全球經(jīng)濟(jì)動蕩將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響 復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁

• 2018年4月28日 YaoEnHua來源：快資訊 1061 67
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  2018-2023年版多功能桌項(xiàng)目可行性研究報告

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4月19日，IMI特約研究員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明在中國人民大學(xué)“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會”表示，2018年全球經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會降低我國貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動性的增加會為我國的資本市場帶

4月19日，IMI特約研究員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明在中國人民大學(xué)“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會”表示，2018年全球經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會降低我國貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動性的增加會為我國的資本市場帶來壓力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前也存在一些隱憂，包括經(jīng)濟(jì)下行壓力超過預(yù)期、出口增速的下降以及貨幣政策轉(zhuǎn)向提前到來等。

以下為發(fā)言實(shí)錄:

我非常同意報告的主要觀點(diǎn)，下面我從幾個方面做一些補(bǔ)充:

2017年，全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)增速都超過了預(yù)期，復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。2018年最大的變化是全球經(jīng)濟(jì)增長的水平不錯，但是復(fù)蘇的協(xié)同性下降。主要的原因包括以下幾點(diǎn):

一、貿(mào)易摩擦的加劇

當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦加劇的影響不僅限于中美兩國，歐洲經(jīng)濟(jì)也會受到影響。貿(mào)易戰(zhàn)會切斷增長較快的經(jīng)濟(jì)體對其他經(jīng)濟(jì)體的帶動作用，這是市場擔(dān)心的問題。未來一段時間，中國的出口恐怕會受到影響，有可能我們出口的增速不會太差，但是貿(mào)易順差的收縮可能很大。

二、地緣政治摩擦的加劇

最近中東不大太平，油價有上漲的趨勢，而油價上漲肯定會對我國經(jīng)濟(jì)帶來很大的沖擊，這也是我們擔(dān)心的。

三、發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)價值在不斷創(chuàng)新高的情況下面臨調(diào)整壓力

目前香港市場已經(jīng)遭遇了下滑壓力，全球市場動蕩的逐步增加會對中國金融市場有所影響。中國金融市場今年可能會比較平穩(wěn)，但當(dāng)時中美長期逆差還有100個基點(diǎn)，但最近回落得很快，只有3.5左右，那么這個緩沖鏈就沒有那么強(qiáng)了，未來全球市場動蕩有可能對中國金融市場產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。

總而言之，全球經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會降低我國貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動性的增加會為我國的資本市場帶來壓力。

對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，目前大家普遍認(rèn)為會下行。我在這里主要談三點(diǎn)擔(dān)憂:

一、經(jīng)濟(jì)下行壓力超過預(yù)期，尤其是基建領(lǐng)域?；ㄍ顿Y是去年對投資貢獻(xiàn)最大的一塊，但是今年“兩會”期間，中國政府已經(jīng)把地方政府去杠桿作為今年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的重中之重，這就意味著地方政府的融資渠道將全面受限。過去三年，地方政府主要靠PPP獲得融資，而我們從去年年底開始對PPP進(jìn)行排查，現(xiàn)在發(fā)改委和財政部也正在排查，地方平臺發(fā)債受到控制，地方政府財政融資的全面收緊，有可能會對今年的基建投資產(chǎn)生影響。

二、出口增速的下降往往會導(dǎo)致制造業(yè)投資和民間投資的下滑，出口增速的改善和制造業(yè)增速或者說私營企業(yè)投資增速之間存在著明顯的關(guān)系?，F(xiàn)在對房地產(chǎn)的調(diào)控依然很強(qiáng)，最好的預(yù)期就是今年它穩(wěn)步回落，但現(xiàn)在看來，下半年其實(shí)是存在回落上不去的可能性。所以我年初的報告認(rèn)為，今年三季度貨幣政策可能會轉(zhuǎn)向。

三、貨幣政策轉(zhuǎn)向提前到來，最近又有消息說資管新規(guī)，讓市場一片大好。當(dāng)我們預(yù)測到經(jīng)濟(jì)下行的時候，在金融流動性吃緊的情況下做對沖是對的，但是不要做過頭。也就是說，其實(shí)經(jīng)濟(jì)回落應(yīng)該是預(yù)期中的，因?yàn)檫^去幾年，經(jīng)濟(jì)增長的動力主要來源于行政性政策、供給側(cè)改革、環(huán)保督察、提升大型企業(yè)的利潤率以及地方財政的寬松政策等，但這很難持續(xù)。因?yàn)镃PI有明顯的回升，PPI在向CPI趨近，這說明傳導(dǎo)不暢通，說明最終的需求其實(shí)還是平落的。

