白馬股暴跌三大原因 未來走勢(shì)如何？?

• 2018年4月28日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng) 612 35
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  2018-2023年自行車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對(duì)成熟后，通過市場(chǎng)退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪快速...

4月27日A股大盤受白馬等權(quán)重股拖累繼續(xù)震蕩走弱，繼前一交易日格力電器大跌8.97%后，4月27日市場(chǎng)再現(xiàn)多只白馬股大幅下挫。

白馬股暴跌原因是什么？未來走勢(shì)如何？

作為4月收官之戰(zhàn)，4月27日A股大盤受白馬等權(quán)重股拖累繼續(xù)震蕩走弱，繼前一交易日格力電器大跌8.97%后，4月27日市場(chǎng)再現(xiàn)多只白馬股大幅下挫。最終，伊利股份、海信電器、匯頂科技多只個(gè)股跌停；光明乳業(yè)連跌兩日后，4月27日再跌8.47%；福耀玻璃跌5.15%，中國(guó)平安盤中一度跌逾7%，收盤跌3.53%；平安銀行下跌4.99%。

“A股就是這樣不講理，2017年巨虧100多億元的樂視網(wǎng)4月27日大漲近4%，而一季報(bào)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙增速超20%的伊利股份卻被狠狠摁在跌停板上?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理在盤后感慨道，4月26日格力電器直逼跌停已刷新市場(chǎng)三觀，僅隔一日伊利股份又被砸板，進(jìn)一步顛覆了投資者對(duì)藍(lán)籌股的認(rèn)知。

面對(duì)白馬股的接連殺跌，市場(chǎng)人士總結(jié)出三大原因：

一，主力對(duì)白馬股業(yè)績(jī)、分紅政策的擔(dān)憂

4月26日，格力電器因2017年度不分紅遭資金大幅拋售，股價(jià)一度觸及跌停，盡管其業(yè)績(jī)?nèi)匀缓芰聋?，一季度歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到55.81億元，同比增長(zhǎng)39.04%。受格力電器重挫影響，績(jī)優(yōu)股萬(wàn)科A、中國(guó)平安等集體下挫。

“主力機(jī)構(gòu)可能是通過拋售來表達(dá)對(duì)分紅的不滿意，畢竟分紅是企業(yè)的責(zé)任?！币晃蝗谭治鋈耸恐赋觯窳Σ环旨t的年報(bào)直接導(dǎo)致股價(jià)跌停，盡管后面補(bǔ)發(fā)公告稱中報(bào)考慮分紅，但機(jī)構(gòu)既然選擇了用腳投票就不會(huì)輕易回心轉(zhuǎn)意。

而事情不僅并未就此告一段落，反而愈演愈烈，并引發(fā)了白馬股連環(huán)踩踏慘案。4月27日，更多績(jī)優(yōu)股加入下跌行列，一季度凈利同比小幅增長(zhǎng)5.47%的海信電器多次封住跌停板；一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.15%的伊利股份更是在跌停板上有1500多萬(wàn)股的賣單，創(chuàng)兩年多最大單日跌幅；伊利股份股價(jià)傾瀉直下直逼跌停；中國(guó)平安出現(xiàn)罕見巨陰殺跌走勢(shì)。

除了格力電器不分紅引發(fā)的連鎖反應(yīng)，在分析人士看來，白馬股財(cái)報(bào)窗口期的年報(bào)或一季報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期對(duì)股價(jià)也產(chǎn)生沖擊。

從個(gè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，海信電器凈利同比下滑46.45%；華能國(guó)際凈利同比下滑82.73%；太平洋凈利同比下滑82.59%；伊利股份凈利同比雖然實(shí)現(xiàn)6%的增長(zhǎng)，但一個(gè)重要的比對(duì)是，該公司近4年同比增幅都超過10%。

此外，2018年一季報(bào)數(shù)據(jù)中，匯頂科技凈利同比下滑88.96%；長(zhǎng)安汽車凈利同比下滑42.04%；光明乳業(yè)凈利同比下滑28.55%。

“這一批藍(lán)籌集體淪陷背后，折射出財(cái)報(bào)窗口期大資金之間，關(guān)于白馬股未來走勢(shì)意見分歧陡然加劇。”另一位券商分析師指出，近期白馬股集中迎來調(diào)整，尤其是一些微小的利空即引發(fā)股價(jià)重挫，一方面說明抱團(tuán)的機(jī)構(gòu)一旦集中出貨極易誘發(fā)踩踏事故，另一方面也會(huì)驅(qū)使資金加速調(diào)倉(cāng)涌入中小創(chuàng)。所以滬弱深強(qiáng)指數(shù)強(qiáng)烈反差的背后，是資金借著財(cái)報(bào)窗口進(jìn)行一輪大規(guī)模調(diào)倉(cāng)并引發(fā)了盤面巨震。

二，累積漲幅過大、估值過高

“白馬股輪番暴跌的原因還在于這一批消費(fèi)白馬2017年區(qū)間漲幅幾乎都翻倍，而現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，所以估值中樞不可避免會(huì)出現(xiàn)下移，再疊加財(cái)報(bào)窗口期年報(bào)或一季報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，股價(jià)必然會(huì)遭遇‘戴維斯雙殺’”。一位公募基金經(jīng)理指出，自2015年股災(zāi)后，白馬股持續(xù)上漲，成為資金青睞的對(duì)象。經(jīng)過兩年多時(shí)間，部分個(gè)股漲幅巨大。因此在白馬股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩下，仍處于相對(duì)高位的股價(jià)容易引發(fā)調(diào)整。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月27日午市收盤，在剔除不到10%上市公司未公布2017年年報(bào)外，以2017年歸屬于母公司凈利潤(rùn)在10億元以上，業(yè)績(jī)較好的白馬股2018年表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)來看：

