抄底印尼最大天膠企業(yè) 控股股東資承諾注入海南橡膠

• 2017年7月24日 YaoEnHua來源：中國(guó)化工網(wǎng) 946 59
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海南橡膠(601118.SH)制定的“走出去”戰(zhàn)略已由控股股東海墾投資代為實(shí)施。

近日，這家上市公司在上交所宣布復(fù)牌，并披露已完成兩項(xiàng)海外并購(gòu)，交易總金額達(dá)1.37億美元。

被海墾投資收編的兩家企業(yè)名叫PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber，前者是印度尼西亞最大的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)，后者則是PT.Kirana Megatara的銷售商，注冊(cè)在新加坡。

交易由此成為2011年天然橡膠步入調(diào)整周期以來，該行業(yè)的第三項(xiàng)海外資源型并購(gòu)。

“在此之前，中化國(guó)際(10.430, -0.08, -0.76%)(600500.SH)已收購(gòu)了新加坡上市公司Halcyon，廣墾橡膠集團(tuán)則入主了泰國(guó)泰華樹膠?！鄙钲邶堯v資產(chǎn)研究員黃向陽透露。

交易也讓上市公司頗為受益。海墾投資現(xiàn)已簽署協(xié)議，將兩家企業(yè)交由上市公司托管，并承諾30個(gè)月內(nèi)注入海南橡膠。

產(chǎn)能約為海南橡膠兩倍

海墾投資的這次收購(gòu)由其全資子公司新加坡HSF負(fù)責(zé)具體實(shí)施，后者只購(gòu)入PT.Kirana Megatara 45%的股權(quán)，便成為了最大股東。

PT.Kirana Megatara的第二、三大股東則是PT Triputra Investindo Arya和PT Persada Capital Investama，雙方的持股分別為32.03%、14.52%。

此項(xiàng)交易金額為1.19億美元，價(jià)格不菲，仍頗為劃算。PT.Kirana Megatara的財(cái)報(bào)顯示，截至2016年底，這家企業(yè)的總資產(chǎn)為19.03億元(人民幣，下同)，凈資產(chǎn)為5.26億元。

2016年全年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入38.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元;通過換算可知，“收購(gòu)市凈率大概為3.5倍，市盈率約為17.5倍。”黃向陽指出。

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，2016年海南橡膠的銷售收入為88.77億元，凈利潤(rùn)則為6130.55萬元，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)實(shí)為-5.16億元。

通過對(duì)比可知，PT.Kirana Megatara的盈利能力比海南橡膠要強(qiáng)勁。

原來，PT.Kirana Megatara是印度尼西亞最大的天然橡膠企業(yè);目前，印度尼西亞的天然橡膠產(chǎn)量?jī)H次于泰國(guó)，在全球排名第二。

PT.Kirana Megatara旗下現(xiàn)擁有14個(gè)橡膠加工廠、5個(gè)橡膠種植企業(yè)，天然橡膠年產(chǎn)能為72萬噸，比海南橡膠多出30萬噸。

公司的產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)膠，分為10號(hào)、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠，主要用于生產(chǎn)輪胎，供應(yīng)歐美市場(chǎng)，客戶包括米其林、普利司通、優(yōu)科豪馬、固特異等。

7月19日，海南橡膠相關(guān)負(fù)責(zé)人則透露：“我們的產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大部分是全乳膠和濃縮膠乳，主要用于生產(chǎn)橡膠手套、氣球之類的，也有標(biāo)準(zhǔn)膠，但不多?！?/p>

由此可見，PT.Kirana Megatara與海南橡膠有著極強(qiáng)的互補(bǔ)性。

在入主PT.Kirana Megatara的同時(shí)，這次海墾投資還一并拿下了新加坡Archipelago Rubber 62.5%的股權(quán)，交易耗資1,750萬美元。

價(jià)格如此便宜，就在于Archipelago Rubber僅僅是一家銷售型公司，他們主要向PT.Kirana Megatara采購(gòu)天然橡膠產(chǎn)品再予以轉(zhuǎn)售，獲取銷售收入。

