2017年油籽供需基本面分析 美豆年內(nèi)走勢(shì)特征及運(yùn)行區(qū)間分析

• 2017年12月27日 lihuizhen來(lái)源：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng) 705 41
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  2018-2023年中國(guó)食用油過(guò)濾機(jī)行業(yè)深度分析及投資決策研究報(bào)告

  食用油過(guò)濾機(jī)研究報(bào)告對(duì)行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過(guò)程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過(guò)圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過(guò)程，或橫向類別分析提...

為了保護(hù)農(nóng)民的種植利益、增加菜油國(guó)儲(chǔ)，2008年起我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)國(guó)產(chǎn)油菜籽實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。

2017年全球油籽產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)，總體供需格局依舊寬松。增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。

尤其是大豆，受益于美國(guó)大豆創(chuàng)紀(jì)錄的單產(chǎn)和產(chǎn)量以及南美產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2016/17年全球大豆產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)。2017/18年度天氣將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在2018年二季度前拉尼娜現(xiàn)象對(duì)南美天氣的影響可能會(huì)部分影響南美大豆產(chǎn)量，目前已有多家分析機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)阿根廷新作大豆產(chǎn)量的預(yù)估。而2017/18年美豆產(chǎn)量可能依然可觀，根據(jù)USDA的預(yù)估明年美豆新作的種植面積將會(huì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9100萬(wàn)英畝?？傮w而言，預(yù)計(jì)明年年全球大豆供應(yīng)依舊寬松。在這樣大寬松的格局下，國(guó)際大豆的價(jià)格難有大的漲幅，預(yù)計(jì)2017/18年美豆期價(jià)維持震蕩走勢(shì)，1000美分將是重要壓力位。低點(diǎn)900美分附近有強(qiáng)勁支撐，從目前的局勢(shì)上看，中長(zhǎng)期趨勢(shì)選擇向上運(yùn)行的概率較大。

2017/18年預(yù)計(jì)全球豆油期末庫(kù)存會(huì)止跌企穩(wěn)，在今年基礎(chǔ)上有小幅增加。美豆油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，美國(guó)內(nèi)需求同步降低，但生物柴油消費(fèi)不斷上升。美豆油將在42—44美分/磅附近受壓，若后期展開(kāi)上漲行情，預(yù)計(jì)在此區(qū)域附近有較多的反復(fù)。國(guó)內(nèi)豆油在5670元/噸是后期重要的支撐位置。馬來(lái)西亞擺脫了厄爾尼諾帶來(lái)的影響，市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始顯著恢復(fù)。2017/18年度印尼棕櫚油產(chǎn)量將保持穩(wěn)定。全球棕櫚油產(chǎn)量可能顯著恢復(fù)，共增加600萬(wàn)噸供應(yīng)量。明年4、5月份之后，馬來(lái)西亞庫(kù)存逐步建立，帶來(lái)價(jià)格走低。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受到產(chǎn)地供需影響增大。預(yù)估在5000元/噸附近的支撐較為強(qiáng)勁，較強(qiáng)的壓力位于7200元/噸附近，預(yù)計(jì)在此一線還有較多的反復(fù)。國(guó)內(nèi)菜油的供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，中國(guó)菜油供應(yīng)存在缺口。

2017年全球蛋白產(chǎn)量及消費(fèi)均穩(wěn)定增長(zhǎng)，豆粕依舊是最主要的品種，占據(jù)70%的粕類市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)生豬存欄量的下降并沒(méi)有抑制豆粕需求，豆粕消費(fèi)繼續(xù)以10%的速度高速增長(zhǎng)，并逐漸擠占其他蛋白粕的市場(chǎng)，對(duì)雜粕替代顯著。在2017年下半年，國(guó)內(nèi)生豬和肉禽養(yǎng)殖利潤(rùn)逐漸恢復(fù)，下游養(yǎng)殖補(bǔ)欄的需求較強(qiáng)，刺激豆粕消費(fèi)，預(yù)計(jì)2017/18年國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)增幅仍保持在8%以上，對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)在2700——3500元/噸一帶還有較長(zhǎng)時(shí)間的滯留。