1．凈利潤(rùn)在1500億元以上的4只個(gè)股，2018年全部下跌，平均跌幅3.28%；

2．凈利潤(rùn)100億元-1000億元的38只個(gè)股中，27只下跌，占比71.05%，平均跌幅4.18%；

3．凈利潤(rùn)50億元-100億元的35只個(gè)股，29只下跌，占比82.86%，平均跌幅8.76%；

4．而凈利潤(rùn)在50億元以下的288只個(gè)股，221只下跌，占比76.74%，平均跌幅7.26%。

而上述2017年凈利潤(rùn)超過10億元的365只個(gè)股中，2015年9月份至今共有223只上漲，占比達(dá)61%，大幅跑贏了全部A股的上漲比例。

這些績(jī)優(yōu)白馬股平均漲幅更是高達(dá)33%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期滬深股指的表現(xiàn)。此外還有47只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍以上的上漲。

業(yè)內(nèi)人士表示，如此巨大的漲幅，使得資金獲利豐厚，高位開始獲利了結(jié)并不奇怪。

隨著股價(jià)的持續(xù)上漲，績(jī)優(yōu)白馬股最新市盈率較2015年9月初的估值多數(shù)出現(xiàn)上漲，可見業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跟不上股價(jià)巨大的漲幅也是上述部分股票重挫的原因之一。

三，基金重倉(cāng)股持股集中度回落

其實(shí)，公募基金一季報(bào)中已表露出對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的另眼相看，而公募基金的集體換倉(cāng)，也為白馬股的持續(xù)調(diào)整埋下了伏筆。

Wind數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)偏股型基金與靈活配置型基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的配置在連續(xù)6個(gè)季度下降后首次回升，“以龍為首”向成長(zhǎng)股漂移——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板配置上升4個(gè)百分點(diǎn)至13.9%（超配3.3%），其中創(chuàng)業(yè)板市值前30%公司加倉(cāng)3個(gè)百分點(diǎn)至8.3%，配置創(chuàng)下了自2016年三季度以來的新高，而創(chuàng)業(yè)板市值后50%的公司倉(cāng)位僅小幅抬升0.2%至1.8%。

興業(yè)證券王德倫表示，基金在季報(bào)中，僅僅披露按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)，即其重倉(cāng)股明細(xì)。歷史上重倉(cāng)股占整個(gè)股票投資的比例在50%上下，作為重要的樣本對(duì)分析基金配置行為具有一定的代表性。

中金公司認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板受到基金重新加倉(cāng)主要有幾方面因素：估值經(jīng)歷兩年多的估值，一季度盈利預(yù)期回升，2月底以來政策層面對(duì)于“新經(jīng)濟(jì)”的支持。

廣發(fā)證券更是判斷，基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的配置比例已回到超配狀態(tài)，超配了3.3%。

反觀以大盤股為主的主板市場(chǎng)，基金在一季度降低了對(duì)其的配置。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度對(duì)主板、滬深300的配置比例在連續(xù)6個(gè)季度提升后首次回落，主板配置下降5%至62.4%，上證50的配置比例也下降4%至18.4%。

而來自王德倫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同樣給出同樣的觀點(diǎn)。

王德倫表示，2018年一季度末，745只主動(dòng)股票型基金中，其前十大重倉(cāng)股涵蓋992只股票，較2017年末的943只股票數(shù)量增加49只，開始出現(xiàn)回升。2018年第一季度前十大股票市值占全部重倉(cāng)股市值的比重從2017年年末的23.2%大幅回落至19.3%，降低了3.9個(gè)百分點(diǎn)，占基金的全部持股市值的比重也回落至10.3%。這表明基金的持股集中度在2018年第一季度出現(xiàn)了下降。

白馬股的未來：機(jī)構(gòu)仍看好

盡管白馬股出現(xiàn)劇烈調(diào)整，但市場(chǎng)上任不乏樂觀聲音。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，白馬股急跌，更加有利于去偽存真，中長(zhǎng)期而言，績(jī)優(yōu)股上漲的概率仍然較大。

聯(lián)訊證券表示，白馬股分紅相對(duì)而言更為穩(wěn)定，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上確定性也更高，踩雷的可能性更小。另外，MSCI資金即將入場(chǎng)，海外投資者的投資風(fēng)格也在一定程度上影響著A股市場(chǎng)。在消費(fèi)升級(jí)的大邏輯下，依然看好未來白馬板塊的投資機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期投資角度來看，短期調(diào)整不足為懼，反而為再度入場(chǎng)提供了良機(jī)。

“白馬股下跌空間肯定不會(huì)大的，但只是短期不能操作而已，因此大盤進(jìn)一步殺跌的可能也較為難，只要周末不出幺蛾子，下周繼續(xù)反彈的可能性偏大，當(dāng)然我繼續(xù)看好，特別是中小創(chuàng)?！绷硪晃凰侥蓟鸾?jīng)理稱。

科德投資指出，5月初歷來是市場(chǎng)資金面比較寬裕的階段。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率帶來的影響也將會(huì)在下月初開始顯現(xiàn)。這個(gè)情況下市場(chǎng)的資金面預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，這點(diǎn)對(duì)于推動(dòng)大盤藍(lán)籌來說是比較有利的。

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