解讀：2018年藥明康德上市對(duì)股市有什么影響？

• 2018年4月18日 chinairnwz來源：百家號(hào) 416 20
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  2018-2023年版股票基金項(xiàng)目可行性研究咨詢報(bào)告

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　　2018年藥明康德上市對(duì)股市影響

　　藥明康德之所以率先拿到ipo批文，很大程度上在于其“折價(jià)”上市，即募集資金規(guī)模大幅縮水。4月16日，藥明康德在上交所網(wǎng)站披露的《首次公開發(fā)行股票初步詢價(jià)及推介公告》顯示，其IPO發(fā)行數(shù)量不超過1.04億股，預(yù)計(jì)募集資金使用額為21.3億元，較公司此前預(yù)披露的57.41億元減少63%，計(jì)劃投資項(xiàng)目也由10個(gè)調(diào)減為4個(gè)。

　　按照最初的募集資金和新發(fā)股份數(shù)計(jì)算，藥明康德的發(fā)行價(jià)將達(dá)到574057.9萬元/10419.86萬股=55.09元，市盈率飆升至50倍左右。不過，此次藥明康德募資規(guī)模調(diào)減后，發(fā)行市盈率將降至22.99倍左右，在23倍的發(fā)行市盈率紅線以下。預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為21.6元/股。若想頂格申購需31萬滬市市值。

　　藥明康德募資規(guī)模大幅縮水，對(duì)市場將有幾點(diǎn)重要影響：

　　其一，獨(dú)角獸上市盡管有ipo快速通道，但并沒有獅子大張口高價(jià)發(fā)行的“尚方寶劍”。

　　此前，市場質(zhì)疑藥明康德作為獨(dú)角獸募集資金過多，發(fā)行市盈率太高。當(dāng)時(shí)，筆者曾寫過一篇文章：“藥明康德從美國私有化退市時(shí)，市盈率30倍?；氐紸股，難道上來就要獅子大張口，想按照50倍市盈率來發(fā)行？獨(dú)角獸也不能這么任性吧？如果這樣也能順利過會(huì)，當(dāng)年新股發(fā)行市場化名義下的新股三高將死灰復(fù)燃，這對(duì)目前的ipo是福是禍？”

　　藥明康德此前欲50倍市盈率發(fā)行，明顯超過了投資者的心理底線。眾所周知，目前新股實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線。這是2014年新股發(fā)行制度改革后確立的，雖然沒有明文規(guī)定，但大部分新股心照不宣，基本都按照這一市盈率紅線來確定發(fā)行價(jià)格。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深兩市過去一年共有346只股票發(fā)行上市，其中343只股票的發(fā)行市盈率在23倍以下，占比超99%。

　　藥明康德在ipo過會(huì)后的會(huì)后事項(xiàng)環(huán)節(jié)中，終于調(diào)減了募集資金規(guī)模，按照23倍市盈率紅線確定發(fā)行價(jià)格，說明優(yōu)秀新經(jīng)濟(jì)公司上市并沒有任性高價(jià)發(fā)行的豁免權(quán)，獨(dú)角獸公司也沒有獅子大張口的資格。這無疑為后續(xù)的獨(dú)角獸上市確定了底稿，立下了標(biāo)桿，在發(fā)行價(jià)格規(guī)則面前誰也沒有搞特殊的資格。

　　其二，富士康、寧德時(shí)代等其它獨(dú)角獸募資規(guī)?？s水將是大概率事件，監(jiān)管層將在新經(jīng)濟(jì)ipo與市場穩(wěn)定之間尋求最大平衡，不可能任由一大批“巨無霸”空降A(chǔ)股砸坑。

　　2018年初至今，單只新股平均募資規(guī)模約10.9億元。在今年2月5日登陸深交所募資49.67億元的華西證券，成為2017年以來新股募資額的最高點(diǎn)。由此可見，監(jiān)管層對(duì)于新股募資規(guī)模還是非常審慎的，在行情不穩(wěn)時(shí)對(duì)巨無霸上市很難大開綠燈。

　　早已過會(huì)的富士康為何遲遲拿不到批文，一大原因恐怕在于其募資額過大，達(dá)到272.5億。另一只獨(dú)角獸寧德時(shí)代擬募集資金131.2億元，募資都在百億以上。而藥明康德調(diào)整后的募資僅為20億出頭，這也很好解釋了為何率先拿到ipo批文的是它而不是富士康與寧德時(shí)代。

　　按照發(fā)行審核流程，發(fā)審委過會(huì)后，需履行一定的會(huì)后事項(xiàng)方可獲得批文。富士康、寧德時(shí)代這兩個(gè)大塊頭要想順利上市，較為可行的就是降低募資金額，以后再增發(fā)或者發(fā)行債券。想一口吃成個(gè)胖子，一步到位解決募集資金問題，恐怕較難。

　　其三，藥明康德調(diào)低市盈率發(fā)行，將抑制獨(dú)角獸概念股行情炒作。

　　此前，在藥明康德獲得ipo批文，尤其是50倍市盈率高價(jià)發(fā)行的鼓舞下，A股醫(yī)藥股、科技股的獨(dú)角獸行情愈演愈烈。投資者很容易做出對(duì)比或者猜測，藥明康德發(fā)行市盈率都達(dá)到50多倍，上市后經(jīng)歷幾個(gè)漲停，達(dá)到100多倍、甚至200多倍很有希望，那么其它的醫(yī)藥股、科技股為什么不能向它看齊？目前只有50到100倍的中小創(chuàng)個(gè)股是不是仍然有很大上升空間？

　　但這種想法終歸是投資者的臆測，藥明康德以23倍市盈率發(fā)行無情打碎了投資者不切實(shí)際的幻想。投資者對(duì)雞犬升天的獨(dú)角獸概念股行情炒作不可過于沉迷，還是應(yīng)回歸價(jià)值投資正途，尋找業(yè)績與估值匹配的標(biāo)的。投資者需要明白，獨(dú)角獸不是游資的玩物，不是用來炒的，而是用來投資的，是用來達(dá)到新經(jīng)濟(jì)上市這一戰(zhàn)略目標(biāo)的。

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