高送轉(zhuǎn)年度大戲在即 關注“四高一低”五大指標 選擇基本面向好、估值合理的品種

• 2017年11月12日 zengyan來源：證券市場紅周刊 454 23
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  2017-2022年公務機基金市場發(fā)展前景分析及供需格局研究預測報告

  中研普華通過對公務機基金行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析公務機基金行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提...

高送轉(zhuǎn)年度大戲在即，關注四高一低五大指標。盡管高送轉(zhuǎn)主題本身帶有一些博弈的屬性，但如果嚴格遵循基本面前景向好、估值合理的思路進行布局，在當前價值投資的大背景下參與高送轉(zhuǎn)主題的安全邊際還是比較高的。

高送轉(zhuǎn)年度大戲在即 關注“四高一低”五大指標 選擇基本面向好、估值合理的品種

依照往年經(jīng)驗，首份年報高送轉(zhuǎn)預案有望于11月中旬揭開面紗，屆時有望催化高送轉(zhuǎn)板塊行情進入高潮。從高送轉(zhuǎn)概念指數(shù)近期走勢來看，該指數(shù)整體仍處于短周期和中周期低位，若后續(xù)市場風險偏好有所改善，相信高送轉(zhuǎn)板塊會有不錯表現(xiàn)。

首份預案即將拉開序幕

歷來高送轉(zhuǎn)行情大致可以分為“搶權——兌現(xiàn)——填權”三個階段。不同階段炒作邏輯有所區(qū)別。搶權行情發(fā)生在預案公布前，投資者按各自標準挖掘有送轉(zhuǎn)潛力的個股，這時往往以個股行情為主，不存在板塊性行情。兌現(xiàn)行情則在預案公布后，通常來講高送轉(zhuǎn)將逐步進入板塊性炒作高潮期，板塊往往出現(xiàn)普漲，而有業(yè)績、主題或資本層面利好的公司將成為高送轉(zhuǎn)行情的龍頭。填權行情發(fā)生在除權除息后，這個階段往往是走勢分化的分水嶺，沒有業(yè)績支撐的品種在資金退潮后往往面臨較大的回調(diào)壓力。從過去幾年的走勢看，前兩個階段漲幅往往更為明顯。其中，搶權階段普遍集中在每年10月至12月，而兌現(xiàn)階段則集中在年報開始披露的時間段，主要是次年的1月至4月。

從歷史經(jīng)驗看，11月往往是年報首份高送轉(zhuǎn)預案發(fā)布的時間節(jié)點，如2015年順榮三七(后改名三七互娛)在當年11月19日晚發(fā)布，2016年永和智控和天龍集團同時在11月17日晚發(fā)布。隨著高送轉(zhuǎn)預案的陸續(xù)發(fā)布，高送轉(zhuǎn)的板塊性上漲行情有望得到催化。

受風險溢價下降的影響，前3季度次新股板塊整體處于大級別調(diào)整中，比如深次新股(399678 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)指數(shù)幾近腰斬。然而，隨著8月下旬市場對小盤股市場情緒的回暖，次新股也跟隨在8月底觸底反彈，但暫時還沒有出現(xiàn)板塊性的強勢走勢。目前高送轉(zhuǎn)行情還是集中在個股方面，如前期漲幅靠前的建科院、廣和通、英科醫(yī)療、三超新材、正元智慧、寒銳鈷業(yè)、華大基因以及富瀚微等均是市場上的高送轉(zhuǎn)熱門標的。

關注“四高一低”五大指標

從會計角度來看，無論是分紅送股還是資本公積轉(zhuǎn)增股本都是資產(chǎn)負債表中所有者權益內(nèi)部科目的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，前者指的是將未分配利潤轉(zhuǎn)為股本，后者則是將資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)為股本。盡管投資者持有公司股份的數(shù)量可能有所變化，但這些股份背后所代表的權益在送轉(zhuǎn)前后實際上是一樣的。高送轉(zhuǎn)這種行為在國內(nèi)還有生存空間，原因更多是滿足了廣大投資者一直以來對高送轉(zhuǎn)行為的向往心理，從現(xiàn)實意義來看可能僅局限于對高股價公司交易流動性的改善。

從各大指數(shù)的漲幅來看，年初至今漲幅居前的仍是以上證50和滬深300為代表的大盤藍籌股，值得注意的是代表成長股的中小板指漲幅正在逐步逼近上證50，而另外兩個代表成長股的中證500和創(chuàng)業(yè)板指也有成功筑底的跡象。目前市場正在形成投資風格往成長切換的預期，接下來(特別是明年)市場風險偏好提升的概率較大，基于以下幾點：一是經(jīng)過兩年多的調(diào)整，目前成長股板塊整體估值已回落至合理水平，以創(chuàng)業(yè)板為例，目前創(chuàng)業(yè)板動態(tài)市盈率為42倍;若以提供的一致預期測算，未來12個月創(chuàng)業(yè)板的估值將回落至30倍以內(nèi);二是機構對成長股的持倉仍處于歷史低位，但近期似乎有資金重新入場，比如前期調(diào)整幅度較大的計算機、醫(yī)藥生物、電子和通信，最近都出現(xiàn)了幾個交易日漲幅居前的情形，成長股的重新走高有利于后續(xù)高送轉(zhuǎn)行情的開展。

