美聯(lián)儲(chǔ)9月加息 人民幣將受什么影響？

• 2018年9月4日 YangJinZhu來源：搜狐 212 5
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受到美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的影響。本周一（9月3日），據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8347，貶值至2018年8月27日以來最低。就在上周五（8月31日），在岸人民幣兌美元上周五低開高走，最終收升并破6.83元。上周五，人民幣中間價(jià)跌逾130點(diǎn)，明顯高于市場預(yù)

受到美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的影響。本周一（9月3日），據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8347，貶值至2018年8月27日以來最低。就在上周五（8月31日），在岸人民幣兌美元上周五低開高走，最終收升并破6.83元。上周五，人民幣中間價(jià)跌逾130點(diǎn)，明顯高于市場預(yù)期。

自從8月24日中國宣布重啟中間價(jià)因子，在岸人民幣當(dāng)天夜盤即走出了逾千點(diǎn)升幅。上周在匯率重新接近6.80元后，交易員反映客盤購匯重新偏多，而當(dāng)上周三、四回落至6.84元附近后重新有客盤結(jié)匯出現(xiàn)。目前，暫保匯率趨于穩(wěn)定，但人民幣貶值壓力仍然較大。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，第二次使用逆周期因子的效果，可能會(huì)比第一次要差。如果后期客盤購匯仍然偏多，提高人民幣雙邊和維穩(wěn)難度增加，央行或許仍面臨祭出更多的穩(wěn)定匯率的工具，包括必要時(shí)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)。

眾所周知，造成短期人民幣匯率向下壓力的是美聯(lián)儲(chǔ)9月的加息。那美聯(lián)儲(chǔ)為何要選擇在9月份加息呢？一方面，美國經(jīng)濟(jì)目前復(fù)蘇勢頭仍在，從而推升通脹率的上升。另一方面，美國與全球很多國家打起了貿(mào)易戰(zhàn)，這無形中抬高了美國進(jìn)口商品的價(jià)格，所以7月份數(shù)據(jù)，已觸及美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)。

實(shí)際上，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月加息腳步的臨近，美元指數(shù)重新走強(qiáng)，非美國家貨幣又呈現(xiàn)一波貶值的壓力，不僅是歐元和日元，還有人民幣匯率更是首當(dāng)其沖，在短期內(nèi)僅靠通過逆周期因子來調(diào)節(jié)匯率，其效果肯定會(huì)是越來越差。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)若在9月宣布加息，我國央行只有同步跟進(jìn)，適度收緊貨幣政策，這樣才能起到穩(wěn)定匯率的作用。但目前中美兩國的貨幣政策呈現(xiàn)相反走勢，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，通脹抬頭，加息時(shí)機(jī)成熟，而對(duì)于中國來說，第三季度經(jīng)濟(jì)有較大下行壓力，如果貿(mào)然跟著美聯(lián)儲(chǔ)加息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。跟與不跟真是左右為難。

自2016年以來中美政策利率調(diào)整趨于一致：2016年1月至今美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)加息6次，其中2017年3月和12月、2018年3月央行都在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后當(dāng)日提高逆回購利率。

但有三次例外。在2016年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，我國央行并未立即跟進(jìn)，而是在2017年2月提高逆回購利率。同時(shí)，在2017年6月和2018年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息后我國央行都未跟進(jìn)。央行之所以沒有跟進(jìn)，主要是因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)這幾次都存在較大下行壓力。

值得注意的是，2018年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，我國央行沒有跟進(jìn)，相反通過MLF的方式，釋放了數(shù)千億的流動(dòng)性，再加上第二季度GDP增速放緩至6.7%，這才導(dǎo)致了新一輪的人民幣匯率的下跌。

目前，人民幣匯率受到逆周期因子的影響暫時(shí)保持了雙向波動(dòng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息之后，我國央行沒有相應(yīng)的收緊貨幣，而是貨幣政策繼續(xù)寬松，那么人民幣匯率將會(huì)有繼續(xù)下行的壓力。

現(xiàn)在很多人建議，美聯(lián)儲(chǔ)在9月宣布加息之時(shí)，中國央行也應(yīng)該同步上調(diào)短期逆回購的利率，使短期利率逐步抬升，防止資金流向資本市場。與此同時(shí)，央行還應(yīng)該在9月末定向降準(zhǔn)，把一年期以上的中長期貸款利率給降下來。

不過，我們認(rèn)為，央行如果在上調(diào)逆回購利率之后，還要進(jìn)行第四次定向降準(zhǔn)，這對(duì)于市場預(yù)期放水的影響太大。但是倘若通過釋放1年期的MLF工具，便可使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期貸款有了低息資金支持，同時(shí)，MLF到期后還能有效收回，以確保這次不是大水漫灌。

美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，人民幣匯率該往哪兒去？目前，人民幣匯率仍有很大下跌壓力。如果美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，我國央行不隨后跟進(jìn)，那么人民幣匯率肯定會(huì)再度出現(xiàn)下跌趨勢，破7關(guān)口沒有懸念。

但是如果宣布跟著美聯(lián)儲(chǔ)小幅加息，貨幣收緊，人民幣匯率倒是可以保住，但我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)更大。所以在加息過后必須還要通過MLF工具解放流動(dòng)性，通過壓制中長期利率方式，來確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長。人民幣匯率走勢取決于央行貨幣政策的走向。

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