第一部分：油籽部分

一、2017年油籽供需基本面分析

(一)全球油籽供需分析

2017年即將結(jié)束，總攬全球油籽供需，寬松仍然是市場(chǎng)主基調(diào)。2016/17年全球主要油籽總供應(yīng)量達(dá)8.30億噸，較上一年增加了6163萬(wàn)噸或8.02%，增長(zhǎng)大部分來(lái)自產(chǎn)量的提高。2017/18年全球油籽供需量均將繼續(xù)增加，但增速或有所放緩。2017/18年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)估為5.77億噸，進(jìn)口預(yù)估1.71億噸，總供應(yīng)量為8.55億噸，較2016/17年度增加2530萬(wàn)噸左右。2017/18年度油籽的出口量預(yù)計(jì)在1.74億噸左右，國(guó)內(nèi)消費(fèi)5.73億噸，總需求量較今年小幅增加247萬(wàn)噸至7.47億噸。

(二)全球大豆供需分析

1.全球大豆恢復(fù)性增產(chǎn)

2016/17年全球油籽市場(chǎng)大豆繼續(xù)一枝獨(dú)秀，全球產(chǎn)量3.51億噸，占油籽總產(chǎn)量的61.3%。 近年大豆產(chǎn)量和占比基本呈逐年遞增的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量從2012/13年的2.68億噸逐漸增至2016/17年的3.51億噸，相應(yīng)的占比從56%增至61%，油籽一哥的地位更加穩(wěn)固。到了2017/18年預(yù)計(jì)全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比會(huì)維持在28%左右，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)9600萬(wàn)噸。

2.主要國(guó)家進(jìn)出口情況

2016/17年全球大豆出口1.48億噸，同比增加1520萬(wàn)噸，增幅11.47%，高于前一年5.02%以及五年均值9.91%的增幅。2017/18年，預(yù)計(jì)全球大豆出口速度會(huì)相對(duì)放緩，增幅3%左右，增加不足500萬(wàn)噸至1.52億噸。而巴西會(huì)將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，2017/18年出口增加186萬(wàn)噸至6500萬(wàn)噸，美國(guó)2017/18年出口速度也會(huì)放慢，增長(zhǎng)208萬(wàn)噸至6100萬(wàn)噸。阿根廷2017/18年出口量可能同比有所恢復(fù)，增加至800萬(wàn)噸水平。2016/17年全球大豆進(jìn)口量1.45億噸，同比增加1128萬(wàn)噸，增幅8.46%。從進(jìn)口總量來(lái)看，2016/17年大豆進(jìn)口量位居全球第一的仍是中國(guó)，進(jìn)口9350萬(wàn)噸，占全球總進(jìn)口量的65%。中國(guó)是全球大豆貿(mào)易的絕對(duì)主力。而根據(jù)USDA的預(yù)估，到了2017/18年，中國(guó)大豆進(jìn)口會(huì)以3.75%的速度繼續(xù)增加至9700萬(wàn)噸，也因此帶動(dòng)全球。

(三)全球大豆種植形勢(shì)與天氣評(píng)估

1. 全球大豆種植形勢(shì)分析

2016/17年全球收獲大豆1.20億公頃，同比略微下降12.7萬(wàn)公頃，這是五年以來(lái)全球大豆收獲面積首次出現(xiàn)下降。2017/18年預(yù)計(jì)美國(guó)大豆收獲面積或?qū)⒋蠓鲩L(zhǎng)，同比增幅超過(guò)8%達(dá)3621萬(wàn)公頃，超過(guò)巴西重回全球第一。而巴西2017/18年大豆收獲面積或?qū)⒕S持3%左右的增幅達(dá)3490萬(wàn)公頃。阿根廷在經(jīng)過(guò)了今年的下降后2017/18年或有恢復(fù)性的增長(zhǎng)，增幅超過(guò)4.0%，總量重回1900萬(wàn)公頃?？傮w來(lái)說(shuō)，單就種植面積，全球格局基本不變，排名第一的仍是美國(guó)，巴西增幅相對(duì)較快，而阿根廷維持相對(duì)穩(wěn)定。

