樂視網重組失敗復牌在即 難逃“披星戴帽”命運

• 2018年1月22日 HuangJiang來源：藍鯨TMT 1179 76
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但業(yè)內有觀點認為，樂視網無繼續(xù)停牌的理由，將很快復牌。

1月19日，停牌9個月之久的樂視網(300104)突然宣布終止收購樂視影業(yè)，并表示將在1月23日召開終止重大資產重組事項暨公司經營情況投資者說明會。盡管樂視網并沒有對外界最關注的復牌時間做出明確提示，但業(yè)內有觀點認為，樂視網無繼續(xù)停牌的理由，將很快復牌。

據證券時報e公司20日報道，按照慣例，上市公司召開相關說明會后即可申請復牌，樂視網亦無繼續(xù)停牌的理由。由此推斷，樂視網極有可能在下周后三個交易日復牌，記者亦從相關渠道獲悉，這一天大概率是1月25日。

“樂視影業(yè)注入樂視網已經無望，樂視網理應很快就會復牌，具體時間還不得而知。”北京一位券商人士對記者表示，“至于復牌后的股價走勢，其實有關它(樂視網)復牌后有多少個跌停的分析已經有很多了，我認為補跌是必然的，至少會有七八個跌停?！?/p>

提示“九大風險”，否認賈躍亭擔保百億元

在公告中，樂視網一口氣提示了九大風險，除了2017年公司業(yè)績大幅下滑之外，樂視網還同時面臨公司實控人變更、部分關聯(lián)方應收款項回收困難、現(xiàn)金流緊張、以子公司股權質押并對外擔保等風險。

一位不愿具名的互聯(lián)網觀察人士表示，自從賈躍亭滯美不歸，又遲遲拿不出解決資金危機的方案后，不管是樂視非上市體系還是上市體系，都開始有意與賈躍亭劃清界限;同時，樂視對待賈躍亭的態(tài)度也從“為其辯護”轉變到“催其還債”。

記者查閱公告后發(fā)現(xiàn)，樂視網本次風險提示也將“靶心”對準了賈躍亭，其中實控人變更、現(xiàn)金流緊張的風險均與賈躍亭有關。在澄清公告中，樂視網還將矛頭對準了賈躍亭夫婦。

截至目前，賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已被質押。樂視網稱，股票復牌后，若公司股價出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發(fā)生變更。

在現(xiàn)金流方面，樂視網表示，賈躍亭兄妹未履行借款承諾導致公司現(xiàn)金流緊張，公司現(xiàn)有債務到期將導致公司現(xiàn)金流進一步緊張。

此前，賈躍亭、賈躍芳兄妹均向樂視網發(fā)出《股份減持計劃告知函》，分別承諾借款不少于57億元及不少于16.78億元給公司作為營運資金使用，且免收利息。截至目前，賈躍亭對公司承諾借款實際余額為0元，賈躍芳對公司實際借款余額約為11萬元。而在樂視網連續(xù)兩次向賈躍亭兄妹發(fā)函要求其繼續(xù)履行承諾后，卻收到對方“已無力履行承諾”的答復。樂視網認為，這將導致公司現(xiàn)金流緊張。

此外，樂視網還否認賈躍亭為上市公司擔保過百億元。賈躍亭妻子甘薇近期稱賈躍亭為了樂視體系公司的快速發(fā)展，將減持股票獲得的資金(減持所得97億元，繳稅20億元)和質押股票獲得的貸款(質押貸款余額69億元，2014年至今利息支出17.4億元)，股權投資約16億元，經營投入約152億元全部投入到了樂視體系。

對于這一說法，樂視網在澄清公告予以否認。公告指出，截至目前，上市公司存續(xù)的各項借款中，賈躍亭及樂視控股(北京)有限公司及聯(lián)合其它方共同為上市公司及子公司提供擔保的總額為14.17億元。

面臨“披星戴帽”風險

作為曾經的創(chuàng)業(yè)板“明星”，樂視網股價曾在2015年觸及89.47元/股的歷史高位。如今，樂視網復牌在即，其復牌后的首個看點，將會是股價走勢及2017年財報。

樂視網于2017年4月17日起停牌，至今已長達9個多月，期間多家重倉樂視網的基金公司3次下調其估值，最低降至3.91元左右。與樂視網停牌前的股價相比，最低估值縮水超七成，相當于連續(xù)13個跌停板。

上述券商人士表示，樂視網本次提示的風險基本都在市場預期之內，前期也經過一定發(fā)酵，并無新的重大利空;樂視網復牌后大概率將補跌，但是否會形成連續(xù)13個跌停板還有待時間驗證。

值得注意的是，在宣布終止資產重組的當天，樂視網也坦承公司經營陷入困難，并預計公司2017年全年將虧損。

公告稱，截至2017年9月30日，樂視網歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損16.52億元，同比減少約435.02%;預計公司2017年全年累計歸屬上市公司股東凈利潤為虧損。而根據樂視網2016年審計后的財務報表，樂視網和母公司合并利潤報表后，當年虧損約為2.22億元。

該券商人士指出，按照上交所和深交所對上市公司退市風險警示的相關規(guī)定，公司若在最近的兩個會計年度連續(xù)虧損則將被冠以“ST”標記;若此后持續(xù)虧損，則股票面臨被終止上市的風險。

對上市公司來說，盈利能力非常關鍵，與之相關的并非只有凈利、毛利等指標，資產利用效率也是一項考量標準。

長江商學院教授薛云奎認為，樂視網的資產大多以非實體類資產構成，泡沫巨大，尤其是在持續(xù)經營困難的前提下，其可變現(xiàn)性或許不及一半。具體來看，樂視網的資產風險主要表現(xiàn)在三個方面。

第一，樂視網以非專利技術、系統(tǒng)軟件和影視版權等為主體內容的無形資產，包括內部研發(fā)及開發(fā)支出等共計91.52億元，接近其總資產的三分之一(28.39%)，但這些資產究竟價值幾何難于驗證。第二，公司應收及預付款項100.25億元，占資產總額的31%，如果公司持續(xù)經營或許風險可控，但若經營困境，該等資產同樣風險巨大。第三，公司商譽、遞延所得稅資產和長期待攤費用雖然占比較小，但金額巨大、高達15.12億元;如果公司經營持續(xù)惡化，此等資產將在瞬間灰飛煙滅。

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