棉花市場走勢出人意料 下游采購暫未啟動

• 2018年10月29日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 661 38
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  中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，但動力和質(zhì)量較為不足，棉花行業(yè)發(fā)展如何受限？

  棉花，是錦葵科（Malvaceae）棉屬（Gossypium）植物的種籽纖維，原產(chǎn)于亞熱帶。植株灌木狀，在熱帶地區(qū)栽培可長到6米高，一般為1到2米?；ǘ淙榘咨_花后不久轉(zhuǎn)成深紅色然后凋謝，留下綠色小2...

今年棉市的走勢出乎很多人的預(yù)料，新疆籽棉收購前期慣常的高開低走模式似乎還未開始就已經(jīng)跌跌不休了，鄭棉走勢也在低位持續(xù)震蕩，盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國內(nèi)棉花供不足需的矛盾依然存在，但現(xiàn)實的打擊卻讓越來越多的人不再看好棉花，對棉價有著至關(guān)重要影響的消費市場，也在

棉花市場走勢出人意料 深度分析多因素影響棉價漲跌

今年棉市的走勢出乎很多人的預(yù)料，新疆籽棉收購前期慣常的高開低走模式似乎還未開始就已經(jīng)跌跌不休了，鄭棉走勢也在低位持續(xù)震蕩，盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國內(nèi)棉花供不足需的矛盾依然存在，但現(xiàn)實的打擊卻讓越來越多的人不再看好棉花，對棉價有著至關(guān)重要影響的消費市場，也在中美貿(mào)易摩擦的大背景下略顯凄涼，業(yè)內(nèi)甚至有人高呼棉價還將創(chuàng)出新低。筆者不禁問一句棉價到底怎么了?

國內(nèi)棉花產(chǎn)量持穩(wěn)略增

前期，筆者曾經(jīng)深入全疆調(diào)研棉花生產(chǎn)形勢，從當(dāng)時走訪了解的數(shù)據(jù)看，大概率棉花產(chǎn)量要增加，盡管5月份新疆棉區(qū)遭遇惡劣天氣打擊，棉苗有一定損失，但隨著后期天氣好轉(zhuǎn)，棉花生長在一定程度上得到回補(bǔ)。不僅如此，北疆部分地區(qū)面積增加數(shù)量超過市場預(yù)期，即便單產(chǎn)有所下降，總產(chǎn)還是要增加，再看南疆，面積產(chǎn)量也是有增有減?？傮w看產(chǎn)量是持穩(wěn)的。

不過從近期收獲情況看，有些棉農(nóng)和軋花企業(yè)反應(yīng)，今年產(chǎn)量低于去年。阿克蘇溫宿縣一位棉農(nóng)反饋，從前期結(jié)桃數(shù)量看，棉花應(yīng)該增產(chǎn)，至少也要和去年持平，但最近收獲量不盡人意，產(chǎn)量只達(dá)到了350公斤/畝，低于去年的380公斤/畝。盡管單株棉桃數(shù)量高于去年，但整體出現(xiàn)減產(chǎn)，原因只能是畝均株數(shù)沒有去年高，或許還是和前期天氣有很大關(guān)系，盡管當(dāng)時進(jìn)行了補(bǔ)種，但從收獲實際效果看，并沒有預(yù)期的好。當(dāng)然這只是其中一個點，不足以代表面。

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)9月份調(diào)查數(shù)據(jù)能夠從全局說明這一問題，調(diào)查顯示，截至8月底，全國各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預(yù)計2018年新棉單產(chǎn)128.2公斤/畝，同比增長4.2%，總產(chǎn)量628.3萬噸，同比增長2.5%。其中新疆平均單產(chǎn)較6月份提高9.2%，同比上升2.2%，產(chǎn)量預(yù)計為524.0萬噸，同比上升4.5%。

從上面數(shù)據(jù)得出結(jié)論，盡管有些棉區(qū)產(chǎn)量略有下降，但并不會影響整體大局，此時再關(guān)注炒作產(chǎn)量數(shù)據(jù)也變得意義不大。在供給基本持穩(wěn)的情況下，下游采購消費情況將對棉價產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

缺少資金棉企未有搶購

在產(chǎn)量持穩(wěn)情況下，新疆籽棉收購前期并未出現(xiàn)抬價搶收現(xiàn)象，這與往年有很大差異。早在今年5、6月份，市場紛紛預(yù)期今年籽棉收購仍將逃不出抬價搶收的怪圈，實際形勢確是交售量遠(yuǎn)高于收購量。北疆這一交售矛盾相對南疆更加突出。由于北疆基本都是機(jī)采棉，所以采摘上市時間非常集中，造成了供大于求。

