焦煤三季度或承壓 焦炭有望逐步企穩(wěn)

• 2019年7月4日 YaoEnHua來源：互聯(lián)網(wǎng) 623 35
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今年上半年煉焦煤價格雖有回調(diào)，但依然維持黑色產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相對強勢的地位。不過，筆者認為，這種相對強勢的狀態(tài)會在三季度發(fā)生轉(zhuǎn)變，因為煉焦煤供給和需求的利好基本于上半年得到體現(xiàn)。下半年從環(huán)比來看，煉焦煤在三季度將經(jīng)歷一波由供給過剩所帶來的價格回落行情。

產(chǎn)能優(yōu)化或超預(yù)期

7月2日，山東省發(fā)布《關(guān)于嚴格控制煤炭消費總量推進清潔高效利用的指導(dǎo)意見》，提出嚴格核查清理在建焦化產(chǎn)能，違規(guī)產(chǎn)能一律停止建設(shè)。7月底前，制定出臺全省焦化行業(yè)產(chǎn)能總量壓減和轉(zhuǎn)型升級方案，產(chǎn)能壓減清單和重點措施，2019年壓減焦化產(chǎn)能1031萬噸，2020年壓減655萬噸，兩年共壓減1686萬噸。從此次發(fā)文的力度來看，焦化產(chǎn)能優(yōu)化有超預(yù)期的傾向，對焦炭長期供需結(jié)構(gòu)形成利好，但具體仍要看兌現(xiàn)力度。

此外，6月下旬出臺的唐山市限產(chǎn)政策對焦炭需求形成了較大抑制，預(yù)估影響粗鋼產(chǎn)能10萬—11萬噸/日，折算焦炭需求減量4.5萬—5萬噸/日。不過，本周唐山市政府又對限產(chǎn)力度進行了下調(diào)，部分限產(chǎn)20%—50%的鋼企可在限定時間內(nèi)不予限產(chǎn)，導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然焦炭需求端有所利好，但也需警惕下游成材高位回調(diào)造成的利潤壓縮。

焦炭利潤快速壓縮

河北省焦炭即期利潤收縮至80—100元/噸，Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國焦炭利潤下滑至160元/噸，其中內(nèi)蒙古和江蘇下滑最明顯，達到90元/噸。隨著焦炭進入第二輪調(diào)降，靜態(tài)來看到第三輪將打至盈虧平衡。目前焦炭整體供給處于同比高位，達到80.66%。隨著前期“成材利潤壓縮打壓”將轉(zhuǎn)變?yōu)椤白陨砝麧檳嚎s支撐+成材利潤反彈”，高供給壓制將逐步緩解。

焦炭現(xiàn)貨趨勢度到達峰值后迅速回調(diào)，目前已進行第二輪調(diào)降，日照港準一級冶金焦平倉價報收于2100元/噸，靜態(tài)來看第三輪將打至盈虧平衡甚至虧損，逐步對價格形成支撐。從基差來看，現(xiàn)貨略貼水期貨-20元/噸，并且季節(jié)性仍有繼續(xù)收斂趨勢，或逐漸走至-100—-200元/噸。結(jié)合筆者測算的期貨趨勢度和領(lǐng)先性來看，焦炭1909合約下行三角形整理形態(tài)逐步進入尾聲，不排除盤面率先啟動持續(xù)升水現(xiàn)貨的可能。

綜合來看，焦炭邏輯由前期的“下游鋼廠利潤擠壓焦炭價格”切換到“下游限產(chǎn)壓制需求”，再到“下游限產(chǎn)放松+焦化供給收縮”的邏輯，焦炭價格回調(diào)尋找支撐，同時考慮基差和盤面領(lǐng)先的特性，建議回調(diào)后適當布局多單。

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