生豬養(yǎng)殖系列報告發(fā)布：一體化養(yǎng)殖已經(jīng)崛起！

• 2017年8月24日 zengpingping來源：中財網(wǎng) 762 46
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豬養(yǎng)殖模式一體模式已開啟。

　　模式思考：養(yǎng)豬業(yè)自建式發(fā)展將快于合作式

　　美國：BBY打敗CC，自建模式打敗了合作及整合模式。

　　中國：蘇寧打敗了國美，自建模式打敗了合作及整合模式。

　　重資產(chǎn)模式不可怕，如今的中國，資本并不缺乏，重要的是資本回報率，回報率高，重資產(chǎn)就是高行業(yè)門檻。若某重資產(chǎn)行業(yè)的roic低，那重資產(chǎn)模式會拖垮一家公司。(養(yǎng)豬業(yè)雖然重資產(chǎn)，但roic高，應(yīng)該加倍杠桿養(yǎng)豬。)

　　自建自養(yǎng)模式減少了與農(nóng)戶“扯皮” 的風(fēng)險和成本，若快速擴(kuò)張，非?？简灩芾磉吔纭?/p>

　　牧原近年的發(fā)展明顯更快，成本也更低。

　　大背景：環(huán)保使得規(guī)?；M(jìn)程再次加速

　　因人均資源不足，疊加貿(mào)易開放程度的逐漸擴(kuò)大，國家迫不及待地需要提高畜牧業(yè)的生產(chǎn)效率，抓環(huán)保一舉兩得，規(guī)模化豬場搶占的是散養(yǎng)戶退出的市場。

　　環(huán)保點燃了落后產(chǎn)能退出的高潮，生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭葧焖偬嵘?，從40%快速增長到70%，之后會放緩，但10000頭以上的養(yǎng)殖場出欄占比會繼續(xù)大幅提升，這一點在美國養(yǎng)殖歷史上已經(jīng)印證。

　　供給結(jié)構(gòu)由金字塔向倒金字塔演變

　　未來家庭農(nóng)場將占據(jù)生豬供給主要地位，適度規(guī)?；缆酚晌覈顚哟蔚拿芫C合決定。

　　集約式養(yǎng)殖因技術(shù)效率改善空間最大，成本優(yōu)勢不斷加大，未來發(fā)展速度會進(jìn)一步加快。

　　為什么萬頭出欄以上的聚落式養(yǎng)殖場發(fā)展如此迅速?

　　原因1：規(guī)模效應(yīng)開始凸顯，成本更低

　　2002—2010年生豬生產(chǎn)效率的提高主要依靠要素投入規(guī)模的擴(kuò)大，技術(shù)效率的貢獻(xiàn)次之，這個階段幾乎沒有規(guī)模效應(yīng)。

　　從全國平均水平來看，大規(guī)模生豬養(yǎng)殖的效率優(yōu)勢從2006 年開始凸顯。

　　2008-2010年養(yǎng)殖技術(shù)更新和擴(kuò)散有效性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度明顯提高，疊加勞動力成本快速上升，規(guī)模效應(yīng)凸顯。

　　2010年以后，要素投入開始達(dá)到冗余，技術(shù)效率開始體現(xiàn)，家庭農(nóng)場成本優(yōu)勢開始加大。

　　技術(shù)效率進(jìn)一步體現(xiàn)，管理水平的高度決定養(yǎng)殖企業(yè)的高度，一體化優(yōu)勢開始凸顯。

　　2014年開始，環(huán)保成本的提高有利于集約化生產(chǎn)的模式發(fā)展，同時技術(shù)效率的提升在集約化生產(chǎn)模式中進(jìn)一步體現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)加大。

　　成本優(yōu)勢變遷小結(jié)：

　　1、2002-2008年，養(yǎng)殖要素投入的效率最高，無需過多的技術(shù)和管理，散養(yǎng)占優(yōu)勢。

　　2、2008-2013年，技術(shù)效率改善比要素投入對效率提升的貢獻(xiàn)更大，家庭農(nóng)場的規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)，對管理的要求仍然不高。

