探路者、三夫戶外、牧高笛三家戶外用品上市企業(yè)截然不同的發(fā)展方向

• 2018年4月12日 zengpingping來源：華尚匯 981 62
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  2018-2023年中國中老年女裝行業(yè)競爭格局分析及發(fā)展前景研究報告

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作為兩家在2017年同陷入虧損境地的戶外用品上市企業(yè)，探路者欲回歸主業(yè)，而三夫戶外卻選擇繼續(xù)多元化擴張。

作為兩家在2017年同陷入虧損境地的戶外用品上市企業(yè)，探路者欲回歸主業(yè)，而三夫戶外卻選擇繼續(xù)多元化擴張，這兩種看似截然不同的動作背后折射出企業(yè)發(fā)展的什么狀況?而另一家營收凈利雙增長的戶外企業(yè)牧高笛又有哪些轉(zhuǎn)型和擴張計劃?本期華尚觀察，我們把目光對準(zhǔn)資本市場這三家戶外用品上市企業(yè)身上。

探路者：計劃回歸主業(yè)

2月27日，探路者發(fā)布2017年業(yè)績快報。報告顯示，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)總收入30.36億元，較去年同期增加5.5%。公司營業(yè)利潤、利潤總額較上年同期大幅減少，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計虧損8519.74萬元，比上年同期減少約151.45%。

探路者稱，營業(yè)收入增加主要是旅行服務(wù)板塊中的國際機票業(yè)務(wù)量增加，使得旅行服務(wù)收入增長明顯。至于虧損的原因，公司稱，主要是公司戶外板塊主業(yè)受報告期公司管理層更迭等因素影響，整體經(jīng)營業(yè)績未達年初目標(biāo)(2017年度戶外板塊預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約1.4億)。另外，公司稱，換屆后的董事會和管理層明確公司經(jīng)營進一步聚焦戶外，對短期不能達成預(yù)期盈利目標(biāo)的非戶外業(yè)務(wù)投資以過去經(jīng)營結(jié)果為依據(jù)修正預(yù)期實施減值測試，根據(jù)初步的測試情況預(yù)計計提的商譽、投資和資產(chǎn)減值合計金額對凈利潤的影響約2億元。

探路者2017年半年報顯示，公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元，比上年同期增長17.48%，其中戶外用品板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.43億元，較去年同期降低19.83%，其中TOREAD(探路者)品牌實現(xiàn)營業(yè)收入4.86億元，較去年同期降低21.01%。探路者稱，營收下滑主要是受整體零售消費低迷、行業(yè)競爭持續(xù)等市場環(huán)境因素影響，且由于公司經(jīng)營政策調(diào)整導(dǎo)致線上零售明顯下滑;Discovery Expedition品牌合并層面實現(xiàn)營業(yè)收入6491萬元，較上年同期增長15.56%，探路者稱主要得益于新品牌戰(zhàn)略實施;旅行業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.23億元，較去年同期增長81.31%，主要是因為旅行服務(wù)板塊拓展國際機票業(yè)務(wù)，使得收入增幅明顯。

由此可見，探路者2017年戶外用品板塊營收同比下滑，其中主品牌TOREAD(探路者)下滑幅度尤其明顯，抵消了子品牌Discovery Expedition的增長。旅行業(yè)務(wù)板塊營收已成營收主要部分，超過了戶外用品板塊，支撐了總營收的規(guī)模和增長。

探路者提到，公司先后對綠野網(wǎng)、圖途、易游天下、行知探索等公司進行了投資，并在冰雪運動、賽事運營、體育傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理、體育社區(qū)等重點領(lǐng)域通過集團直接投資及參與并購基金等綜合方式進行了項目投資布局，但投資項目亦會帶來投資項目整合未達預(yù)期及商譽減值的風(fēng)險，從2017年全年業(yè)績來看，探路者似乎正在以聚焦主業(yè)來“釋放”這個風(fēng)險。

三夫戶外：繼續(xù)多元擴張

同樣在2月27日，另一家戶外用品企業(yè)三夫戶外也發(fā)布了2017年業(yè)績快報。報告顯示，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，同比下降0.86%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1281.15萬元，同比下降134.44%。和探路者一樣，三夫戶外在2017年也陷入了虧損的境地。三夫戶外稱，虧損的主要原因是收入同比下降，職工薪酬、房租、存貨跌價損失等費用同比增加所致。

