國家環(huán)保趨嚴(yán)推動 分散染料價格進(jìn)入上漲通道

• 2017年7月24日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 1083 69
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分散染料本周提價2000元/噸，至2.4萬元/噸，后期仍有漲價空間。今年以來，分散、活性染料價格逐步上漲，之后一度略有回調(diào)。但隨著近期事故頻發(fā)、環(huán)保收緊，分散染料價格再度開啟上漲通道。國務(wù)院第九督查組于7月16日至27日對山東省進(jìn)行實(shí)地督查，當(dāng)?shù)夭糠种行∪玖掀髽I(yè)

目前我國已經(jīng)成為全球最大的染料生產(chǎn)國和貿(mào)易國，染料生產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的60-70%。在近幾年染料行業(yè)產(chǎn)能過剩和環(huán)保壓力的雙重影響下，技術(shù)落后、生產(chǎn)效率低下的中小染料生產(chǎn)企業(yè)逐漸退出市場，而隨著染料大廠規(guī)劃的產(chǎn)能項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)龍頭企業(yè)將通過擴(kuò)大市場份額和提高產(chǎn)品毛利率實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績增長。

短期從需求端看，印染行業(yè)已進(jìn)入需求旺季，產(chǎn)品銷售旺盛;且下游企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，染料生產(chǎn)企業(yè)及印染企業(yè)庫存均處于低位，染料價格持續(xù)走高。建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性大的閏土股份及行業(yè)內(nèi)最大龍頭浙江龍盛。

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浙江龍盛：染料量價齊升，一季度業(yè)績大幅增長

公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.01億元，同比大幅增長62.37%。公司1q2017實(shí)現(xiàn)營收39.39億元，同比增長32.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.01億元，同比大幅增長62.37%;實(shí)現(xiàn)eps0.15元/股。公司一季度業(yè)績大幅增長主要系染料量價齊升所致。

染料進(jìn)入去庫存周期，一季度銷量大增。公司1q2017累計(jì)生產(chǎn)染料5.5萬噸，銷售7.9萬噸，實(shí)現(xiàn)營收26.05億元;公司染料銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，主要系進(jìn)入2017年以來行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。公司2016年累計(jì)銷售染料僅為19.61萬噸，同比下滑14.57%，而1q2017染料銷量已占2016年全年40%，判斷2017年公司染料銷量將重新回到正常水平，較2016年同期大幅上升。

染料價格同比小幅上升，德司達(dá)盈利能力穩(wěn)定。從公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)可以看出，1q2017國內(nèi)分散和活性染料價格同比小幅上升，環(huán)比略有下降;德司達(dá)分散染料價格同比環(huán)比均有小幅提升，德司達(dá)活性染料價格同比上漲，環(huán)比略有下降。另一方面，從成本角度看，國內(nèi)分散染料主要成本基本保持不變，活性染料主要原材料對位酯呈下降趨勢;而德司達(dá)分散染料和活性染料主要原材料價格均略有下降。因而公司1q2017毛利率同比大幅提升3.77個百分點(diǎn)，環(huán)比持平。

環(huán)保整治加強(qiáng)，中間體成本上漲推動染料價格趨勢向上。1q2017公司中間體主要原材料價格走勢呈顯著上升趨勢，在此推動下間苯二胺和間苯二酚價格也略有上漲。隨著原油價格反彈，染料中間體原材料純苯、環(huán)氧乙烷以及萘系列中間體等均顯著拉漲，染料中間體價格將進(jìn)入上行通道。同時伴隨環(huán)保整治力度的加強(qiáng)，將使得染料綜合成本不斷攀升，在此雙重因素刺激下染料價格后續(xù)有望繼續(xù)走強(qiáng)。

公司成功進(jìn)軍食品添加行業(yè)，染料價格有望走強(qiáng)助推業(yè)績好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2017-2019年公司eps分別為0.79元、0.86元、0.90元。

風(fēng)險提示。原材料價格波動風(fēng)險;市場不及預(yù)期風(fēng)險。

閏土股份：1q2017染料量價齊升，公司盈利大幅增長

2016年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤6.6億元，同比下滑10.04%。公司2016年實(shí)現(xiàn)營收43.53億元，同比下滑3.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤6.6億元，同比下滑10.04%;實(shí)現(xiàn)eps0.86元/股。公司1q2017實(shí)現(xiàn)營收14.53億元，同比大增59.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.6億元，同比大幅增長175.49%;實(shí)現(xiàn)eps0.21元/股。公司同時公告1h2017預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3-3.5億元，同比增長13.63%-32.56%;以此測算，2q2017預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.4-1.9億元，同比下滑7.72%-32%。

