孫正義的投資策略：逼迫創(chuàng)業(yè)者站隊

• 2018年1月4日 ZhangHongYuan來源：新浪科技 1067 68
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  2018-2023年中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場調(diào)研分析及投資前景預(yù)測報告

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過去一年，孫正義成為了科技行業(yè)不可阻擋的力量。他的軟銀愿景基金規(guī)模達(dá)到1000億美元，吸引了許多知名出資者，包括沙特王儲和蘋果的蒂姆·庫克(Tim Cook)。

消息人士透露，去年早些時候，滴滴出行創(chuàng)始人及CEO程維曾試圖不接受來自孫正義的投資。程維對孫正義表示，他不需要現(xiàn)金，因為滴滴已經(jīng)融到了100億美元。孫正義說，也行，這樣他可能會直接投資滴滴的一家競爭對手。程維的態(tài)度軟化，并接受了投資。50億美元是科技創(chuàng)業(yè)公司有史以來規(guī)模最大的一筆融資。

11月，孫正義再次采用了類似策略。他公開警告Uber稱，如果無法達(dá)成他想要的交易，那么就會轉(zhuǎn)而支持其競爭對手。上周，Uber宣布了90億美元的融資，接受了來自軟銀的資金。

過去一年，孫正義成為了科技行業(yè)不可阻擋的力量。他的軟銀愿景基金規(guī)模達(dá)到1000億美元，吸引了許多知名出資者，包括沙特王儲和蘋果的蒂姆·庫克(Tim Cook)。隨后，孫正義投資了一系列令人眼花繚亂的公司，涉及共享出行、芯片制造、共享辦公空間、衛(wèi)星制造、機(jī)器人制造，甚至室內(nèi)蔬菜種植。

過去多年，孫正義特立獨(dú)行的交易行為令仰慕者和批評者感到困擾，而最近的投資潮也不例外。消息人士透露，在一筆又一筆交易中，孫正義要求與創(chuàng)業(yè)者面對面交流，鼓勵他們接受比需要中更多的資金，并揮舞支票簿作為武器。在這個過程中，他不斷增強(qiáng)的影響力讓對手們感到不安，同時也改變了創(chuàng)業(yè)投資的游戲，無論是好是壞。

芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院教授史蒂芬·卡普蘭(Steven Kaplan)表示：“這種情況確實沒有先例。是否能起到效果目前還說不準(zhǔn)。”卡普蘭是布斯商學(xué)院創(chuàng)業(yè)項目的聯(lián)合發(fā)起人之一。

很難對孫正義的投資策略進(jìn)行歸類。他將自身描繪為信息革命的忠實信徒，“奇點”的支持者，即未來某天計算機(jī)將與人類的大腦和身體融合。然而，也有很多人質(zhì)疑孫正義。他們想要知道，打車平臺如何與資金管理相結(jié)合，或者衛(wèi)星和室內(nèi)農(nóng)業(yè)有何關(guān)系。

現(xiàn)年60歲的孫正義于1981年創(chuàng)立軟銀。自那時以來，他已經(jīng)完成了數(shù)百筆投資，并在“.com泡沫”期間短暫成為全球首富。不過，他的大部分投資都沒有成功。孫正義在投資方面的名氣幾乎全部來自一筆交易：投中了阿里巴巴。2000年，阿里巴巴以2000萬美元的資金啟動。

軟銀目前持有的阿里巴巴股份價值約為14.5萬億日元(1290億美元)。這也是有史以來最賺錢的風(fēng)投交易之一。然而許多人認(rèn)為，這只是僥幸。孫正義僥幸成功了一次，他能不能再做到一次?

孫正義拒絕對本文做出回應(yīng)。軟銀發(fā)言人表示，孫正義的成功履歷遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是阿里巴巴，也包括對Sprint、雅虎和手游開發(fā)商Supercell的投資。

“每分鐘10億美元”

最新的交易潮開始于2016年9月。當(dāng)時，沙特副王儲默罕默德·本·薩勒曼(Mohanmmed bin Salman)飛往東京。沙特正在嘗試通過多種方式擺脫對石油的依賴。他與孫正義會面，提出成立有史以來規(guī)模最大的投資基金，投資科技創(chuàng)業(yè)公司。在不到1小時內(nèi)，本·薩勒曼就同意成為基金的基礎(chǔ)投資者。“45分鐘，450億美元?！睂O正義在9月份的“大衛(wèi)·魯賓斯坦秀”節(jié)目中表示，“相當(dāng)于每分鐘10億美元?！?/p>

