證監(jiān)會發(fā)布CDR細則 投資者最需要了解的15個核心問題

• 2018年6月7日 GuoMeng來源：證券時報 280 10
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6月6日深夜，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等9份規(guī)章及規(guī)范性文件，正式擁抱新經濟。

證監(jiān)會發(fā)布CDR細則 ?投資者最需要了解的15個核心問題

今日起，A股正式開門迎接新經濟“獨角獸”。符合條件的企業(yè)可以向證監(jiān)會申報IPO或發(fā)行CDR的材料了。

6月6日深夜，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等9份規(guī)章及規(guī)范性文件，正式擁抱新經濟。

時報君為大家整理了關于CDR,投資者最需要了解的15個核心問題：

1.什么是CDR?

三個條件：

存托人簽發(fā)

以境外證券為基礎在中國境內發(fā)行

代表境外基礎證券權益。

隨便舉個例子：招商證券在A股發(fā)行的以百度美股為基礎的存托憑證。在這里，招商證券是存托人，百度的美股是基礎證券。

2.去哪買?

即存托人有哪些：

中登公司及其子公司

經批準的商業(yè)銀行

券商

需要注意的是，存托人不得自行買賣其簽發(fā)的存托憑證，不得兼任該存托憑證的保薦人。CDR也要像新股一樣提交申請，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會進行審核。

3.怎么買?

總體考慮是比照A股交易方式。

這樣有利于保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習慣不發(fā)生重大改變，技術系統(tǒng)無需做大的調整，確保交易平穩(wěn)，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

4.誰都能買嗎?

證監(jiān)會未對參與試點的投資者門檻作出規(guī)定，僅從投資者保護角度對投資者適當性作出要求，具體等交易所在業(yè)務規(guī)則中予以明確。

5.價格怎么定?

發(fā)行價和估值由專業(yè)機構投資者在在充分詢價的基礎上確定。

6.上的都是“獨角獸”?

總體上看，門檻高于市場口語化說法的所謂“獨角獸”企業(yè)標準。

7.試點的都是挑出來的，閉著眼睛買?

錯。監(jiān)管部門不背書，不對企業(yè)的質量、投資價值、投資者收益等做出判斷，還是得靠投資者自身判斷。

8.會不會對A股資金面造成壓力?

中金公司測算，如果30%-50%的“獨角獸”及四新類海外中資股在未來3-5年內陸續(xù)在內地上市，粗略估算新增融資需求每年在1000億-3000億元左右。約占當前A股總市值的0.3%-0.6%，對二級市場沖擊不大。發(fā)行時也會把握好試點的數量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序地開展試點工作，不會一哄而上。

9.買這個存托憑證的收益不如直接買美股、港股吧?

是一樣的。會保障兩者權益相當，不得存在跨境歧視。但在投票權上可能有差異，即“同股不同權”，具體怎么樣，公司招股說明書上會寫清楚。

10.對哪些公司利好?

新規(guī)迎BATJ等巨頭們回歸，以及其他新經濟獨角獸企業(yè)們上市，一輪科技股浪潮或將展開，包括互聯(lián)網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等。

11.哪些公司可以發(fā)CDR?

基本條件包括持續(xù)經營三年以上、最近三年內實控人未變更、公司三年內無重大違法行為、董監(jiān)高近期無重大違法失信記錄等，最終入選的公司肯定會遠遠高于這些標準，首批公司可能是BATJ小米這種級別的。

《若干意見》規(guī)定的試點企業(yè)選取標準包括：

12.可以通過發(fā)CDR在A股重組上市嗎?

不能。

13.信披怎么看?

境外證券的信披需同步披露在A股，且“就高不就低”，就是境外要求披露的，A股也要披露;境外不要求披露，達到A股披露要求的，需在A股披露。在A股的披露語言為中文，不用擔心看不懂。

14.會有退市情形嗎?

存托憑證暫停、終止上市的情形和程序，由證券交易所業(yè)務規(guī)則規(guī)定。

15.萬一它違法怎么辦?畢竟漂洋過海的。

證監(jiān)會已同61個國家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機構簽署了67份雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄。

對A股有什么影響?

海通證券策略分析師荀玉根等人認為，隨著A股市場逐漸開放，科技類股代表的成長股同樣面臨估值國際對標問題。海外上市的中資科技股業(yè)績增速最靚麗、估值盈利匹配度最好。隨著CDR推進，海外上市的中資科技股龍頭回歸A股，將逐步改變A股科技股生態(tài)，存量科技股中估值和盈利不相匹配的偽龍頭將受到沖擊，新的科技股龍頭最終計入相關指數成分，未來指數將優(yōu)化。

任澤平最新研報指出，結合考慮大概率發(fā)行CDR及潛在滿足CDR發(fā)行條件的企業(yè)，如果所有試點企業(yè)在1年內完成回歸，預計CDR業(yè)務在2018年為券商行業(yè)帶來的平均凈收入、平均凈利潤分別為97.96億、51.37億元;如果在2年內完成回歸，預計CDR業(yè)務在2018、2019年分別為券商行業(yè)帶來的平均凈收入48.98億、54.08億元，帶來的平均凈利潤25.69億、28.06億元。

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