　　3、2014-2020，技術(shù)效率改善第一波浪潮已過，技術(shù)改善的第二波我們認(rèn)為在于扣各個細(xì)節(jié)，綜合管理效率的作用開始體現(xiàn)，由于在養(yǎng)殖要素投入、技術(shù)效率改善、管理效率等方面都有沉淀，萬頭以上的豬場聚落式養(yǎng)殖迅速擴(kuò)張。

　　原因2：一體式集約化養(yǎng)殖場擴(kuò)張制約變少

　　集約化養(yǎng)殖場的制約因素紛紛好轉(zhuǎn)：

　　1、資金(資本涌入，融資手段變得豐富)

　　2、土地(集約式養(yǎng)殖目前還是藍(lán)海，有能力的企業(yè)正在“圈地盤”)

　　3、人才(分工更細(xì)，培養(yǎng)飼養(yǎng)員變易，近年的人力成本上升放緩，大學(xué)生擴(kuò)招)

　　4、環(huán)保(方便集中處理，平均成本低，符合國家環(huán)保調(diào)控大背景)

　　而公司+家庭農(nóng)場制約因素有：

　　1、資金(擴(kuò)張所需資金較少，目前仍是最主流的方式，農(nóng)民自身資金有限、融資手段單一)2、土地(農(nóng)民拿不到新的地，政府不批)

　　3、人才(養(yǎng)殖戶的老去和養(yǎng)殖辛苦活的后繼無人)4、仔豬(仔豬供應(yīng)緊缺、需外購，但價格昂貴)5、環(huán)保(需自購環(huán)保設(shè)備，并分散還田)

　　原因3：國際夾縫中培育新的生產(chǎn)關(guān)系

　　中國養(yǎng)豬業(yè)嵌入全球價值鏈的后果：

　　2008-2013 年的原種豬進(jìn)口量達(dá)到10000 頭以上，迎來一波技術(shù)效率改善浪潮。

　　在飼料環(huán)節(jié)，豬飼料所需要的豆粕基本上全部來源于進(jìn)口大豆，主要進(jìn)口自美國、巴西和阿根廷。2016年我國大豆進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到8323萬t，占國內(nèi)消費來源的比重接近90%。此外，高端預(yù)混料、疫苗都掌握在國外企業(yè)。

　　上游越來越依賴國際市場的同時，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)也直接面臨著國外養(yǎng)殖業(yè)的直接競爭，進(jìn)口肉不斷加大。

　　嵌入全球價值鏈拓展了我國生豬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，使得充分利用國外資源變?yōu)榭赡?，同時也增加了我國生豬產(chǎn)業(yè)受制于跨國公司的風(fēng)險，并增強(qiáng)了國內(nèi)外市場的互動性，導(dǎo)致國內(nèi)市場運(yùn)行的穩(wěn)定性減弱。

　　全球化浪潮下，分工更為精細(xì)，強(qiáng)者更強(qiáng)。由于糧食安全必須掌握在中國自己手上，養(yǎng)殖企業(yè)必須要擔(dān)起生豬供應(yīng)的任務(wù)，但系統(tǒng)的穩(wěn)定性趨弱的背景下，企業(yè)需要面臨的挑戰(zhàn)更加全面，一體化龍頭的優(yōu)勢將更為明顯。

　　相對于家庭農(nóng)場，一體化聚落式養(yǎng)殖也是一種生產(chǎn)關(guān)系上的變革，能帶來生產(chǎn)力的進(jìn)步，在目前階段或許有利于技術(shù)進(jìn)步。家庭農(nóng)場解決了養(yǎng)殖中最重要的責(zé)任心問題，但多數(shù)家庭弄無暇做數(shù)據(jù)分析等技術(shù)效率改善工作，歸根到底是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)化版，而一體化聚落式養(yǎng)殖能在各個環(huán)節(jié)都持續(xù)積淀技術(shù)和經(jīng)驗，未來成本下降空間更大，成本降下來之后，發(fā)展的信心也更足。

