玉米價(jià)格回升趨勢(shì)明顯 豬肉市場(chǎng)2018進(jìn)入虧損 大豆價(jià)格受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響

• 2018年4月18日 YaoEnHua來(lái)源：快資訊 1355 89
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  2018-2023年中國(guó)三七花茶行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及投資前景咨詢報(bào)告

  三七花，是三七全株中三七皂苷含量最高的部分，性味甘涼，具有清熱、平肝、降壓之功效，適用于頭昏、目眩、耳鳴、高血壓和急性咽喉炎等癥，另可泡茶、炒肉、煲湯等，在安眠方面也有一定的功效。...

路易達(dá)孚(中國(guó))貿(mào)易有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)陳濤總結(jié)到，國(guó)內(nèi)整個(gè)下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、規(guī)?；^(guò)程，豆粕過(guò)剩壓力很快會(huì)消化;國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格受種植面積條件影響，價(jià)格回升趨勢(shì)明顯; 棉花仍處于多年的低位，從長(zhǎng)期看后面或出大的行情。

農(nóng)產(chǎn)品投資策略

路易達(dá)孚(中國(guó))貿(mào)易有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)陳濤總結(jié)到，國(guó)內(nèi)整個(gè)下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、規(guī)模化過(guò)程，豆粕過(guò)剩壓力很快會(huì)消化;國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格受種植面積條件影響，價(jià)格回升趨勢(shì)明顯; 棉花仍處于多年的低位，從長(zhǎng)期看后面或出大的行情。

生豬將進(jìn)入深度虧損：華西希望 德康農(nóng)牧有限公司生豬事業(yè)部總監(jiān)張向明表示，生豬全年曲線走勢(shì)預(yù)估與2014年走勢(shì)雷同;全年均價(jià)預(yù)估12-13元;18年3月進(jìn)入行業(yè)虧損，19年進(jìn)入深度虧損;不確定關(guān)鍵因素——大集團(tuán)擴(kuò)張及政府干預(yù);仔豬、種豬走勢(shì)預(yù)估。

長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品仍相對(duì)看好，多農(nóng)產(chǎn)品空工業(yè)品或是不錯(cuò)資產(chǎn)配置策略。農(nóng)產(chǎn)品的大趨勢(shì)取決于供給側(cè)，飼料養(yǎng)殖板塊的供給側(cè)變化趨勢(shì)更為顯著。豆粕面臨南美實(shí)質(zhì)減產(chǎn)，北美休耕面積增加、播種前墑情不佳、最終減產(chǎn)概率大，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于調(diào)高進(jìn)口美豆關(guān)稅的預(yù)期等多重供給側(cè)挑戰(zhàn)。

01長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品仍相對(duì)看好 玉米價(jià)格回升趨勢(shì)明顯

目前全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較十年前翻了一倍，例如美豆和美玉米，讓價(jià)格再回到原來(lái)的水平幾乎不可能，其中有一個(gè)主要原因，生物能源對(duì)農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)的新的需求。中國(guó)從大豆出口國(guó)變成最大的進(jìn)口國(guó)，現(xiàn)在每年年進(jìn)口量達(dá)到一億噸，大概需要8億畝地，中國(guó)的需求一直超出市場(chǎng)的預(yù)期，一直在增長(zhǎng)。南美未來(lái)或成為全球的農(nóng)產(chǎn)品主要的供應(yīng)基地，可供耕種的土地量很多，但是運(yùn)輸能力和港口是短板。

從長(zhǎng)期走勢(shì)看，美豆和美玉米都有不錯(cuò)漲幅，棉花仍處于多年的低位，從長(zhǎng)期看上漲幅度不及美豆和美玉米，后面或出大的行情。

