今年以來，“定量寬松”（或稱“量化寬松”）一詞頻頻見于報(bào)端。這是美、歐等西方經(jīng)濟(jì)體中央銀行在經(jīng)濟(jì)衰退形勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)和常規(guī)利率調(diào)控手段用盡的情況下被迫采取的一種非常規(guī)貨幣政策。從目前情況看，“定量寬松”貨幣政策對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體盡快擺脫衰退發(fā)揮了一定的作用，同時(shí)也孕育著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

    利率調(diào)控功能基本喪失

    長期以來，利率政策始終是中央銀行用以調(diào)控經(jīng)濟(jì)的最主要手段。由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，從２００７年下半年開始，美聯(lián)儲(chǔ)率先開始降低利率力圖保持金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。隨著金融危機(jī)的蔓延，去年年初，英國英格蘭銀行也開始持續(xù)降息。接著，金融危機(jī)導(dǎo)致西方經(jīng)濟(jì)相繼陷入衰退。去年１０月份歐洲央行也開始連續(xù)降息。到去年底，美國的利率已經(jīng)降至接近零的歷史最低水平。到今年３月份，英國的利率也降至０．５％的歷史最低點(diǎn)。到５月上旬，歐元區(qū)的利率也降至１％的最低水平。而日本的短期利率早已降至０．５％以下。

    如果將通脹因素計(jì)算在內(nèi)，目前西方主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際利率均為負(fù)數(shù)，因此，利率作為常規(guī)貨幣政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的功能已經(jīng)基本完全喪失。正是在這種無奈的形勢(shì)下，西方央行被迫尋求其他手段來對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)行調(diào)控——在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)條件下主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激�！岸�量寬松”貨幣政策就是在這個(gè)困難的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下“應(yīng)運(yùn)而生”的。

    迅速增加貨幣供應(yīng)量

    “定量寬松”貨幣政策主要目的就是加大市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量，直接向市場(chǎng)增加一定數(shù)量的貨幣供應(yīng)以應(yīng)對(duì)由于信貸緊縮造成的流動(dòng)性不足問題。與通過調(diào)整利率對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控相比，大量增加貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)所能起到的刺激作用應(yīng)該更迅速，也更直接。因?yàn)槔�率調(diào)整需要半年左右的時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生作用，而要對(duì)通脹產(chǎn)生作用則大約需要兩年時(shí)間。

    至今，美聯(lián)儲(chǔ)決定通過“定量寬松”貨幣政策向市場(chǎng)增加高達(dá)６４００億美元的貨幣供應(yīng)量，英格蘭銀行決定增加１２５０億英鎊的貨幣供應(yīng)量，歐洲央行最近也決定實(shí)施該政策，向市場(chǎng)提供６００億歐元貨幣供應(yīng)。而由于近年基本處于零利率水平，日本央行早就在實(shí)施這種非常規(guī)貨幣政策。

    有人說，“定量寬松”貨幣政策就是開啟印鈔機(jī)大印鈔票從而擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)的貨幣總量。實(shí)則不然�！岸�量寬松”政策的實(shí)際名稱應(yīng)該是“資產(chǎn)購買機(jī)制”。據(jù)英格蘭銀行介紹，其基本運(yùn)作方法是中央銀行向金融機(jī)構(gòu)“借貸”它們儲(chǔ)備在央行的資產(chǎn)，然后以購買信用可靠的中長期證券，主要是政府債券等優(yōu)質(zhì)證券的方式向市場(chǎng)投放這些資金。通過這種方式可以降低長期債券的收益率、抬高資產(chǎn)價(jià)格、刺激資金流動(dòng)、增加個(gè)人和公司借貸，更重要的是提高公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心。

    從今年３月到６月上旬，英格蘭銀行已經(jīng)購買了８３５億英鎊的政府債券，而公司債券等企業(yè)證券的購買量則為３０億英鎊左右。大約再有兩個(gè)月時(shí)間即可完成總額為１２５０億英鎊的資產(chǎn)購買也即貨幣供應(yīng)投放計(jì)劃。據(jù)英格蘭銀行最新公布的本月６日－７日舉行的貨幣決策會(huì)議記錄顯示，英國１０年期長期債券的收益率已開始下降，銀行間隔夜拆借利率也有所下降。因此，英格蘭銀行行長默文·金表示，“定量寬松”政策已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起到了一定的有益作用。

    可能埋下隱患

    與此同時(shí)，也必須看到，“定量寬松”貨幣政策長期來看也將對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng)后果甚至?xí)�很�?yán)重。最主要的潛在風(fēng)險(xiǎn)是：當(dāng)前為刺激信貸和防止通貨緊縮為政策目標(biāo)的貨幣政策，有可能導(dǎo)致通貨膨脹過快上升，從而危及央行貨幣政策的主要長期目標(biāo)之一——物價(jià)穩(wěn)定。如果中央銀行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能及時(shí)回收巨額流動(dòng)性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。同時(shí)，鑒于近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個(gè)主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于“定量寬松”這一非常規(guī)貨幣政策可能造成的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，西方央行也已充分認(rèn)識(shí)到并正在就此進(jìn)行評(píng)估。其中，英格蘭銀行已經(jīng)表示，將密切跟蹤這一政策的效果和影響，尤其關(guān)注它對(duì)央行的中期通脹目標(biāo)所帶來的不利影響。

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