央行降準利好棉花市場 緩解中美貿易戰(zhàn)等沖擊因素

• 2018年10月9日 WangYu來源：中國棉花網 491 26
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近日央行宣布，自2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。那么央行降準對棉花和紡織產業(yè)有哪些影響呢?

近日央行宣布，自2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。強調釋放約增量資金，可以增加金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，提高經濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發(fā)展。業(yè)內分析，此輪降準的關鍵點有兩個：一是一次下調存款準備金率1個百分點，而不是常見的0.5個百分點，力度非常大，時間點和降準幅度都超預期;二是并沒有使用駕輕就熟的“定向降準”，而是堂堂正正的全面降準。

那么央行降準對棉花和紡織產業(yè)有哪些影響呢?

其一、對籽棉、皮棉價格的止跌企穩(wěn)乃至反彈起到支撐作用。從調查來看，9月中旬以來新疆籽棉收購價格整體回落0.2-0.3元/公斤(含手采、機采棉)，2018/19年度皮棉銷售報價下跌超過800元/噸，鄭棉CF1901合約價格下跌達到1300元/噸以上(跌幅8.13%)，導致貿易商、棉花加工企業(yè)和農民恐慌情緒濃重。央行大規(guī)模降準且增量資金重點投向小微企業(yè)，利于軋花廠、棉花貿易商、紡織廠等獲得信貸資金支持，整個產業(yè)鏈資金壓力緩解，收購和產銷信心得到恢復。

其二、對榨油廠、短絨廠等信貸需求依賴較大的企業(yè)有利好，棉籽交售價格有望繼續(xù)上行，緩解軋花廠成本壓力。隨9月份國內棉花采摘、收購、加工提速，疆內外棉油廠、短絨、漿粕等行業(yè)也迎來久違的產銷兩旺，但對于大部分中小油廠、短絨企業(yè)而言，近幾年申請銀行貸款的難度越來越大，直接制約了棉籽等收購和加工，央行降準釋放流動性利于油廠等棉副企業(yè)現金流補充，棉籽交售價逐步走高刺激軋花廠放量收購。

其三、利于棉紡織企業(yè)提前采購2018/19年度新棉，補充原料庫存，提高紗布、服裝等產品競爭力。從時間上來看，進入10月份以后國內各棉紡織廠、服裝企業(yè)都要面臨回收貨款、及時還貸的壓力，再加上競拍儲備棉已占用一定量流動資金，一旦出現棉紗、坯布、服裝銷售減緩甚至滯長，棉花中下游產業(yè)鏈資金問題就比較突出，高品質新棉的補庫期很可能后延至11月中旬前后，不利于皮棉、籽棉價格企穩(wěn)，農民收益受到損害，降準至少階段性破解了部分紡織、服裝企業(yè)的資金困局。

其四、緩解中美貿易戰(zhàn)等利空因素對我國紡織、服裝企業(yè)的沖擊，利于棉花、棉紡織企業(yè)接單并安排生產。從調查來看，由于擔憂美方對中國剩余2600多億美元進口商品加征關稅的預期，國內一部分紡服企業(yè)、外貿公司已大幅減少或拒接美方訂單，市場恐慌情緒較濃?！笆弧逼陂g美元指數再次上破95，對大宗商品反彈形成打壓，ICE主力合約一度跌破76美分/磅整數關口，鄭棉多頭也成了“驚弓之鳥”，央行降準不僅釋放資金流動性，更給了企業(yè)對抗外圍風險的底氣和信心。

中美貿易摩擦不斷 央行降準緩解市場沖擊因素

8月底以來，受2018/2019年度全球減產不及預期、中美貿易摩擦影響，鄭棉1901合約自17000元/噸開始下跌，目前圍繞16000元/噸波動。

進入8月，北半球棉花測產數據更接近真實值。USDA在8月和9月連續(xù)調增2018/2019年度全球棉花產量和庫存，全球棉花減產情況不如此前市場預期，供應缺口縮小。國內方面，8月中旬開始，部分機構陸續(xù)對新疆棉花進行調研評估，預期全疆產量相對去年有5%的增幅。此外，市場預期80萬噸滑準稅配額也將于近期發(fā)放，再加上新棉集中上市，短期鄭棉1901合約承壓。供應端好于預期，下游則是旺季不旺。紗廠棉紗庫存下降速度不如去年，且目前已經出現累庫跡象，價格也在進口紗拋貨、下游需求不濟的情況下走低，棉紗市場整體交投氣氛明顯差于去年同期。此外，中美貿易摩擦也影響到下游接單。

長期供應收縮且貿易摩擦實際影響低于預期

雖然2018/2019年度全球產量預期調增，但仍然為產不足需，棉花供應缺口在130萬噸。國內市場上，2018年拋儲總量預計在260萬噸，剩余儲備庫存在268萬噸，除去超允差棉，實際有效供應不足200噸。2019年儲備棉常態(tài)拋售難以為繼，平衡表將得到改善。中長期棉花供應呈收縮狀態(tài)，這是價格看漲的重要基礎。

中美貿易摩擦導致投資者對棉紡終端消費的悲觀預期彌漫，但經測算，其對消費的實際負面影響低于預期。中美貿易摩擦多次以宏觀風險的形式沖擊鄭棉市場，上周二特朗普政府針對2000億美元中國商品加稅，出于對棉花消費大幅減少的擔憂，中外棉花價格應聲而跌。

過去幾年，美國從我國進口的服裝訂單部分轉移至東南亞。2017年，美國進口的棉類紡服中，我國占36.9%，較4年前下降1.5%。在中美貿易摩擦持續(xù)的背景下，美國或將棉類服裝進口從我國加速轉移。但是，即便轉移速度翻倍，也需要多年時間完成?？紤]到東南亞國家紡織產業(yè)布局不完善，服裝訂單加速流入，其前端紡織品環(huán)節(jié)對我國的依賴反而可能增強，這會進一步減少中美貿易摩擦對我國市場的負面影響。

綜合來看，短期供應壓力較大、下游消費旺季不旺對市場情緒形成打壓，而長期中美貿易摩擦負面影響可能不及預期，棉花市場逢低仍有買點。

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