據(jù)中國社科院研究報告統(tǒng)計，到今年5月，進入我國的熱錢規(guī)模已達到1.75萬億美元。大量的國際熱錢進入國內(nèi)，一方面參與房地產(chǎn)投機，另一方面參與股票市場的投機炒作，由此也給我國的金融體系帶來了風(fēng)險。

　　隨著我國銀行體制的改革及銀行的發(fā)行上市，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的比率迅速下降，資本充足率得到有效的提高，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險得到了有效降低。但是隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和對外開放的不斷擴大，當(dāng)前我國的金融體系正面臨著與國際熱錢有關(guān)的風(fēng)險：

　　第一個風(fēng)險是人民幣連續(xù)升值，國內(nèi)利率不斷提高導(dǎo)致國際熱錢大量流入，在境內(nèi)投機炒作的風(fēng)險。目前，即使國際熱錢不參與房市與股市的投機炒作，僅僅兌換成人民幣存入商業(yè)銀行，人民幣升值的利差加上銀行的利息至少可以獲得12%以上的無風(fēng)險高額收益。但是如果國內(nèi)的情況發(fā)生重大變化，涌入中國的國際熱錢有可能在短期內(nèi)大量撤離。國際游資的大進大出會導(dǎo)致我國金融體系產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險。

　　第二個風(fēng)險是長期實行結(jié)匯售匯制導(dǎo)致外匯儲備超規(guī)模增加，人民幣基礎(chǔ)貨幣大量投放而導(dǎo)致的金融風(fēng)險。從1994年1月1日開始，我國對外匯體制進行了重大改革，一是實行了匯率并軌，1美元由兌換5.87元人民幣改為兌換8.7元人民幣。這種人民幣的大幅貶值極大刺激了出口創(chuàng)匯，外國投資者帶著美元大量投資，外國旅游者拿著美元到中國消費，導(dǎo)致美元大量涌入中國。二是對國內(nèi)企業(yè)實行結(jié)匯售匯制。1996年我們又將結(jié)匯售匯制擴大到三資企業(yè)。我們長期實行結(jié)匯售匯制，使我國的外匯儲備不斷地增加。到2008年5月末，我國的外匯儲備已達到1.7969萬億美元。

　　如此龐大的外匯儲備如何投資，在流通中保值增值已經(jīng)成為一個較大的難題。我們?nèi)狈�海外投資的金融機構(gòu)，更缺乏懂得海外投資的專業(yè)人才。國際金融市場風(fēng)險巨大，情況復(fù)雜，而我們對此缺少深入了解。目前，我們?yōu)榱藢⑼鈪R儲備能夠通過投資加以運用，成立了中國投資公司。但是這一公司如何消除行政性，更加市場化，如何在有效規(guī)避國際金融市場風(fēng)險的情況下實現(xiàn)保值增值，還有待于通過長期的實踐來檢驗。

　　此外我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)不合理，在整體外匯儲備中，美元大約占到60%-70%。2005年7月21日，我們再次進行匯率體制改革，推出了人民幣升值的政策。到今年7月8日為止，人民幣持續(xù)升值已近三年，1美元兌人民幣由8.27元已經(jīng)變?yōu)?.85元，人民幣升值幅度達到20.67%。相反，美元持續(xù)貶值的幅度也達到了17.13%。與此同時，我們龐大外匯儲備中的美元連續(xù)大幅貶值，造成了巨大的隱性金融風(fēng)險。

　　在長期實施結(jié)匯售匯制的過程中，一方面，使企業(yè)及社會中的美元外匯不斷轉(zhuǎn)化為外匯儲備。另一方面，導(dǎo)致了人民幣持續(xù)的大量投放，貨幣供應(yīng)量不斷地增加。流通中的貨幣過多，一方面，造成了流動性過剩問題，另一方面，導(dǎo)致了房地產(chǎn)價格、股市價格以及生產(chǎn)資料價格的大幅上漲，使我們面臨著通貨膨脹風(fēng)險。

　　為了防止這些風(fēng)險隱患變成現(xiàn)實，我們一方面要增加人民幣升值的彈性和波動性，降低過于明顯、過于強烈的人民幣升值預(yù)期，擠壓無風(fēng)險套利資金，增加國際熱錢豪賭人民幣升值的風(fēng)險成本；另一方面我們應(yīng)該徹底改革結(jié)匯售匯制，變藏匯于國為藏匯于民。目前，外匯已不是稀缺資源。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場主體及企業(yè)在運用外匯的過程中主動抵御匯率風(fēng)險的能力，使美元貶值的風(fēng)險通過市場化手段加以消除。

　　第三個風(fēng)險是房價不穩(wěn)，有可能導(dǎo)致的商業(yè)銀行房貸風(fēng)險。目前，我國的商業(yè)銀行把住房貸款看成是優(yōu)質(zhì)貸款大量投放，但必須注意的是，房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟周期運行的相關(guān)性很高，今年經(jīng)濟觸頂回落勢必會對房地產(chǎn)市場造成較大的壓力。目前，深圳、上海等地的房價已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌，這一情況如果不斷擴大，就有可能造成房價的整體回落。此外，我們目前仍然處在加息的周期，繼續(xù)加息還存在一定的空間。不斷加息會增加貸款人的成本，增大還款的難度。如果房價下跌，利率上升，就有可能產(chǎn)生較大的房貸風(fēng)險。因此，我們現(xiàn)在對住房貸款應(yīng)當(dāng)有所控制，避免盲目發(fā)放。

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