海航披露收購當(dāng)當(dāng)網(wǎng)細(xì)節(jié) 李國慶夫婦將退出管理層

• 2018年5月30日 ZhouXun來源：華爾街見聞 1187 77
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  2018-2023年中國電子商務(wù)網(wǎng)站市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時(shí)有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。電子商務(wù)網(wǎng)站行業(yè)研究報(bào)告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)...

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是中國最早的電商網(wǎng)站之一，成立于 1999 年。它曾在 2004 年拒絕了亞馬遜 1.5 億美元收購 30%-40% 股份的提議。2009 年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市、之后又在 2016 年退市。退市市值約為 6 億美元。

海航集團(tuán)的一家子公司耗資 75 億元買當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，把交易雙方都暴露在聚光燈下 —— 前者控股股東債臺高筑，后者的創(chuàng)始人李國慶 2017 年年底的時(shí)候還在說，用創(chuàng)新能夠抗衡巨額資本。

相應(yīng)的疑問也隨之而來。海航收購的資金來自哪里?為何對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)估值 75 億元?當(dāng)當(dāng)網(wǎng)去年業(yè)績?nèi)绾?交易完成后李國慶還留在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)嗎?5 月 28 日下午，交易發(fā)起方海航科技召開說明會(huì)，該公司董事長童甫、當(dāng)當(dāng)王助理總裁張巍等人出席，披露了交易細(xì)節(jié)并回答投資者的一些問題。

海航科技原本是海航集團(tuán)旗下主營航運(yùn)業(yè)務(wù)的公司，2015 年后嘗試轉(zhuǎn)型科技公司，從事云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈及 IT 相關(guān)的業(yè)務(wù)，并通過并購英邁國際等公司，去年取得 3154 億元收入，和 12 億元扣非利潤。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是中國最早的電商網(wǎng)站之一，成立于 1999 年。它曾在 2004 年拒絕了亞馬遜 1.5 億美元收購 30%-40% 股份的提議。2009 年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市、之后又在 2016 年退市。退市市值約為 6 億美元。

就本次交易而言，海航科技的 75 億元收購款由 40.6 億元發(fā)行新股募資和 34.4 億元現(xiàn)金構(gòu)成。不過其財(cái)務(wù)總監(jiān)田李俊在說明上提到，他們完成本次交易自身并不需要支付現(xiàn)金。因?yàn)?34.4 億元將向包括天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)在內(nèi)的不超過 10 名的特定投資者募集。

天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)是國有獨(dú)資公司。2017 年一季度末持有現(xiàn)金 204 億元，總資產(chǎn) 1182 億元。目前收購正在進(jìn)行中，此前路透報(bào)道稱天津保稅區(qū)投控集團(tuán)暫定認(rèn)購 10 億元。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng) 2016 年退市后不再披露財(cái)務(wù)業(yè)績，但當(dāng)時(shí)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)預(yù)測過 2017 年凈利潤約為 2.08 億元。而在這次披露交易細(xì)節(jié)時(shí)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年度利潤為 3.59 億元，增幅達(dá)到 70%。這一變化值高于一般情況下業(yè)績指引和實(shí)際業(yè)績的波動(dòng)。

對此，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問海通證券高級副總裁張敏解釋為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)退市前后的戰(zhàn)略調(diào)整開始起作用，毛利率更高的線上圖書銷售在 2016 年超過線下。并且加大對成本費(fèi)用上的控制，對部分經(jīng)營不及預(yù)期，資金占用較大的百貨業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，使得 2016、2017 年的成本費(fèi)用增長相對低于收入規(guī)模的增長。

與此同時(shí)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)當(dāng)初私有化是基于當(dāng)時(shí)在美股上市的電商業(yè)務(wù)主體，而這次交易的標(biāo)的則是北京當(dāng)當(dāng)和當(dāng)當(dāng)科文。電商業(yè)務(wù)主題除控制本次交易的標(biāo)的之外還控制了其他子公司，但是這些子公司總體上處于一個(gè)虧損的狀態(tài)，拖累當(dāng)時(shí)的業(yè)績預(yù)測。那些子公司沒有被納入這次的收購范圍。

另外，這幾年政府補(bǔ)助也幫助當(dāng)當(dāng)網(wǎng)利潤增長。

但是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)截至 2017 年年末的總負(fù)債為 39.82 億元，其中流動(dòng)負(fù)債為 39.48 億元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)約 99%，接近資不抵債的邊緣。海航科技自己的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá) 85.12%、去年年末經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出 50.8 億元。

本次交易完成后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的所有負(fù)債將并入上市公司海航科技，將進(jìn)一步加劇后者的負(fù)債壓力。

不過即便之后當(dāng)當(dāng)出現(xiàn)什么經(jīng)營問題，也不用李國慶去面對了。海航科技稱，重組后李國慶夫婦將不再擔(dān)任公司的董事以及其他高級管理職位，會(huì)逐步退出對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)實(shí)際業(yè)務(wù)管理，不再參與日常經(jīng)營管理決策。

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