通過與新家坡R1 International對(duì)比，外界大致可以了解Archipelago Rubber的貿(mào)易規(guī)模。2016年上半年，R1 International的銷售收入為25.05億元;2016年全年，Archipelago Rubber的銷售收入則為26.82億元。

需要說明的是，R1 International現(xiàn)為全球最大的純橡膠貿(mào)易商，海南橡膠是其股東，持股比例為15%。

海外并購(gòu)正式啟航

大股東實(shí)施海外并購(gòu)，讓海南橡膠有點(diǎn)尷尬。

自2011年在上交所掛牌上市以來，這家國(guó)內(nèi)的天然橡膠龍頭企業(yè)便一直嚷著要“走出去”，并將其列為公司發(fā)展戰(zhàn)略。

黃向陽指出：“天然橡膠是一種戰(zhàn)略資源，國(guó)內(nèi)能夠種植的僅海南、云南、廣東等少數(shù)幾個(gè)省份，近年產(chǎn)量一直徘徊在80萬噸左右，進(jìn)口量卻高達(dá)450萬噸，對(duì)外依存度極高?！?/p>

受制于氣候等因素，國(guó)內(nèi)的天然橡膠質(zhì)量較差、成本高，競(jìng)爭(zhēng)力弱。“要解決這個(gè)問題只能是海外并購(gòu)，并且是資源型并購(gòu)。在這方面，中化國(guó)際(600500.SH)做得更好?！彼a(bǔ)充道。

早些年，中化國(guó)際先后收購(gòu)了馬來西亞Euroma、新加坡GMG、泰國(guó)德美行(TBH);2016年公司再接再厲，耗費(fèi)巨資一舉拿下新加坡上市公司Halcyon，令其在東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)所控制的天然橡膠資源得以大幅提升。

相較于中化國(guó)際的積極，海南橡膠表現(xiàn)得“畏手畏腳”。2011年，該公司通過合資和租賃等方式殺入國(guó)內(nèi)天然橡膠第二大產(chǎn)區(qū)——云南。截至目前，約控制了10萬噸的資源量。

海外并購(gòu)方面，同一年(2011年)海南橡膠曾有意收購(gòu)泰國(guó)泰華樹膠25%的股權(quán);然而，交易卻在2012年宣告終止。

對(duì)于放棄入股的原因，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向記者透露：“當(dāng)初押注的是泰華樹膠2012年9月30日前在泰國(guó)證券交易所(SET)上市，結(jié)果未能實(shí)現(xiàn)?！焙Ｄ舷鹉z的退出，讓這家全球第三大天然橡膠企業(yè)轉(zhuǎn)投廣墾橡膠集團(tuán)懷抱。2016年8月，廣墾橡膠集團(tuán)宣布耗資18億元入主泰華樹膠，將集團(tuán)的天然橡膠年加工能力提升至150萬噸，種植面積提高到200萬畝。

這次海墾投資收購(gòu)PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber，海南橡膠及時(shí)作了說明。

他們表示，在洽談收購(gòu)兩家公司的股權(quán)過程中，有國(guó)際知名企業(yè)也參與了競(jìng)購(gòu)。為防止商業(yè)機(jī)遇旁落，經(jīng)農(nóng)業(yè)部、海南省政府、海南省國(guó)資委等相關(guān)部門批復(fù)，海墾投資親自上馬先行實(shí)施了收購(gòu)，“這項(xiàng)交易現(xiàn)在已經(jīng)做完了，而不是意向?！焙Ｄ舷鹉z相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber什么時(shí)候才能進(jìn)入上市公司?

海墾投資承諾，將在《承諾函》出具之日起30個(gè)月內(nèi)，將其所持兩家公司的全部股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給海南橡膠。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在此期間，海南橡膠將對(duì)兩家企業(yè)實(shí)施托管。

有了這項(xiàng)保證，海南橡膠的股東們似已吃下“定心丸”;7月19日，該股復(fù)牌大漲6.93%，創(chuàng)出今年以來單日最大漲幅。

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