　　由于部分優(yōu)秀的大型一體化養(yǎng)殖場已經(jīng)具備較多的技術(shù)積累，有的已經(jīng)無需引種，可以實現(xiàn)技術(shù)的自迭代，真正地實現(xiàn)了在價值鏈上的延伸。

　　總結(jié)一體化模式發(fā)展迅速的原因： 生產(chǎn)關(guān)系決定生產(chǎn)力1、生產(chǎn)方式更先進(jìn)，成本優(yōu)勢由散養(yǎng)、家庭農(nóng)場轉(zhuǎn)向大型一體化養(yǎng)殖場。

　　2、集約化養(yǎng)殖場的制約因素紛紛好轉(zhuǎn)，資本涌入、土地藍(lán)海、可培養(yǎng)的大學(xué)生增多、環(huán)保規(guī)模效應(yīng)。

　　3、國際夾縫中，一體化企業(yè)的綜合應(yīng)對能力更強(qiáng)，技術(shù)可以開始自迭代。

　　工業(yè)化養(yǎng)殖是一個重資產(chǎn)、重勞動力的行業(yè)，非常適合中國國情(類比汽車、電子)，中國具有世界最大的生豬市場，未來中國的養(yǎng)殖企業(yè)會具有極強(qiáng)國際競爭力。

　　環(huán)保是一體化企業(yè)的神助攻

　　環(huán)保神助攻下的模式變遷(2016年為例)

　　2016年一條龍、大企業(yè)養(yǎng)殖量增幅30-40%;(2016年約有4360萬頭生豬來自于一體化企業(yè)，占生豬出欄量的6%)。

　　規(guī)模化養(yǎng)殖場數(shù)量與飼養(yǎng)量持平或略增(0~5%); 散養(yǎng)戶(年出欄500頭以下)受拆遷與關(guān)停影響最大，減少較多，養(yǎng)殖量下降10%-15%。

　　環(huán)保限制使得散養(yǎng)戶加速退出、規(guī)模戶補(bǔ)欄緩慢，只有具備較完整布局的一體化企業(yè)才能較快地擴(kuò)產(chǎn)。

　　怎么看待企業(yè)多賣仔豬?

　　結(jié)構(gòu)性短缺導(dǎo)致仔豬形成賣方市場，將持續(xù)高位2017年仔豬價格40元/kg左右高價位保持更長時間，主要源于結(jié)構(gòu)性短缺，所以可以持續(xù)。

　　流入自由市場的仔豬供應(yīng)量減少造成價格高漲。

　　大企業(yè)自留量增加，“公司+農(nóng)戶”放養(yǎng)量增加，自由市場仔豬供應(yīng)量偏緊。

　　一季度行情樂觀預(yù)期下，仔豬集中采購，極度高價導(dǎo)致育肥戶無錢可賺。

　　受活豬價格影響，仔豬價格會下降，但我們估計進(jìn)度緩慢，仍會在30元/kg以上，持續(xù)性較強(qiáng)。

　　單位面積的效益才是變現(xiàn)法則

　　聚落式養(yǎng)殖場解決融資后的瓶頸在于養(yǎng)殖場面積，其排產(chǎn)計劃是依據(jù)瓶頸來計劃的。

　　因母豬數(shù)量是匹配養(yǎng)殖場的，若生產(chǎn)性生物資產(chǎn)增長減緩，說明養(yǎng)殖場滿產(chǎn)。

　　單位面積養(yǎng)母豬比育肥豬的毛利率高很多(粗略計算約3-4倍)，可以更高效地利用有限的面積。

　　懷孕段200頭，單元面積445㎡、哺乳段(母豬)100頭，單元面積720㎡;保育段450頭，單元面積195㎡、育肥段450頭單元面積450㎡。

　　賺了這波仔豬的錢有什么幫助?

　　若明年的判斷是能賺錢，今年能擴(kuò)建的越多越好。

　　擴(kuò)建的最大瓶頸來源于資金，今年賺了一波仔豬的錢，意味著明年能擴(kuò)建的產(chǎn)能會更多。

　　同時，后續(xù)育肥場一旦建好，可以直接減少仔豬銷售，變?yōu)橛省?相當(dāng)于現(xiàn)在的仔豬是未來育肥豬的中間產(chǎn)品，這個中間產(chǎn)品目前還能獲得極高的利潤，一舉兩得)附加幾個重要的思考

　　資本充足率的問題，未來如何在資金方面游刃有余?中短期缺錢嗎?

