工行H股連創(chuàng)三次新高 帶動銀行板塊強(qiáng)勢上漲

• 2017年10月9日 ZhangHongYuan來源：第一財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1182 76
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論及銀行股緣何上漲，在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，其強(qiáng)勢背后是基本面的改善以及價(jià)值的重估，未來隨著A股國際化程度的進(jìn)一步提升，銀行股的投資價(jià)值或?qū)⑼癸@。

　　在近日A股因國慶假日休市期間，受益于定向降準(zhǔn)消息的提振，工行在香港市場三個交易日上漲10%、三度創(chuàng)出收盤新高，并帶動銀行板塊強(qiáng)勢上漲。而接下來，A股市場的銀行股或有可能從H股手中接過接力棒。

　　龍頭假日“一漲停”

　　有別于A股休市9日，港股市場在10月3日、4日、6日三個交易日開啟了上漲模式，恒生指數(shù)累計(jì)上漲3.28%，恒生國企指數(shù)漲逾5%。其間，銀行股成為領(lǐng)漲板塊之一，有“宇宙行”之稱的工商銀行H股股價(jià)從5.8港元上漲到6.38港元，漲幅剛好是A股市場一個交易日的漲幅上限，即10%的“漲停板”。在“龍頭大哥”的帶動下，招商銀行H股其間上漲8.01%、建設(shè)銀行H股漲6.17%，另外光大銀行、中國銀行、交通銀行漲幅均超5%。

　　內(nèi)地銀行H股短期漲勢與央行節(jié)前宣布定向降準(zhǔn)的利好不無關(guān)聯(lián)。9月30日，央行宣布對普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?zhǔn)：對于向小微企業(yè)及農(nóng)戶提供貸款的銀行，凡前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的，降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn);占比達(dá)到10%的，降準(zhǔn)1.5個百分點(diǎn)。

　　星石投資稱，此次定向降準(zhǔn)一舉兩得，一方面降低了小微三農(nóng)企業(yè)的融資成本，另一方面緩解了中小型銀行的流動性壓力。未來央行可能在節(jié)后正式開啟定向降準(zhǔn)，具體的幅度范圍、實(shí)施細(xì)則和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)需重點(diǎn)關(guān)注。

　　降準(zhǔn)刺激銀行放貸，對后者業(yè)績產(chǎn)生正面影響，此利好第一時間在香港市場散布開來。10月的前三個交易日，工行H股三次創(chuàng)出收盤新高，并使得今年以來的漲幅擴(kuò)大至44.54%。H股行情高漲或產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)，待A股“復(fù)牌”后內(nèi)地銀行股有望延續(xù)強(qiáng)勢。

　　實(shí)際上，今年以來，A股銀行股早已走出了一輪浩浩蕩蕩的估值修復(fù)行情，工行等大型商業(yè)銀行更是漲幅居前。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來A股25家上市銀行整體上漲12.36%，其中工行、建行、農(nóng)行、中行四大國有商業(yè)銀行漲幅均超20%，分別為42.31%、33.95%、29.35%、25.36%，四家公司均排進(jìn)了上市銀行漲幅榜前八。不過，漲得最多的是張家港行，今年以來累計(jì)上漲115.63%;股份制銀行招商銀行以50.1%的漲幅排在張家港行與工行之間，成為今年以來漲幅第二大的上市銀行股。

　　在業(yè)內(nèi)看來，銀行股估值修復(fù)背后的一個重要因素是基本面的改善。民生證券稱，從監(jiān)管環(huán)境看，7月全國金融工作會議對金融強(qiáng)監(jiān)管做了明確注解。強(qiáng)監(jiān)管盡管遏制銀行非理性的規(guī)模擴(kuò)張，收縮攤薄銀行凈資產(chǎn)收益率(ROE)的非存貸業(yè)務(wù)，但主營業(yè)務(wù)息差收入將在下半年回升。板塊方面，前期銀行板塊估值受到的壓制有所修復(fù)，估值一度受到壓制的股份行也出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

