央港簽署《合作備忘錄》嚴(yán)打人民幣空頭

• 2018年9月21日 YangJinZhu來(lái)源：搜狐 270 10
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  2018-2023年中國(guó)民辦高教育行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  隨著民辦高教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型企業(yè)間并購(gòu)整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的民辦高教育企業(yè)愈來(lái)愈重視對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的分析研究，特別是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和客戶需求趨勢(shì)變化的深入研究，...

9月20日晚間，央行和香港金管局簽署了一份《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國(guó)人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，主要內(nèi)容是便利央行在香港發(fā)行央行票據(jù)，這就意味著已經(jīng)暫停5年的貨幣政策操作工具（發(fā)行央票）將再度被重啟！

9月20日晚間，央行和香港金管局簽署了一份《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國(guó)人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，主要內(nèi)容是便利央行在香港發(fā)行央行票據(jù)，這就意味著已經(jīng)暫停5年的貨幣政策操作工具（發(fā)行央票）將再度被重啟！

受此影響，隔夜離岸人民幣HIBOR上升160.9個(gè)基點(diǎn)，為5月以來(lái)最大漲幅！

為了更好地照顧咱們的小白團(tuán)隊(duì)，首先我先來(lái)解釋下央票的含意：

通俗地說(shuō)央票可以理解為央行自己開出的一張借條，指的是央行向市場(chǎng)借錢，在這個(gè)借條里會(huì)注明借錢的期限、借錢的利率，當(dāng)央行借錢的時(shí)候意味著市場(chǎng)上的錢被回收，流動(dòng)性減少，達(dá)到收緊貨幣的目的。從專業(yè)上理解，央票其實(shí)就是央行發(fā)行的債券，但這個(gè)債券與其他不同的是，這個(gè)債券是央行發(fā)行的，是央行的負(fù)債憑證，同時(shí)期限相對(duì)普通債券來(lái)說(shuō)要短一些，一般不會(huì)超過(guò)3年。

央票是2003年開始發(fā)行的，主要是為了對(duì)沖加入世貿(mào)后大量的外匯換成人民幣導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩。在2008年金融危機(jī)以前，發(fā)行央票是央行最常用的貨幣工具之一，2010年央票發(fā)行量達(dá)到4.66萬(wàn)億的歷史頂峰。隨后由于外貿(mào)增速下滑，外匯占款下降，自2013年后央行不再發(fā)行央票。

下面是央行的資產(chǎn)負(fù)債表（今年1月到8月），我們可以看到“發(fā)行債券”一項(xiàng)是空著的，說(shuō)明央票發(fā)行至今仍是停止的。

與近幾年我們常在新聞報(bào)道里聽得最多的逆回購(gòu)（公開市場(chǎng)操作的一種）、SLO、SLF、MLF、PSL等不同的是，上述的貨幣操作主要是給市場(chǎng)投放流動(dòng)性，而正回逆（也是公開市場(chǎng)操作的一種）、發(fā)行票據(jù)則是央行主動(dòng)收緊貨幣的一種。

那么這次央行突然要發(fā)行央票有什么含義呢？有什么亮點(diǎn)呢？

央行本次將要發(fā)行的央票最大亮點(diǎn)是在香港發(fā)行，而不是像以往一樣是在內(nèi)地市場(chǎng)。眾所周知，人民幣分為兩個(gè)市場(chǎng)，一是內(nèi)地的在岸人民幣，二是主要在香港的離岸人民幣。在香港發(fā)行央票意味收緊離岸人民幣流動(dòng)性，貨幣政策“出?！保@是歷上首次！

那么央行為什么要收緊離岸人民幣流動(dòng)性？

在岸人民幣利率是人民幣在內(nèi)地交易的價(jià)格，而離岸人民幣是人民幣在海外（主要是中國(guó)香港）交易的價(jià)格，一般而言，在岸人民幣容易受到政策的管控，形成的價(jià)格往往會(huì)受官方意識(shí)影響，離岸人民幣交易地點(diǎn)是在海外，更多的是受市場(chǎng)因素影響。當(dāng)人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)時(shí)離岸人民幣往往會(huì)率先反應(yīng)且不容易進(jìn)行順周期調(diào)節(jié)。

這次央行在香港發(fā)行央票，即意味著央行的貨幣政策將更加直觀影響離岸人民幣市場(chǎng)。主要影響有3點(diǎn)：

1、9月份美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)加息，全球市場(chǎng)又將風(fēng)起云涌，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)加息，自20日起，匯豐銀行本月已經(jīng)第二次調(diào)升港元、美元和人民幣定期存款利率。

在香港發(fā)行央票可以減少離岸人民幣數(shù)量，提升離岸人民幣利率，最終抬高人民幣的做空成本。近期人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，8月份先后動(dòng)用了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、逆周期因子等工具，而這次在香港公開發(fā)行央票也將是防止人民幣貶值的方式之一。

2、在香港發(fā)行央票意味著貨幣政策更加明朗化，之前有關(guān)方面調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性的主要方式是通過(guò)在香港的中資銀行買賣人民幣操作，我們只能根據(jù)這些銀行的動(dòng)作來(lái)解讀央行的動(dòng)機(jī)，而這次我們通過(guò)可能央票操作的頻率、利率水平知道央行背后的意圖。

3、今后在岸人民幣和離岸人民幣價(jià)格變動(dòng)會(huì)逐漸趨同化，兩者價(jià)格除了受市場(chǎng)因素影響外，還會(huì)受央行貨幣政策影響！

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