A股滬指險守2900點整數(shù)關(guān)口 工程建設(shè)板塊再度掀起漲停潮

• 2018年7月25日 YeShiMei來源：東方財富網(wǎng) 337 15
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  2018-2024年中國金融信息化行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融信息化市場發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，金融信息化企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，金融信息化行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但是在一...

在連續(xù)三日放量上攻后，滬指今日縮量震蕩，收盤微幅下跌0.07%，險守2900點整數(shù)關(guān)口，收報2903.65點。兩市合計成交3973億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，工程建設(shè)板塊再度掀起漲停潮。

在連續(xù)三日放量上攻后，滬指今日縮量震蕩，收盤微幅下跌0.07%，險守2900點整數(shù)關(guān)口，收報2903.65點。兩市合計成交3973億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，工程建設(shè)板塊再度掀起漲停潮。

對于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

海通證券：反彈行情仍在路上

A股權(quán)重股估值低且業(yè)績更好。近期A股市場與美股走勢呈分化態(tài)勢，進(jìn)一步從權(quán)重股表現(xiàn)來看，美股代表性指數(shù)標(biāo)普500前十大權(quán)重股中有5只科技股，3月23日以來標(biāo)普500上漲主要得益于科技股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，而A股代表性指數(shù)滬深300前十大權(quán)重股中有5只金融股，3月23日以來滬深300震蕩調(diào)整主要受到了金融股的拖累。從基本面來看，整體上A股市場基本面依然向好，全部A股2018年第一季度、2017年第四季度凈利累計同比增長14.4%、18.2%，無論是歷史數(shù)據(jù)還是當(dāng)前數(shù)據(jù)均表明A股市場上的權(quán)重股估值低且業(yè)績更好。統(tǒng)計標(biāo)普500前十大權(quán)重股過去十年凈利潤年化復(fù)合增速中位數(shù)為8%，低于滬深300成分股的23%，標(biāo)普500前十大權(quán)重股過去十年平均PE中位數(shù)為20，高于滬深300的10.5。

短期反彈已在路上。前期市場累計跌幅已達(dá)25%，類似2010年、2012年、2013年、2016年市場在探明階段性低點后走高一樣，今年7月、8月市場有望呈現(xiàn)上揚(yáng)行情，短期反彈已在路上，主要邏輯有三點：一是經(jīng)歷前期震蕩調(diào)整，A股市場估值已處在低位。目前全部A股PE(TTM，整體法)為15.9倍、PB(LF，整體法)為1.70倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)為27%、8%。從主要指數(shù)來看，上證綜指目前PE為12.9倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)為25%，上證50為9.9倍、27%，滬深300為11.9倍、28%，中證500為22.3倍、3%，中小板指為26.6倍、18%。從估值中位數(shù)來看，目前全部A股PE、PB中位數(shù)分別為31.2倍、2.53倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)分別為32%、26%。二是政策預(yù)期改善信號逐漸明確。6月20日管理層指出要保持流動性合理充裕和金融市場穩(wěn)定運行態(tài)勢，6月24日央行宣布將實施定向降準(zhǔn)，6月27日央行在二季度貨幣政策委員會例會中表示要“保持流動性合理充裕”，7月20日“一行兩會”同一天發(fā)布政策新規(guī)。三是市場對海外不確定因素的敏感性降低。

但中期來看，我們把2016年1月底上證綜指2638點以來的市場定性為構(gòu)筑箱體震蕩的大圓弧底形態(tài)，類似于1994年7月到1996年1月、2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月，市場在震蕩過程中估值水平不斷下移，以時間換空間，形成中長期圓弧底。以此來看，本輪圓弧底形態(tài)的打磨仍需要時間。

反彈過程中成長股彈性更大，銀行股將受益于政策新規(guī)。對于7月到8月的反彈窗口，成長股機(jī)會更大，主要源于成長股估值已經(jīng)明顯回落，并且部分成長股基本面仍然較好。此外，隨著資管新規(guī)和理財新規(guī)的出臺，銀行股的估值水平短期將有所修復(fù)。此外，在未來的圓弧底磨底階段，消費白馬板塊仍然是較好的配置品種。

