PPP項目到底是什么？中國發(fā)展前景如何？

• 2018年5月28日 WuYaNan來源：南方財富網(wǎng) 1030 65
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  2016-2020年中國PPP項目分析與投資規(guī)劃研究咨詢報告

  PPP 是 Public -Private Partnerships的縮寫，即“公私合作伙伴關(guān)系”。PPP是公共部門（通常為政府部門）和私人部門為提供公共產(chǎn)品和服務(wù)而形成的各種合作伙伴關(guān)系。PPP模式的廣泛應(yīng)用開始P...

在發(fā)達國家，PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)(如監(jiān)獄、學(xué)校等)。

該模式下，對地方政府而言，前期項目模式設(shè)計階段的時間周期可能更長了，但項目總體可操作性極大增強。對投資人而言，對應(yīng)政府未來支付操作合法合規(guī)性得到更大保障，支付風(fēng)險分析則主要落腳在對該級地方政府未來財政的預(yù)測分析上。

PPP發(fā)展趨勢

1、總量快速增長，2018年落地或超3萬億

2017年新增落地規(guī)?；虺?.5萬億，2018年新增落地規(guī)?；虺?萬億。1)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫新增4.3萬億，因項目入庫合規(guī)性要求提升，假設(shè)2017年Q4新增入庫PPP規(guī)模與去年1.04萬億持平，則2017年累計新增入庫5.34萬億，2018年預(yù)計將持平;2)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫落地1.9萬億，受益于財政部87號文收縮政府購買服務(wù)范圍、提升PPP模式運用程度，預(yù)計2017年Q4落地規(guī)模將高于去年同期0.6萬億，則2017年全年P(guān)PP落地規(guī)模將超2.5萬億，預(yù)計2018年落地規(guī)模將超3萬億。

2、利率短期壓制估值，貨幣政策趨穩(wěn)引導(dǎo)估值回歸基本面

近期PPP板塊調(diào)整幅度較大，可能主要是利率上行預(yù)期致：1)金融機構(gòu)新增人民幣貸款9月份同比下滑，預(yù)計10月份依然維持弱勢;2)自10月份來國內(nèi)債券收益率持續(xù)走高彰顯市場資金面的緊張情緒;3)美聯(lián)儲11月會議對美國經(jīng)濟看法更趨積極進一步提升12月份美元加息概率。自年中以來央行就基本確立了穩(wěn)健的貨幣政策態(tài)度，政策力求調(diào)控資金面不緊不松的局面，同時人民幣匯率保持穩(wěn)健偏強、應(yīng)對美元加息的騰挪空間較大，資金面預(yù)期將逐步向穩(wěn)健中性修正，助推板塊估值逐步向超強基本面回歸。

3、地產(chǎn)投資或下行疊加基建預(yù)期上行，PPP邏輯將強化

地產(chǎn)銷售下滑或向投資端傳導(dǎo)。今年以來，地產(chǎn)投資展現(xiàn)出了極強的韌性，投資增速明顯高于市場預(yù)期，給政府財政政策收縮騰挪了充?？臻g。但是，隨著政策嚴控地產(chǎn)成效逐步顯現(xiàn)，地產(chǎn)銷售端增速開始下行，尤其是9月份地產(chǎn)銷售面積當(dāng)月同比負增長1.5%且后續(xù)仍可能繼續(xù)走低。按照6個月左右的傳導(dǎo)周期估算，明年二季度開始地產(chǎn)投資可能將持續(xù)下行，PPP邏輯偏好將提升。

基建投資9月底部回升有望持續(xù)，明年上半年財政支出支撐充足?；ㄅc地產(chǎn)投資的蹺蹺板效應(yīng)明顯，隨著二三季度地產(chǎn)投資超預(yù)期走高，基建投資則明顯走低?？紤]到已到年末，而地產(chǎn)調(diào)控仍嚴格、地產(chǎn)銷售端下滑將向投資端傳導(dǎo)，基建投資底部回升預(yù)計將持續(xù)。此外，財政支出年三季度明顯收縮下滑，為明年上半年財政支出擴張?zhí)峁┝蓑v挪余地，能夠有效支撐明年上半年基建投資持續(xù)回升。

4、政策面強化與整頓并舉，項目更合規(guī)且地方國企/民企份額提升

第三屆PPP融資論壇上，財政部負責(zé)人講話在強調(diào)監(jiān)管及合規(guī)層面并無新內(nèi)容，包括政策法規(guī)、嚴守紅線、嚴控風(fēng)險、公開透明、績效管理等，同時也強調(diào)繼續(xù)鼓勵和支持PPP，包括強化獎勵補助、支持參與一帶一路、優(yōu)化管理等等。隨著PPP入庫及落地規(guī)模的持續(xù)擴大，持續(xù)規(guī)范化將成為常態(tài)，政策支持PPP模式穩(wěn)步推進的基調(diào)也不會改變。

目前，央企是PPP市場的絕對主導(dǎo)者。在金融去杠桿背景下國資委逐步強化對央企參與PPP項目的總量進行管控，防范央企過度參與PPP項目、控制央企資產(chǎn)負債率，未來民企參與PPP市場份額有望持續(xù)提升。

5、市場面競爭格局優(yōu)化，項目回報率逐步回升

自2014年P(guān)PP正式推出以來，PPP項目回報率經(jīng)歷了從前期市場參與度低—市場競爭少—回報率偏高，到目前市場參與度高—市場競爭激烈—回報率偏低。隨著市場參與主體在手訂單普遍飽滿、更加追求訂單質(zhì)量和回報率而非一味追求訂單規(guī)模，以及PPP市場的絕對主導(dǎo)者央企參與PPP項目總量逐步被管控，PPP市場競爭將放緩、回報率將逐步回升到正常水平。

6、2018年是落地之年，融資及管控力強的公司最受益

自2016年以來，PPP模式快速在全國鋪展開來。PPP入庫規(guī)模、落地規(guī)模均持續(xù)快速增長。受益于此，板塊內(nèi)企業(yè)尤其是龍頭公司訂單普遍高增，在2016~2017年積累了規(guī)模龐大的訂單。一方面部分區(qū)域存在過度競爭導(dǎo)致項目回報率過低的情況，PPP板塊內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)而尋求回報率更高的項目;另一方面，在積累了龐大訂單之后企業(yè)的著力點轉(zhuǎn)向消化這些存量訂單，而不再是追求訂單的過快增長。

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