再看三大主產(chǎn)國(guó)的單產(chǎn)情況，2016/17年美國(guó)大豆單產(chǎn)3.33噸/公頃，巴西3.09噸/公頃，阿根廷2.98噸/公頃。回顧過(guò)去近20年美豆的單產(chǎn)情況，發(fā)現(xiàn)美豆單產(chǎn)的發(fā)展歷程存在一個(gè)規(guī)律，即大概每五年單產(chǎn)便會(huì)有一次10%左右的上漲。具體來(lái)說(shuō)，2000-2004年美豆單產(chǎn)均值40蒲/英畝，2005-2008年單產(chǎn)均值43.25蒲/英畝，2009-2015年單產(chǎn)均值47.8蒲/英畝，2016年單產(chǎn)52蒲/英畝。從這個(gè)規(guī)律來(lái)看，近幾年內(nèi)美豆單產(chǎn)進(jìn)一步增加的可能性較小。按照USDA的預(yù)估，2017/18年美豆單產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)小幅下降，降至不足50蒲/英畝的水平。

2.太平洋3.4區(qū)尼諾指數(shù)與天氣評(píng)估

3.4區(qū)尼諾指數(shù)進(jìn)入警戒區(qū)域。如果形成弱拉尼娜氣候，有望驅(qū)動(dòng)美豆市場(chǎng)重心上移;如果形成拉尼娜氣候，美豆有望轉(zhuǎn)入牛市格局。今年10、11月，尼諾指數(shù)連續(xù)兩次在-0.5以下的水平滯留，低于拉尼娜臨界值，需要密切予以留意。從以往的歷史走勢(shì)中，厄爾尼諾與拉尼娜都是相互交替的，并且，強(qiáng)厄爾尼諾之后，形成強(qiáng)拉尼娜的概率較大。如果形成弱拉尼娜氣候，有望驅(qū)動(dòng)美豆市場(chǎng)重心上移，美豆重心將位于1000美分之上運(yùn)行;如果形成拉尼娜氣候，美豆有望轉(zhuǎn)入牛市格局，美豆有進(jìn)入2013年前后成交密集區(qū)域1400美分的要求。

(四)全球菜籽供需分析

1.全球菜籽供應(yīng)緊張

2016/17年全球油菜籽產(chǎn)量7027萬(wàn)噸，較上一年度小幅增加31萬(wàn)噸，一改2014/15和2015/16年的下跌態(tài)勢(shì)，開(kāi)始止跌回升。而到了2017/18年，隨著歐盟、烏克蘭和俄羅斯等主產(chǎn)國(guó)的增產(chǎn)，全球油菜籽產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增加至7200萬(wàn)噸。期末庫(kù)存方面，2017/18年全球期末庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步下降至500萬(wàn)噸以下。2017/18年全球油籽的庫(kù)存消費(fèi)比或?qū)⑦M(jìn)一步下降至7%以下的水平。

2.油菜籽進(jìn)口量繼續(xù)增加

為了保護(hù)農(nóng)民的種植利益、增加菜油國(guó)儲(chǔ)，2008年起我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)國(guó)產(chǎn)油菜籽實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。在國(guó)家政策的干預(yù)下，國(guó)產(chǎn)油菜籽脫離了國(guó)際市場(chǎng)油菜籽價(jià)格波動(dòng)的影響，價(jià)格長(zhǎng)期呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)化程度減弱，轉(zhuǎn)而由政策主導(dǎo)。臨儲(chǔ)油菜籽收儲(chǔ)政策的實(shí)施基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)家保護(hù)農(nóng)民受益的初衷，但也造成油菜籽價(jià)格國(guó)內(nèi)外倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口數(shù)量大幅攀升。2016/17年油菜籽進(jìn)口再次上升，同比增加25萬(wàn)噸至426萬(wàn)噸，而到了2017/18年預(yù)計(jì)進(jìn)口會(huì)有小幅增長(zhǎng)至430萬(wàn)噸左右。

