2010年醫(yī)藥板塊上漲29.56%，超越上證指數(shù)44個(gè)百分點(diǎn)，各子板塊中表現(xiàn)最好的是醫(yī)療服務(wù)、中藥和化學(xué)制劑，漲幅最小的是化學(xué)原料藥板塊；今年上半年，醫(yī)藥板塊下跌14.5%，比上證指數(shù)（下跌1.64%）多跌近13個(gè)百分點(diǎn)。各子板塊中表現(xiàn)最好的是原料藥板塊，僅下跌4.65%，跌幅最大的是醫(yī)療服務(wù)板塊，下跌23.38%。

　　從醫(yī)藥板塊的階段性高點(diǎn)2010年11月29日~2011年7月7日，醫(yī)藥板塊整體下跌19.36%。

　　收入增加

　　成本也增加利潤下滑

　　從統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1~5月醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)來看：收入同比增長29.32%（今年前2個(gè)月27.74%；2010年前11個(gè)月為26.50%），增速逐步提升的趨勢明顯；但利潤總額增速明顯放緩，前5個(gè)月增長20.68%（今年前2個(gè)月22.30%；2010年前11個(gè)月為29.98%），如果只看3~5月，利潤的同比增速已滑落到20%以下（19.83%）。

　　利潤下滑的重要原因是生產(chǎn)成本的漲幅太快，前5個(gè)月同比增長32.77%（今年前2個(gè)月31.46%；2010年前11個(gè)月為27.11%）。2008年前2個(gè)月，行業(yè)生產(chǎn)成本增速曾達(dá)到32.18%，今年的增速又創(chuàng)了新高。

　　我們有一個(gè)大致的判斷：成本上行，擠壓了利潤空間，行業(yè)整體毛利率下滑；但收入增長勢頭不錯(cuò)，又表明需求仍然旺盛，不必過分悲觀。

　　困難雖多

　　環(huán)境在改善未來可期

　　在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方面，我們認(rèn)為，2010年11月出臺的《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》和即將出臺的“十二五”生物醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃都對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展指出比較明確的方向，即調(diào)整結(jié)構(gòu)、鼓勵(lì)創(chuàng)新。

　　按照產(chǎn)業(yè)鏈來梳理，我們認(rèn)為：提高、整合、發(fā)展，是政策的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。從政策方面看，研發(fā)方面：“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)；生產(chǎn)方面：新版藥典（2010年10月）、新版藥品GMP（今年3月正式實(shí)施）、《制藥工業(yè)水污染排放標(biāo)準(zhǔn)》（2010年7月）；流通方面：《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2011~2015)》（2011年5月）；醫(yī)院：《2011年公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作安排》（2011年3月）。整體來看，以上政策有利于行業(yè)提高標(biāo)準(zhǔn)，提升集中度，促進(jìn)行業(yè)更健康的發(fā)展。此外，2009版醫(yī)保目錄調(diào)整后“落地實(shí)施”的情況、藥品價(jià)格調(diào)整，以及各省的基本藥物招標(biāo)采購情況，也將對企業(yè)短期經(jīng)營有直接影響。

　　綜合來看，我們判斷，雖然還存在部分政策不盡合理（比如部分省市唯低價(jià)是取的招標(biāo)政策導(dǎo)向，顯然增加了企業(yè)經(jīng)營難度），但越來越多的人認(rèn)識到，制定合理、可行的政策，為行業(yè)、企業(yè)營造一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，是更好地保障國民健康的前提。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，支撐醫(yī)藥行業(yè)增長的因素依然存在，堅(jiān)定看好在城鎮(zhèn)化、人口老齡化、政府投入與居民收入增加的趨勢下，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)高速發(fā)展。

　　目前，醫(yī)藥企業(yè)在經(jīng)營層面遇到的困難，主要是因?yàn)檎�策變�?dòng)較大，經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)較多不確定性，企業(yè)正常發(fā)展受到干擾。但我們相信政策的波動(dòng)是暫時(shí)的，對于實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)（包括上市公司）來說，也可以是機(jī)遇，應(yīng)加快自身核心能力的培育，力爭在動(dòng)蕩的環(huán)境中提升行業(yè)地位。

　　縱觀全球，美、英、日各國醫(yī)藥板塊占股票市場總市值的比例都超過5%。截至7月7日，我國醫(yī)藥板塊總市值占滬深兩市所有股票市值的3.99%，在2010年板塊景氣高峰時(shí)，該比例曾達(dá)到4.8%以上。特別值得注意的是，在該項(xiàng)指標(biāo)上中國開始超越印度。應(yīng)該說，醫(yī)藥已經(jīng)逐步從早年的小市值板塊，成長為大中市值板塊。這與中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展是同步的，與優(yōu)秀藥企培育自身核心競爭力的過程也是同步的。我們對中國醫(yī)藥行業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展抱極大的信心。

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