A股：估值回落提升筑底預期 靜待做多窗口打開

• 2018年7月9日 FanTianQing來源：鳳凰資訊 220 6
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  “十三五”規(guī)劃對“十二五”規(guī)劃實施情況進行全面評估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，突出改革創(chuàng)新；遠近結(jié)合，更加注重以解決長遠問題的辦法來應對...

分析人士表示，自3月下旬以來，滬指調(diào)整已3個月有余，指數(shù)一度探至2700點關口下方，繼續(xù)下跌的空間已十分有限。

估值回落提升筑底預期

近期多重因素疊加使得非理性因素集中釋放，引發(fā)市場調(diào)整?；仡櫞饲邦愃齐A段，A股估值繼續(xù)收縮的空間已經(jīng)有限，筑底特征初步顯現(xiàn)。

中金公司指出，當前A股藍籌股估值已經(jīng)低于2016年年初低點。從估值分布來看，按照A股市盈率、市凈率等指標的分布，當前市場相對低估值個股比例已經(jīng)高于2014年年中的水平，按照不同估值區(qū)間的市值占比也支持類似的結(jié)論；而從估值絕對水平看，目前滬深300整體前向12個月市盈率為10.1倍，與2016年1月底水平相當；其中非金融板塊估值14倍，低于歷史均值；而中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2017年市盈率為31.0倍、50.4倍，基于朝陽永續(xù)一致預期的前向12個月市盈率為19.0倍/20.0倍，也均為歷史較低水平。這表明市場預期已相對悲觀。

不過從現(xiàn)實層面來看，當前的回調(diào)表明短期內(nèi)各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識，在調(diào)整的震蕩期，顯然仍有不少投資者對后市主線存有疑慮。中信證券表示，目前從總體估值來看A股已經(jīng)可比于歷史上的幾個大底，而且利潤增速比當時還高，不過整體法計算估值低且整體利潤增速比對應歷史估值底部時點高并不等于真的比當時便宜，評價市場整體估值是貴還是便宜，最主要取決于投資者最想買的優(yōu)質(zhì)品種貴還是便宜，不取決于劣質(zhì)品種向下調(diào)整了多少，拉低了多少估值。

從這一邏輯出發(fā)，市場人士強調(diào)，本輪下跌不一樣的地方在于，越來越多的投資者開始認可，市場這一輪的優(yōu)劣分化可能是歷史性的，有一批股票可能再也爬不起來。當前，在面臨高度外部不確定的情形時，資金無非就是持續(xù)抱團細分領域，短期漲多了、估值偏高了，市場就先主線散亂然后低迷調(diào)整；估值調(diào)整到位了，市場就迎來新一波上行。

靜待做多窗口打開

當前越來越多的投資人認識到強大的內(nèi)需潛力、快速增長的經(jīng)濟、新老轉(zhuǎn)換的結(jié)構使得中國成為培育優(yōu)秀成長公司的溫床，新經(jīng)濟行業(yè)近些年的發(fā)展已經(jīng)舉世矚目，在消費及服務、醫(yī)藥及科技等新經(jīng)濟領域中國的潛力依然巨大。

在這樣的背景下，中金公司指出，綜合經(jīng)濟增長預期、利率與流動性水平、市場風險偏好等宏觀因子，以及估值和動量等因素，短期內(nèi)成長風格仍將優(yōu)于價值。此外，恰逢7月中報業(yè)績預告發(fā)布期，從業(yè)績高增長公司中尋找遭錯殺的優(yōu)質(zhì)成長股將會是不錯的布局方式。

針對后市，從交易的角度來看，中信證券指出，考慮到近期市場過于悲觀的情緒以及政策層面釋放出的積極提振內(nèi)需、降低融資成本以及緩解流動性壓力的信號，該機構認為短期（維持1-2個月左右）內(nèi)市場將出現(xiàn)持續(xù)且可參與的超跌反彈機會。在這輪超跌反彈當中，一些機構持倉較輕、前期調(diào)整充分但是市場空間足夠大的成長板塊更適合作為反彈行情中的進攻品種，建議關注工業(yè)自動化、SaaS、網(wǎng)絡安全和北斗導航，同時一些前期調(diào)整充分且預期打得非常低的板塊有配置機會，建議關注消費電子。而從中長期來看，中信證券認為消費（必選消費及非地產(chǎn)鏈可選消費，如：軟飲料、調(diào)味品、乳制品、白酒、休閑食品、品牌服飾、教育等）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務、中藥、醫(yī)藥商業(yè)）和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（整車、零部件、汽車電子和上游原材料）具有底倉配置價值，繼續(xù)建議長線資金關注。

不過中信證券亦指出，短期來看，棚改貨幣化的逐步退出、交易較為擁擠、增長預期被打破的偏高等因素可能導致短期的反彈彈性相對偏弱。而這種相對弱勢預計會持續(xù)到第三季度末，屆時估值切換將重新打開上行空間。

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