巴菲特收購亨氏看好全球番茄醬行業(yè) 番茄醬價格已逐步接近平衡點

• 2021年1月15日 LiuMingYue來源：證券時報 560 31
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1月15日，世界最大的番茄醬制造商亨氏集團日前宣布，公司與巴菲特旗下伯克希爾公司及3G資本達成收購協(xié)議，后兩者以280億美元收購亨氏，該交易一旦完成，將成為食品行業(yè)歷史上最大的一起并購案。番茄醬業(yè)務(wù)對亨氏營業(yè)收入的貢獻去年達到45%。對于亨氏的番茄醬，巴菲特曾

1月15日，世界最大的番茄醬制造商亨氏集團日前宣布，公司與巴菲特旗下伯克希爾公司及3G資本達成收購協(xié)議，后兩者以280億美元收購亨氏，該交易一旦完成，將成為食品行業(yè)歷史上最大的一起并購案。番茄醬業(yè)務(wù)對亨氏營業(yè)收入的貢獻去年達到45%。對于亨氏的番茄醬，巴菲特曾表示，已經(jīng)調(diào)查過“太多太多次”，“番茄醬就是亨氏”享譽全球。今年7月底，包括2012年生產(chǎn)的舊醬將消耗完畢，而今年番茄的種植面積與去年基本持平，供給端仍受到壓縮，因而最遲8月份會出現(xiàn)進一步漲價的時間窗口，屆時價格水平有望突破1000美元/噸。中糧屯河一季度生產(chǎn)成本約為750美元/噸，公司番茄醬業(yè)務(wù)的盈利拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

近年來，全球番茄醬供過于求，國內(nèi)番茄加工行業(yè)連續(xù)虧損。2012年，新疆主要加工企業(yè)實施限產(chǎn)保價措施，同時受國內(nèi)主要番茄產(chǎn)區(qū)氣候災(zāi)害影響，國內(nèi)番茄醬產(chǎn)量同比下降50%。盡管番茄醬價格拐點在2012年后期已經(jīng)出現(xiàn)，但企業(yè)全年銷售成本與銷售價格仍然倒掛，經(jīng)營虧損較大，盈利拐點有所滯后。未來番茄醬市場供需情況如何?

番茄醬價格已逐步接近平衡點

作為全球營養(yǎng)食品工業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，亨氏已經(jīng)有144年的經(jīng)營歷史，目前在全球110多個國家和地區(qū)擁有業(yè)務(wù)。集團的主要產(chǎn)品包括番茄醬和調(diào)味品、正餐及快餐食品(包括冷凍食品和開胃食品)、嬰幼兒食品及營養(yǎng)品三大類。

財報顯示，亨氏在2010財年、2011財年、2012財年的營收分別為104.9億美元、107億美元、116.4億美元，毛利潤分別為37.94億美元、39.52億美元、39.99億美元。

亨氏是目前全球最大的番茄醬制造商，每年銷售6.5億桶番茄醬，其番茄醬品牌已有135年歷史。財報顯示，2012財年亨氏來自番茄醬和調(diào)味品的營收為52.3億美元，占總收入的45%，較此前兩年上升3個百分點，正餐和零食的營收為44.8億美元，嬰幼兒食品及營養(yǎng)品的營收為12.3億美元。

但是改用成熟的番茄和加入更多的番茄果肉后番茄醬也獲得了鮮味。通過添加更多的醋它還獲得了酸味和辣味。不用苯甲酸后它的甜味加倍。這五種味道的調(diào)和使得番茄醬變得非常美味。過去番茄醬是使用新鮮的番茄制作的。番茄收割后通過真空蒸發(fā)變成了一種非常粘稠的番茄膏。這種番茄膏可以在室溫下保存良久，這樣使用它可以整年制作番茄醬。

此前，全國番茄醬行業(yè)提出了“限產(chǎn)保價”建議，大企業(yè)在行業(yè)中起到良好表率作用，行業(yè)取得積極成果，促成企業(yè)大大降低庫存。據(jù)業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)中糧屯河股份有限公司對國內(nèi)外番茄醬成本的分析，目前國內(nèi)2012/13榨季生產(chǎn)的番茄醬價格已逐步接近平衡點，若國際市場價格繼續(xù)上升50美元/t，國內(nèi)番茄醬生產(chǎn)企業(yè)有望實現(xiàn)盈利。

我國番茄醬完全成本約975美元/t，而歐洲進口商FOB報價為918美元/t，我國番茄醬仍處于虧損狀態(tài)的邊緣。全球番茄市場產(chǎn)大于需的格局得到緩解，國際番茄醬市場價格觸底反彈;但番茄醬產(chǎn)銷形勢仍有不少不確定性，全球番茄醬庫存壓力依然較大，價格上升趨勢難以長時間持續(xù)，番茄醬價格上漲空間有限。

中國飲食文化以儒家文化和哲學(xué)思想為根基，追求“五味調(diào)和”，講究藝術(shù)享受，而藝術(shù)的靈感就來源于調(diào)味料。2001-2011年，調(diào)味品行業(yè)銷售額從277.23億元猛增至1917.89億元，年均符合增長率高達21.34%。2010年，調(diào)味品行業(yè)銷售收入排在所有食品飲料細分子行業(yè)第五位，同比增速32.36%，居食品飲料所有細分子行業(yè)第三位。隨著未來行業(yè)整合的深化，調(diào)味品行業(yè)有望提速。

盡管番茄醬和調(diào)味品銷售額占比近一半，但亨氏在過去幾年一直在擴展產(chǎn)品范圍。2010年，亨氏以1.65億美元從新加坡私人股權(quán)公司Transpac手中收購了中國醬油及腐乳生產(chǎn)商福達食品公司。

資料顯示，目前北美地區(qū)仍是亨氏最大的市場。2012年亨氏北美地區(qū)食品服務(wù)業(yè)務(wù)的銷售額占比達到40%，歐洲占比為29.5%，亞洲占22%，南美等其他地區(qū)占4%。

有分析人士認為，考慮到北美市場已近飽和，亨氏未來的增長將越來越依賴新興市場。部分受惠于中國市場對醬料及嬰兒食品的需求，亨氏上財年在亞太地區(qū)的營收增加將近11%。

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