中國(guó)人民銀行等部門(mén)最近通過(guò)調(diào)研分析認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在局部恢復(fù)趨勢(shì)，如全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)處于１６年來(lái)最高水平、企業(yè)消化存貨的過(guò)程已經(jīng)基本接近尾聲、中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在去年觸底之后已連續(xù)三個(gè)月上升、體現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)活躍度的用電量指標(biāo)在東部沿海地區(qū)部分省市已開(kāi)始上升以及我國(guó)月度新增人民幣貸款連續(xù)放量增長(zhǎng)——最近四個(gè)月的新增量接近過(guò)去幾年的年度增量等等。另外，四萬(wàn)億的投資會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。因此，２００９年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將是前低后高。今年第一季度，白酒、番茄醬以及部分食品企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入都有不同程度的增長(zhǎng)。食品飲料業(yè)有望升溫，番茄醬與白酒仍有魅力。

　　重點(diǎn)上市公司股價(jià)漲幅強(qiáng)于行業(yè)

　　３月２日至３月３０日，白酒和番茄醬重點(diǎn)上市公司股價(jià)平均漲幅最高為１５．６７％和１０．６５％，分別比同期食品飲料行業(yè)指數(shù)最高漲幅７．９１％高出７．７６個(gè)百分點(diǎn)和２．７４個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明白酒和番茄醬在食品飲料行業(yè)中得到資本市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

　�。玻埃埃鼓辏吃拢保�，商務(wù)部宣布禁止可口可樂(lè)收購(gòu)匯源公司。這是《反壟斷法》自２００８年８月１日實(shí)施以來(lái)首個(gè)未獲通過(guò)的并購(gòu)案例，此舉引發(fā)各方面的熱議。我們認(rèn)為，國(guó)家發(fā)出了維護(hù)中國(guó)食品飲料行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的政策信號(hào)。

　　我國(guó)從２００８年１２月１０日至２００９年４月１０日，分三階段在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展了打擊違法添加非食用物質(zhì)和濫用食品添加劑的專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)。６月１日，我國(guó)首部《食品安全法》將實(shí)施。我國(guó)乳業(yè)整頓工作將基本結(jié)束，此后將會(huì)逐步走上恢復(fù)之路。

　　食品飲料業(yè)有望升溫

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，２００９年１、２月，軟飲料產(chǎn)量同比增速為０．０４％和１７．２７％。這說(shuō)明飲料行業(yè)也遭遇了經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，但２月份軟飲料產(chǎn)量的增速明顯高于１月份。

　　由于飲料一般不屬于高端消費(fèi)品，因此，其消費(fèi)具有一定的剛性。可以預(yù)計(jì)，４月份因天氣轉(zhuǎn)熱，軟飲料的產(chǎn)銷(xiāo)量均會(huì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)家對(duì)乳制品行業(yè)治理整頓工作的結(jié)束，諸多行業(yè)性事件對(duì)消費(fèi)者的影響開(kāi)始減輕，冷飲乳制品從４月份起開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)量恢復(fù)期。

　　我們預(yù)計(jì)番茄醬的價(jià)格將繼續(xù)堅(jiān)挺，理由如下：一是消費(fèi)支撐。番茄醬乃歐美人士的消費(fèi)必需品，具有消費(fèi)剛性；二是歐盟改變番茄種植補(bǔ)貼方式，歐盟地區(qū)農(nóng)民種植番茄的熱情大降，番茄的價(jià)格將因此走高；三是目前美國(guó)番茄醬的存貨所剩不多，中國(guó)番茄醬的存貨比較多，因此對(duì)價(jià)格具有一定的掌控力。

　　從４月份開(kāi)始，白酒轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季。業(yè)界期待的白酒稅收減免等優(yōu)惠政策并未出臺(tái)，對(duì)于白酒行業(yè)的消費(fèi)刺激政策預(yù)期落空，這在一定程度上降低了我們對(duì)白酒行業(yè)的４月消費(fèi)增速預(yù)期。