據(jù)相關(guān)人士介紹，今年用農(nóng)發(fā)行貸款的軋花企業(yè)少，基本都是自有資金或者與貿(mào)易商合作獲得資金從事收購，導(dǎo)致結(jié)果是收購無法滿足交售需要。當(dāng)然也有南疆軋花企業(yè)表示，今年內(nèi)地赴南疆包廠的企業(yè)數(shù)量同比減少，也造成今年未出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。根據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)采棉價目前跌至6.0元/公斤以下，手摘棉價也降至7.0-7.2元/公斤。據(jù)了解，在北疆大量機(jī)采棉集中上市期，軋花廠門口都排起了交售的長隊，有些田間地頭采摘完的因無法即使找到車輛裝運，只能臨時堆放地頭。面對供不應(yīng)求的交售，軋花廠自然會調(diào)低收購價格。南疆主要是手摘棉，并未像北疆一樣出現(xiàn)集中大量交售情況，因此棉價相對穩(wěn)定。在現(xiàn)貨疲軟下跌之時，鄭棉跟跌自然也是順理成章的事情。

下游采購暫未啟動

原本新棉上市以后，內(nèi)地貿(mào)易商、紡織企業(yè)赴疆采購絡(luò)繹不絕，但今年采購卻遲遲未有啟動。特別是在棉價下跌趨勢中，紡企似乎更有耐心。一家紡企表示，現(xiàn)在企業(yè)原料庫存充足，不急于采購。自己企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)期在3個月，中小型企業(yè)一般都有1個月左右，有些資金困難的基本按需采購。還有的紡織企業(yè)采取了“棉價漲觀望、棉價跌補(bǔ)庫”的策略。

南疆軋花廠也表示，現(xiàn)在皮棉非常不好賣，主要是紡織企業(yè)采購少，而且貿(mào)易商也在觀望。盡管也給合作的老客戶報了價格，都是因為價格高沒了音訊。目前廠里收的籽棉平均價格在7.3元/公斤(42%衣分)，折合皮棉成本價格16200元/噸，再加上1-2個月的財務(wù)成本，價格在16500元/噸了，現(xiàn)在報價16000元/噸都很難銷售出去。

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，10月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為39.7天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增多3.6天。推算全國棉花工業(yè)庫存約92.2萬噸，環(huán)比上升10.0%，同比提高3.4%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，廣東、河北、江蘇三省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對較大?？梢娫趲齑娉渥愕臈l件下，紡企并不急于采購。

國內(nèi)供不足需依然存在

盡管棉價持續(xù)走低，并不影響投機(jī)人士對其看多，原因是國內(nèi)棉花供不足需。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來中國一定需要進(jìn)口棉花，這樣將會帶動外棉價格上漲。如下圖所示：

從表格中看到，盡管今年新疆棉產(chǎn)量出現(xiàn)小幅增加，但仍然供不足需，缺口接近200萬噸。即便根據(jù)市場傳聞，國家在發(fā)放80萬噸滑準(zhǔn)稅配額給紡織企業(yè)之外，還另外發(fā)放了40萬噸配額給國營貿(mào)易企業(yè)(尚未核實)，也就是說2018年發(fā)放的配額總量在120萬噸左右。當(dāng)然，國家儲備棉還有一定存量，屆時可能繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控作用。但專業(yè)投機(jī)人士認(rèn)為，隨著儲備庫棉花減少，未來棉價還是擺脫不了上漲的命運。

全球來看，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)10月預(yù)計全球產(chǎn)需缺口132.8萬噸，結(jié)束2017/18年度產(chǎn)大于需局面，全球庫存消費比下降至2011年度以來最低水平為58.3%，比上個年度下降7.3個百分點。按國際棉花咨詢委員會(ICAC)10月報告和國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)測，中國進(jìn)口量有望達(dá)到200萬噸左右水平。

