銅價(jià)大幅上漲，金屬銅板塊午后持續(xù)拉升 銅價(jià)行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇分析

• 方蔓桃 2024年3月15日 來(lái)源：百度 583 33
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為確保銅行業(yè)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性以及內(nèi)容的可參考價(jià)值，我們研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)上市公司年報(bào)、廠家調(diào)研、經(jīng)銷(xiāo)商座談、專(zhuān)家驗(yàn)證等多渠道開(kāi)展數(shù)據(jù)采集工作，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，以求深度剖析行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，使從業(yè)者能夠從多種維度、多個(gè)側(cè)面綜合了解銅行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及創(chuàng)新前沿

目前，倫敦銅升至9000美元/噸，為2023年4月以來(lái)最高水平。滬銅主力合約午后跳空高開(kāi)，報(bào)72890元/噸，漲幅1.69%。

消息面上，據(jù)中證報(bào)報(bào)道，有市場(chǎng)消息稱(chēng)，銅產(chǎn)量將減少，北方銅業(yè)證券部工作人員回應(yīng)稱(chēng)，目前，公司產(chǎn)能雖然有所增加，但由于精銅礦供給處于緊平衡，加工費(fèi)壓縮較為嚴(yán)重，因此未來(lái)產(chǎn)量或減少。

為確保銅行業(yè)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性以及內(nèi)容的可參考價(jià)值，我們研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)上市公司年報(bào)、廠家調(diào)研、經(jīng)銷(xiāo)商座談、專(zhuān)家驗(yàn)證等多渠道開(kāi)展數(shù)據(jù)采集工作，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，以求深度剖析行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，使從業(yè)者能夠從多種維度、多個(gè)側(cè)面綜合了解銅行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及創(chuàng)新前沿?zé)狳c(diǎn)，進(jìn)而賦能銅從業(yè)者搶跑轉(zhuǎn)型賽道。

盡管2023Q3以來(lái)前期擾動(dòng)因素的影響逐步減弱，但自2023Q4起地緣政治、地質(zhì)等因素再度對(duì)銅企生產(chǎn)產(chǎn)生擾動(dòng)，僅有個(gè)別海外銅企的2023年產(chǎn)量略高于2023Q3所給予的指引中值，其余企業(yè)再度低于預(yù)期，銅礦生產(chǎn)不及預(yù)期的趨勢(shì)并未被扭轉(zhuǎn)。年度層面，2019-2023年海外主要銅企產(chǎn)量較年初指引值分別低出19/21/32/41/43萬(wàn)噸，指引完成度從98.1%降至94.9%。

隨著海外銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)持續(xù)發(fā)酵+資本開(kāi)支不足削弱長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，全球銅礦供給增量有望持續(xù)收斂，我們預(yù)計(jì)2024-2026年全球銅礦供給增量為72/51/53萬(wàn)噸，較我們1月預(yù)計(jì)的80/62/55萬(wàn)噸有所下調(diào)。近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC屢創(chuàng)新低，亦反映銅礦供給緊張態(tài)勢(shì)。隨著礦端轉(zhuǎn)為短缺，我們預(yù)計(jì)全球精煉銅將于今年內(nèi)維持緊平衡，且供給缺口或于2025年起大幅拉闊，預(yù)計(jì)2024-2026年全球精煉銅供需平衡為+13/-26/-82萬(wàn)噸。遠(yuǎn)期顯著的供需錯(cuò)配有望在預(yù)期層面為銅價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐，我們維持預(yù)計(jì)2024-2025年銅價(jià)中樞分別為9000/10000美元/噸。

2023Q4全球主要銅企產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，但在多重?cái)_動(dòng)因素的持續(xù)發(fā)酵下，海外銅企生產(chǎn)不及預(yù)期的趨勢(shì)并未被扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年全球銅礦供給增量為72/51/53萬(wàn)噸。2024年全球精煉銅有望維持緊平衡格局，2025年起供給缺口有望大幅拉闊。我們預(yù)計(jì)2024-2026年全球精煉銅供需平衡為+13/-26/-82萬(wàn)噸，2024-2025年銅價(jià)中樞為9000/10000美元/噸。維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

銅行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇分析

短期看，電解銅淡季累庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存低位支撐銅價(jià);中期看，宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)降息確定性強(qiáng)，美元繼續(xù)下跌利好銅價(jià)，基本面，第一量子、英美資源和泰克資源合計(jì)下調(diào)24年指引近70萬(wàn)噸，礦端短缺難以緩解，支撐銅價(jià)中樞上移;長(zhǎng)期看，新能源需求強(qiáng)勁將帶動(dòng)供需缺口拉大，銅價(jià)有望迎來(lái)新漲勢(shì)。個(gè)股：推薦礦端有較大增量的紫金礦業(yè)、銅陵有色、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信，關(guān)注西部礦業(yè)、江西銅業(yè)等。

從精銅消費(fèi)看，我國(guó)已連續(xù)多年成為全球最大精銅消費(fèi)國(guó)。即使受到疫情因素影響，但是精銅消費(fèi)依然保持了較快增速(見(jiàn)表3)。2022年，中國(guó)精銅表觀消費(fèi)量為1468.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%，占全球精銅消費(fèi)量的56.3%。同期，許多國(guó)家的精銅消費(fèi)量出現(xiàn)了下滑，但是中國(guó)的消費(fèi)增量不但抵消了這些國(guó)家的減量，而且成為推動(dòng)全球精銅消費(fèi)增長(zhǎng)的主要力量。

中國(guó)雖然是世界上主要銅礦生產(chǎn)國(guó)之一，但是相對(duì)銅消費(fèi)而言，我國(guó)國(guó)內(nèi)銅原料供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足需求。因此，中國(guó)每年需要進(jìn)口大量銅原料，主要包含銅精礦、粗銅、精銅和廢雜銅4種。因粗銅進(jìn)口量和廢雜銅進(jìn)口量相對(duì)較小，這里就不再贅述。

了解更多本行業(yè)研究分析詳見(jiàn)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年中國(guó)銅行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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