　　葡萄酒的銷(xiāo)售會(huì)好轉(zhuǎn)，但競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，降價(jià)促銷(xiāo)或成家常便飯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，２００８年１２月、２００９年１－２月，我國(guó)葡萄酒產(chǎn)量為６．６６萬(wàn)噸、６．８３萬(wàn)噸和５．６８萬(wàn)噸，同比增速為５．１％、２．５５％和－１６．８４％，逐月走低；環(huán)比增速為－２８．１３％、１５．２５％和－２６．５０％，２月同比和環(huán)比“雙雙大降”。國(guó)內(nèi)高端和中低端葡萄酒３月份銷(xiāo)售有所好轉(zhuǎn)，但沒(méi)有大的變化。

　　４月份及以后，葡萄酒的銷(xiāo)量會(huì)逐漸增加，因?yàn)樘鞖廪D(zhuǎn)暖，烈性酒會(huì)更多地被低度酒取代，葡萄酒逐漸成為一種消費(fèi)時(shí)尚，會(huì)獲得較多市場(chǎng)份額。但葡萄酒廠商也會(huì)面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)——甚至可能面對(duì)洋酒的低價(jià)傾銷(xiāo)，行業(yè)利潤(rùn)率將降低。

　　啤酒的銷(xiāo)售旺季尚未到來(lái)。但隨著天氣轉(zhuǎn)熱，啤酒銷(xiāo)量會(huì)逐月上升。

　　選擇估值偏低的子行業(yè)進(jìn)行投資

　　冷飲消費(fèi)以氣溫自然升高為攀升基礎(chǔ)，４月份全國(guó)大部分地區(qū)氣溫都會(huì)快速升高，隨后進(jìn)入全年最高溫度的夏季，冷飲消費(fèi)隨之轉(zhuǎn)旺。

　　番茄醬的營(yíng)養(yǎng)和藥用價(jià)值都很高，醫(yī)學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，番茄紅素對(duì)于一些類(lèi)型的癌有預(yù)防效果，對(duì)乳癌、肺癌、子宮內(nèi)膜癌具有抑制作用，亦可對(duì)抗肺癌和結(jié)腸癌。因此，番茄醬是歐美人士的必需品，當(dāng)前價(jià)格維持在每噸１０００美元左右，相當(dāng)堅(jiān)挺。

　�。丛路菔前拙七M(jìn)入淡季的開(kāi)始，但其中的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)和強(qiáng)勢(shì)品種也許并不會(huì)隨大流，特別是那些強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新的企業(yè)還有相當(dāng)?shù)镊攘Α?/P>

　　單從市盈率看，食品飲料行業(yè)各子行業(yè)按照整體法、不剔除負(fù)值、與當(dāng)年年報(bào)相匹配計(jì)算的市盈率，在１９９８－２００８年１１年間各年度的４月３０日這一天，其平均值從低到高的排序?yàn)槿庵破贰⒅铺�、啤酒、乳品、調(diào)味發(fā)酵品、白酒、軟飲料、食品綜合與葡萄酒。

　　與此對(duì)照，２００９年３月３０日市盈率高于均值的有肉制品、制糖、調(diào)味發(fā)酵品和葡萄酒，低于均值的有啤酒、乳品、白酒和軟飲料以及食品綜合。

　　考慮到食品綜合市盈率絕對(duì)水平過(guò)高、肉制品消費(fèi)高峰季節(jié)即將過(guò)去、糖的消費(fèi)呈逐逐下降趨勢(shì)、葡萄酒競(jìng)爭(zhēng)激烈、白酒淡季即將到來(lái)等因素，我們選擇了調(diào)味品、軟飲料和乳品予以推薦，認(rèn)為這三個(gè)子行業(yè)的市盈率均低于均值，產(chǎn)品消費(fèi)時(shí)令正濃，估值會(huì)有提升空間。

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