中美貿(mào)易摩擦影響不可小覷

自從中美貿(mào)易摩擦以來，國內(nèi)棉紡市場發(fā)生很大轉(zhuǎn)變，截至目前，美國前后共對2500億美元進(jìn)口中國商品加征關(guān)稅，清單包含了針織物及鉤編織物，尚未包含針織或鉤編的服裝及其附件、非針織或鉤編的服裝及其附件。這意味著加稅清單已經(jīng)逐步涉及紡織品，如果未來貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)進(jìn)行，全品類紡織品可能將無一幸免。再這樣的悲觀情緒下，紡織企業(yè)著實遇到了很大問題，但最大的問題還是人們對市場失去信心的問題。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-12月，我國紡織品服裝累計出口額為2669.50億美元，同比增長1.72%，其中紡織品累計出口額為1097.72億美元，同比增長4.46%;服裝累計出口額為1571.78億美元，同比下降0.42%，2017年中國對美出口紡織品服裝約584億美元，也就是說我國出口美國紡織服裝品占總出口額的比例為21.9%。從這一比例來說，即便對我國全部紡織品加征關(guān)稅，影響也是有限度的。

盡管數(shù)額有限，但對人們未來心理預(yù)期產(chǎn)生很大影響，直接結(jié)果就是影響了外貿(mào)訂單。下游企業(yè)不敢接單或者接單量下降就是鮮明寫照。目前看，梭織企業(yè)尚未受到影響，生產(chǎn)依舊有序進(jìn)行，但對針織企業(yè)來說會有很大差別，下游接單情況明顯低于預(yù)期。上半年，在紡織淡季時，由于儲備棉兜底，進(jìn)口紗優(yōu)勢下降，紡織企業(yè)憑借成本優(yōu)勢保持旺盛的生產(chǎn)力，淡季并未出現(xiàn)減產(chǎn)。隨著輪出結(jié)束，原本“金九銀十”的旺季并未如期出現(xiàn)，主要是企業(yè)接單情況較差，產(chǎn)品庫存不斷增加。

河南一家紡企說，上半年企業(yè)棉紗庫存周轉(zhuǎn)期基本在一周左右，現(xiàn)在都累積到一個月了，接單情況仍不見好轉(zhuǎn)。盡管當(dāng)前棉價下降，降低了企業(yè)生產(chǎn)成本，但是下游織布企業(yè)報價更低，而且對價格看跌趨勢增強(qiáng)，存貨量明顯減少。

除此之外，還有金融、政策、資金等因素或?qū)⒂绊懨迌r走勢，棉價未來具體如何走尚難預(yù)料，不過有一點可以肯定，棉價還將繼續(xù)漲跌表現(xiàn)?！兜赖陆?jīng)》說：“善建者不拔，善抱者不脫，子孫祭祀不輟?！敝灰裱蟮谰?，方能生存。

論鄭棉：經(jīng)濟(jì)下行周期中棉花供需平衡表指導(dǎo)棉花價格走勢的弊端

棉花作為大宗商品，其價格尤其棉花期貨價格走勢由其自身商品屬性與金融屬性共同主導(dǎo)，金融屬性主要來自于宏觀因素擾動，筆者已經(jīng)在前期幾篇文章中，從大宗商品面臨周期下行拐點，兩次危機(jī)對當(dāng)下包括棉花在內(nèi)大宗商品啟示等已經(jīng)做了具體論述，本文不再贅述;本文中重點聚焦在商品屬性對其價格影響，也就是棉花供需平衡表對棉花價格走勢預(yù)期指導(dǎo)力量具體有多大，作為篤信供需基本面是影響商品價格走勢絕對重要因素的研投者，筆者認(rèn)為棉花供需平衡表是研判棉花價格走勢的非常重要因素，但是要一分為二辯證來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)期尤其上升期，棉花供需平衡表對棉花價格起到絕對主導(dǎo)作用，但是在下行周期，供需平衡表所帶來的預(yù)期有極大弊端，或者說階段性對于行情走勢起到誤導(dǎo)的作用，為了更好說明這個問題，我們從簡單的歷史回顧并重點結(jié)合當(dāng)下做具體論述。

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宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中棉花供需平衡

很可能將棉花投資帶入“平衡表陷阱”