孫正義沒有等資金到賬就開始積極推動交易。根據(jù)市場研究公司Preqin的數(shù)據(jù)，去年他完成了約100筆投資，總價值達(dá)到360億美元。以交易額計算，這要超出了硅谷兩大巨頭紅杉和銀湖的總和。

更令人驚訝的是，軟銀的投資幾乎是孫正義的個人表演，盡管該公司也招攬了來自德意志銀行、高盛和摩根士丹利的銀行家。幕僚們給孫正義提供意見，而孫正義做最終決策。此外，孫正義本人也有很多想法。很明顯，他是軟銀愿景基金唯一的關(guān)鍵人物。這與其他投資基金不同，通常的投資基金都會有多個有影響力的人物。(如果“關(guān)鍵人物”離職，那么基金的有限合伙人可以選擇撤資。)

一位同意向軟銀愿景基金出售股份的公司CEO表示：“100%是孫正義。或者說，至少是99.9%?！?/p>

如果交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，那么孫正義就會帶著自己的銀行家團(tuán)隊。投資Uber就是如此。在這筆交易中，軟銀通過要約收購獲得大部分的股份，其中涉及到敏感的法律問題，原因則是董事會的激烈爭執(zhí)以及多家投資方的參與。

軟銀發(fā)言人表示，這些投資決策“是在經(jīng)過盡職調(diào)查和相關(guān)流程后，由公司作出的”。

孫正義的個人風(fēng)格與眾不同。他常常邀請創(chuàng)業(yè)者前往東京，面對面用英語交流。據(jù)參加過會議的人透露，每次，他通常會在軟銀公司26樓的某間會議室里先召開正式會議。隨后，孫正義、來賓和員工會前往同一層樓的私人用餐區(qū)。來賓可以在他的花園里散步，或是在榻榻米墊子上休息。孫正義的私人廚師會準(zhǔn)備日本美食，大屏幕電視機(jī)通常播放著軟銀鷹隊的棒球比賽。

衛(wèi)星創(chuàng)業(yè)公司OneWeb CEO格雷格·維勒(Greg Wyler)表示：“他會問很多問題。如果你喜歡認(rèn)真思考，并且思維很快，那么你就會進(jìn)行藝術(shù)般的思考，這是非常奇妙的驅(qū)動力體驗?！彼墓居?016年12月接受了軟銀的10億美元投資。

在與創(chuàng)業(yè)者會面之前，孫正義的幕僚會進(jìn)行盡職調(diào)查。因此在會議開始之前，他就已經(jīng)非常清楚自己是否要進(jìn)行這筆投資。他的問題通常集中在促使創(chuàng)業(yè)者思考更廣泛的機(jī)會。

5月份，尤金·伊奇科維奇(Eugene Izhikevich)被邀請前往東京。他是俄羅斯著名的神經(jīng)科學(xué)家，居住在美國圣迭戈。在那里，他創(chuàng)立了一家公司，開發(fā)機(jī)器人大腦。伊奇科維奇試圖說服孫正義向他的公司投資“數(shù)千萬美元”，幫助該公司開發(fā)能在10年到20年中廣泛使用的機(jī)器人?！八驍嗔宋业闹v話，說，我知道了，要實現(xiàn)這個目標(biāo)你要多少錢?”伊奇科維奇表示。

這個俄羅斯人意識到，孫正義想要給他比他要求中更多的錢，而條件則是他要加快進(jìn)度。孫正義不想等上10年或20年。他希望3到5年時間里就出現(xiàn)全功能的機(jī)器人。伊奇科維奇表示：“到處都是機(jī)器人，這就是我們的目標(biāo)。令我發(fā)瘋的是，事情進(jìn)展得很慢。遇到孫正義，我發(fā)現(xiàn)了合適的伙伴?！?/p>

今年7月，軟銀宣布向伊奇科維奇的公司Brain Corp投資1.14億美元。伊奇科維奇很高興獲得這筆投資，但也承認(rèn)，孫正義的期望給了他很大的壓力。

在簽完支票之后，孫正義基本上不會干涉創(chuàng)業(yè)者，不過他也會通過電話和電子郵件與他們保持聯(lián)系。他是少數(shù)幾家公司的董事會成員，包括Sprint、阿里巴巴和ARM。2016年，他以320億美元的價格收購了ARM，而這也是他職業(yè)生涯中規(guī)模最大的一筆交易。在Sprint面臨困境期間，他也深度參與了Sprint的經(jīng)營。

