作為主產(chǎn)區(qū)之一，蕭山區(qū)下發(fā)印染關(guān)停時(shí)間任務(wù)表，推動(dòng)印染行業(yè)關(guān)停遷轉(zhuǎn)和兼并重組等措施，至2021年該區(qū)40余家印染企業(yè)將減少至19家。

簡(jiǎn)評(píng)

印染大省廣東、江蘇、福建以經(jīng)過(guò)督查，環(huán)保整治力度大，印染企業(yè)大面積關(guān)停整頓，染費(fèi)提升顯著

印染主產(chǎn)省份中江蘇、廣東、福建分別名列前三批督查名單中。印染作為傳統(tǒng)水污染及大氣污染主要行業(yè)之一，是環(huán)保督查的重中之重，為三省帶來(lái)巨大的環(huán)保整治壓力，江蘇、廣東分列一二批督查中接受責(zé)令整改、立案處罰的企業(yè)數(shù)最多的省份，福建石獅印染產(chǎn)區(qū)也因督查面臨大面積調(diào)整：

福建?。褐醒氕h(huán)保督察之前，福建省環(huán)境保護(hù)督察組此前曾于2016年9月1日進(jìn)駐印染主產(chǎn)區(qū)泉州進(jìn)行檢查，石獅三大工業(yè)區(qū)60余家印染迎來(lái)環(huán)保大整治，從此處于限產(chǎn)限排狀態(tài)。2017年1月開(kāi)始，限排指標(biāo)進(jìn)一步縮小。2017年3月泉州市環(huán)保局根據(jù)前期排查結(jié)果，下發(fā)2017年度重點(diǎn)監(jiān)控污染源名單，其中印染企業(yè)共23家。4月24日，第三批中央環(huán)境保護(hù)督察工作全面展開(kāi)。中央第五環(huán)境保護(hù)督查組當(dāng)日進(jìn)駐福建省，于5月24日結(jié)束為期一個(gè)月的督查工作，福建進(jìn)入整改期，預(yù)計(jì)整改時(shí)間將持續(xù)3個(gè)月。4月份中央環(huán)保督察開(kāi)始后，停產(chǎn)現(xiàn)象更加密集出現(xiàn)，據(jù)紡織印染服裝平臺(tái)報(bào)道，整個(gè)伍堡工業(yè)區(qū)印染企業(yè)從5月11日起停產(chǎn)超過(guò)五天，同時(shí)染費(fèi)上漲顯著，部分公司全棉類(lèi)、滌棉混紡類(lèi)、全滌綸類(lèi)等染色訂單價(jià)格均上調(diào)1000元/噸以上。

江蘇?。航K印染產(chǎn)能居全國(guó)第二，蘇州、無(wú)錫、常州、南通4市為主產(chǎn)區(qū)，其中環(huán)太湖地區(qū)是印染最集中區(qū)域，廢水排放量和COD排放量占全省印染總體排放七成左右。在第一批環(huán)保督查結(jié)束后整治期間，政府對(duì)環(huán)太湖印染區(qū)進(jìn)行大刀闊斧的修整。根據(jù)中央環(huán)保督察組反饋結(jié)果，江蘇省環(huán)保廳公布相關(guān)整改方案，2017年將首先推動(dòng)印染在內(nèi)8個(gè)行業(yè)的全面達(dá)標(biāo)排放工作，并于2017年12月底前完成印染清潔化改造。同時(shí)明確指出將持續(xù)降低太湖上游地區(qū)工業(yè)污染負(fù)荷，大力調(diào)整宜興、武進(jìn)等地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大幅削減化工、印染等行業(yè)產(chǎn)能和企業(yè)數(shù)量。

為實(shí)現(xiàn)中央環(huán)保督察后大力整改，2016年12月江蘇省全面開(kāi)展“263”行動(dòng)(“兩減六治三提升”)，此次專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃矛頭直指全省污染最嚴(yán)重的印染、化工企業(yè)，再次限制中小染料及印染企業(yè)產(chǎn)能，也使得龍頭企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷明顯縮減。以主產(chǎn)區(qū)之一武進(jìn)區(qū)為例，截止5月底，全區(qū)“263”行動(dòng)期間累計(jì)關(guān)停印染企業(yè)19家，現(xiàn)有106家，全區(qū)總共計(jì)劃通過(guò)關(guān)停并轉(zhuǎn)減少減少印染企業(yè)65家，減企比例高達(dá)61%。整改計(jì)劃得到貫徹，供給收縮明顯。

廣東?。?015年下半年開(kāi)始廣東已經(jīng)對(duì)汕頭、普寧等練江流域等省內(nèi)印染主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行空前力度的整治，關(guān)停取締練江流域313家非法印染企業(yè)域313家非法印染企業(yè)(潮陽(yáng)58家、潮南113家、普寧142家)，并提出在2017年底前建成潮陽(yáng)、潮南、普寧印染定點(diǎn)園區(qū)，完成50%的企業(yè)入產(chǎn)業(yè)園，2018年底前全部入園。而2016年第二批中央環(huán)保督察再次導(dǎo)致廣東地區(qū)染廠大面積停產(chǎn)，據(jù)印客邦記載，截止2016年末，汕頭、清遠(yuǎn)、新塘、花都、肇慶分別整治關(guān)停印染企業(yè)93、26、17、12、2家。