在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，尤其是全球經(jīng)濟(jì)下行周期中，棉花供需平衡表即便顯示的是緊平衡，棉花價格無論現(xiàn)貨價格還是期貨價格，最后都難以達(dá)到平衡表預(yù)期的那種高度，不但達(dá)不到那種高度，還會沖高后大幅滑落，核心原因是在經(jīng)濟(jì)下行周期中，供需平衡表是動態(tài)的，也就是說一旦新花下市，產(chǎn)量變化不大的背景下，需求端的消費量是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量的加大向下變動的，我們看一下面這幾張圖，從圖1中我們可以看到2007/08棉花年度和2010/11棉花年度美國農(nóng)業(yè)部棉花供需預(yù)測顯示供需是緊平衡的，甚至2010/11棉花年度平衡表顯示中國當(dāng)年度有巨大供需缺口，如果按照平衡表緊平衡的指引，棉花價格應(yīng)該是一路走高的，但是現(xiàn)實是確實受此影響走高了，但是隨后就大幅下行，原因在于在經(jīng)濟(jì)下行過程中，平衡表中的需求端的消費量隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行不斷被調(diào)減，下面的圖2、圖3、圖4、圖5表現(xiàn)的很清楚，但是需要注意的是這個調(diào)減是滯后的，是伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)行的，如果在經(jīng)濟(jì)下行周期中，只立足當(dāng)月美國農(nóng)業(yè)部供需平衡表來判斷行情，那很可能掉進(jìn)“供需平衡表陷阱”，也就是說一味看未來的緊平衡一味看未來供需缺口，但是棉花現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈條反應(yīng)的卻是經(jīng)濟(jì)下行中棉花需求端負(fù)面問題不斷發(fā)酵，而且市場產(chǎn)業(yè)者也會越來越發(fā)現(xiàn)貨根本不缺，反應(yīng)在期貨投資上就會出現(xiàn)，“未來理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”的現(xiàn)象;棉花價格最后均未能如平衡表緊平衡所愿走高而是沖高大幅回落。

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美國農(nóng)業(yè)部棉花供需預(yù)測報告顯示

2018/19棉花年度全球棉供需緊平衡

從下面的圖6中可以看到，2018年10月供需預(yù)測報告中顯示本年度棉花供需緊平衡，而且中國有供需缺口;筆者相信這種“靜態(tài)”預(yù)期，但是對“動態(tài)”現(xiàn)實卻持非常審慎的態(tài)度，畢竟當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場國家都在步入經(jīng)濟(jì)下行周期(見圖7)，筆者在前期就2010/11棉花年度與當(dāng)下本年度做了比對對這一現(xiàn)象進(jìn)行了說明研討，棉花價格最后未能如平衡表緊平衡所愿走高而是沖高大幅回落，彼時研討重點是結(jié)合宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險因素來說明，本文的下面部門我們就本年度棉花平衡表的需求端做重點闡述，棉花需求端的消費無論是靜態(tài)尤其動態(tài)深入觀察都很難，因為全球有100多個國家，不可能對每個國家棉紡需求都做詳細(xì)分析，因此在下面部分中，筆者從占全球經(jīng)濟(jì)3/4的當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運行來做考量，并把這些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運行扼要羅列在8張表中，并對其中影響全球棉紡最重要的四大經(jīng)濟(jì)體：美國(棉花產(chǎn)量大國、棉紡消費大國)、歐洲(棉紡消費大國)、中國國(棉花產(chǎn)量大國、棉紡消費大國)、印度(棉花產(chǎn)量大國、棉紡消費大國)，單獨拿出來做系統(tǒng)分析，以探究美國農(nóng)業(yè)部供需平衡表顯示“靜態(tài)預(yù)期”中體現(xiàn)不出的棉花動態(tài)消費。

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美國當(dāng)下對全球棉紡終端消費支撐力

尚在但是未來將逐步弱化

1、美國作為非常重要的全球棉紡產(chǎn)品終端消費，其經(jīng)濟(jì)整體走勢與棉花價格高度相關(guān)，詳見圖8、圖9，就當(dāng)下而言，美國經(jīng)濟(jì)靜態(tài)情況遠(yuǎn)好于其他經(jīng)濟(jì)體，因此對全球棉紡服裝終端消費依然起到有效支撐作用，但是已經(jīng)顯示出邊際弱化跡象，從圖10、圖11中可以看到，美國服裝進(jìn)口量來看(刨除價格因素)，2018年1-8月整體保持穩(wěn)定，但是6月開始疲態(tài)初露，7月美國服裝月度服裝進(jìn)口量幾乎與過去4年均值持平，但是6月和8月美國服裝月度服裝進(jìn)口量均低于過去4年均值。

