“兩會(huì)”有望以《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》為依據(jù)，進(jìn)一步確認(rèn)以京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、東北地區(qū)為重點(diǎn)，推進(jìn)重點(diǎn)城市“煤改氣”工程，發(fā)展天然氣替代能源，從而協(xié)助實(shí)現(xiàn)霧霾治理。

　　燃?xì)庑袠I(yè)相關(guān)概念在“兩會(huì)行情”中的受益順序依次為

　　1)以“煤改氣”政策推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)霧霾治理，從而帶來(lái)用氣量增長(zhǎng);

　　2)天然氣改革帶來(lái)的國(guó)企混改和準(zhǔn)入預(yù)期;

　　3)天然氣價(jià)改帶來(lái)的下游需求增長(zhǎng)。

　　霧霾治理預(yù)期：“煤改氣”政策持續(xù)利好中下游整體增長(zhǎng)

　　市場(chǎng)對(duì)“煤改氣”邏輯的主要擔(dān)憂(yōu)在于天然氣經(jīng)濟(jì)性不高，企業(yè)動(dòng)力不足。然而我們認(rèn)為這一擔(dān)憂(yōu)有望緩解：

　　1)去年下半年以來(lái)油價(jià)上行，改善了天然氣的相對(duì)經(jīng)濟(jì)性;

　　2)去年以來(lái)各地環(huán)保督查力度不斷超越市場(chǎng)預(yù)期，很大程度上消滅了企業(yè)低成本生產(chǎn)的長(zhǎng)期決策選項(xiàng)，迫使其在停產(chǎn)和使用天然氣復(fù)產(chǎn)中二選一。這一邏輯有望利好中游和下游的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　國(guó)企改革預(yù)期：中游目標(biāo)放開(kāi)準(zhǔn)入，下游目標(biāo)提高靈活度

　　天然氣改革最重要的任務(wù)之一是優(yōu)化中游管輸環(huán)節(jié)的壟斷格局，推動(dòng)市場(chǎng)準(zhǔn)入、引入競(jìng)爭(zhēng)，從而壓縮過(guò)高的中游利潤(rùn)。國(guó)企混改作為一劑“猛藥”，主要針對(duì)的是“三桶油”等改革阻力較大的長(zhǎng)輸企業(yè)，而對(duì)省網(wǎng)公司影響有限。此外，對(duì)于下游而言，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)更為充分，混改的動(dòng)力則不在于準(zhǔn)入，而更多在于提高國(guó)企的經(jīng)營(yíng)靈活度。

　　相關(guān)個(gè)股：重慶燃?xì)?大股東持股66%)，深圳燃?xì)?大股東持股50%，已數(shù)次推行股權(quán)、期權(quán)激勵(lì))，長(zhǎng)春燃?xì)?大股東持股53%)等。

　　天然氣價(jià)改：落地或仍需時(shí)日，下游潛在受益較大

　　天然氣價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的市場(chǎng)化改革有望理順供需激勵(lì)，從而促進(jìn)消費(fèi)量增長(zhǎng)和調(diào)峰投資增長(zhǎng)。2015年11月非居民門(mén)站價(jià)降價(jià)0.7元/方后，2016年全國(guó)用氣量增速由上年度的3.4%增長(zhǎng)至6.5%，增速受天然氣經(jīng)濟(jì)性影響，低于市場(chǎng)預(yù)期。十三五期間若要實(shí)現(xiàn)天然氣消費(fèi)量指引指標(biāo)，用氣量年增速應(yīng)在10%以上，后續(xù)改革推進(jìn)力度仍有待持續(xù)強(qiáng)化。

　　上下游協(xié)同布局，下游彈性大的金鴻能源，中天能源，國(guó)新能源等。