美元反轉(zhuǎn) 全球多個(gè)新興市場(chǎng)告急

• 2018年5月10日 ZhouXun來源：中證網(wǎng) 1106 71
• 繁體

• 

  2018-2023年中國(guó)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)研究報(bào)告主要分析了農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)供需求狀況、農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)對(duì)農(nóng)村社會(huì)...

逢八之年，又見美元反轉(zhuǎn)。比索告急、里拉告急、盧布告急、雷亞爾告急、盧比告急……新興市場(chǎng)還扛得住嗎?美元還要瘋到什么時(shí)候?

有人說，“十年一動(dòng)蕩，逢八必有難”。近30年來，每隔10年就會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)新興市場(chǎng)危機(jī)，而每次危機(jī)都與美元反轉(zhuǎn)有關(guān)。

2018年，逢八之年，又見美元反轉(zhuǎn)。比索告急、里拉告急、盧布告急、雷亞爾告急、盧比告急……新興市場(chǎng)還扛得住嗎?美元還要瘋到什么時(shí)候?

阿根廷，這次又“挺”不住了

在拋售美元、瘋狂加息、削減赤字之后，阿根廷似乎還是“挺”不住了。

據(jù)新華社報(bào)道，阿根廷總統(tǒng)馬克里8日宣布，即日啟動(dòng)與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的談判，尋求其金融支持以緩解阿根廷比索對(duì)美元持續(xù)貶值的壓力。

外媒援引知情人士消息稱，阿根廷希望IMF給予300億美元靈活信貸額度。這一規(guī)模，相當(dāng)于今年3月末阿根廷持有國(guó)際儲(chǔ)備的一半。

阿根廷比索對(duì)美元似乎就只有一個(gè)方向——貶值，要么快貶，要么慢貶。自2001年以來，一路向貶，有圖為證!

進(jìn)入2018年以來，阿根廷比索是全球表現(xiàn)最糟糕的貨幣，沒有之一?！傲?xí)慣性貶值”的阿根廷比索，這一次實(shí)在貶得太快了。4月26日到5月8日，不過兩周時(shí)間就貶了10%。

為了穩(wěn)住比索，阿根廷不惜動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，大量拋售美元，據(jù)說已動(dòng)用了其超過10%的外匯儲(chǔ)備，僅在過去兩周，阿央行就累計(jì)拋售48億美元支撐阿根廷比索。

同時(shí)自4月27日以來連續(xù)三次大幅加息，將基準(zhǔn)利率(關(guān)鍵的7天回購(gòu)利率)從27.25%上調(diào)至令人咂舌的40%。這是個(gè)什么概念?5月9日中國(guó)人民銀行開展的7天期央行逆回購(gòu)操作利率為2.55%，兩者之間的差距是3745個(gè)基點(diǎn)。

此外，阿政府還被迫調(diào)整財(cái)政政策，削減公共工程和政府采購(gòu)項(xiàng)目，將財(cái)政赤字率從3.2%降至2.7%。

總之，阿根廷當(dāng)局使出了渾身解數(shù)，不惜一切代價(jià)，可惜收效甚微。據(jù)數(shù)據(jù)，5月8日，阿根廷比索兌美元一度單日貶值超過5.4%，最低至23.1比索：1美元，再創(chuàng)歷史新低。

新興市場(chǎng)之殤，從貨幣貶值開始

危機(jī)往往是從最脆弱的地方爆發(fā)。

阿根廷比索的長(zhǎng)期貶值，源于阿國(guó)經(jīng)濟(jì)積弊已久和沉重的外債負(fù)擔(dān)，而美元走強(qiáng)則成為了“壓垮駱駝的最后一根稻草”。4月17日以來，美元指數(shù)連續(xù)大漲，氣勢(shì)如虹。當(dāng)孱弱的比索遇見強(qiáng)悍的美元，結(jié)果可想而知。

美元強(qiáng)，則非美亂。

從歷史上看，美元指數(shù)的每一輪走高，都將導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體的資金外流、貨幣貶值，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)。

匯率首當(dāng)其沖，一旦美元持續(xù)走強(qiáng)引發(fā)資本流出新興市場(chǎng)，還可能對(duì)債券、股票等其他資產(chǎn)價(jià)格造成更廣泛的沖擊。

最近，美元只是從三年多來的低位，漲了不到5%，就已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)貨幣造成了很大的震動(dòng)。

除了阿根廷，最近土耳其里拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比的跌幅都不小。

土耳其里拉對(duì)美元從年初開始持續(xù)走弱，5月以來跌勢(shì)加重，兩周跌去了6%。

4月初，俄羅斯遭遇股匯雙殺，盧布大幅貶值，兌美元匯率跌破60大關(guān)，最低至64盧布：1美元。目前在63盧布：1美元左右，較2017年末貶值9.4%。

作為拉美第一大經(jīng)濟(jì)體，巴西的法定貨幣雷亞爾，比拉美第三大經(jīng)濟(jì)體阿根廷的比索還是要好一些，但也沒有好太多!2018年以來，雷亞爾對(duì)美元貶值了9.5%。

印度最近也因?yàn)樨泿刨H值而頭疼不已。年初以來，印度盧比兌美元從63.4：1一線已經(jīng)貶到了67.4：1，貶值幅度也超過了6%。

在貨幣大幅貶值之后，新興市場(chǎng)資金外流的壓力正在更廣泛地出現(xiàn)。

追蹤基金動(dòng)向的EPFR Global公司的數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)從4月底以來經(jīng)歷著資金撤離，投資者從新興市場(chǎng)債券基金撤出了12.8億美元資金，為今年2月中旬以來的最大撤出規(guī)模。