二、技術(shù)分析及年度展望

(一)基金持倉(cāng)對(duì)美豆走勢(shì)影響

美豆近兩年以來(lái)，經(jīng)歷基金大規(guī)模凈空打壓之后，市場(chǎng)的底部基本上被夯實(shí)，美豆在900美分附近或者略下，已經(jīng)形成了中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性底部。2014年7月中旬以來(lái)，基金有兩次較大規(guī)模的凈空狀態(tài)：一個(gè)是在2016年元月上旬，基金凈空規(guī)模高達(dá)78915手，另一個(gè)是在今年6月下旬，凈空再創(chuàng)記錄，高達(dá)94540手。前一次高凈空對(duì)應(yīng)的美豆價(jià)格是867美分，今年6月底的高凈空對(duì)應(yīng)的美豆價(jià)格是903美分。從兩次凈空規(guī)模以及所對(duì)應(yīng)的美豆價(jià)格來(lái)看，凈空與美豆價(jià)格之間發(fā)生了背離，從這個(gè)意義上看，美豆在900美分附近，已經(jīng)形成了強(qiáng)支撐。

(二)美豆年內(nèi)走勢(shì)特征及運(yùn)行區(qū)間分析

美豆在2008年低點(diǎn)附近遇到支撐回穩(wěn)，目前均線結(jié)構(gòu)收斂，選擇向上運(yùn)行的概率略大。從均線結(jié)構(gòu)上看，5、10、20、40月均線逐步收斂，中長(zhǎng)期趨勢(shì)即將選擇運(yùn)行方向。今年回檔的低點(diǎn)在2009年、2014年次級(jí)低點(diǎn)900美分附近遇到支撐，從目前的局勢(shì)上看，中長(zhǎng)期趨勢(shì)選擇向上運(yùn)行的概率較大。

第二部分：油脂部分

一、2017年油脂市場(chǎng)供需分析

(一)全球油脂庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降

2016/17年全球油脂期初庫(kù)存2075萬(wàn)噸，同比減少353萬(wàn)噸或14.53%，期初庫(kù)存的降低吞噬了了部分產(chǎn)量增幅，在消費(fèi)增幅維持穩(wěn)定的情況下期末庫(kù)存繼續(xù)下降。棕櫚油不管是從總產(chǎn)量還是產(chǎn)量增幅來(lái)講均居油脂首位，而大豆油產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定，以5390萬(wàn)噸位居第二。

(二)全球豆油供需分析

1.全球豆油期末庫(kù)存繼續(xù)下滑。2016/17年全球產(chǎn)量5395萬(wàn)噸，同比增加241萬(wàn)噸，增幅4.67%。2016/17年食用豆油4402萬(wàn)噸，同比增加105萬(wàn)噸，增幅2.44%，較前一年9.45%的增幅下降較多。豆油的工業(yè)需求增長(zhǎng)較快，過(guò)去四年的平均增幅達(dá)7%，2016/17年豆油的工業(yè)需求增加至950萬(wàn)噸。2016/17年全球期末庫(kù)存繼續(xù)下降，同比減少21.7萬(wàn)噸至335萬(wàn)噸。到了2017/18年預(yù)計(jì)全球豆油期末庫(kù)存會(huì)止跌企穩(wěn)，在今年基礎(chǔ)上有小幅增加。

2.美豆油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，美國(guó)內(nèi)需求同步降低

2016/17年美國(guó)豆油產(chǎn)量998萬(wàn)噸，與上一年度基本持平，但受期初庫(kù)存下滑影響總供應(yīng)量小幅下降2.7萬(wàn)噸。供應(yīng)下降的同時(shí)需求也同步下調(diào)，2016/17年美豆油國(guó)內(nèi)需求同比下跌14.2萬(wàn)噸至900萬(wàn)噸，其中食品消費(fèi)需求619萬(wàn)噸，占比降至68.77%，工業(yè)消費(fèi)需求281萬(wàn)噸，占比提高3個(gè)百分點(diǎn)至31.23%。美國(guó)國(guó)內(nèi)的生柴政策是影響豆油工業(yè)消費(fèi)的主要因素。今年以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)生柴政策經(jīng)過(guò)幾番變化，從國(guó)內(nèi)可再生燃料添加比例的變動(dòng)到對(duì)印尼和阿根廷進(jìn)口植物油的反傾銷調(diào)查都顯示出了特朗普政府對(duì)生柴使用的支持，這就解釋了為什么美豆油的工業(yè)消費(fèi)需求不斷上升。