最后有幾點(diǎn)結(jié)論:

第一，目前形勢很復(fù)雜，但是還是要有定力。目前來看，中國今年的經(jīng)濟(jì)增速即使有所下降也不過6.5%、6.4%的水平，總會有新的利潤增長點(diǎn)出來，所以還是要把金融的控風(fēng)險和去杠桿放在首要的位置，不要因?yàn)橥獠坑泻芏嗟脑胍艟桶堰@個政策放棄了。

第二，應(yīng)該對貿(mào)易戰(zhàn)的潛在風(fēng)險盡早作預(yù)判。大家現(xiàn)在看得非常清楚，美國在乎的并不是貿(mào)易逆差，中美貿(mào)易戰(zhàn)反映了中美兩國的關(guān)系會從之前的接觸變?yōu)槎糁?。未來的外部環(huán)境不容樂觀，特別是最近中興的事情讓我們發(fā)現(xiàn)我們有很多軟肋在美國人的手里，但是美國擔(dān)心的是我們不計代價地發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)。我們的政策往往容易過頭，我認(rèn)為在行業(yè)發(fā)展方面，還是要尊重市場規(guī)律，政府應(yīng)放松市場管制，讓民間的資本、民間的力量扮演重要的角色?？偠灾?，貿(mào)易戰(zhàn)短期不會消停，未來會更加復(fù)雜。即使特朗普下臺，換一個總統(tǒng)，中美貿(mào)易摩擦也不會在短期內(nèi)結(jié)束。要對這個中長期的復(fù)雜局面做好準(zhǔn)備。

第三，在穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險方面，未來會有更加困難的選擇。在新動能占比較低的情況下，中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和增長還是在靠傳統(tǒng)動能，所以無論是財政還是貨幣，傳統(tǒng)動能需要在融資方面有一些照顧。如果監(jiān)管過嚴(yán)的話，就要做好經(jīng)濟(jì)下行比較快的準(zhǔn)備。多目標(biāo)很難同時實(shí)現(xiàn)，舉個例子，現(xiàn)在防風(fēng)險很重要，但是一定要穩(wěn)增長，既要避免金融市場出現(xiàn)大的動蕩，又要防止中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，那就意味著去杠桿。中國過去一二十年都是這樣的，結(jié)果就是結(jié)構(gòu)性的問題越來越沉重。我們還是需要一個新的整體改革思路。

第四，對于最近宣布的一系列開放措施，金融市場的開放是否會帶來新的隱憂?我認(rèn)為我們可以借鑒像韓國這種新興市場國家的經(jīng)驗(yàn)，看看韓國在開放金融業(yè)之后，本土性金融機(jī)構(gòu)的競爭力到底是強(qiáng)了還是弱了?對于中國來說，我們需要詳細(xì)核算金融業(yè)更大開放在中長期的收益和成本。因?yàn)楹唾Q(mào)易部門一樣，金融市場一旦放開，再往回收就會非常艱難。

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中國人民大學(xué)國際貨幣研究所(IMI)成立于2009年12月20日，是專注于貨幣金融理論、政策與戰(zhàn)略研究的非營利性學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)和新型專業(yè)智庫。研究所聘請了來自國內(nèi)外科研院所、政府部門或金融機(jī)構(gòu)的90余位著名專家學(xué)者擔(dān)任顧問委員、學(xué)術(shù)委員和國際委員，80余位中青年專家擔(dān)任研究員。

研究所長期聚焦國際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)理論與政策、金融科技、財富管理、金融監(jiān)管、地方金融等領(lǐng)域，定期舉辦高層次系列論壇或講座，形成了《人民幣國際化報告》《金融機(jī)構(gòu)國際化報告》《中國財富管理報告》《金融科技二十講》等一大批具有重要學(xué)術(shù)和政策影響力的產(chǎn)品。

2016年，研究所入圍《中國智庫大數(shù)據(jù)報告》影響力榜單列高校智庫第4位，并在“中國經(jīng)濟(jì)類研究機(jī)構(gòu)市場價值排行榜(2016)”中名列第32位。

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