國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格因前幾年的收儲(chǔ)導(dǎo)致價(jià)格偏高，且累計(jì)了大量的庫(kù)存，由于庫(kù)存較高，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)，玉米進(jìn)入到去庫(kù)存階段，目前好多農(nóng)產(chǎn)品都在拋儲(chǔ)去庫(kù)存。玉米需求主要有兩方面，工業(yè)消費(fèi)和飼用消費(fèi)，現(xiàn)在看玉米深加工導(dǎo)致需求增速很大，工業(yè)消費(fèi)占比上揚(yáng)速度跟酒精上揚(yáng)速度雷同，且增長(zhǎng)速度處于高位。中國(guó)玉米去庫(kù)存力度越來(lái)越大，長(zhǎng)期或出現(xiàn)供應(yīng)的緊張，且存放較久的玉米因有黃曲霉素，導(dǎo)致需求受限，不能用于食用，只能用于制造酒精。

玉米淀粉需求增長(zhǎng)較好，淀粉糖對(duì)蔗糖構(gòu)成替代，因淀粉糖更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致好多企業(yè)調(diào)整配方，國(guó)外的替代更普遍。啤酒生產(chǎn)也用到淀粉，主要是淀粉更具有成本優(yōu)勢(shì)，啤酒的加工原來(lái)用大麥，后來(lái)用飼料大麥，后來(lái)用豌豆，飼料豌豆，后來(lái)用淀粉造啤酒，不斷尋求低成本原料。官方2017年車用乙醇消費(fèi)約為260萬(wàn)噸，2018年還有940萬(wàn)噸年度燃料乙醇需求增長(zhǎng)空間，到2020年，或有3100萬(wàn)噸玉米需求增加。

玉米在飼料中占比較高，，長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)或變成玉米進(jìn)口國(guó)，預(yù)計(jì)從19年開始逐步變?yōu)檫M(jìn)口國(guó)。國(guó)內(nèi)玉米全方位去庫(kù)存，或?qū)е潞笃谟衩壮霈F(xiàn)缺口，國(guó)內(nèi)飼料需求導(dǎo)致國(guó)內(nèi)飼料用糧缺口較大。

棉花，今年若在拋出200多萬(wàn)噸，明年只有三百多萬(wàn)噸庫(kù)存，后期或大概率出現(xiàn)缺口。國(guó)內(nèi)棉花拋儲(chǔ)備，加上各項(xiàng)倉(cāng)儲(chǔ)成本，資金成本，國(guó)儲(chǔ)棉花成本其實(shí)是非常高，目前國(guó)內(nèi)棉花去庫(kù)存已經(jīng)處于尾聲，后期或出現(xiàn)較大供需矛盾，引發(fā)較大的行情。

總結(jié)，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品仍相對(duì)看好，多農(nóng)產(chǎn)品空工業(yè)品或是不錯(cuò)資產(chǎn)配置策略，對(duì)于大豆，中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)給國(guó)內(nèi)大豆及豆類品種帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)整個(gè)下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、 規(guī)?；^(guò)程，豆粕過(guò)剩壓力很快會(huì)消化。關(guān)于玉米，國(guó)際玉米庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)回落，國(guó)際原油價(jià)格上升刺激玉米汁燃料乙醇需求，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格受種植面積條件影響，價(jià)格回升趨勢(shì)明顯。

02美豆震蕩行情后新趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)

近些年全球大豆產(chǎn)量逐年增加，但阿根廷庫(kù)存始終最高。

目前是美豆震蕩行情后的新起點(diǎn)，新趨勢(shì)已經(jīng)出來(lái)。主要由于阿根廷干旱、中美貿(mào)易摩擦。

一、阿根廷減產(chǎn)

預(yù)料之中的阿根廷減產(chǎn)，預(yù)料之外的減產(chǎn)幅度：

今年一季度，阿根廷主產(chǎn)省份的累積降雨明顯偏離平均水平。導(dǎo)致阿根廷產(chǎn)量也隨著干旱時(shí)間的延長(zhǎng)不斷調(diào)減。阿大豆產(chǎn)量目前預(yù)估3700-3800萬(wàn)噸。不僅將影響豆粕貿(mào)易流，也會(huì)影響全球大豆。

