茅臺(tái)5連跌3個(gè)月市值損失近9500億 中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景

• 2021年5月11日 HuangJiang來源：新浪 553 30
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貴州茅臺(tái)股價(jià)在5月10日跌至年內(nèi)新低。自4月29日以來，公司股價(jià)已經(jīng)累計(jì)跌去7.4%左右。而在剛剛過去的2020年，貴州茅臺(tái)營收、凈利潤增速，已降至近四年來最低，一季度的利潤增速也已降至個(gè)位數(shù)。雖然2月份以來已經(jīng)大幅回調(diào)，但股價(jià)仍處高點(diǎn)，恰逢業(yè)績?cè)鲩L低點(diǎn)。

茅臺(tái)5連跌3個(gè)月市值損失近9500億

貴州茅臺(tái)股價(jià)在5月10日跌至年內(nèi)新低引發(fā)關(guān)注。自4月29日以來，公司股價(jià)已經(jīng)累計(jì)跌去7.4%左右。同2月18日的歷史最高價(jià)相比，僅兩個(gè)多月，累計(jì)跌幅更是接近28%。從2月的高點(diǎn)2627.88元計(jì)算，不到3個(gè)月的時(shí)間，貴州茅臺(tái)市值最大損失近9500億元，幾近等五糧液或農(nóng)業(yè)銀行的總市值。

持續(xù)下跌30%左右，對(duì)貴州茅臺(tái)而言，上市以來僅出現(xiàn)過四次。 而每次深度下跌，都出現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L低點(diǎn)、股價(jià)處歷史高位之際。如2012年至2014年、2018年三季度，貴州茅臺(tái)都出現(xiàn)了這種情況。而在剛剛過去的2020年，貴州茅臺(tái)營收、凈利潤增速，已降至近四年來最低，一季度的利潤增速也已降至個(gè)位數(shù)。雖然2月份以來已經(jīng)大幅回調(diào)，但股價(jià)仍處高點(diǎn)，恰逢業(yè)績?cè)鲩L低點(diǎn)。

貴州茅臺(tái)酒股份有限公司公布了2021年第一季度財(cái)報(bào)，其中營業(yè)收入272.71億元，同比增長11.74%，凈利潤139.54億元，同比增長6.57%，而去年第一季度同比增幅分別為12.54%、16.69%。按照產(chǎn)品線來看，茅臺(tái)酒當(dāng)季銷售額245.92億元，占比超過90%，系列酒銷售額26.43億元。未來醬香型白酒行業(yè)發(fā)展前景如何？

根據(jù)中研普華出版的《2021-2025年中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

醬香型亦稱茅香型，以茅臺(tái)、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細(xì)致，酒體醇厚，回味悠長，清澈透明，色澤微黃。

以醬香為主，略有焦香(但不能出頭)，香味細(xì)膩、復(fù)雜、柔順含瀘(瀘香)不突出，酯香柔雅協(xié)調(diào)，先酯后醬，醬香悠長，杯中香氣經(jīng)久不變，空杯留香經(jīng)久不散(茅臺(tái)酒有“扣杯隔日香”的說法)，味大于香，苦度適中，酒度低而不變。醬香型白酒的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)語是：無色(或微黃)透明，無懸浮物，無沉淀，醬香突出、幽雅細(xì)膩，空杯留香幽雅持久，入口柔綿醇厚，回味悠長，風(fēng)格(突出、明顯、尚可)。

近年來醬酒銷售收入和占比持續(xù)增高，2010年醬酒營收規(guī)模僅352億，占白酒銷售規(guī)模之比不足15%，2020年，醬酒營收規(guī)模提升至1550億元，同比增長14%，占白酒銷售規(guī)模之比達(dá)26.56%，表現(xiàn)出持續(xù)的高增速。利潤方面，2020年醬酒實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷售利潤630億元，同比增長14.5%，以8%的產(chǎn)量占據(jù)白酒市場(chǎng)40%的利潤，盈利能力極強(qiáng)。

醬香型白酒行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)總體分析

一、行業(yè)盈利能力分析

毛利率(Gross Profit Margin)是毛利與銷售收入(或營業(yè)收入)的百分比，其中毛利是收入和與收入相對(duì)應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額，用公式表示：毛利率=毛利/營業(yè)收入×100%=(主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本)/主營業(yè)務(wù)收入×100%。

從構(gòu)成上看毛利是收入與營業(yè)成本的差，但實(shí)際上這種理解將毛利率的概念本末倒置了，其實(shí)，毛利率反映的是一個(gè)商品經(jīng)過生產(chǎn)轉(zhuǎn)換內(nèi)部系統(tǒng)以后增值的那一部分。也就是說，增值的越多毛利自然就越多。比如產(chǎn)品通過研發(fā)的差異性設(shè)計(jì)，對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加了一些功能，而邊際價(jià)格的增加又為正值，這時(shí)毛利也就增加了。

近三年來我國醬香型白酒行業(yè)的毛利率有小幅增長，2019年毛利率比2017年增長1.4%。

圖表：2017-2019年毛利率

數(shù)據(jù)來源：中研普華

二、行業(yè)償債能力分析

圖表：2018-2019年我國醬香型白酒行業(yè)償債能力指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：中研普華

資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營比率，它是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)，通過將企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相比較得出，反映在企業(yè)全部資產(chǎn)中屬于負(fù)債比率。

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng);反之則弱。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在2：1以上，流動(dòng)比率2：1，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。

速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。

速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨及1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)不應(yīng)計(jì)入。

2019年資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為19.52%、4.42、3.67。

三、行業(yè)營運(yùn)能力分析

圖表：2017-2019年中國醬香型白酒行業(yè)營運(yùn)能力

數(shù)據(jù)來源：中研普華研究院

運(yùn)營能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。

四、行業(yè)發(fā)展能力分析

圖表：2017-2019年中國醬香型白酒行業(yè)發(fā)展能力

數(shù)據(jù)來源：中研普華研究院

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。

中研普華通過對(duì)醬香型白酒行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測(cè)，分析醬香型白酒行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的醬香型白酒行業(yè)研究報(bào)告，以專業(yè)的研究方法幫助客戶深入的了解醬香型白酒行業(yè)，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高管理和運(yùn)營能力。

欲了解更詳實(shí)的中國醬香型白酒行業(yè)發(fā)展前景分析，可點(diǎn)擊《2021-2025年中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

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  2021-2025年中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  醬香型亦稱茅香型，以茅臺(tái)、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細(xì)致，酒體醇厚，回味悠長，清澈透明，色澤微黃。以醬香為主，略有焦香（但不能出頭），香味細(xì)膩、復(fù)雜、柔順含...

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