從過往經(jīng)驗來看，在搶權階段篩選有望高送轉(zhuǎn)的標的主要關注“四高一低”五大指標：一是有較高的每股未分配利潤，二是有較高的每股資本公積，三是每股凈資產(chǎn)較高，四是股價本身較高流動性較差，五是總股本較小有較強的股本擴張訴求。其中次新股往往更容易滿足這些條件，因此很多時候市場會把高送轉(zhuǎn)關注的重點放在次新股上。具體到投資而言，風格較為激進的趨勢型投資者可關注近期市場熱度較高、具有高送轉(zhuǎn)潛力的公司，如華大基因、創(chuàng)新股份、精測電子、艾德生物等，而風格偏穩(wěn)健的投資者不妨多多留意基本面與估值之間具有較高性價比的品種。

選擇基本面向好、估值合理的品種

盡管高送轉(zhuǎn)主題本身帶有一些博弈的屬性，但如果嚴格遵循基本面前景向好、估值合理的思路進行布局，在當前價值投資的大背景下參與高送轉(zhuǎn)主題的安全邊際還是比較高的。從過去一年上市的次新股來看，符合上述標準的大致有：寒銳鈷業(yè)、吉比特、尚品宅配、歐派家居、匯頂科技、深圳新星以及新坐標等。

寒銳鈷業(yè)是國內(nèi)鈷粉領域的龍頭企業(yè)。整體來看，鈷品種供需格局向好，未來兩年易漲難跌。從供給端來看，鈷的供給一般來源于銅鈷伴生礦或者鎳鈷伴生礦，盡管過去一年大宗商品有所反彈，但全球幾大礦業(yè)公司并沒有明顯的礦山資本投入，明后年幾乎也沒有大型礦山投產(chǎn)，制約了鈷精礦的供給。從需求端來看，隨著新能源汽車的爆發(fā)式增長，三元材料將持續(xù)導致供需缺口的擴大，造成鈷價上漲。今年前3季度公司分別實現(xiàn)扣非歸母凈利0.5、0.86和1.74億元，業(yè)績逐季大幅改善。

吉比特過去半年股價持續(xù)調(diào)整的原因在于《問道手游》之后公司無接力大作推動業(yè)績再上新高，前3季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，同比下降3.92%。吉比特旗下的雷霆游戲，今年新推的《不思議迷宮》本身取得了不錯的成績和反饋。預計隨著明年新自研游戲和代理游戲的陸續(xù)上線，公司業(yè)績將出現(xiàn)改善。作為目前在A股股價僅次于茅臺的公司，高送轉(zhuǎn)預期頗高，作為一個游戲公司目前市盈率也不過20余倍，有較高的估值性價比。

歐派家居三季報增長超預期帶動股價上漲。從三季報來看，定制家居整體增長表現(xiàn)尚可，但就三季度單季收入來看增長存在較大差異，其中歐派家居超預期，索菲亞和好萊客略低于預期，這也在近期各自的股價走勢中有所反映。今年以來歐派大力推進“三馬一車”戰(zhàn)略，大力推進中端品牌“歐鉑麗”打開了櫥柜業(yè)務的新空間，與此同時衣柜業(yè)務勢頭迅猛，增速遠超市場平均水平，衛(wèi)浴和木門業(yè)務以渠道鋪設和品牌建設為主，大家居致力于提供一站式全品類定制家居解決方案。整體而言，看好公司憑借品牌、渠道和運營優(yōu)勢實現(xiàn)全屋定制業(yè)務的擴張，預計未來三年仍能保持30%以上的復合增速。

深圳新星生產(chǎn)的鋁晶粒細化劑產(chǎn)品質(zhì)量獨步全球，同時是行業(yè)內(nèi)惟一一家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的生產(chǎn)企業(yè)(主要是上游螢石礦原材料)。公司是全球鋁晶粒細化劑的龍頭企業(yè)，占國內(nèi)市場份額的40%以上，占全球市場份額的20%以上，目前仍處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。隨著未來兩年產(chǎn)能的大幅擴張，公司在全球的市占率有望進一步提高至50%以上。

新坐標的主要產(chǎn)品包括氣門組精密冷鍛件、氣門傳動組精密冷鍛件等，主要應用于汽車、摩托車發(fā)動機的配氣機構，客戶涵蓋上汽通用五菱、上海大眾、一汽大眾、長安福特等。公司具備全球競爭力，預計今明兩年凈利潤增長將分別達到100%、70%的增速。

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