受環(huán)保成本壓力上升的影響，疊加染料、蒸汽等成本上漲等綜合因素，廣東染費(fèi)2016年末開(kāi)始一波漲勢(shì)。

以佛山市三水區(qū)為例，該區(qū)紡織協(xié)會(huì)12月宣布紗線、布料漂白加工費(fèi)上調(diào)200-300元/噸，筒子紗染費(fèi)上調(diào)300-600元/噸，布料染費(fèi)上調(diào)600-1000元/噸。2017年漲勢(shì)不減，據(jù)中國(guó)紗線網(wǎng)報(bào)道，2017年2月以來(lái)，廣東地區(qū)染費(fèi)普遍漲幅已達(dá)到0.2元/米-0.5元/米。

浙江省紹興柯橋區(qū)：浙江將于2017年下半年迎來(lái)督查。2016年省內(nèi)各產(chǎn)區(qū)加強(qiáng)了環(huán)保檢查工作，紹興柯橋區(qū)針對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重的印染企業(yè)開(kāi)展“亮劍”整治行動(dòng)，效果顯著，全年一舉關(guān)停了64家印染企業(yè)，全區(qū)產(chǎn)能削減了約三分之一。2017年上半年柯橋繼續(xù)加緊印染企業(yè)集聚，濱海印染產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)三期工程推進(jìn)中，前兩期共40家印染企業(yè)落戶(hù)生產(chǎn)，第三期將落戶(hù)12家，同時(shí)政府加強(qiáng)對(duì)未集聚搬遷的46家印染企業(yè)檢查。

浙江省杭州蕭山區(qū)：杭州蕭山于2016年5月初開(kāi)始一輪嚴(yán)格的印染行業(yè)污染整治大檢查行動(dòng)，對(duì)全區(qū)印染企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合檢查。根據(jù)《蕭山日?qǐng)?bào)》報(bào)道，蕭山區(qū)政府將通過(guò)實(shí)施關(guān)停轉(zhuǎn)遷和兼并重組等措施，到2021年左右印染企業(yè)數(shù)量由目前的42家(其中航民下屬企業(yè)占5家)減少至19家。

訂單遷移疊加染費(fèi)上漲，環(huán)保整治助推行業(yè)整合利好龍頭全國(guó)印染行業(yè)經(jīng)受最嚴(yán)厲環(huán)保考驗(yàn)，其中柯橋及蕭山因前期整改嚴(yán)厲，產(chǎn)業(yè)集聚升級(jí)開(kāi)展有力，目前生產(chǎn)相對(duì)順利。在我國(guó)印染產(chǎn)能地域集中度高的條件下，其他印染省份的訂單逐漸向紹蕭地區(qū)轉(zhuǎn)移(如廣東印染訂單2016年末已經(jīng)開(kāi)始向長(zhǎng)三角遷移)。同時(shí)環(huán)保成本上升與原材料價(jià)格上漲等導(dǎo)致的產(chǎn)量減少，染費(fèi)上漲，公司作為蕭山地區(qū)印染龍頭，利好條件顯著。另外公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，環(huán)保治理能力較強(qiáng)，相對(duì)中小印染企業(yè)，盈利能力具備優(yōu)勢(shì)，目前市占率較低，整合意愿強(qiáng)，在蕭山印染整合的背景下拓展空間仍大。

投資建議：隨著環(huán)保檢查日益嚴(yán)苛，印染行業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)出清。隨著中央環(huán)保督察穩(wěn)步推進(jìn)，廣東、江蘇、福建等主產(chǎn)區(qū)關(guān)?，F(xiàn)象嚴(yán)重，在推升染費(fèi)上漲的同時(shí)也促使訂單向紹蕭地區(qū)轉(zhuǎn)移。長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)整合揭開(kāi)帷幕，集中度有望顯著提升。建行，航民股份作為印染行業(yè)龍頭，環(huán)保治理能力較強(qiáng)，公司目前手握充沛現(xiàn)金，行業(yè)整合地位、實(shí)力和意愿畢備，未來(lái)通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)能空間巨大，我們期待從2017-2020年間蕭山區(qū)印染行業(yè)大洗牌中作為龍頭的航民通過(guò)兼并、遷轉(zhuǎn)獲得產(chǎn)能擴(kuò)大，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。暫不考慮近期外延可能，僅考量公司產(chǎn)量增長(zhǎng)、提價(jià)影響，我們維持公司2017-2018年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.95、1.10元/股的業(yè)績(jī)預(yù)期，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為13、11倍，目前市值僅78.1億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭等能源價(jià)格上漲帶來(lái)成本壓力，染料漲價(jià)后下游提價(jià)幅度不及預(yù)期，宏觀需求不振導(dǎo)致銷(xiāo)量不及預(yù)期，整合速度慢于預(yù)期等。