　　華泰證券研究員沈娟表示，上市銀行二季度業(yè)績回升，增速下降銀行的降幅也較一季度收窄，反映全行業(yè)利潤中樞水平開始觸底回升;二季度的利潤增速回升只是銀行盈利修復(fù)的開始，現(xiàn)在要把握投資機(jī)會。

　　價(jià)值或?qū)⒅毓?/strong>

　　銀行股一向是低估值價(jià)值股的典范，不過經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的上漲之后，其估值得到了有效提升。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股上市的25家銀行股平均市盈率(PE)為10.8倍，估值較年初有效提升了逾4%;市凈率(PB)平均為1.3倍，較年初上升2.6%。本輪上漲的龍頭主要是工商銀行為代表的超大型商業(yè)銀行。工行市盈率從年初的5.65倍上漲到7.6倍，估值中樞往上抬升了34.67%;PB也從0.8437倍提升到了1.1029倍，其漲幅逾30%。

　　股票價(jià)格波動時常會映射未來預(yù)期的變化，一旦二級市場價(jià)格與預(yù)期接軌，接下來的表現(xiàn)則有可能是橫排或是反向波動。這也是在強(qiáng)勢板塊大幅上漲過后，市場上經(jīng)常會出現(xiàn)負(fù)面聲音的一個重要原因。

　　不過在業(yè)內(nèi)看來，至少從短期來看，銀行股似乎仍具備投資價(jià)值。銀行股具有穩(wěn)健、確定、低估值和高分紅率的特點(diǎn)，自2016年新股申購改革實(shí)施后，銀行股成為打新、委外等配市值的主要投資品種，而從目前的情況來看，雖然銀行股經(jīng)歷了大幅上漲，但A股兩市鮮有標(biāo)的可以替代銀行股。

　　中泰證券分析師戴志鋒稱，銀行股上漲動力持續(xù)，其最核心的投資邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性;展望三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)超市場預(yù)期概率大。

　　民生證券稱，銀行板塊近期回調(diào)的空間不大，大幅上漲仍需要等待進(jìn)一步的利好兌現(xiàn)。另從基金資產(chǎn)配置的角度來看，這一機(jī)構(gòu)投資者對銀行股存在加倉的空間。公開數(shù)據(jù)顯示，基金從2016年三季度開始對銀行股持續(xù)加倉，目前持倉比例為4.27%;相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例仍低出約10個百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中最低。

　　如今的A股市場在MSCI將A股納入新興市場指數(shù)以及深港通、滬港通先后開通之后，不再是內(nèi)地投資者“自娛自樂”的地方，這個市場上的板塊龍頭的估值和投資方式與全球市場逐步融合的程度逐漸加深。

　　從全球視野來看，中國的四大國有商業(yè)銀行均躋身世界前20大市值銀行。而對于A股銀行股估值是否合理的問題，興業(yè)證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東近日撰文表示，可以對標(biāo)全球龍頭，重估核心價(jià)值。他稱，以美國銀行巨頭作對比，中國銀行業(yè)龍頭擁有更高的ROE和更低的PE，截至2017年9月19日，富國、摩根、花旗、美國銀行ROE處于6%—12%之間，PB估值處于0.9—1.5倍之間;中國工、農(nóng)、中、建行ROE處于12%—16%之間，A股PB在0.9—1.1倍之間，而港股則處于0.7—0.9倍之間。從PE來衡量，美國銀行業(yè)龍頭PE在1314倍，而A股銀行龍頭PE不到8倍，港股銀行龍頭PE不到7倍。若從此角度而言，A股銀行業(yè)龍頭亦未高估。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士對銀行股后市保持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，銀行股股價(jià)的表現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)和利率環(huán)境具有極高的敏感性。一旦經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，銀行壞賬比例將會提升;流動性若是收緊，一些委外、量化、打新資產(chǎn)也將有可能賣出頭寸以變現(xiàn)，這對相關(guān)個股二級市場的走勢會構(gòu)成壓制。