劉鶴：建立全面的監(jiān)管機制 投資是要承擔(dān)風(fēng)險的

• 2018年5月17日 ZhouXun來源：財經(jīng)雜志 397 19
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  2018-2023年中國供應(yīng)鏈金融市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。供應(yīng)鏈金融行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決...

劉鶴此次還著重提出，“要建立良好的行為制約、心理引導(dǎo)和全覆蓋的監(jiān)管機制，使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的，做壞事是要付出代價的?！?/p>

為解決當(dāng)前的中美貿(mào)易摩擦問題，美國當(dāng)?shù)貢r間5月15日下午，習(xí)近平主席特使、中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴已率領(lǐng)中方經(jīng)貿(mào)團抵達華盛頓。

在赴美之前，劉鶴出席參加了5月15日的全國政協(xié)專題協(xié)商會，這次會議的主題是“健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范體系”，他在會上就金融問題發(fā)表了講話。他特別提出，“要建立良好的行為制約、心理引導(dǎo)和全覆蓋的監(jiān)管機制，使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的，做壞事是要付出代價的?！?/p>

三次公開講話重點指向金融風(fēng)險

出任副總理至今，劉鶴一共發(fā)表了三次公開講話。前兩次的講話分別是3月27日在“一行兩會”金融管理部門調(diào)研和4月8日中國銀保監(jiān)會掛牌儀式時發(fā)表的。

3月27日的那次講話正值“一行兩會”人事初定，從新華社公布的講話稿可以看出，劉鶴主要強調(diào)的是金融風(fēng)險。他指出，在“一委一行兩會”的金融監(jiān)管框架下，要打好防范化解金融風(fēng)險的攻堅戰(zhàn)，并要抓緊按照市場化方向深化金融改革開放，落實開放舉措。

這次講話中，他對“一行兩會”的工作都提出了要求。劉鶴指出，要保持貨幣政策穩(wěn)健中性，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，保持流動性合理穩(wěn)定。要平穩(wěn)有序推進機構(gòu)改革工作，加快銀行保險監(jiān)管職責(zé)調(diào)整，增強綜合監(jiān)管能力。要完善多層次資本市場體系，提高上市公司質(zhì)量，促進資本市場健康發(fā)展。從這次講話中可以看出，當(dāng)前“一行兩會”的工作重心已經(jīng)得到明確。

在4月8日的講話中，他側(cè)重談了金融監(jiān)管體制改革的重要性。劉鶴指出，金融監(jiān)管體制改革是整個機構(gòu)改革的重要組成部分，對解決金融監(jiān)管交叉和監(jiān)管空白，逐步建立現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，具有重大意義和深遠影響。

同時，他強調(diào)，要“把監(jiān)管工作全面納入法治軌道”，“結(jié)合我國實際制定專業(yè)、精細、可預(yù)期的審慎監(jiān)管政策?！边@也指明了中國構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的方向。

在5月15日的政協(xié)專題協(xié)商會上，劉鶴的講話更加聚焦，直指當(dāng)前出現(xiàn)的各種金融風(fēng)險，并給出了治理方法，概括起來就是貨幣政策要穩(wěn)健中性，同時配合以嚴(yán)格的監(jiān)管政策，再加上防治腐敗。

對于金融亂象，劉鶴再次強調(diào)“要堅決治理”，補齊制度短板，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，改革和優(yōu)化金融體系。同時還要“建立風(fēng)險防范化解責(zé)任制，堅決懲治腐敗”。

值得注意的是，劉鶴此次還著重提出，“要建立良好的行為制約、心理引導(dǎo)和全覆蓋的監(jiān)管機制，使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的，做壞事是要付出代價的?！?/p>

“這些話以前沒有講過，應(yīng)該是針對當(dāng)前金融亂象而言?！盋F40高級研究員管濤說，“這是在提醒社會不能做無本的生意，要講誠信，投資要買者自負，出來混遲早要還的?！?/p>

也有媒體對此進行了較為細致的解釋，我們引述如下：

“做生意是要有本錢的”：從安邦集團原董事長吳小暉的案例中可以看到，有些金融從業(yè)者做生意居然可以“不用本錢”。比如吳小暉就通過挪用保費來給公司循環(huán)注資。今年以來先后出臺的《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》《保險公司股權(quán)管理辦法》都對金融企業(yè)的投資者資質(zhì)和信息披露等都提出了更高要求，同時都明確規(guī)定所用資金必須是自有資金。此外，對一般工商企業(yè)而言，做生意要本錢，也意味著，杠桿率不要太高，可以從銀行貸款，但不能過度貸款。

“借錢是要還的”：這句話或許是講給國有企業(yè)和地方政府聽的。借錢如果可以不還，那顯然鼓勵拼命借錢。預(yù)算軟約束可以說是國企和地方政府的痼疾，有些錢借了就沒想著還，也沒有能力還，因此就出現(xiàn)了“僵尸企業(yè)”等現(xiàn)象。這也成為中國宏觀杠桿率偏高的一個重要因素。上面也已經(jīng)談到，結(jié)構(gòu)性去杠桿實際上已經(jīng)對準(zhǔn)了國企和地方政府的違規(guī)違法舉債。

“投資是要承擔(dān)風(fēng)險的”：也就是說，投資者要對自己的投資負責(zé)，盈虧自負。這也意味著，打破剛性兌付不是說說的，資管新規(guī)的落地正是其中的重要節(jié)點。

“做壞事是要付出代價的”：這個不用解釋，金融監(jiān)管和懲治腐敗就是瞄準(zhǔn)那些壞事和做壞事的人的。

貨幣政策微調(diào) 轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”

劉鶴在講話中對中國要實行的貨幣政策表述為“穩(wěn)健中性”。短期來看，貨幣政策不會出現(xiàn)方向性的改變。從近期中央表態(tài)和央行的貨幣政策執(zhí)行報告中不難發(fā)現(xiàn)，隨著中國宏觀杠桿率上升速度放緩趨穩(wěn)，貨幣政策也出現(xiàn)了一些微調(diào)，主要思路是從“穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險”調(diào)整為“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險”。

5月11日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，首次設(shè)立了專欄討論宏觀杠桿。報告指出，當(dāng)前宏觀杠桿率增速放緩，金融體系控制內(nèi)部杠桿取得階段性成效。

“中國企業(yè)部門杠桿率的上升趨勢應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束，正在穩(wěn)定下來或者開始下降。”CF40學(xué)術(shù)委員、安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文近日在浦山基金會第二屆年會上發(fā)表主題演講時說。

他指出，金融危機之后，國有企業(yè)經(jīng)歷了明顯的加杠桿過程，其高峰出現(xiàn)在2014年，2015年以后，國有部門的資產(chǎn)負債率總體上開始下降。2011年以后非國有部門的資產(chǎn)負債率并未系統(tǒng)性上升，在多數(shù)口徑下還出現(xiàn)了下降。

在“去杠桿”取得階段性成果后，下一步的重點就是“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。4月2日中央財經(jīng)委員會第一次會議提出了“結(jié)構(gòu)性去杠桿的思路”，將“去杠桿”比較精準(zhǔn)地指向了國有企業(yè)和地方政府。同時銀保監(jiān)會在防控金融風(fēng)險方面也提出了 “穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)治亂”的要求，結(jié)構(gòu)性的意味很濃。

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