2、動態(tài)來看，美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下極大概率從階段性高位景氣逐步回落，詳見圖12、圖13，可預(yù)見未來美國包括紡服在內(nèi)的零售端隨著美國經(jīng)濟(jì)景氣回落而走弱幾乎難以避免，這將對上游全球棉花價格施加壓力?！?、盡管美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下韌性很強(qiáng)，對全球棉紡終端消費形成有效支撐，但是其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)下行卻給全球棉花需求帶來壓力，這點從美國農(nóng)業(yè)部周度棉花出口數(shù)據(jù)可以看出，詳見圖15、圖16, 2018年1月以來尤其是最近幾個月，隨著美國以外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速顯性放緩，美棉出口簽約量和同比增速雙弱，這種雙弱來源于兩個原因，首先隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和美聯(lián)儲先發(fā)式加息，主要美棉需求國本幣較美元大幅貶值，詳見圖11，這在一定程度上影響了美棉進(jìn)口，但是更主要的原因是美國以外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩所帶來的棉紡需求端邊際弱化不斷累積，因此我們在下面部分對這些經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行深入觀察。

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歐洲經(jīng)濟(jì)大幅放緩將

給未來棉紡需求帶來壓力

1、歐洲整體經(jīng)濟(jì)走勢與國際棉花價格有著極大相關(guān)性，核心原因是，歐洲是全球紡織品服裝終端消費的重要一極

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中國經(jīng)濟(jì)重心不斷下移

給全球棉紡需求帶來沉重壓力

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩，棉紡內(nèi)銷、外銷均堪憂，棉花和棉紗價格雙弱，并給其它新興棉紡大國棉紗出口帶來壓力，筆者已在之前文章中對此作了具體論述，這里再扼要羅列一下圖表，同時重點把我們?nèi)斩鹊漠a(chǎn)業(yè)調(diào)研節(jié)選部分做一下羅列以對當(dāng)下國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)壓力有更好的感知。

2、當(dāng)下國內(nèi)棉花需求壓力持續(xù)，以下為融瑞投資10月24日產(chǎn)業(yè)鏈(紡織企業(yè)環(huán)節(jié))行情調(diào)研。

山東德州**紡織：精梳40報價27800元/噸，價格已經(jīng)調(diào)降，不降價走不動貨，下游客戶不斷要求降價;山東聊城**紡織：棉紗又降了點，普梳32 繼續(xù)降價，目前為23300-23400元/噸帶票，精梳40 27400元/噸帶票，棉紗銷售溫吞;

河北秦皇島**紡織：普梳40報價26000元/噸，十一以后鮮有訂單，好在整體棉紗庫存不大，目前用的是2017的疆棉雙28棉花強(qiáng)力27左右的16300元/噸毛重給送到廠，棉紗走貨壓力較大;河北石家莊**紡織：棉紗庫存很低，但是價格滑落，需求弱，普梳32報價23900元/噸，下游坯布廠壓款嚴(yán)重;

浙江錢清**紡織：普梳40 報25800元/噸，現(xiàn)在主要是老客續(xù)單，新單子一直沒有。今年金九銀十這波估計已經(jīng)結(jié)束了;山東高唐**紡織，棉紗又跌了200元/噸，走貨見遲， 普梳32高配報價24800元/噸帶票，庫存有所增加;山東濰坊**坯布廠：往年這個時候布正快的時候 而且回款也快，現(xiàn)在目前的走貨很慢，棉布價格面臨下調(diào)壓力;

河南南陽**紡織：普梳40半高配走貨尚可，但是價格跌了100元/噸。報 25500-25600元/噸帶票外精梳緊密紡32前期最高賣到29000元/噸，現(xiàn)在28000元/噸鮮有問津：江蘇常州**紡織 現(xiàn)在行情差，下游確實不好，精梳60緊密紡包漂白，強(qiáng)力要求很高的，客戶直接要求降300元/噸，37000元/噸帶票。普梳高配的40支也降了200-300元/噸報25200-25300帶票;

廣東中山**坯布廠：整個十月份基本上都是在清庫存，定單雖然也有，但量都很小，以前主要是從江蘇浙江那邊染，現(xiàn)在那邊根本排不上號，來山東這邊的染廠了。因為染不出來，所以很多定單根本不敢接：福建坯布貿(mào)易商：現(xiàn)在手里布庫存也不少了，主要是前期拿的純棉坯布的突然走不動了。很多小布廠也都在拋貨，估計下一步還會跌?；旒彽倪€不錯，走貨報價都挺穩(wěn)的，新定單也有下單的。紗卡也不如以前了;陜西西安**紡織：近期銷售的確壓力大，坯布庫存已經(jīng)開始有所積壓，棉花采購非常謹(jǐn)慎;