新興市場(chǎng)的股票、債券和貨幣價(jià)格紛紛大跌。衡量股票表現(xiàn)的明晟新興市場(chǎng)指數(shù)已較年初高點(diǎn)跌去12%，摩根大通一個(gè)追蹤新興市場(chǎng)以本幣發(fā)行國(guó)債的指數(shù)在最近一個(gè)月中也下挫了3.6%。

貨幣貶值、資本外流、資產(chǎn)價(jià)格下跌……這些曾在前幾年美元升值周期中出現(xiàn)的問題，隨著美元再度走強(qiáng)，大有卷土重來之勢(shì)。

美元反轉(zhuǎn)，魔咒又要重演嗎

有人說，“十年一動(dòng)蕩，逢八必有難”。

1988年是第一次，日本被迫簽署“廣場(chǎng)協(xié)議”?！昂谏瞧谝弧北l(fā)，一夜間全球蒸發(fā)14000多億美元，相當(dāng)于第一次世界大戰(zhàn)全部損失的3倍。

1998年是第二次，東南亞被國(guó)際炒家攻擊，引爆貨幣危機(jī)，緊接著香港被襲，在中國(guó)中央政府破釜沉舟的保護(hù)下，成功將國(guó)際炒客擊退，是為歷史上有名的“香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)”。

2008年是第三次，次貸危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)，進(jìn)而蔓延至全球，影響了幾十億人，直到現(xiàn)在，世界經(jīng)濟(jì)也沒有完全恢復(fù)過來。

巧合的是，在1988年、1998年和2008年，美元均處于一個(gè)階段性上行的拐點(diǎn)期。

瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光近日撰文指出，細(xì)數(shù)近30年來的新興市場(chǎng)危機(jī)，均與美元反轉(zhuǎn)有關(guān)。

那么，美元最近為什么漲，未來會(huì)如何走，自然就是最值得關(guān)心的問題。分析認(rèn)為，美元上漲的原因大概有以下三點(diǎn)：

一是美債利率飆升。

今年以來，美國(guó)國(guó)債利率上行了50-60BP，大幅領(lǐng)先于歐債、日債。按照經(jīng)典的利率平價(jià)理論，匯率由兩國(guó)利差決定。美債利率飆升、利差擴(kuò)張，吸引資金流向美元，推升匯價(jià)。

美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價(jià)大漲、就業(yè)吃緊、減稅等政策均在推升美國(guó)通脹水平和預(yù)期。通脹趨勢(shì)強(qiáng)化，又可能促使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息，也指向美債利率上行。

二是美歐經(jīng)濟(jì)反差重新加大。

美元強(qiáng)弱，歸根到底反映的是美國(guó)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策的差異。今年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，4月失業(yè)率降至3.9%的近20年最低水平，其他經(jīng)濟(jì)體卻出現(xiàn)了復(fù)蘇放緩跡象，歐元區(qū)、日本和英國(guó)近期各項(xiàng)指標(biāo)大多不及預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體也顯現(xiàn)疲態(tài)。

隨著“增速差”擴(kuò)大，市場(chǎng)預(yù)期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴(kuò)大。6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息基本是板上釘釘，預(yù)計(jì)全年加息3-4次，緊縮步伐仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前面。

三是先前美元空頭太盛。

2017年，全球經(jīng)濟(jì)自2008年金融危機(jī)后首次出現(xiàn)同步增長(zhǎng)，促使樂觀預(yù)期抬頭，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大漲，美元?jiǎng)t大舉走弱。

今年初，市場(chǎng)對(duì)美元一致看衰，空頭扎堆，但市場(chǎng)忽略了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，忽視了美聯(lián)儲(chǔ)政策的領(lǐng)先性。最近全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局部放緩后，市場(chǎng)開始糾偏，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，美元也因此迎來反轉(zhuǎn)。

從美元指數(shù)期貨的投機(jī)多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來，顯示目前市場(chǎng)做多美元的力度和態(tài)度都還不夠強(qiáng)，也說明行情并未進(jìn)入極端狀態(tài)，隨著更多的美元空頭回補(bǔ)，美元未來幾個(gè)月可能還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。

對(duì)于美元重新展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)，必須予以足夠重視。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，美元可能是未來一段時(shí)間最值得關(guān)注的宏觀變量。

不過，也有不少分析人士認(rèn)為，美元進(jìn)一步上行空間未必很大，目前金融市場(chǎng)的波動(dòng)演變?yōu)榫植炕蛉嫖C(jī)的可能性較低。

一是從長(zhǎng)周期來看，隨著美元供給持續(xù)上升，美元仍處于長(zhǎng)周期的下行通道中，幣值基礎(chǔ)仍受到財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的擴(kuò)大制約。

二是從中期來看，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能已進(jìn)入下半場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程也已過半，政策邊際收縮的力度已被市場(chǎng)充分預(yù)期。

值得注意的是，當(dāng)前美債收益率曲線極為扁平化，10-1年美債利差處于2008年以來最低水平，隱含的是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的謹(jǐn)慎看法。

三是未來歐洲央行還有很大的政策調(diào)整空間。美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入后半段，但歐元區(qū)還沒有開始行動(dòng)，未來歐元區(qū)通脹起來的話，歐元將真正具備可持續(xù)的上漲動(dòng)力，對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)的影響也不容忽視。

沈建光表示，從中期來看，仍然對(duì)美元難言樂觀，美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強(qiáng)會(huì)給新興市場(chǎng)貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機(jī)的程度。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