阿根廷減產(chǎn)不僅是阿根廷的問(wèn)題：

2011-2012年阿根廷減產(chǎn)最多，其次08-09年。17-18年度，阿根廷大豆再度大幅減產(chǎn)，巴西及美國(guó)雖然增加，但增產(chǎn)數(shù)量遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)阿根廷的減產(chǎn)數(shù)量

對(duì)比2008年至今，阿根廷大幅減產(chǎn)年份的美豆表現(xiàn)。08-09年度減產(chǎn)16.38%，美豆最高點(diǎn)1095.4，漲幅37.61%，高點(diǎn)時(shí)間是5月1日。11-12年，減產(chǎn)14.59%，美豆最高點(diǎn)1506，漲幅33.82%，高點(diǎn)時(shí)間點(diǎn)4月27日。17-18年，根據(jù)減產(chǎn)幅度來(lái)定。若減產(chǎn)30%，高點(diǎn)可能1254.76。若減產(chǎn)20%，高點(diǎn)可能1158.24。

阿根廷減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致全球的豆粕物流出現(xiàn)改變：

從全球豆粕出口構(gòu)成看，阿根廷為全球最大的豆粕出口國(guó)(51%)，巴西(25%)、美國(guó)(19%)次之。從全球豆粕出口流向看，亞洲和歐盟為全球豆粕的主要消費(fèi)區(qū)域。

2011年以來(lái)，亞洲國(guó)家的豆粕需求呈增長(zhǎng)趨勢(shì),，從阿巴美三國(guó)進(jìn)口豆粕均遞增。歐盟國(guó)家以進(jìn)口南美豆粕為主，總體需求相對(duì)穩(wěn)定，部分需求由巴西轉(zhuǎn)向阿根廷。

阿根廷減產(chǎn)年份類比分析：2016年/2011年，阿豆減產(chǎn)巴豆基本不變。阿根廷減產(chǎn)年份2012年的7~12月，美豆粕月度出口量均保持在歷史區(qū)間上沿。

對(duì)比歷年7~12月三國(guó)的豆粕出口情況：2012年和2009年，豆粕出口多數(shù)轉(zhuǎn)向美國(guó)，降幅主要來(lái)自歐盟采購(gòu)減少;亞洲國(guó)家，如菲律賓，增加采購(gòu)美國(guó)豆粕;泰國(guó)和伊朗增加采購(gòu)巴西豆粕;埃及為首的非洲國(guó)家亦增加采購(gòu)美國(guó)豆粕。

今年減產(chǎn)介于兩種情況之間,可能更傾向于后一種情況(2009年)。

目前阿根廷大豆出口銷售處于歷年同期偏低水平。阿根廷目前大豆緊缺，需要的增加進(jìn)口，主要由巴拉圭補(bǔ)足，少量巴西。

二、大供給下的變數(shù)--中美貿(mào)易戰(zhàn)

貿(mào)易戰(zhàn)影響路徑：

貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致全球的大豆供需曲線變化：若中國(guó)進(jìn)口大豆關(guān)稅上調(diào)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際大豆主產(chǎn)國(guó)的價(jià)格結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。表現(xiàn)在，南美升貼水上漲及美國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格下跌。中國(guó)購(gòu)買巴西大豆增加，會(huì)導(dǎo)致南美升貼水上漲，會(huì)影響國(guó)際對(duì)南美大豆的出口貿(mào)易流以及國(guó)際需求結(jié)構(gòu)的改變。

而美豆價(jià)格下跌(可能是短期影響)，不僅會(huì)導(dǎo)致美豆出口貿(mào)易流改變，更會(huì)對(duì)下年的美豆供給產(chǎn)生明顯影響。從而導(dǎo)致國(guó)際大豆的供給曲線發(fā)生改變。

價(jià)格結(jié)構(gòu)改變：

中國(guó)大豆7月套盤利潤(rùn)、美豆盤面榨利、以及巴西6月船期的大豆裝船都明顯回升。是阿根廷減產(chǎn)及中美貿(mào)易戰(zhàn)的雙重影響導(dǎo)致。

