什么是超長期特別國債 老百姓能買嗎 債券行業(yè)市場投資調(diào)研分析報告

• 李波 2024年3月7日 來源：中研普華集團(tuán)、央視財經(jīng)、中研網(wǎng) 1400 92
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今年的政府工作報告中提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。

今年的政府工作報告中提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。

我國最早發(fā)行超長期特別國債是在1998年。這次政府工作報告中為何再提超長期特別國債?超長期特別國債是什么?老百姓能買嗎?

什么是超長期特別國債?

專家介紹，我們平時常聽到的國債大多指儲蓄國債。而今年兩會提到的超長期特別國債，包含三個關(guān)鍵詞——超長期、特別、國債。

“超長期”指的是期限。在債券市場上，一般認(rèn)為發(fā)行期限在10年以上的利率債為“超長期債券”。和普通國債相比，超長期債券能夠緩解中短期償債壓力，以時間換空間。

中國財政科學(xué)研究院研究員石英華介紹，超長期債券減緩了中短期還款壓力，又會拉長整個資金發(fā)揮作用的周期。“財政政策的工具包在進(jìn)一步豐富，對用好政策空間、更好地發(fā)揮財政政策的效應(yīng)是積極的?！?/p>

“特別”說的是資金用途。它是為特定目標(biāo)發(fā)行的、具有明確用途的國債，資金需要?？顚Ｓ?。根據(jù)政府工作報告，這次提到的超長期特別國債，目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

“國債”就是字面意思，是國家為了籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

發(fā)行超長期特別國債有何意義?

今年，我國積極的財政政策要“適度加力”，在多種政策工具中，超長期特別國債的加入格外引人注目。粵開證券研究院院長、中國稅務(wù)學(xué)會常務(wù)理事羅志恒分析，發(fā)行超長期特別國債有深刻意義。

擴(kuò)大總需求，鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，是短期第一重目標(biāo)。

重大項目和工程形成，降低了經(jīng)濟(jì)社會運行成本，有利于提高經(jīng)濟(jì)運行效率、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。

優(yōu)化中央和地方的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險。此外，專家分析，根據(jù)政府工作報告，超長期特別國債從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行，將有助于提振市場信心和預(yù)期，釋放出積極的財政政策將更好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信號。

老百姓能購買超長期特別國債嗎?

超長期特別國債并非第一次發(fā)行。我國最早在1998年向國有四大行定向發(fā)行2700億元特別國債，主要是為了補充國有獨資商業(yè)銀行資本金等問題。

2007年發(fā)行特別國債15500億元，用于成立國家外匯投資公司的資本金。

最近一次是2020年，當(dāng)年發(fā)行10000億元抗疫特別國債。

那么，老百姓能購買超長期特別國債嗎?這要看發(fā)行方式，如果是面向公眾公開發(fā)行，就可以購買;如果是定向發(fā)行，就不能購買了。后續(xù)工作還在安排中。

公司債券作為一種“證券”，它不是一般的物品或商品，而是能夠“證明經(jīng)濟(jì)權(quán)益的法律憑證”?！白C券”是各類可取得一定收益的債權(quán)及財產(chǎn)所有權(quán)憑證的統(tǒng)稱，是用來證明證券持有人擁有和取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。

2023年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。這一年國民經(jīng)濟(jì)頂住了國內(nèi)外多重因素交織疊加帶來的下行壓力，總體上持續(xù)恢復(fù)向好。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長5.2%，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.2%，物價運行總體平穩(wěn)。

債市方面，2023年利率債繼續(xù)維持窄幅波動格局，全年10年期國債收益率在2.54%~2.94%波動，1年期國債收益率在1.73%~2.40%波動，大體呈現(xiàn)“N”型震蕩下行走勢。其中，信用債全年表現(xiàn)偏強(qiáng)，信用利差明顯壓縮。

按照驅(qū)動因素不同，2023年可以按照收益率走勢將債券市場劃分為上行筑頂、持續(xù)走低、反彈回升、步入震蕩四個階段。

為確保公司債券行業(yè)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性以及內(nèi)容的可參考價值，我們研究團(tuán)隊通過上市公司年報、廠家調(diào)研、經(jīng)銷商座談、專家驗證等多渠道開展數(shù)據(jù)采集工作，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，以求深度剖析行業(yè)各個領(lǐng)域，使從業(yè)者能夠從多種維度、多個側(cè)面綜合了解公司債券行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，創(chuàng)新前沿?zé)狳c，進(jìn)而賦能公司債券從業(yè)者搶跑轉(zhuǎn)型賽道。

債券必須由其發(fā)行人面向其投資者通過“發(fā)行 ”才能實現(xiàn)。公司債券“發(fā)行”是發(fā)行人通過出售自身的信用憑證——公司債券獲得資金，同時公司債券投資者通過支付資金購買發(fā)行人的信用憑證的一種信用交易過程。

2023年末，按法人機(jī)構(gòu)(管理人維度)統(tǒng)計，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人2共計2162家。從持債規(guī)模看，前50名投資者持債占比50.6%，主要集中在公募基金、國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等;前200名投資者持債占比82.1%。

單只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人數(shù)量最大值、最小值、平均值和中位值分別為57、1、13、12家，持有人20家以內(nèi)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具只數(shù)占比為88%。

從交易規(guī)?？矗?023年，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具前50名投資者交易占比62.4%，主要集中在證券公司、基金公司和股份制商業(yè)銀行;前200名投資者交易占比89.8%。