2016染料量增價跌，扣非后利潤小幅下降。公司2016年累計(jì)銷售染料14.74萬噸，同比增長14.22%，市場占有率繼續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)染料市場份額第二位。另一方面，2016年染料價格先漲后跌，全年來看公司染料銷售稅后均價為2.38萬元/噸，較2015年2.78萬元/噸同比下滑14.57%;染料毛利率為33.19%，較2016年同期小幅減少0.47個百分點(diǎn)。受此影響，公司全年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤6.5億元，同比僅小幅下滑2.19%。

1q2017染料量價齊升，繼續(xù)看好后期價格走勢。2017年行業(yè)進(jìn)入快速去庫存階段，公司染料銷量和價格大幅上升。2017年一季度以來，染料價格已提價2次，分散染料價格從年初23元/公斤上漲至28元/公斤，活性染料價格從22元/公斤上漲至29元/公斤。隨著原油價格反彈，染料中間體原材料純苯、環(huán)氧乙烷以及萘系列中間體等均大幅漲價，染料中間體價格將進(jìn)入上行通道。同時伴隨環(huán)保整治力度的加強(qiáng)，將使得染料綜合成本不斷攀升，在此雙重因素刺激下染料價格后續(xù)有望繼續(xù)走強(qiáng)。

公司未來外延步伐仍將持續(xù)，值得期待。公司此前停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并于2017年1月12日公告因資產(chǎn)購買交易的核心交易條款不能達(dá)成一致意見而終止重組，并承諾復(fù)牌之日起1個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。盡管此次重組沒有成功，但公司外延步伐并未停止，公司主業(yè)染料業(yè)務(wù)能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，從而給外延收購創(chuàng)造有利條件。公司表示將繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，積極創(chuàng)造有利條件進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，繼續(xù)利用資本市場積極尋求外延式發(fā)展機(jī)會。

預(yù)計(jì)公司2017-2019年的eps為1.01、1.13、1.27元。公司作為染料標(biāo)地，業(yè)績彈性最大，故給予公司2017年18倍pe。

風(fēng)險提示。染料價格下跌，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

安諾其：精細(xì)化染料龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局多點(diǎn)開花

公司2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元，同比增長45.46%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8185.8萬元，同比增長32.12%。公司營收同比大幅增長主要來自于七彩云電商平臺的建設(shè)和運(yùn)營，以及產(chǎn)能增加、銷售渠道拓展等因素;凈利潤同比增長主要來自于銷售額增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、中間體投產(chǎn)、新產(chǎn)品銷量提升以及污水ppp項(xiàng)目帶來的貢獻(xiàn)等。

產(chǎn)能擴(kuò)張順利，未來仍有空間。2016年，公司分散染料25000噸生產(chǎn)環(huán)保項(xiàng)目的竣工驗(yàn)收通過，使公司分散染料產(chǎn)能增至36000噸。截止年底，公司已形成分散染料36000噸、活性染料8500噸、染料濾餅7000的生產(chǎn)能力，另外，“煙臺安諾其精細(xì)化工30000噸中間體項(xiàng)目”已完成了項(xiàng)目初期工程，截至報告期期末部分中間體已投產(chǎn)，保證了部分主要分散原料的供應(yīng)。公司非公開發(fā)行募集資金申請于2017年1月審核通過，中間體及活性染料技改項(xiàng)目在列，未來產(chǎn)能有望繼續(xù)擴(kuò)張。

七彩云平臺順利運(yùn)營，拓展銷售模式。七彩云電商平臺于2016年4月上線，建立了染料及相關(guān)化學(xué)品的細(xì)分化b2b電子商務(wù)平臺，同時還承擔(dān)著教育培訓(xùn)平臺和產(chǎn)業(yè)信息平臺。2016年，該平臺累計(jì)交易額突破3億元，合作印染企業(yè)會員500多家，簽約供應(yīng)商超過50家。不斷拓展新業(yè)務(wù)，打開成長空間。公司污水處理項(xiàng)目“蓬萊市北溝工業(yè)區(qū)20,000t/d工業(yè)污水項(xiàng)目”以及“東營河口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)污水項(xiàng)目”，穩(wěn)步推進(jìn)，東營北港已實(shí)現(xiàn)凈利潤512.21萬元。公司投資3000萬元，獲得蘇州銳發(fā)10%股權(quán)，并獲得銳發(fā)公司增資擴(kuò)股部分70%的股份受讓權(quán)，從而正式進(jìn)入數(shù)碼印花噴頭的研發(fā)和應(yīng)用市場。

盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元、1.72億元、2.33億元，同比增長64%、28%、35%，對應(yīng)pe 35x、27x和20x。

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