2018小米互聯(lián)網(wǎng)公司市盈率分析 小米市盈率有多高 ？

• 2018年9月7日 chinairnwz來源：互聯(lián)網(wǎng) 648 37
• 繁體

• 

  2018-2023年中國(guó)離岸金融行業(yè)全景調(diào)研與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  改革開放以來，中國(guó)開始試行離岸金融市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，在改革開放發(fā)展三十年當(dāng)中，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)從初步不成熟到逐步的變得與世界上很多離岸金融發(fā)達(dá)國(guó)家相比達(dá)到了一定的規(guī)模。但是與一些發(fā)達(dá)...

　　彭博社：小米市盈率或是蘋果兩倍

　　日前，彭博社刊文，稱中國(guó)智能手機(jī)巨頭小米集團(tuán)的市盈率，有可能達(dá)到美國(guó)蘋果公司的兩倍。根據(jù)小米集團(tuán)香港IPO牽頭承辦行之一摩根士丹利的研究結(jié)果，由于其市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)和相對(duì)更快的增長(zhǎng)軌跡，小米的股價(jià)理當(dāng)高過其他全球手機(jī)品牌。

　　摩根士丹利在本周的發(fā)布報(bào)告中稱，小米這家總部設(shè)在北京的公司，公允價(jià)值在650億美元(4164億人民幣)到850億美元(5445億人民幣)之間，按2019年調(diào)整后預(yù)期盈利計(jì)算，其市盈率應(yīng)達(dá)到27至34倍。

　　彭博社數(shù)據(jù)顯示，按2019年調(diào)整后收益預(yù)期計(jì)算，蘋果的預(yù)期市盈率為14.5倍，因此小米上述的預(yù)期市盈率大約是蘋果的兩倍。據(jù)知情人士透露，小米計(jì)劃籌集約100億美元資金，目前正考慮從香港IPO中籌集約半數(shù)資金，另外一半資金則通過內(nèi)地IPO籌集。

　　小米出貨量分析

　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co。)分析師在另一份報(bào)告中寫道，考慮到小米在2020年后現(xiàn)金流的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其估值可能高達(dá)920億美元。里昂證券的數(shù)據(jù)顯示，小米成功的基礎(chǔ)是在提供高利潤(rùn)率服務(wù)的同時(shí)，以低價(jià)提供“世界一流產(chǎn)品”。

　　里昂證券(CLSA)預(yù)估，小米今年可能會(huì)將智能手機(jī)出貨量提高42%，達(dá)1.3億部。該機(jī)構(gòu)稱，小米2019年的發(fā)貨量可能進(jìn)一步增加至1.79億部，2020年將增加至2.186億部。這一數(shù)字與蘋果在最近財(cái)年售出的2.168億部iPhone相差不多。

　　小米IPO估值到底是如何計(jì)算？

　　估值可以說是大家關(guān)心最多的一個(gè)問題。但很多人并不是很清楚其計(jì)算方法。招股最終定價(jià)出來以后，有人計(jì)算得出的答案是470億美元。即簡(jiǎn)單的拿招股書上的21億多股乘以每股17港元，得出小米只有不到500億美元市值。

　　其實(shí)，并非如此。這是犯了專業(yè)性錯(cuò)誤的結(jié)果。如果方法就這么簡(jiǎn)單，那人人都可以開投行、做券商了。

　　實(shí)際上的算法要比上面這個(gè)直接“無(wú)腦相乘”稍為復(fù)雜一些。我們要考慮“綠鞋新股”的存在。

　　GreenShoe（綠鞋新股）其實(shí)就是綠鞋機(jī)制下多發(fā)行出來的新股。綠鞋是授予主承銷商的超額配售選擇權(quán)，在綠鞋機(jī)制下，當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)允許的情況，發(fā)行人將會(huì)多發(fā)行不超過15%的股票。

　　“總股本”計(jì)算方法應(yīng)該是IPO前總股數(shù)+ESOP（員工持股計(jì)劃的期權(quán)池）+IPO新股+GreenShoe（綠鞋新股）得出稀釋后綠鞋后總股數(shù)為25.09億股（具體股數(shù)為25090311730股）。