在穩(wěn)增長政策的支持下，1月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較快修復(fù)，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)重回擴(kuò)張區(qū)間，債市收益率(以下簡稱“收益率”)呈現(xiàn)上升趨勢。

2月春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但春節(jié)前收益率處于相對高位，且春節(jié)后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯分化，收益率總體震蕩下行。隨后在短期不利因素影響下，資金面收緊，疊加市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速加快，收益率有所上行。

去年3月，我國全年GDP增速目標(biāo)定在5%左右，政策信號引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏不宜過快，收益率開始筑頂回落。與此同時，消費者物價指數(shù)(CPI)低于預(yù)期、地產(chǎn)銷售遇冷，收益率穩(wěn)中有降。

3月10日，美國硅谷銀行宣布破產(chǎn)，金融風(fēng)險事件引發(fā)避險情緒，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，海外債市走強(qiáng)，收益率也受到一定影響。3月17日，中國人民銀行宣布存款準(zhǔn)備金率降低25BP，資金面的擔(dān)憂情緒有所緩解。

作為企業(yè)直接融資的重要渠道，債券市場在服務(wù)地方實體中發(fā)揮舉足輕重的作用。由于金融行業(yè)再融資監(jiān)管加強(qiáng)，證券公司通過股權(quán)進(jìn)行再融資的難度加大，因此，債務(wù)融資成為了證券公司補充資本的重要手段。

2023年1~10月，證券公司新發(fā)行債券636只，同比增加151只;募集資金合計11，883.53億元，同比增長23.40%，發(fā)行額占金融債發(fā)行總額的13.73%，同比增加1.65個百分點。

結(jié)構(gòu)方面，2023年1~10月，一般公司債仍是最主要發(fā)行品種，發(fā)行規(guī)模占證券公司新發(fā)行債券總額的58.08%;短期融資券新發(fā)行規(guī)模占證券公司新發(fā)行債券總額的29.93%;次級債新發(fā)行額合計1，425.33億元，同比下降18.42%。

截至2023年10月末，證券公司存續(xù)債券較2022年末增加152只至1，224只，規(guī)模合計25，351.80億元，較2022年末增長7.35%。

信用債方面，4—5月隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，信用債收益率明顯下行，信用利差維持平穩(wěn)。6—7月，從市場供需來看，供給有所修復(fù)，而機(jī)構(gòu)間配置需求受到政策預(yù)期等擾動。7月，中央政治局會議釋放積極信息，收益率上行。

城投債方面，此階段信用事件有所增多。5月中短久期城投債利差先行走闊，6月長久期城投債利差隨之走闊。為防范地方債務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)散，債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)。

7月24日，中央政治局會議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案。在“一攬子化債”預(yù)期下，7—8月，城投債利差再度收窄，利差壓縮集中在中低評級品種。

地產(chǎn)債方面，4—5月，地產(chǎn)債走勢繼續(xù)分化，國企地產(chǎn)債價格小幅修復(fù)，高等級民企地產(chǎn)債利差又有所回升。5—6月房企銷售、融資不及預(yù)期，6月以來地產(chǎn)債利差多數(shù)上行，其中民企地產(chǎn)債利差上行較大。

債券行業(yè)市場投資分析

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長和政府對于債券市場的支持力度不斷加大，公司債券的發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。這為企業(yè)提供了更多的融資渠道，降低了融資成本，同時也為投資者提供了更多的投資品種。

財政政策方面，積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，或許意味著2024年財政赤字將維持一定擴(kuò)張力度。首先，財政赤字率或繼續(xù)設(shè)定在3.0%，但年中存在追加預(yù)算的可能，最終預(yù)算赤字有望達(dá)到5萬億元，其中大部分為中央赤字;其次，地方政府專項債額度預(yù)計在3.8萬億~3.9萬億元，這主要是考慮到地方債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)較重，且化債過程中部分區(qū)域不能新增項目，制約專項債額度;最后，在地方控制債務(wù)規(guī)模和中央寬財政的影響下，中央轉(zhuǎn)移支付力度將進(jìn)一步加大。

貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，精準(zhǔn)有效，預(yù)計2024年貨幣政策總基調(diào)維持穩(wěn)中偏松。2024年，隨著經(jīng)濟(jì)低基數(shù)效應(yīng)弱化，實際增速壓力增大，長期問題仍有待解決。

因此，貨幣政策仍需保持一定支持力度，著力改善微觀主體預(yù)期，促進(jìn)融資成本持續(xù)下降。信貸社融的總量要求有所弱化，更突出傳導(dǎo)效率與結(jié)構(gòu)。預(yù)計2024年仍有降準(zhǔn)降息空間，結(jié)構(gòu)性工具繼續(xù)加力。

從做市激勵和管理來看，銀行間市場相關(guān)配套制度較為完善。首先，銀行間市場在交易信息、交易手續(xù)費、承銷資質(zhì)、創(chuàng)新產(chǎn)品試點等方面給予做市商較多便利和優(yōu)先權(quán)，充分調(diào)動做市商展業(yè)積極性。

其次，在定期對做市業(yè)務(wù)開展評價的過程中，銀行間市場通過將評價重點由量轉(zhuǎn)向質(zhì)，關(guān)注利率債老券、信用債、涉外等做市交易情況，以及加強(qiáng)結(jié)果披露和淡化考核排名，引導(dǎo)做市商提高展業(yè)規(guī)范、提升報價質(zhì)量。

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