不過，三夫戶外在3月30日發(fā)布2018年1季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司1季度盈利65萬元至200萬元，去年同期則虧損295.78萬元。三夫戶外稱，2018年第一季度公司客流增長，預(yù)計公司門店、大客戶、網(wǎng)購銷售收入較上年同期有所增加，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長，實現(xiàn)扭虧為盈。

同日，三夫戶外發(fā)布對外投資公告，公司用自有資金3400萬元，以增資方式取得上海悉樂文化發(fā)展有限公司31.1927%的股權(quán)。資料介紹，上海悉樂文化發(fā)展有限公司是一家以戶外親子樂園經(jīng)營為主要業(yè)務(wù)，以“戶外及文娛產(chǎn)品研發(fā)”和“青少年戶外營地教育”為具體業(yè)務(wù)的戶外樂園運營及營地教育培訓(xùn)公司。

三夫戶外稱，公司逐步確立“戶外用品研發(fā)代理銷售、戶外活動賽事組織運營、設(shè)計建設(shè)運營戶外運動營地和開展青少年戶外體驗教育”為三大業(yè)務(wù)方向。本次投資后，公司將成為上海悉樂第二大股東，雙方將在全國范圍內(nèi)共同布局戶外樂園及青少年營地教育業(yè)務(wù)。

資料介紹，三夫戶外始創(chuàng)于戶外用品零售行業(yè)起步期，第一家直營店是行業(yè)內(nèi)第一批專業(yè)戶外店，目前已開設(shè)36家專業(yè)戶外用品直營店。因此，三夫戶外的核心業(yè)務(wù)是戶外用品零售。三夫戶外稱，目前公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間，自有品牌研發(fā)和青少年戶外營地等新業(yè)務(wù)尚處于投入期，公司將面臨短期業(yè)績下滑風(fēng)險。

雖然如此，2017年三夫戶外并沒有停下多元業(yè)務(wù)拓展步伐。除了投資上海悉樂，2017年9月，三夫戶外公告現(xiàn)金增資方式投資深圳市古德菲力投資管理有限公司，投資金額為人民幣2200萬元，投資完成后三夫金鼎投資將持有古德菲力4.00%的股權(quán)。資料顯示，古德菲力是一家以開設(shè)健身會所并提供健身服務(wù)為主的公司。三夫戶外稱，本次投資有利于公司將戶外產(chǎn)品銷售、戶外賽事活動運營和全民健身服務(wù)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合。

牧高笛：有意加強零售

4月2日，牧高笛發(fā)布2017年業(yè)績快報。報告顯示，牧高笛2017年實現(xiàn)營收5.16億元，較上年同期增長19.91%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5383.83萬元，較上年同期增長13.38%，實現(xiàn)了營收和凈利雙增長。

牧高笛在2017年3月登陸A股，是三家戶外用品上市企業(yè)中最晚上市的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品是露營帳篷，有兩個主要業(yè)務(wù)模式，一是OEM/ODM模式，二是自主品牌零售業(yè)務(wù)。公司介紹稱，OEM/ODM業(yè)務(wù)產(chǎn)品以公司自主生產(chǎn)的露營帳篷產(chǎn)品為主，公司的自主品牌業(yè)務(wù)包括戶外服飾、鞋和裝備，除露營帳篷產(chǎn)品以外，其他產(chǎn)品均采用外包方式進行生產(chǎn)。2014年到2016年，OEM/ODM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)營收占比約為6比4，因此這是一家單產(chǎn)品突出、以O(shè)EM業(yè)務(wù)為主的制造型戶外用品企業(yè)。牧高笛在2017年中期報告中提到，公司2017年上半年營收凈利亦均有兩位數(shù)的同比增幅，主要系公司OEM/ODM業(yè)務(wù)銷售增長所致，由此看來OEM/ODM業(yè)務(wù)仍是公司的頂梁柱業(yè)務(wù)。

但是牧高笛打算利用資本市場來加強自主品牌零售業(yè)務(wù)。公司IPO募資有三個項目，分別是牧高笛“一站式”營銷渠道建設(shè)項目、牧高笛O2O管理系統(tǒng)及信息化建設(shè)項目、牧高笛倉儲中心及產(chǎn)品展示廳項目，都是跟自主品牌零售業(yè)務(wù)有關(guān)。特別是牧高笛“一站式”營銷渠道建設(shè)項目，計劃在13個城市建設(shè)16家“一站式”戶外體驗店。牧高笛稱，“一站式”戶外體驗店能夠?qū)崿F(xiàn)消費者在一家體驗店內(nèi)即可獲得全面的商品選擇和搭配服務(wù)，目前已成為國外戶外用品行業(yè)一種成熟的自營零售模式，全球最大的體育用品零售商之一迪卡儂采用的就是這種零售模式。