盡管有些人質(zhì)疑，給予創(chuàng)業(yè)者更多現(xiàn)金是否明智，但有另一種方式來看待孫正義2017年的投資狂潮。他讓軟銀在全球十幾家最有名的創(chuàng)業(yè)公司中占據(jù)了很大的股份，其中包括估值最高的兩家公司Uber和滴滴。在這個過程中，他已經(jīng)表明，自己的支票可以幫助創(chuàng)業(yè)者追尋成本昂貴的夢想。風(fēng)投公司Mangorve Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·特魯茲奇(Mark Tluszce)表示：“對于所有與我合作的創(chuàng)業(yè)者來說，孫正義都是他們名單上的第一個名字?！?/p>

從一開始就被懷疑

孫正義一生都在面對懷疑。他在日本南部的九州長大，由于朝鮮血統(tǒng)常常被欺負(fù)。他的父親則非常寵愛他，并且非?？春盟纳虡I(yè)嗅覺。孫正義16歲離開日本前往美國求學(xué)，在加州大學(xué)伯克利分校期間開始了自己的創(chuàng)業(yè)生涯。他從日本帶來了《太空入侵者》游戲，并發(fā)明了一款電子翻譯工具，最終以約100萬美元的價格將其出售。

在返回日本建立自己的帝國之后，孫正義常常喜歡談?wù)?，他如何證明質(zhì)疑自己的人是錯誤的。他早期投資了雅虎、雅虎日本和阿里巴巴。他接管了沃達(dá)豐在日本的無線業(yè)務(wù)，當(dāng)時所有人都覺得該業(yè)務(wù)毫無希望。此外，他還說服喬布斯，將iPhone在日本的首發(fā)權(quán)交給他，最終使軟銀成為了市場競爭中有力的參與者。

當(dāng)然，他也遭遇過許多失敗。在“.com泡沫”期間，孫正義是最熱心的投資者。他投資了800多家創(chuàng)業(yè)公司，建立了“網(wǎng)絡(luò)財閥”。這相當(dāng)于數(shù)字時代的日本財閥企業(yè)。然而在泡沫破滅后，幾乎所有這些公司都走向了倒閉，而孫正義損失了700億美元。

目前，孫正義不會再使用“網(wǎng)絡(luò)財閥”這樣的詞，但他試圖建立的仍然很像是之前的網(wǎng)絡(luò)財閥。他將所投資公司的創(chuàng)業(yè)者稱作“同志”，將他們視為大軟銀集團(tuán)的一部分。他常常談到軟銀所投資公司的合作機(jī)會，即使這些公司的唯一共同點只是拿了軟銀的錢。

Sanford Bernstein分析師克里斯·萊恩(Chris Lane)表示，在和他交流的投資人中，有80%都對孫正義持懷疑態(tài)度。他們認(rèn)為孫正義是可靠的電信公司經(jīng)營者，但在投資方面有巨大的風(fēng)險。此外，他也沒有在科技投資方面表現(xiàn)出特別的能力。對于這種懷疑，萊恩也看到了清晰的證據(jù)：在扣除所有債務(wù)之后，軟銀持有的阿里巴巴股票和其他資產(chǎn)價值超過19萬億日元，但該公司市值才只有9.8萬億日元。這就像是你的鄰居有個裝著100萬美元現(xiàn)金的手提箱，但你只愿意付給他50萬美元，因為你覺得他會在回家路上把其中一半的錢弄丟了。批評者們不僅不相信孫正義能發(fā)現(xiàn)下一個阿里巴巴，反而認(rèn)為他會把現(xiàn)在已有的資金浪費(fèi)掉。

萊恩表示：“如果你認(rèn)為這是一家在做不相關(guān)投資的電信公司，有可能賠錢，那么給予一定的折價是正確的。但如果你認(rèn)為這是一家擁有良好過往業(yè)績的科技投資公司，那么這是個令人難以置信的機(jī)會。”

萊恩于10月份將軟銀股票納入研究范圍，并給予“買入”的初始評級。他是孫正義的信徒。他認(rèn)為孫正義將成為科技行業(yè)的巴菲特。不過自那時以來，軟銀市值相對于孫正義資產(chǎn)的折價率從41%進(jìn)一步擴(kuò)大至接近50%。

孫正義常常會在投資者電話會議上提到折價的問題，他有時很沮喪，有時則很興奮。今年5月，他將軟銀比作會下金蛋的鵝，并認(rèn)為外界只看到金蛋的價值，卻沒有看到鵝的價值?！跋鄬τ诮鸬埃Z更有價值。我不知道你們?yōu)槭裁床贿@樣想。”他表示，“如果你們問我，那么我認(rèn)為被低估更好，因為這意味著更大的增長空間。”

