除了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率 穩(wěn)匯市還有哪些工具可用？

• 2018年8月6日 ZhangHongYuan來源：證券日報(bào) 1246 81
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  2018年3月我國外匯市場監(jiān)管月度研究報(bào)告

  【中文全年】 RMB 30000 購買10期，贈(zèng)送2期（限時(shí)贈(zèng)送）【英文全年】 USD 15000 購買10期，贈(zèng)送2期（限時(shí)贈(zèng)送）為了更好地呈現(xiàn)外匯市場監(jiān)管思路，以期達(dá)到追本溯源、循序漸進(jìn)、邏輯清晰、...

除了已經(jīng)使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外，穩(wěn)匯市還有哪些工具可用呢?

從今天(8月6日)起，為了應(yīng)對化解近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市等因素影響而出現(xiàn)的匯市順周期波動(dòng)跡象，央行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從零調(diào)整為20%。央行強(qiáng)調(diào)，下一步將繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。那么，除了已經(jīng)使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外，穩(wěn)匯市還有哪些工具可用呢?

外匯市場的順周期行為容易演變?yōu)椤把蛉盒?yīng)”，達(dá)到一定程度之后就會(huì)影響外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行。在2015年“8·11”之后，為抑制外匯市場過度波動(dòng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率及逆周期因子等工具陸續(xù)推出，用以平衡外匯市場的順周期行為。前一個(gè)工具體現(xiàn)的是監(jiān)管層的意志，后一個(gè)工具則是各報(bào)價(jià)行的行為，二者結(jié)合使用可更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)匯市的作用。

今年年初至上周五(8月3日)，人民幣對美元中間價(jià)下降了3243個(gè)基點(diǎn)。7月3日，央行行長易綱接受媒體采訪時(shí)表示，近期外匯市場的波動(dòng)主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。他強(qiáng)調(diào)，“我們將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

在易綱就匯市問題表態(tài)一個(gè)月后，央行即將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從零調(diào)整為20%。

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是一個(gè)承擔(dān)著化解外匯市場順周期行為的工具。

2015年“8·11”之后，為抑制外匯市場過度波動(dòng)，央行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

2017年3月1日到9月7日，人民幣對美元中間價(jià)上漲了3529個(gè)基點(diǎn)。隨后央行于9月8日下發(fā)通知決定自11日起，將境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)所需提取的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零。央行做出這種調(diào)整的依據(jù)是，當(dāng)時(shí)跨境資本流動(dòng)和外匯市場供求恢復(fù)平衡，市場預(yù)期趨于理性。

從上面央行兩次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的條件看，人民幣對美元中間價(jià)波動(dòng)超過3000個(gè)基點(diǎn)可以看作是一個(gè)基本要素。未來隨著外匯市場的變化，央行有可能適時(shí)適度調(diào)整這個(gè)工具的使用力度。

預(yù)防外匯市場出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”的另一個(gè)工具是調(diào)整人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的逆周期因子。2017年5月底，在總結(jié)相關(guān)報(bào)價(jià)商經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中新加入逆周期因子，調(diào)整為“人民幣對美元匯率中間價(jià)=上日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”，旨在更好地反映經(jīng)濟(jì)基本面變化，對沖外匯市場的順周期波動(dòng)，緩解可能存在的“羊群效應(yīng)”。從加入逆周期因子的效果看，對于化解外匯市場的順周期波動(dòng)發(fā)揮了積極作用。

今年1月份，外匯市場自律機(jī)制秘書處回應(yīng)稱，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)銀行均已對報(bào)價(jià)模型中的逆周期系數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，使其報(bào)價(jià)模型中逆周期因子恢復(fù)中性。這一調(diào)整完全符合外匯市場自律管理的有關(guān)規(guī)定，同時(shí)也有利于提升各行中間價(jià)報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)性和有效性。

外匯市場自律機(jī)制秘書處強(qiáng)調(diào)，未來若外匯市場情緒再出現(xiàn)明顯的順周期波動(dòng)，人民幣匯率脫離經(jīng)濟(jì)基本面，各報(bào)價(jià)行仍可能會(huì)根據(jù)形勢變化對逆周期系數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，這也是在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子的應(yīng)有之義。

由此不難看出，在外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整之后，若外匯市場的順周期波動(dòng)仍沒有明顯改觀，各報(bào)價(jià)行就將對逆周期因子進(jìn)行調(diào)整，以穩(wěn)定外匯市場運(yùn)行。

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