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新興市場經(jīng)濟(jì)受累次貸危機(jī)
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-4-8
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- 中研網(wǎng)訊：
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近日，印度財長表示2008～2009財年印度經(jīng)濟(jì)增速將放緩至8%，顯示新興市場經(jīng)濟(jì)也面臨增長壓力。隨著美國次貸危機(jī)惡化，美元大幅貶值，油價糧價暴漲，股市震蕩下跌，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險驟升，全球彌漫不確定性，威脅到強(qiáng)勁擴(kuò)張中的新興市場經(jīng)濟(jì)。
次貸危機(jī)制造全球混亂
當(dāng)人們在為分享增長成果雀躍時，世界經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)拐點，緣由何在？首先需要摸清震源、震中、震級和震波問題。無疑，全球震蕩源自次貸危機(jī)，震中在美國經(jīng)濟(jì)，但震波殃及新興市場。
一是股市大幅下挫。去年，新興市場股市普遍牛氣沖天，尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體股市全面上揚(yáng)。據(jù)摩根士丹利公司統(tǒng)計，去年新興經(jīng)濟(jì)體股市市值平均上漲40%。然而，今年全球股市被次貸陰霾籠罩，新興經(jīng)濟(jì)體更難逃下跌厄運(yùn)。截至3月18日，全球股市平均下跌10.8%，新興市場下跌14.5%，中國和印度跌幅分別達(dá)到30.3%和26.9%。迄今，全球股市市值已縮水3.9萬億美元，中國股市市值則由年初的32萬億元人民幣降至目前的23萬億元。
二是美元資產(chǎn)縮水。美元走貶使新興市場持有的美元資產(chǎn)大幅縮水。據(jù)IMF統(tǒng)計，2007年底新興市場擁有外匯儲備40946億美元。由于國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)，這些國家只得將大量儲備以各種方式回流國際資本市場，尤以購買美元資產(chǎn)為主，由此出現(xiàn)“窮國”資本逆向流向富國的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為“布雷頓森林體系Ⅱ”。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議統(tǒng)計，過去10年，新興市場累計凈流出資本34139億美元，去年達(dá)8690億美元。如此巨額資金往往用以購買美元資產(chǎn)，尤其是美國國債。據(jù)統(tǒng)計，去年底我國持有美國國債4776億美元，僅次于日本居第二位。2003年以來，石油出口國購買的美國長短期債券達(dá)到3083億美元。最近，又有690億美元的主權(quán)基金從新興市場流向美國，注資困境中的美國銀行。事實上，在全球化環(huán)境下，美國與新興市場不但在商品而且在資本市場已經(jīng)形成一種不對稱聯(lián)盟。美國不但使用大量“窮國”資本發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，為其“道德風(fēng)險”埋單，又以美元貶值使新興市場損失巨額美元資產(chǎn)。
三是通脹壓力上升。此輪商品價格周期與美元貶值亦步亦趨，價格上漲的1/4由美元貶值所致。尤其是食品價格上漲已給新興市場造成巨大通脹壓力。因為多數(shù)發(fā)展中國家糧食需要進(jìn)口，出口國往往是美、歐等發(fā)達(dá)國家。2006年以來，世界糧油價格上漲迅猛，進(jìn)入2007年后進(jìn)一步攀升，較上年上漲超30%，其中小麥漲63%，玉米漲26.7%，大米漲16.4%，油料漲60%～70%。新興市場面臨雙重通脹壓力：美元超貶致使商品價格飆升構(gòu)成輸入型通脹壓力，消費(fèi)旺盛與成本上升加大國內(nèi)通脹上升壓力。
美國經(jīng)濟(jì)與新興市場逆向掛鉤
世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)多元增長勢頭，美國已經(jīng)不是惟一動力，反而與新興市場逆向掛鉤。即使美國經(jīng)濟(jì)衰退，也不等于全球衰退，因為新興市場經(jīng)濟(jì)逆勢勁揚(yáng)。
