4月14日晚間，人保財(cái)險(xiǎn)(2328.HK)在港交所發(fā)布2009年業(yè)績。

　　2009年，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)額1198億元，較2008年的1019億元增長17.6%，但占中國非壽險(xiǎn)市場的份額卻從2008年的42.4%降至40%。受益于資本市場的回升和對賠付率的控制，人保財(cái)險(xiǎn)2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤17.83億元，同比增加了16.74億元，增幅超過16倍。每股收益約為0.16元。

　　雖然凈利潤大幅提高，但人保財(cái)險(xiǎn)在承保業(yè)務(wù)上仍處于虧損狀態(tài)，承保虧損為20.6億元，虧損額較2008年的26.05億元小幅減少。而投資收益帶動了整體業(yè)績的向好，已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的投資凈收益為17.11億元，較2008年的3.19億元增加近14億元。

　　帶動營業(yè)額增長的仍為車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，營業(yè)額為855.29億元，較2008年的692.58億元增長23.5%，可見整體業(yè)務(wù)的增長仍依賴于車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。人保財(cái)險(xiǎn)管理層對此的解釋為汽車下鄉(xiāng)、購置稅補(bǔ)貼、以舊換新補(bǔ)貼等汽車產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的實(shí)施刺激了汽車銷售量的增長。

　　但金融危機(jī)的負(fù)面效應(yīng)仍然直接影響到國內(nèi)最大財(cái)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，直接體現(xiàn)的是貨運(yùn)險(xiǎn)營業(yè)額的下降。2009年，人保財(cái)險(xiǎn)貨運(yùn)險(xiǎn)營業(yè)額為27.54億元，較2008年的32.48億元減少4.94億元，降幅高達(dá)15.2%。

　　而在人保財(cái)險(xiǎn)2009年的賠付支出中，除了貨運(yùn)險(xiǎn)的賠付率指標(biāo)小有提高，其余從車險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)，到責(zé)任險(xiǎn)、意外及健康險(xiǎn)的賠付率均出現(xiàn)不同程度的下降，車險(xiǎn)賠付率從76%降至69.5%，企財(cái)險(xiǎn)賠付率從93%降至64.4%，整體賠付率從75.9%降至69.2%。

　　人保財(cái)險(xiǎn)管理層表示，由于2008年南方雨雪冰凍災(zāi)害拉高了當(dāng)年的企財(cái)險(xiǎn)賠付水平，而車險(xiǎn)賠付率的大幅下降，是因?yàn)殡S著車險(xiǎn)零配件報(bào)價(jià)信息維護(hù)平臺投入使用、車險(xiǎn)實(shí)行遠(yuǎn)程異地交叉定損，以及聯(lián)合有關(guān)部門開展反欺詐活動，實(shí)施人傷賠案專業(yè)化管理，控制理賠成本，因而實(shí)現(xiàn)了案均賠款的下降。

　　“同時(shí)，費(fèi)率的回升也對業(yè)務(wù)質(zhì)量的提高起到了積極作用。”人保財(cái)險(xiǎn)管理層人士稱。

　　但是，人保財(cái)險(xiǎn)在2009年的保單獲取成本卻出現(xiàn)了大幅上升。承保費(fèi)用率從2008年的14.5%上升至2009年的21.2%，車險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)的保單獲取成本分別提高了6.1、28.8和8.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，一般行政管理費(fèi)用較2008年增長了7.0%，雖然低于同期業(yè)務(wù)增幅，導(dǎo)致管理費(fèi)用率由2008年的12.9%小幅下降至11.8%，但其并不明顯的降幅，加上承保費(fèi)用率大幅提升抵消了賠付率下降帶來的正面影響，導(dǎo)致人保財(cái)險(xiǎn)2009年承保業(yè)務(wù)仍為虧損，虧損額為20.6億元。

　　與其他中國市場上的保險(xiǎn)公司類似，人保財(cái)險(xiǎn)的經(jīng)營利潤仍要靠投資收益彌補(bǔ)承保的虧損。2009年，人保財(cái)險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)投資收益為13.08億元，未實(shí)現(xiàn)投資收益1.99億元。

　　這樣的業(yè)績雖然較2008年有所提升，但似乎仍顯差強(qiáng)人意。

　　2009年，人保財(cái)險(xiǎn)加大了債券類投資力度，但由于2009年全年利率水平降低，導(dǎo)致并沒有實(shí)現(xiàn)利息收入的增加。

　　截至2009年底，人保財(cái)險(xiǎn)持有債權(quán)類證券584.6億元，而年中為436.5億元；持有權(quán)益類證券146.8億元，年中為65.67億元，與之對應(yīng)的是下半年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的減少，從年中的428.7億元減少為年底的321.4億元。

　　在這樣的經(jīng)營業(yè)績下，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力仍令人堪憂。截至2009年12月31日，人保財(cái)險(xiǎn)按保監(jiān)會規(guī)定計(jì)算的實(shí)際償付能力額度為174.69億元，償付能力充足率為111%，屬于充足I類公司，按照規(guī)定，保監(jiān)會可以要求充足I類公司提交和實(shí)施預(yù)防償付能力不足的計(jì)劃。

　　為提高償付能力，2009年9月，人保財(cái)險(xiǎn)已發(fā)行了50億元10年期次級債。而人保財(cái)險(xiǎn)表示，預(yù)期可通過經(jīng)營所得現(xiàn)金流滿足未來營運(yùn)資金的需求。

　　年報(bào)顯示，人保財(cái)險(xiǎn)2009年現(xiàn)金流入凈額為216.82億元，較2008年的42.76億元增加174.06億元，是上市以來經(jīng)營活動現(xiàn)金流最好的一年。2003年8月，人保財(cái)險(xiǎn)曾獲得國家開發(fā)銀行提供的最多100億元10年循環(huán)信貸額度，該額度至今仍未動用。

　　日前，國泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，人保財(cái)險(xiǎn)目前被明顯高估，維持賣出評級。

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