(三)全球棕櫚油供需分析

1、國(guó)際棕櫚油供需情況。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布報(bào)告顯示，由于生長(zhǎng)條件保持良好，未來(lái)12個(gè)月降雨量超過(guò)平均水平，2017/18年度印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高到3850萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)250萬(wàn)噸或6.9%。馬來(lái)西亞產(chǎn)量在下半年進(jìn)入高峰期，市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始顯著恢復(fù)，這也表明擺脫了2015/16年度厄爾尼諾帶來(lái)的影響。明年全球棕櫚油產(chǎn)量可能顯著恢復(fù)，共增加600萬(wàn)噸供應(yīng)量。

馬來(lái)西亞方面，隨著季節(jié)性產(chǎn)量下滑，二季度以前將會(huì)維持去庫(kù)存的狀態(tài)。明年4、5月份之后，在疊加天氣因素影響下棕櫚油產(chǎn)量又開(kāi)始大幅增加，庫(kù)存將會(huì)開(kāi)始提高，帶來(lái)棕櫚油價(jià)格走低。當(dāng)然我們依然要關(guān)注豆棕FOB價(jià)差，今年國(guó)際豆棕FOB價(jià)差維持在(-31.94美元/噸,131.83美元/噸)區(qū)間內(nèi)，均值在64.39美元/噸，較去年均值53.95美元/噸增加10.44美元/噸。近三年來(lái)，豆棕FOB價(jià)差都處于低位區(qū)間。在如此低價(jià)差下，我們要考慮棕櫚油的需求是否會(huì)被其他油脂擠占。

印度作為國(guó)際進(jìn)口油脂大國(guó)11月17日出臺(tái)上調(diào)關(guān)稅政策，將毛豆油進(jìn)口稅調(diào)高至30%，高于之前的17.5%。精煉豆油進(jìn)口稅從20%調(diào)高至35%。毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從15%提高至30%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從25%提高至40%。這樣的政策體現(xiàn)印度想保護(hù)國(guó)內(nèi)精煉行業(yè)，使得印度國(guó)內(nèi)油籽價(jià)格得到提振，鼓勵(lì)農(nóng)民出售油籽。但上調(diào)關(guān)稅的主要負(fù)面影響是對(duì)全球油脂價(jià)格的打壓。但對(duì)全年的進(jìn)口量來(lái)看并不會(huì)產(chǎn)生顯著變化，國(guó)內(nèi)油籽供應(yīng)有限，而需求較為旺盛。按照印度豆油需求增速3%及棕櫚油增速4.5%的增長(zhǎng)來(lái)看，明年印度對(duì)于2017/18年度植物油進(jìn)口需求達(dá)到1595萬(wàn)噸，而2016/17年度印度植物進(jìn)口總量為1544萬(wàn)噸，增幅為3.2%。

2、國(guó)內(nèi)庫(kù)存受產(chǎn)地供需影響

國(guó)內(nèi)目前棕櫚油商業(yè)庫(kù)存48.6萬(wàn)噸，這個(gè)數(shù)據(jù)雖然較去年同期出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是整體來(lái)看也處于近些年的低位區(qū)間。今年的最低水平在7月底8月的28.3萬(wàn)噸，之后庫(kù)存隨著進(jìn)口利潤(rùn)的打開(kāi)，到港裝船量回升的情況下，國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持重建的過(guò)程。同樣我們對(duì)比馬來(lái)西亞產(chǎn)地的供需情況，從今年7月馬來(lái)棕櫚油供需表現(xiàn)壓力，馬來(lái)棕櫚油價(jià)格也跌至谷底，市場(chǎng)給出利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存逐步建立起來(lái)?？梢钥闯鰜?lái)，在融資棕櫚油退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受到產(chǎn)地供需影響增大。

