安踏拓展品牌 收購戰(zhàn)略成功 甩同行

• 2017年8月17日 zengpingping來源：中金在線 564 31
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安踏打國際牌勝同業(yè)，并購戰(zhàn)略是成功關(guān)鍵。

近期安踏動作不斷。

由美股開始，網(wǎng)科股是今年重點(diǎn)，近期亦持續(xù)了強(qiáng)勢，由「股王」騰訊(700)到「電競王」栢能(1263)今年以來都有好表現(xiàn)，尤其后者更因香港政府計(jì)劃未來將電競賽事成為本地創(chuàng)科發(fā)展重點(diǎn)而被市場大力追捧。作為全球電競及電子游戲核心硬件 – 圖像顯示卡、圖像處理系統(tǒng)的製造商，栢能不但是現(xiàn)時(shí)港股中的唯一電競上市公司，更屬超值之投資選擇。

不過，當(dāng)市場大部份投資者都以為栢能只是打機(jī)專用的圖像顯示卡的製造商，其最大客戶之一、全球圖像處理芯片製迼商N(yùn)vidia卻于周一晚上給予市場一個(gè)大啟示。圖像處理器及顯示芯片，未來的應(yīng)用將超過想像。隨著全球龍頭企業(yè)Nvidia公佈其未來大計(jì)后，市場應(yīng)該對栢能的前景進(jìn)一步另眼相看。

Nvidia周一晚上在美國的分析員會議中表示，公司未來將大力開發(fā)高端圖像處理芯片Volta，以應(yīng)用在需要超速運(yùn)算的AI系統(tǒng)。換言之，圖像處理系統(tǒng)的未來，不僅在于電子游戲，也在于全方位的AI系統(tǒng)應(yīng)用。

作為Nvidia的圖像處理器代工商，栢能未來的投資亮點(diǎn)已不單單在電競、游戲，而是在于AI、VR及AR等應(yīng)用中。早前，栢能主席接受媒體訪問時(shí)，已表示未來的電競將會與VR及AR結(jié)合，且會把業(yè)務(wù)從游戲拓展至各大應(yīng)用VR/AR系統(tǒng)的領(lǐng)域中，如消費(fèi)、旅游、房地產(chǎn)、醫(yī)療等。因此，栢能的前景已延伸至AI機(jī)器人領(lǐng)域?；贏I/VR/AR的巨大前景，可考慮逢低吸納。5年后，栢能也許就是另一隻股王。

栢能手握的是全球科技的前景，但傳統(tǒng)消費(fèi)仍然有其良好增長前景。重點(diǎn)在于品牌的建設(shè)。曾經(jīng)何時(shí)，投資者對體育用品股趨之若鶩，大力推薦，安踏(2020)、特步(1368)、李寧(2331)、361度(1361)等均成投資界的竉兒。然而，隨著電商興起，加上去庫存問題及消費(fèi)升級，整個(gè)體育用品板塊在投資者眼中漸漸失去了光彩，只淪為派息機(jī)器。

國際併購戰(zhàn)略成關(guān)鍵

雖然國內(nèi)體育用品品牌擁有龐大的市場，但面對近年國際品牌走向時(shí)尚體育風(fēng)，且消費(fèi)者日益追求Sport Fashion，令到走性價(jià)比、功能性的國內(nèi)體育品牌產(chǎn)品顯露了設(shè)計(jì)上的弱點(diǎn)。消費(fèi)升級，正是目前中國零售消費(fèi)市場所要面對的巨大挑戰(zhàn)。在上述的國內(nèi)品牌中，安踏可說是走得最前，且併購得宜的一家。

過去多年，安踏不僅拓展自有品牌，更通過併購引入了FILA、Descente等，令國際運(yùn)動時(shí)尚風(fēng)滲入了品牌中，大大增加了安踏的底氣。

昨天公佈的中期業(yè)績中，安踏的純利同比大升28.5%至14.51億元人民幣(下同)，而更令投資者雀躍的是其派息率近66.3%，中期息為41港仙。今時(shí)今日，體育用品股已變成了高息股，這是不爭的事實(shí)。對于安踏、特步等來說，能夠維持派高息已成王道。

但相對于其他品牌，值得留意的是安踏的中期業(yè)績毛利率得以進(jìn)一步拓濶至50.6%，增長2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要就是其國際品牌戰(zhàn)略的成功。當(dāng)新百貨(825)要面臨私有化之際，安踏卻說不。

公司在業(yè)績公告中指，因應(yīng)渠道客流量變化和購物習(xí)慣改變，未來安踏店在購物中心及百貨公司的比例將進(jìn)一步提升。這就是品牌效應(yīng)的結(jié)果。公司的2017年底店數(shù)目標(biāo)，安踏及安踏兒童料增至9200至9300家，F(xiàn)ILA及FILA兒童則增至950至1000家，Descente增至50至60家。難怪市場亦估計(jì)安踏或成今次染藍(lán)的黑馬之一。

此外，市場安踏正瞄準(zhǔn)PUMA作為下一個(gè)併購對象。與FILA和Descente相比，PUMA更貼近大眾，且具有更高的品牌認(rèn)受性。當(dāng)然，作價(jià)絕對不菲，若真的收購，對于股民來說，未必是好事。因?yàn)榘蔡せ驎p少派息。當(dāng)然，這都是一種臆測，大家可繼續(xù)留意市場動向，方便上策。

可與預(yù)想安踏的越來將更加強(qiáng)勢。

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