Uber的考驗

對孫正義來說，或許沒有其他投資比投資Uber更重要。孫正義向Uber新任CEO達(dá)拉·科斯羅沙西(Dara Khosrowshahi)押下重注。后者承諾要修復(fù)Uber的有毒文化，克服監(jiān)管阻力，更好地面對競爭對手的挑戰(zhàn)，最終帶領(lǐng)Uber成功上市。萊恩表示：“對軟銀來說，這是個關(guān)鍵的考驗，即軟銀能否在創(chuàng)業(yè)后期投資中投入大量資金。市場將通過Uber的IPO來檢驗孫正義?！?/p>

孫正義可能已經(jīng)掌握了主導(dǎo)性位置。軟銀持有美國、中國、印度、巴西和東南亞最大的打車創(chuàng)業(yè)公司的股份。在印度和印尼等關(guān)鍵市場，軟銀支持的4家創(chuàng)業(yè)公司相互競爭。因此，孫正義可能會鼓勵這些公司達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議，在某些國家將業(yè)務(wù)合并，從而節(jié)約數(shù)十億美元提供給司機(jī)和乘客的補(bǔ)貼。消息人士透露，東南亞最大的打車平臺Grab有可能收購Uber在當(dāng)?shù)氐拇蟛糠謽I(yè)務(wù)。滴滴可能也會采取行動，加快向中國以外市場的擴(kuò)張。

然而，孫正義的能力仍然有限。他不持有任何這些公司的控股股份，包括Uber和Grab。因此，如果管理層和其他投資方反對，孫正義也不能強(qiáng)迫他們參與交易。不過，孫正義可能會幫助他們看到自身的經(jīng)濟(jì)利益。萊恩表示：“軟銀將盡最大努力消除不健康的競爭。”

從更長遠(yuǎn)來看，孫正義必須更好地解釋，他如何將這些交易拼成完整的拼圖。在6月份的軟銀年度股東大會上，孫正義以一段令人尷尬的視頻作為結(jié)尾。過去幾年，軟銀使用這段視頻來描述該公司眼中科技的未來。在視頻開頭，一名金發(fā)男子在石頭廢墟中徘徊。他凝視著鏡頭說：“悲傷是人類的天性。從一開始，人類就試圖戰(zhàn)勝悲傷?！币曨l解釋了，科技如何將人們與世界的另一面連接在一起，幫助他們分享思想和概念。在視頻的結(jié)尾，這個男子穿過齊腰高的草地。他說：“在一起，我們將開啟通往幸福和歡樂的新世紀(jì)之門。”這段視頻帶來了困惑。

正如合作伙伴所描述的，孫正義的愿景似乎是對科技未來的樂觀態(tài)度，而這已經(jīng)被行業(yè)的許多領(lǐng)袖所闡述：1萬億臺互聯(lián)設(shè)備，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)將被人工智能分析，從而讓世界變得更美好。

在7月份軟銀的一次會議上，孫正義花了一些時間回應(yīng)批評者。這些批評者認(rèn)為，阿里巴巴是他唯一的成功。孫正義展示了一張幻燈片，列出了其他所有取得成功的交易。另一張幻燈片則顯示，包括阿里巴巴在內(nèi)他投資的年化回報率為44%，而不包括阿里巴巴在內(nèi)也高達(dá)42%。

孫正義表示：“你可能會認(rèn)為，‘你很幸運(yùn)是因為投中了阿里巴巴?！_實是這樣，我非常感謝馬云。然而，這不是僅僅靠運(yùn)氣。如果你不斷有好運(yùn)，那么這就是你的能力。或許我就是比較聰明!”

也有可能，孫正義已經(jīng)成為一股非常強(qiáng)大的力量，無法被忽視。

Grab聯(lián)合創(chuàng)始人陳炳耀(Anthony Tan)回憶了幾年前與孫正義的首次會面。當(dāng)時，孫正義正考慮投資Grab。在交談過程中，孫正義提到了早年對馬云的投資，當(dāng)時馬云只是一個不知名的學(xué)校老師，而不是現(xiàn)在的中國首富。陳炳耀回憶：“幾年前，馬云就坐在這里。陳炳耀先生，你應(yīng)該拿我的錢，這對你我都有好處。如果你不拿我的錢，那么對你沒好處?！?/p>

和許多其他人一樣，陳炳耀也接受了孫正義的投資。

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