3、可預(yù)見未來，盡管中國近期穩(wěn)增長舉措密集出臺，但是在對抑制經(jīng)濟(jì)下行的有效性難如以往，核心在于地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)、居民部門債務(wù)觸頂?shù)谋尘跋拢瑫r面臨巨大房地產(chǎn)泡沫，任何刺激經(jīng)濟(jì)政策所起到的有效作用都要大打則扣，同時未來減稅降賦等舉措只能與加大中央財政杠桿配合使用，但是這會給中期帶來潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，就短中期而言，外圍經(jīng)濟(jì)放緩和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、以及中美貿(mào)易戰(zhàn)都會使內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，棉紡終端需求難言樂觀。

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印度經(jīng)濟(jì)向下壓力逐步

加碼對全球棉紡帶來壓力

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，印度國內(nèi)棉花和棉紗需求均有弱化，棉花和棉紗價格面臨下行壓力不斷增加。

2、印度服裝出口壓力增加，2018年1-8月份，印度服裝出口同比降低12.17%，尤其是對于新興市場國家出口壓力大增，主要是印度服裝出口的重要目的地中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大帶來需求的減弱;對歐洲出口數(shù)據(jù)尚可，但是數(shù)值背后壓力同樣巨大，由于經(jīng)濟(jì)下行，競爭也在加大，印度服裝在歐洲服裝進(jìn)口的份額在下滑;這里需要注意的是過去幾個月印度盧比大幅貶值，但是這并未給印度服裝出口帶來利好，主要是新興經(jīng)濟(jì)體整體壓力增加，印度的紡織服裝出口競爭對手本幣也在貶值，也就是說貨幣的競相貶值給紡織服裝貿(mào)易端共同帶來壓力，而非利好(詳見圖35);　3、印度經(jīng)濟(jì)未來還要面臨更大壓力，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動能弱化會被其國內(nèi)影子銀行和房地產(chǎn)進(jìn)一步拖拽，而外圍經(jīng)濟(jì)體放緩和美聯(lián)儲加息周期依然在進(jìn)行中會給其帶來進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及系統(tǒng)性風(fēng)險，因此印度作為無論作為棉花重要供應(yīng)方(盧比貶值)還是棉紡產(chǎn)品終端重要需求方，對全球棉紡未來所帶來的壓力都不可小覷。

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其它主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行會給全球

包括棉紡產(chǎn)品在內(nèi)的終端需求帶來壓力

除了上面與棉紡密切相關(guān)的四大經(jīng)濟(jì)體，以下這些經(jīng)濟(jì)體也是占全球經(jīng)濟(jì)總量3/4的重要一環(huán)，通過下面這些圖表，可以看到，全球經(jīng)濟(jì)下行周期已經(jīng)開啟，并伴有局部系統(tǒng)性風(fēng)險，可預(yù)見未來這些壓力都難言緩和，全球經(jīng)濟(jì)的放緩持續(xù)會對未來棉紡需求帶來進(jìn)一步壓力。

總之，通過以上對全球主要經(jīng)濟(jì)體對當(dāng)下以及未來棉紡需求端所帶來壓力研討，全球棉紡需求端會對全球棉花價格持續(xù)施壓，而且還不包括宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險所帶來的金融屬性負(fù)面壓力，因此棉花平衡表作為影響棉花價格的絕對重要因素，我們需要持續(xù)關(guān)注，但是在經(jīng)濟(jì)下行周期中要以動態(tài)來看待并跟進(jìn)并應(yīng)用平衡表，近期隨著國內(nèi)鄭棉的大幅下跌，市場部分參與者紛紛依據(jù)平衡表和中國未來缺口尋求底部，不是說不對，而是不夠，面對需求端壓力的加碼和系統(tǒng)性風(fēng)險的加大，棉花軋花企業(yè)算好成本，利用任何一次有效反彈的機(jī)會堅決賣出套保，鄭棉1月合約面臨非常大的陳棉和新棉倉單壓力，可預(yù)見未來難以被有效炒作，但是市場很多參與者依然依據(jù)未來中國供需缺口和國儲低庫存看好遠(yuǎn)月棉花，一旦5月合約價格被炒高，就在5月合約賣套，即便未來有新棉輪入，CF1905所面臨的現(xiàn)貨需求端壓力、宏觀系統(tǒng)性壓力和拋儲壓力以及潛在倉單壓力都將很大，當(dāng)下價格大概率依然不是底部價格。

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