全球大豆主產(chǎn)國(guó)出口流向：

巴西大豆出口幾乎全部面向以中國(guó)為首的亞洲國(guó)家和歐盟國(guó)家。美國(guó)大豆出口的國(guó)家中，中國(guó)采購(gòu)占比60%左右，其他亞洲國(guó)家和歐盟占比近30%。阿根廷大豆出口的國(guó)家中，中國(guó)采購(gòu)占比高達(dá)80%以上。2016年以來(lái)，來(lái)自亞洲其他國(guó)家和歐盟國(guó)家的需求明顯減少。

巴西都73%出口到中國(guó)，美豆60%出口到中國(guó)，阿根廷大豆84%出口到中國(guó)，近兩年甚至90%多。

中國(guó)若不買美國(guó)大豆，南美全部大豆都是不夠的。美國(guó)大豆的壓榨產(chǎn)能將轉(zhuǎn)移至歐盟及美國(guó)本土，但是歐盟產(chǎn)能有限，美國(guó)已經(jīng)到極限。所以，若貿(mào)易戰(zhàn)，全球大豆壓榨還是會(huì)減少。

全球大豆主產(chǎn)國(guó)5~8月出口流向

不考慮貿(mào)易戰(zhàn)，本身此階段國(guó)際就有買美豆的需求。若貿(mào)易戰(zhàn)，這部分需求將轉(zhuǎn)移到巴西，會(huì)加速巴西大豆的去庫(kù)存，去庫(kù)存速度大大加快。美國(guó)也會(huì)加速去庫(kù)存。因?yàn)?，美?guó)大豆轉(zhuǎn)移至歐盟等其他國(guó)家。5-8月南美本身其他國(guó)家的需求轉(zhuǎn)移至美國(guó)，也會(huì)加速美豆去庫(kù)存。

小結(jié)：

阿根廷減產(chǎn)，或?qū)е缕鋰?guó)內(nèi)壓榨回落，大豆出口減少，豆粕出口需求部分轉(zhuǎn)移巴西，部分轉(zhuǎn)移至美國(guó)。若減產(chǎn)疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)，則中美榨利保持高位，中國(guó)溢價(jià)爭(zhēng)奪南美國(guó)內(nèi)壓榨大豆。阿根廷巴西壓榨減少部分需求，轉(zhuǎn)移至美國(guó)。美國(guó)舊作加速去庫(kù)存。美國(guó)新作面積隱憂。

生豬市場(chǎng)規(guī)模大，行情大，價(jià)格波動(dòng)較大，以下主要從三方面來(lái)探討豬周期的變化。

第一部分：歷年豬周期回顧

2003-2018年一共經(jīng)歷了四次豬周期，豬周期時(shí)間跨度在拉長(zhǎng)，主要因行業(yè)集中度在提高。第一次，03/06-06/05，總36各月，盈利28個(gè)月，虧損8個(gè)月，周期平均頭盈利110。第二次，06/06-10/04，47個(gè)月，盈利40，虧損7，周期平均盈利260。第三次，10/05-15/02，58個(gè)月，盈利37個(gè)月，虧損21個(gè)月，周期平均盈利120，第四次，預(yù)計(jì)時(shí)間為15/03-18/02，目前盈利34個(gè)月，周期平均盈利540。

豬周期一般規(guī)律，出生率發(fā)生拐點(diǎn)，淘汰母豬后，拐點(diǎn)出現(xiàn)后價(jià)格反彈;幼豬走出虧損進(jìn)入盈利;少年豬持續(xù)上漲;壯年豬漲至最高點(diǎn)，拐點(diǎn)出現(xiàn)，母豬大量補(bǔ)欄;盛年豬出現(xiàn)高點(diǎn)后價(jià)格下跌;中年豬對(duì)應(yīng)價(jià)格持續(xù)下跌;老年豬跌破盈虧線進(jìn)入虧損;結(jié)束時(shí)，深度虧損資金鏈斷裂淘汰母豬。

豬周期要素主要有，周期判斷，母豬存欄周期變化;核心因素有供應(yīng)量變化和重大疫情;周期變長(zhǎng)主要因集團(tuán)化規(guī)模進(jìn)行程。

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