生豬出欄量增長、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)

• 2018年7月10日 YeShiMei來源：中財網(wǎng) 343 15
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  2018-2023年蟹養(yǎng)殖行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報告

  “十三五”規(guī)劃對“十二五”規(guī)劃實施情況進(jìn)行全面評估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，突出改革創(chuàng)新；遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對...

出欄量增長、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，養(yǎng)殖板塊中長期價值底部顯現(xiàn)。

短期豬價上漲催化，中長期價值底部顯現(xiàn)，堅定推薦

近期我們持續(xù)深度推薦生豬養(yǎng)殖板塊的布局機(jī)會，經(jīng)過二季度豬價持續(xù)低迷的消化，大豬存欄顯著縮減，行業(yè)的虧損雖然暫時未導(dǎo)致大規(guī)模的去產(chǎn)能，但是對未來預(yù)期的悲觀轉(zhuǎn)向使得行業(yè)產(chǎn)能頂部區(qū)間基本確立。一方面，淘汰母豬量持續(xù)高位，另一方面，后備母豬銷量持續(xù)低迷，且仔豬價格也比較疲弱。這些數(shù)據(jù)得相互印證，我們在5 月提出產(chǎn)能向下拐點(diǎn)基本確立的觀點(diǎn)，近期豬價也開始延續(xù)小幅反彈，我們重新強(qiáng)調(diào)下對整體板塊的觀點(diǎn)：

短期豬價有望繼續(xù)上漲。經(jīng)過了一段時間的盤整后，本周豬價重新開啟全面上漲模式。南方多地豬價突破12 元/公斤，河南等主產(chǎn)區(qū)豬價有望在近期上漲至12 元/公斤。下半年伴隨需求的季節(jié)性恢復(fù)，疊加前期存欄消化和出欄體重的持續(xù)下滑，預(yù)計豬價有望繼續(xù)回升，不過整體反彈幅度有限，畢竟明年大概率才是周期真正的底部。

出欄量增長、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，養(yǎng)殖板塊中長期價值底部顯現(xiàn)。本周上市公司陸續(xù)發(fā)布6 月銷售情況，從上半年出欄量看，大型養(yǎng)殖集團(tuán)延續(xù)出欄量高速增長。6 月份，溫氏出欄同比增長6.2%，正邦同比增長117%;2018 年1-6 月，溫氏累計出欄同比增長15.4%，正邦累計同比增長157%，牧原1-5 月同比增長81.2%。從半年報業(yè)績預(yù)告測算，養(yǎng)殖龍頭成本優(yōu)勢基本保持穩(wěn)定，后起之秀養(yǎng)殖成本繼續(xù)改善，比如正邦二季度養(yǎng)殖成本降至12.3 元/公斤左右，牧原二季度成本保持在11.5-11.6 元/公斤水平。

此前我們一直強(qiáng)調(diào)，今年重要的是看養(yǎng)豬公司的出欄量和成本兌現(xiàn)，這對于從頭均市值去評估公司價值更為重要，而不僅僅是豬價判斷。受二季度虧損拖累，大部分養(yǎng)豬公司上半年整體業(yè)績不佳，加之整體大盤下跌，不少公司創(chuàng)出階段新低，價值嚴(yán)重被錯殺，也是中長期可以開始布局的時點(diǎn)。養(yǎng)殖龍頭溫氏、牧原過去十年平均的ROE 水平達(dá)到20-25%，第二梯隊正邦等ROE 也有15%左右，盡管行業(yè)規(guī)?；焖偬嵘螅琑OE 長期來說會有下降壓力，但本輪周期反轉(zhuǎn)時(預(yù)計2020 年)的集中度仍較低，這個壓制作用暫時不會很突出。與行業(yè)趨勢和龍頭企業(yè)共同成長在中國養(yǎng)豬業(yè)未來5-10 年規(guī)?；S金發(fā)展期，我們預(yù)計這是農(nóng)業(yè)未來三年大機(jī)會。

綜合來看，無論是從短期豬價上漲有一定催化作用，還是從中長期價值的位置來看，我們都繼續(xù)堅定推薦養(yǎng)殖股未來2-3 年的大周期成長機(jī)會，重點(diǎn)推薦正邦科技(頭均市值不足1000 元，甚至低于固定資產(chǎn)投資額)、牧原股份和溫氏股份等。

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