另兩個募資項目也和零售業(yè)務(wù)有關(guān)。關(guān)于O2O管理系統(tǒng)及信息化建設(shè)項目，公司稱，信息化系統(tǒng)的建設(shè)有利于實現(xiàn)客戶線上線下同時比價、線下體驗線上購物等一系列的服務(wù)。而倉儲中心及產(chǎn)品展示廳項目，公司稱，新增的線下與線上營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)均需要倉儲中心的支持。

牧高笛在2017年半年報中稱，公司對徒步探險、徒步生活、戶外童裝、探險露營系列產(chǎn)品進行了開發(fā)，同時對戶外體育專業(yè)領(lǐng)域進行布局，籌劃專業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品線，并完善了旗下“徒步”、“露營”兩個大眾產(chǎn)品線。由此看來，2017年牧高笛在自主品牌零售方面重點做了擴充產(chǎn)品線的工作。畢竟，如果要開“一站式”戶外體驗店，必然需要更多產(chǎn)品品類來支撐。

華尚觀察：不同的業(yè)務(wù)模式，不同的轉(zhuǎn)型選擇，不同的發(fā)展方向

在資本市場的服裝板塊里面，戶外用品看起來是較為“小眾”的一個板塊。首先上市企業(yè)數(shù)量較少，目前A股僅有三家戶外用品上市企業(yè)，即為上述的探路者、三夫戶外和牧高笛。其次是企業(yè)的規(guī)模和體量暫時還較小。探路者2017年營收規(guī)模達到30億元，但是它的非戶外業(yè)務(wù)營收已超過戶外業(yè)務(wù)營收，主品牌TOREAD(探路者)2016年實現(xiàn)銷售收入為15.22億元;三夫戶外2017年營收規(guī)模尚未突破5億元，牧高笛2017年則在2017年營收規(guī)模達到5億元。

雖然戶外用品上市企業(yè)數(shù)量不多，規(guī)模還較小，但這三家戶外用品企業(yè)卻各有特點，業(yè)務(wù)模式各有不同，處于發(fā)展的不同階段。探路者規(guī)模較大，上市較早，是一家以自主品牌零售起家的企業(yè)，所以也更早地通過資本市場進行并購?fù)顿Y開展多元化擴張，如今它面臨主業(yè)下滑的問題，所以打算把更多的注意力放回到主業(yè)身上，需要重新把主業(yè)、主品牌的根基打牢，讓主業(yè)重拾發(fā)展勢頭，這是多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，畢竟它的轉(zhuǎn)型的方向是“戶外大生態(tài)圈”;三夫戶外則是一家戶外用品零售企業(yè)，業(yè)務(wù)重點其實在于“零售渠道”，目前它的擴張轉(zhuǎn)型方向是往“服務(wù)”和“產(chǎn)品”走，其中又以“服務(wù)”為重點，比如說戶外活動賽事組織運營、設(shè)計建設(shè)運營戶外運動營地和開展青少年戶外體驗教育，都可以歸結(jié)到“服務(wù)”的大范疇;牧高笛則是以戶外帳篷為核心產(chǎn)品，以O(shè)EM/ODM為主業(yè)的制造型企業(yè)，它正往內(nèi)銷和品牌零售方面投入更多的資源，利用資本市場來擴充產(chǎn)品線，開更多的直營店鋪，占領(lǐng)更多的渠道資源。

總體來說，雖然資本市場上戶外用品板塊規(guī)模仍在擴張，但戶外用品市場的市場空間卻值得期待，特別是在消費升級的大趨勢下，這個空間容得下更大企業(yè)體量、更強品牌價值、更高市值的戶外用品企業(yè)崛起和出現(xiàn)。探路者、三夫戶外和牧高笛，這三家戶外用品上市企業(yè)有著不同的業(yè)務(wù)模式，也有著不同的轉(zhuǎn)型選擇和發(fā)展重點，如果能在加強自身優(yōu)勢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上抓住消費細(xì)分需求，可以期待各自能走出屬于自己的發(fā)展空間。

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