石油化工行業(yè)：整個C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好 PDH盈利高漲

• 2018年3月5日 YaoEnHua來源：中證網(wǎng) 1377 91
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  2018-2023年石油化工行業(yè)風險投資態(tài)勢及投融資策略指引報告

  風險投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風險資本，待其發(fā)育相對成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風險收益。全球風險資本市場已進入新一輪快速...

2018年1月中旬以來,隨著丙烷價格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉(zhuǎn)。1)北半球取暖季結(jié)束,丙烷價格相比2017年底高點下跌20%。2)丙烯價格隨跟隨前期油價有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價格相當堅挺。因此,整個C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好。

1.C3產(chǎn)業(yè)鏈開年顯著向好:PDH 盈利高漲,下游PP 和丙烯酸亦有恢復。

2018年1月中旬以來,隨著丙烷價格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉(zhuǎn)。1)北半球取暖季結(jié)束,丙烷價格相比2017年底高點下跌20%。2)丙烯價格隨跟隨前期油價有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價格相當堅挺。因此,整個C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好。

長期趨勢來看:原料路線輕質(zhì)化將是未來2~3年石化行業(yè)最重要的主線。

單從丙烯產(chǎn)業(yè)鏈來看,油價上行趨勢對石腦油丙烯路線成本支撐,以及氣頭甲醇淘汰趨勢對甲醇路線丙烯成本支撐,給PDH 丙烯路線提供良好的盈利空間。

2. 原油:基本面數(shù)據(jù)驅(qū)動反彈,全年看多觀點不變。

1)EIA 周報顯示,2月16日當周原油庫存意外減少161.6萬桶,庫欣地區(qū)原油庫存減少266.4萬桶,連續(xù)9周下降,目前庫存量已降至2014年12月以來的最低水平。產(chǎn)量方面,上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少0.1萬桶至1027萬桶/日,終結(jié)五周連增趨勢。

2)美國石油鉆機數(shù)量上周僅增1臺,緩解了此前兩周鉆機數(shù)量快速增加帶來的擔心。

重申觀點:看好2018年全球原油供需繼續(xù)趨緊,Brent70-80美金/桶新均衡目標,地緣政治風險溢價仍需緊密關(guān)注。

3.山東新舊動能轉(zhuǎn)換:關(guān)注地煉和輪胎產(chǎn)能淘汰升級。

1)加快煉化一體化步伐。堅持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合,加快向下游延伸,推動地煉產(chǎn)業(yè)由“一油獨大”向“油化并舉”轉(zhuǎn)變。

2)進一步提高輪胎產(chǎn)業(yè)集中度,提升品牌價值。

尤其重點提到,東營“淘汰煉油、輪胎等行業(yè)落后產(chǎn)能”。

我們認為:結(jié)合《關(guān)于對煉油領(lǐng)域嚴重違法違規(guī)和失信行為開展專項治理工作的通知》,山東地煉單套產(chǎn)能200萬噸以下的,總計約7000萬噸產(chǎn)能,有望陸續(xù)淘汰。

4.投資觀點:

1)繼續(xù)推薦關(guān)注“2+4”組合——兩大石油公司(中國石化、中國石油)、四大民營煉化(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)。

2)C3產(chǎn)業(yè)鏈近期景氣回升,重點關(guān)注衛(wèi)星石化。

風險提示:油價大跌的風險;下游需求走弱導致化工品盈利下滑的風險;落后產(chǎn)能淘汰不力的風險。

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