貨幣政策加劇地方債膨脹爭端再起

• 2017年11月20日 lihuizhen來源：華爾街見聞 / 葉楨 1127 72
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  2018-2023年中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與投資價值研究報告

  互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新興領(lǐng)域。，我國互聯(lián)網(wǎng)金融主要細分市場表現(xiàn)如下：中國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模達到80767億元，同比增速達到50.3%。隨著我國電子商務(wù)環(huán)境的不斷優(yōu)5...

繼外儲管理權(quán)爭論之后，有關(guān)貨幣政策工具是否加劇地方政府債務(wù)膨脹的爭端再起。

貨幣政策要如何避免爭端的發(fā)生?近日黃奇帆呼吁外匯儲備不該由央行管，稱外匯占款掛鉤基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，是中國金融脫實就虛的根源。但這一觀點確卻被央行研究所所長徐忠當面反駁稱“空手套白狼”。

繼外儲管理權(quán)爭論之后，有關(guān)貨幣政策工具是否加劇地方政府債務(wù)膨脹的爭端再起。

據(jù)澎湃新聞，銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學軍上周在財新峰會上表示，常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)和逆回購等新型貨幣政策工具造成地方政府性大規(guī)模債務(wù)膨脹。

1994年外匯體制改革以后，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。過去一年多來，外匯占款增速持續(xù)下滑，壓制M2增速，央行更多依賴于降準和公開市場操作，運用新型政策工具對沖貨幣創(chuàng)造缺口。

于學軍分析稱，過去的基礎(chǔ)貨幣投放可以到達實體企業(yè)，而新工具通過在公開市場金融機構(gòu)進行操作，更多到政府主導的投資和房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域，本意是緩解地方償債壓力，促使地方政府財政可持續(xù)，但卻造成地方政府性大規(guī)模債務(wù)膨脹。

但反方卻認為上述觀點十分牽強。

清華大學金融與發(fā)展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經(jīng)濟學家馬駿博士近日在接受上海證券報專訪中指出，創(chuàng)新性的貨幣政策工具主要目的是為市場提供適度的流動性和調(diào)節(jié)市場利率：

誰也無法判斷，通過使用某個貨幣政策工具，降低了短期利率幾個基點，就一定增加了地方政府的負債。其中一些工具是針對國務(wù)院要求的支持三農(nóng)、小微和棚改等項目的，支持了實體經(jīng)濟的某些薄弱環(huán)節(jié)。

馬駿認為，近年來，許多地方債務(wù)擴張的主要方式是通過影子銀行和PPP等模式進行變相負債，與銀行表內(nèi)貸款的關(guān)系已經(jīng)弱化。他表示，要解決地方政府過度負債的問題，關(guān)鍵是要從根本上改變地方政府追求過度負債的沖動。

地方債是我國金融領(lǐng)域的風險點之一。自2009年我國地方政府債券之門正式開啟后，地方政府融資需求日益擴張。據(jù)招商證券，2015年以來的地方政府債券發(fā)行規(guī)模大幅上升，2015年累計發(fā)行38,350.62億元，為2014年發(fā)行規(guī)模的858.77%，2016年的地方政府債券發(fā)行規(guī)模進一步增加到60,428.40億元。

2017年以來，我國地方債的發(fā)行規(guī)模有所降低，發(fā)行進度也有所減緩。今年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，除了5月、7月和9月外的其他月份發(fā)行規(guī)模均小于去年同期，前三季度總計發(fā)行35,316.59億元，較去年同期下降30.53%。

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