安信證券：反彈行情將繼續(xù)演繹

在上周與投資者的溝通過程中我們發(fā)現(xiàn)投資者情緒逐步恢復(fù)，越來越多的投資者認(rèn)為近期政策釋放出積極信號，市場反彈基礎(chǔ)得到加強(qiáng)。我們認(rèn)為，近期政策面上的確在持續(xù)釋放積極信號，有利于市場穩(wěn)定，未來的市場主線將聚焦新經(jīng)濟(jì)，包括新科技和新消費等領(lǐng)域，資金將進(jìn)一步向相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司聚集。

上周末“一行兩會”在同一天發(fā)布了政策新規(guī)，市場對于金融領(lǐng)域去杠桿的政策預(yù)期有所改善，有助于市場偏好向上修復(fù)。

基金半年報顯示，創(chuàng)業(yè)板倉位依然處于歷史較低水平。二季度基金對創(chuàng)業(yè)板個股的配置比例為13.67%，環(huán)比增加了0.15個百分點。結(jié)合歷史水平來看，目前基金對于創(chuàng)業(yè)板的配置水平處于2014年四季度以來的偏低位置(歷史平均倉位為15.48%)，表明未來仍有較大上升空間。二季度基金共持有創(chuàng)業(yè)板個股183只、持股數(shù)量為29.62億股、持股總市值為588.80億元，環(huán)比一季度分別下降15.67%、上升9.10%和上升5.23%。從配置比例來看，基金對于創(chuàng)業(yè)板處于小幅超配狀態(tài)(+3.95個百分點)。

就二季度基金的行業(yè)配置來看，二季度基金絕對凈增倉比例較高行業(yè)有醫(yī)藥(+4.36個百分點)、食品飲料(+2.84個百分點)、計算機(jī)(+1.73個百分點)、家電(+1.14個百分點)和基礎(chǔ)化工(+0.78個百分點)。其中，計算機(jī)、通信、軍工等成長性行業(yè)基金在二季度的配置比例依然偏低。

此外，值得注意的是，上市公司近期頻頻進(jìn)行股票回購操作，且主要集中在TMT、醫(yī)藥和電氣設(shè)備等成長性板塊中。作為充分了解股票內(nèi)在公允價值的市場參與者，上市公司當(dāng)前集中進(jìn)行股票回購，也從一個側(cè)面表明其對市場階段性底部的確認(rèn)以及對公司未來發(fā)展的信心。

綜合來看，短期A股市場運行的核心邏輯是市場情緒修復(fù)，階段性底部進(jìn)一步夯實，反彈行情將繼續(xù)演繹，市場整體存在一定的機(jī)會。中期更看好成長風(fēng)格，重點關(guān)注計算機(jī)、通信、軍工、新能源汽車、電子、教育、養(yǎng)老等板塊，尤其是其中半年報業(yè)績趨勢向上或超預(yù)期品種。

國信證券：市場拐點可期

上周末央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》，同時銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定(征求意見稿)》，相關(guān)文件對資管新規(guī)的實施細(xì)則進(jìn)行了相應(yīng)的說明和規(guī)定。

總體上來看，此次出臺的政策在具體執(zhí)行細(xì)節(jié)上體現(xiàn)了更多的靈活性和寬松程度，這也是在一定程度上被市場理解為利好因素的主要原因。結(jié)合此前央行窗口指導(dǎo)銀行購買低評級信用債，以及管理層部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴、持續(xù)推動實體經(jīng)濟(jì)降成本等政策措施，我們認(rèn)為政策預(yù)期趨向改善，A股市場拐點可期。

對于A股市場而言，2018年以來社融余額同比增速與低評級債券信用利差出現(xiàn)波動是制約市場的兩個重要因素。展望后市，由于政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖，預(yù)計有望看到信用利差從高位回落和企業(yè)融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)，從而有利于A股市場運行環(huán)境的改善。

從結(jié)構(gòu)來看，前期高現(xiàn)金流和低資產(chǎn)負(fù)債率的上市公司組合收益率明顯較高，而現(xiàn)金流相對較弱以及資產(chǎn)負(fù)債率較高的個股組合表現(xiàn)居后。后市隨著政策預(yù)期不斷改善，預(yù)計負(fù)債率較高企業(yè)的修復(fù)機(jī)會更大。板塊配置方面，除金融股外，可以積極關(guān)注地產(chǎn)、建筑、環(huán)保等超跌板塊。

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