(四)2017年菜油走勢(shì)分析

1.全球菜油消費(fèi)增長(zhǎng)較快，期末庫(kù)存繼續(xù)下滑。2016/17年度全球菜油產(chǎn)量2805萬(wàn)噸，較上一年增加196萬(wàn)噸。2016/17年度全球菜油國(guó)內(nèi)消費(fèi)2922萬(wàn)噸，較上一年度增加104萬(wàn)噸。全球菜油消費(fèi)增長(zhǎng)較快，五年均值3.9%，高于產(chǎn)量2.34%的增長(zhǎng)速度，這就造成期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比連年下滑。到了2016/17年度，全球菜油期末庫(kù)存42萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比14.25%，而根據(jù)USDA的測(cè)算，到了2017/18年度，菜油期末庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下降至35萬(wàn)噸左右，庫(kù)存消費(fèi)比降至12%。

2.中國(guó)菜油供應(yīng)存在缺口

講到中國(guó)的菜油供應(yīng)，首先要談的就是臨儲(chǔ)拍賣，菜油拋儲(chǔ)改變了近三年國(guó)內(nèi)菜油的供需結(jié)構(gòu)。在菜油直接進(jìn)口和商業(yè)壓榨量維持小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，2015/16年國(guó)內(nèi)菜油拋儲(chǔ)228萬(wàn)噸將當(dāng)年國(guó)內(nèi)商業(yè)菜油供應(yīng)從前一年的300萬(wàn)噸水平拉高到540萬(wàn)噸左右，2016/17年菜油繼續(xù)拋儲(chǔ)208萬(wàn)噸，菜油商業(yè)供應(yīng)維持在550萬(wàn)噸附近，連續(xù)兩年的大量拋儲(chǔ)使得國(guó)內(nèi)商業(yè)菜油供應(yīng)充足，價(jià)格迅速下降，消費(fèi)隨之上升。2015/16年國(guó)內(nèi)商業(yè)菜油消費(fèi)460萬(wàn)噸，比前一年增長(zhǎng)達(dá)40%，2016/17年菜油消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)10%至510萬(wàn)噸?？梢?jiàn)正是菜油的臨儲(chǔ)拍賣增加了國(guó)內(nèi)菜油的供應(yīng)，然后相應(yīng)的推高了國(guó)內(nèi)菜油的消費(fèi)。到了2017/18年，國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)菜油僅剩140萬(wàn)噸，在直接進(jìn)口和商業(yè)壓榨量維持穩(wěn)定的情況下，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)將比2016/17年減少約70萬(wàn)噸，但消費(fèi)粘性較高，下降的幅度不大，國(guó)內(nèi)菜油的供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，可能從前兩年的寬松轉(zhuǎn)向平衡甚至緊張。并且按照目前的拍賣計(jì)劃來(lái)看剩下的臨儲(chǔ)菜油大部分是定向拋售，貨權(quán)會(huì)集中在幾個(gè)大的油廠手中，流向市場(chǎng)的量可能并不多，給原本就不寬裕的供應(yīng)又增加了幾分緊張情緒。

(五)2017年全球生物柴油概況

2017年的生物柴油在2016年低油價(jià)刺激下滑后繼續(xù)回升，2017年全球生物柴油產(chǎn)量較2016年上漲12.66%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布2016-2026年長(zhǎng)期預(yù)期年報(bào)顯示，在2021/22年度以及隨后幾年里，美國(guó)生物柴油的豆油用量預(yù)計(jì)增至近64億磅，這將支持未來(lái)十年美國(guó)柴油產(chǎn)量達(dá)到9億加侖。巴西將在2018年3月將生物柴油強(qiáng)制摻混比例提高至10%。2018年巴西生物柴油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到440萬(wàn)噸-450萬(wàn)噸，高于2017年的預(yù)期產(chǎn)量375萬(wàn)噸。