　　使用25.09億股再乘以每股17港元的發(fā)行價(jià)，再乘以港元美元匯率，才會(huì)得出小米的估值的“正確姿勢(shì)”，即543億美元。

　　備注：港元匯率參考7.85的最低水平。

　　我們直接上個(gè)計(jì)算公式：

　　發(fā)行總市值=IPO估值=（IPO前總股數(shù)+ESOP+IPO新股+GreenShoe）*發(fā)行價(jià)

　　所以，這才是專業(yè)性過關(guān)的正確數(shù)字。之所以有難度，所以獲得正解及獨(dú)立思考的人很少，其他都是人云亦云居多。

　　小米IPO估值的市盈率到底是多少

　　要考量這個(gè)問題，首先還是得研究市盈率計(jì)算方法的那些專業(yè)話題。

　　市盈率幾乎是股票估值中最常用且傳播最廣泛的指標(biāo)。其計(jì)算方法有兩個(gè)，一個(gè)是用每股價(jià)格P除以每股收益EPS，另一個(gè)是總市值除以年度凈利潤(rùn)。那么計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)該怎么選呢？?jī)衾麧?rùn)是選擇去年的、今年的還是明年的？

　　和很多人的直覺不同，新上市公司，尤其是正在持續(xù)高速增長(zhǎng)的公司，計(jì)算市盈率所采用的基數(shù)，并不是當(dāng)前的靜態(tài)數(shù)據(jù)。

　　關(guān)于基數(shù)的選擇原則，從動(dòng)態(tài)的角度談市盈率，簡(jiǎn)單來講就是，上半年上市的公司是按照2018年的預(yù)估業(yè)績(jī)算PE。下半年上市的公司則是按照2019年的預(yù)估業(yè)績(jī)算PE。小米IPO的時(shí)間為2018年7月，所以應(yīng)按照2019年預(yù)估業(yè)績(jī)來計(jì)算PE。

　　這個(gè)基數(shù)的選擇顯然是合理的。真正的超級(jí)獨(dú)角獸和新物種、新經(jīng)濟(jì)公司不能用靜態(tài)眼光看待，需要用動(dòng)態(tài)眼光觀察其增長(zhǎng)潛力。實(shí)際上，公司的價(jià)值就是當(dāng)前盈利能力和潛在盈利增長(zhǎng)能力的總和。

　　基于小米的持續(xù)增長(zhǎng)表現(xiàn)和當(dāng)前已證明的增長(zhǎng)潛力和趨勢(shì)，此前各大機(jī)構(gòu)已建立了小米的增長(zhǎng)模型，根據(jù)各大券商預(yù)測(cè)的平均數(shù)據(jù)，小米2019年的凈利潤(rùn)為155.43億人民幣(折合24.47億美元)，所以市盈率應(yīng)該約是22倍。

　　即PE=總市值/2019年預(yù)估凈利潤(rùn)=543億美元／24.47億美元≈22倍，從這個(gè)角度看，小米550億美元市值對(duì)應(yīng)的PE值是22倍。

　　22倍市盈率高嗎？就算不看互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價(jià)值，光靠高增長(zhǎng)的硬件業(yè)務(wù)也差不多夠了。小米的硬件業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)保持高速增長(zhǎng)，包括IoT業(yè)務(wù)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)屬性的業(yè)務(wù)也成長(zhǎng)很快。

　　清華大學(xué)教授朱武祥在談?wù)撈髽I(yè)估值的時(shí)候說到，一個(gè)企業(yè)保守估值、穩(wěn)健估值和風(fēng)險(xiǎn)估值是相差很大的，現(xiàn)在小米還處于保守估值。中國(guó)人民大學(xué)管理學(xué)博士苗兆光認(rèn)為，盡管小米現(xiàn)在發(fā)展得非常好，但小米模式還沒有完全顯露真正實(shí)力。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，小米和亞馬遜很像，對(duì)未來有清晰的路線，兩者的發(fā)展都不存在一個(gè)確定的邊界。正如多位專家所言，眼下遭遇寒冷大環(huán)境的小米，其價(jià)值是被很大低估了。

?

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