　　新設(shè)規(guī)模場出豬是否需要2年以上?為什么不能1年以內(nèi)?解決了什么問題就可以實現(xiàn)?

　　企業(yè)在選擇未來主戰(zhàn)場的分布上怎么考慮的?

　　當(dāng)下是否是一舉奠定龍頭地位的歷史最好機(jī)遇?是否該激進(jìn)把握?風(fēng)險在哪?

　　擴(kuò)張節(jié)奏：兩大模式，各有千秋

　　公司+農(nóng)戶：

　　溫氏股份是低點快速擴(kuò)張、高點大量獲利。

　　優(yōu)點：輕資產(chǎn)、利用閑散人力和土地、緊抓產(chǎn)業(yè)鏈高精尖一端，適合當(dāng)下小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主的國情。

　　缺點：擴(kuò)張依賴合作養(yǎng)殖戶的意愿，對公司的管理能力要求高，沒有充足的養(yǎng)殖技術(shù)支撐會造成雙輸。

　　自繁自養(yǎng)：

　　牧原股份是自繁自養(yǎng)滾雪球增長，高點擴(kuò)張快，低點放慢求穩(wěn)。

　　優(yōu)點：“自己跟自己玩”、分工更細(xì)效率更高、更容易控制食品安全、更容易處理污染，資源集約型的工廠化農(nóng)業(yè)屬于未來發(fā)展方向。

　　缺點：折舊高、依賴融資、財務(wù)負(fù)擔(dān)重、成片的適養(yǎng)土地少。若成本不頂尖、融資渠道不順暢，恐難以穿越周期。

　　溫氏的擴(kuò)張：區(qū)域密集型、“人治、分權(quán)”

　　區(qū)域密集型擴(kuò)張(獨家提出)：

　　類似7-11，先把一個片區(qū)全部開滿，有效加強(qiáng)配送銷量，也降低監(jiān)督成本。

　　華南、華東為主要陣營。

　　用人特點：

　　權(quán)利下放，數(shù)據(jù)上移，講究民主，凡事喜歡投票。

　　牧原的擴(kuò)張：中心向外均勻擴(kuò)散、“法治、集權(quán)”

　　子公司擴(kuò)張如同CTRL+V，為中心向外地毯式

　　擴(kuò)散型(圍繞銷區(qū)和貧困縣)(獨家提出)

　　子公司的功能單一，僅負(fù)責(zé)養(yǎng)殖，其他全部集權(quán)于母公司，較容易復(fù)制。每個地區(qū)設(shè)立一個子公司，設(shè)計產(chǎn)能100萬頭，可集中供應(yīng)附近50萬人。

　　地域上，基本分布于長江以北。

　　用人特點

　　1)分工精細(xì)化，最年輕的豬場場長僅工作兩年。

　　2)每個員工從事的工作較標(biāo)準(zhǔn)化，由師徒文化“傳幫帶”。

　　3)講究集權(quán)管理，全程自養(yǎng)可控，未來的流程管理將更為精細(xì)化，有更多細(xì)節(jié)可以扣，使得綜合成本進(jìn)一步降低。

　　重中之重①：一般養(yǎng)殖企業(yè)投資機(jī)會對照圖(略有增長型)重中之重②：市豬率，更為合理的指標(biāo)

　　市豬率概念：每100萬頭出欄量對應(yīng)的市值，即市豬率=市值/出欄量*10000。從本質(zhì)上來說，市豬率是以產(chǎn)能來衡量企業(yè)內(nèi)在價值。

　　市豬率區(qū)間：合理區(qū)間為0.5-1，視企業(yè)的盈利能力和增長能力而不同。

　　雛鷹歷史底部為0.4，最高達(dá)到2左右。

　　風(fēng)險提示

　　豬肉價格超預(yù)期下跌，高致病性疫病，重大食品安全事件。

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