據(jù)IMF最新預(yù)測，以新的購買力平價（PPP）計算，今年世界經(jīng)濟(jì)將從去年4.9%的高位回落到3.7%，其中美國經(jīng)濟(jì)42.2%滑落到0.5%，歐元區(qū)和日本將分別增長1.3%和1.4%，新興市場和發(fā)展中國家將從7.8%放緩至6.9%。當(dāng)前，全球面臨的問題是：次貸危機(jī)引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)下滑，全球經(jīng)濟(jì)增長從高位回落，但擴(kuò)張勢頭依舊，美國與新興市場逆向掛鉤，使全球抵御衰退能力增強(qiáng)。
從增長貢獻(xiàn)看，IMF認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)普遍放緩時，新興市場為世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。據(jù)IMF統(tǒng)計，按新的PPP匯率，去年中、印、俄、巴西和石油出口國對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過50%，美國、歐元區(qū)和日本的貢獻(xiàn)率不足20%，其中中國和美國分別為27%和8%；按市場匯率計算，前者超過40%，后者不足35%，其中中國和美國分別為18%和15%�？梢�，2007年無論按市場匯率還是按新的PPP匯率計算，新興市場的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家。
今年，新興市場對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將更加凸顯，因為其經(jīng)濟(jì)形勢明顯好于發(fā)達(dá)國家。據(jù)聯(lián)合國亞太經(jīng)社會最新預(yù)測，今年亞太地區(qū)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長7.7%，其中中國、印度和俄羅斯將分別增長10.7%、9%和6.5%。事實上，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的主要表現(xiàn)是，發(fā)達(dá)國家與新興市場之間存量與增量的博弈，前者存量大，后者增量快，但格局演進(jìn)向有利于后者發(fā)展。
從要素供給看，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中，無論勞動力、大宗商品還是資本都離不開新興市場源源不斷的供給。以往，新興市場總以低成本勞動力，生產(chǎn)物美價廉產(chǎn)品，出口到美歐市場供其消費(fèi)。今天，新興市場從出口中積聚巨額外匯儲備，用其購買低利率美國國債，幫助美國經(jīng)濟(jì)在雙赤字下持續(xù)發(fā)展，又使美國私人資本可在全球投資獲取更高利潤。最近，次貸危機(jī)引發(fā)流動性緊缺，新興市場的主權(quán)基金又為其提供資金，幫助美國銀行渡過難關(guān)。但是，要素流動中的利益分配不均顯而易見，逆向掛鉤使美經(jīng)濟(jì)獲益匪淺。美國經(jīng)濟(jì)與新興市場由勞動力與商品互動，已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本互動，且掛鉤日益趨深。
從需求市場看，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁擴(kuò)張，生活水平提高，消費(fèi)需求旺盛，尤其是大量中產(chǎn)階層產(chǎn)生，使新興市場進(jìn)口能力增強(qiáng)。最能說明問題的例子是，在今年《財富》全球富豪榜中前10位中4人來自俄羅斯，前20位中只有4人來自美國，俄羅斯有87人上榜，超過德國攀升至第二位，中國內(nèi)地竟有42人入榜。在人們的記憶中，國際商品總是向美國出口。然而，這一現(xiàn)象已經(jīng)悄然生變。據(jù)WTO統(tǒng)計，2006年美國商品進(jìn)口占世界15.9%，亞洲則占25%，扣除日本為20.2%；2004～2007年，美國出口年增8%，進(jìn)口只增5%，出口到新興市場的比重由38%升到45%，向拉美、非洲、獨(dú)聯(lián)體和中東出口增加3.1個百分點；2007年，凈出口拉動美國經(jīng)濟(jì)增長0.55個百分點，貢獻(xiàn)率達(dá)25%，超過中國的23.7%。如果沒有凈出口，去年美國經(jīng)濟(jì)的增長將放緩到1.65%。
毫無疑問，美國是世界惟一超級大國，霸權(quán)地位十分顯赫，其經(jīng)濟(jì)消長都會影響世界。然而，國際經(jīng)濟(jì)已今非昔比，結(jié)構(gòu)性變化日益加快。事實上，美國經(jīng)濟(jì)與新興市場反向掛鉤，可增強(qiáng)世界經(jīng)濟(jì)的抗震能力，使全球發(fā)展更加均衡。
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