二、技術(shù)分析

(一).基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)對(duì)美豆油走勢(shì)影響

基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化主導(dǎo)美豆油價(jià)格的沉浮，2015年以后，基金的凈多規(guī)模持續(xù)增加，標(biāo)志著對(duì)中長(zhǎng)期底部的認(rèn)可。今年三月份，基金經(jīng)歷前期凈多的減持之后，進(jìn)入了持續(xù)七個(gè)周的短暫凈空，但是美豆油的價(jià)格并沒(méi)有擊穿次級(jí)點(diǎn)30美分/磅關(guān)口，基金的凈空測(cè)試了這一次級(jí)底部的支撐力度。今年六月份至今，基金又進(jìn)入了凈多部位，凈多峰值為109532手，比2016年3月份峰值127322手略小，但是價(jià)格平均水平卻比前一個(gè)時(shí)期高，顯示基金在凈多狀態(tài)下控盤力度在減輕，市場(chǎng)已經(jīng)隨著時(shí)間的推移，在逐步認(rèn)同價(jià)格重心的抬高。

(二)美豆油技術(shù)面分析

美豆油在30美分/磅附近形成了結(jié)構(gòu)性底部，擺脫了2011年以來(lái)的大調(diào)整下降通道的束縛，目前維持低位箱體震蕩，長(zhǎng)期趨勢(shì)選擇向上運(yùn)行概率略大。從形態(tài)上看，美豆油次級(jí)壓力有兩個(gè)位置：第一個(gè)壓力位置位于去年年底高點(diǎn)38美分/磅附近，若后期選擇向上運(yùn)行，預(yù)計(jì)這一位置難以形成有效的壓力。另一個(gè)壓力位置位于42——44美分/磅附近，若后期展開(kāi)上漲行情，預(yù)計(jì)在此區(qū)域附近有較多的反復(fù)。強(qiáng)壓力位置位于2011年、2012年熊市頸線48美分/磅附近。

(三)美豆油與大連豆油相關(guān)關(guān)系

大連豆油與美豆油呈正相關(guān)關(guān)系，目前維持低位震蕩局勢(shì)，6000元/噸是低位震蕩強(qiáng)弱的分水嶺，次級(jí)壓力位于7300——8000元/噸一帶。大連豆油與美豆油之間，基本上保持正相關(guān)關(guān)系，月線級(jí)別的走勢(shì)，2006年元月，大連豆油上市以至今，與美豆油之間的相關(guān)性達(dá)到0.7以上。從圖上可以看到，去年第四季度，大連豆油走出了長(zhǎng)達(dá)五年的大調(diào)整通道，意味著2015年7月份低點(diǎn)，形成了中高級(jí)別的底部。今年上半年豆油展開(kāi)了中級(jí)調(diào)整，七月份回檔的低點(diǎn)5664元/噸，位于75%的分割位附近，這一位置也是2008年12月份，金融危機(jī)之后形成的底部5670元/噸附近，這一位置將是后期重要的支撐位置。大連豆油的次級(jí)壓力，主要位于2009年下半年和2010年上半年的成交密集區(qū)域，去年12月份進(jìn)入這一區(qū)域之后出現(xiàn)了較大幅度的回撤，展示了這一區(qū)域附近的壓力，預(yù)計(jì)這一壓力帶將在較長(zhǎng)的時(shí)間之內(nèi)還將維持。

(四)大連棕油技術(shù)分析

大連棕油長(zhǎng)期底部已經(jīng)形成，次級(jí)支撐大致位于5000元/噸，次級(jí)壓力位于6500元/噸，強(qiáng)壓力位于7200元/噸。上圖是大連棕油月線走勢(shì)。去年在大調(diào)整區(qū)間的筷子線6500附近遇阻回落，今年進(jìn)入中期調(diào)整的回調(diào)帶5100附近之后回穩(wěn)，目前進(jìn)行收斂震蕩尋求中期趨勢(shì)的運(yùn)行方向。從圖形上看，今年六月份低點(diǎn)，大致在去年七月份低點(diǎn)略上遇到支撐，顯示5000元/噸附近的支撐較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)這一支撐依然有效。較強(qiáng)的壓力位于大調(diào)整的50%分割位7200元/噸附近，預(yù)計(jì)在此一線還有較多的反復(fù)。

第三部分：油料部分

一、2017年蛋白粕市場(chǎng)供需分析

(一) 全球蛋白粕供需分析

1.全球蛋白粕消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，期末庫(kù)存繼續(xù)下降

2016/17年全球蛋白粕消費(fèi)總量3.17億噸，較上一年度增加1339萬(wàn)噸，增幅4.4%。分品種來(lái)看，豆粕仍是全球最主要的蛋白粕品種，2016/17年以全球消費(fèi)2.22億噸，市場(chǎng)占比70%位居第一。2016/17年全球蛋白粕期末庫(kù)存1556萬(wàn)噸，較上一年減少34萬(wàn)噸，下降幅度為2.14%。根據(jù)目前全球蛋白粕產(chǎn)需增長(zhǎng)的情況來(lái)看，到了2017/18年期末庫(kù)存會(huì)繼續(xù)下降，下降幅度可能與今年持平，大概在2.5%-3%區(qū)間。

2.國(guó)內(nèi)豆粕飼料需求高速增長(zhǎng)

2016/17年中國(guó)飼料蛋白需求8795萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)633萬(wàn)噸，漲幅7.76%，而這部分增長(zhǎng)幾乎都來(lái)自豆粕。而菜粕和其他雜粕的飼用需求基本維持穩(wěn)定，其中菜粕在2016/17年國(guó)內(nèi)需求是1035萬(wàn)噸，比去年同期下降45萬(wàn)噸，與五年均值1034萬(wàn)噸基本持平;其他雜粕在2016/17年總的國(guó)內(nèi)需求是1000萬(wàn)噸，比上一年同期增加85萬(wàn)噸，稍低于五年均值1016萬(wàn)噸。總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)飼用蛋白的需求總量在增加，但增長(zhǎng)的量基本都是豆粕，豆粕擠占了其他蛋白粕的空間?？v覽近五年生豬養(yǎng)殖情況，存欄量總體呈逐年下行態(tài)勢(shì)。2017年截止10月底月均存欄3.55億頭，近五年月均生豬存欄量以2500萬(wàn)頭的速度在減少。2017年，隨著環(huán)保工作的繼續(xù)推進(jìn)，散戶和小型養(yǎng)殖場(chǎng)逐漸被清理退出市場(chǎng)，生豬存欄量還在繼續(xù)下降。截止10月底生豬存欄量3.49億頭，環(huán)比減少70萬(wàn)頭，較年初減少747萬(wàn)頭。但隨著養(yǎng)殖規(guī)?；约帮暳衔桂B(yǎng)結(jié)構(gòu)的改變，生豬存欄均重在不斷抬升，存欄量的減少并沒(méi)有降低對(duì)飼料的需求。且從6月開(kāi)始生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)逐漸抬升，疊加年底豬肉消費(fèi)旺季的到來(lái)，下游養(yǎng)殖補(bǔ)欄的需求較強(qiáng)，對(duì)豬飼料的需求增大。

二、大連豆粕技術(shù)分析

大連豆粕在2100——2700元/噸一帶，完成了大調(diào)整，后期維持在2700元/噸以上運(yùn)行將是主要基調(diào)。上圖是大連豆粕指數(shù)大區(qū)間的劃分。從圖上可以看到，2008年以來(lái)，大連豆粕指數(shù)的運(yùn)行 區(qū)間，大致可以分為三個(gè)區(qū)間。低價(jià)區(qū)間，位于2100——2700元/噸一帶，2004年下半年至2007年上半年，基本上都在這一區(qū)域內(nèi)波動(dòng)。2008年金融危機(jī)，在此區(qū)域滯留了五個(gè)月時(shí)間。2015年至2016年第一季度，在此區(qū)域滯留了16個(gè)月。中價(jià)區(qū)間，位于2700——3500元/噸一帶，這一區(qū)域基本上是牛熊交替的過(guò)渡區(qū)間，上軌3500附近有較強(qiáng)的技術(shù)性壓力，去年6月份在此形成快速回檔。高價(jià)區(qū)間，位于3500——4300元/噸一帶，這一區(qū)域是牛市的末期形成的，2007年、2012年的兩次牛市在此區(qū)域反轉(zhuǎn)走熊。由于去年四月份的井噴上漲行情，脫離了中價(jià)區(qū)域的下沿，標(biāo)志著2700元/噸一線的位置，將成為未來(lái)的主要支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)在2700——3500元/噸一帶，還有較長(zhǎng)時(shí)間的滯留。

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