不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景趨勢分析2022

• 2022年6月7日 GuoMeng來源：互聯(lián)網(wǎng) 415 20
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銀登中心近期發(fā)布的《不良貸款轉(zhuǎn)讓試點業(yè)務(wù)年度報告（2021年）》中披露，去年77家機構(gòu)已在銀登中心開立賬戶540個，當(dāng)年已成交試點業(yè)務(wù)本息費合計186.48億元，當(dāng)年累計為商業(yè)銀行處置7969戶、2.8萬筆不良貸款。近幾年，為適應(yīng)經(jīng)濟存量調(diào)整、不良資產(chǎn)處置的繁重任務(wù)，監(jiān)管

不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景趨勢分析2022

銀登中心近期發(fā)布的《不良貸款轉(zhuǎn)讓試點業(yè)務(wù)年度報告（2021年）》中披露，去年77家機構(gòu)已在銀登中心開立賬戶540個，當(dāng)年已成交試點業(yè)務(wù)本息費合計186.48億元，當(dāng)年累計為商業(yè)銀行處置7969戶、2.8萬筆不良貸款。近幾年，為適應(yīng)經(jīng)濟存量調(diào)整、不良資產(chǎn)處置的繁重任務(wù)，監(jiān)管部門出臺了一系列的政策，允許、鼓勵更多的機構(gòu)參與不良資產(chǎn)市場。

不良資產(chǎn)處置行業(yè)起源于1997年亞洲金融危機，經(jīng)歷三次大規(guī)模的銀行不良貸款剝離，在近三十年發(fā)展期間，監(jiān)管環(huán)境不斷完善。財政部、銀監(jiān)會于2012年頒布了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》以及財政部于2015年頒布了《金融管理公司開展非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，對不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動、公司治理等方面不斷完善監(jiān)管，為行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

不良資產(chǎn)處置，是指通過綜合運用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對資產(chǎn)進行的價值變現(xiàn)和價值提升的活動。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為：股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實物類資產(chǎn);資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。終極處置主要包括破產(chǎn)清算、拍賣、招標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、折扣變現(xiàn)等方式，階段性處置主要包括債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、訴訟及訴訟保全、以資抵債、資產(chǎn)置換、企業(yè)重組、實物資產(chǎn)再投資完善、實物資產(chǎn)出租、資產(chǎn)重組、實物資產(chǎn)投資等方式。

現(xiàn)階段，我國商業(yè)性政策的傾向性比較明顯，不少特殊類型的企業(yè)仍是受惠群體。例如，由于不少小微企業(yè)剛剛成立，它們往往需要通過向銀行貸款獲得資金支持，但是因為缺乏管理經(jīng)驗、行業(yè)進入壁壘較大、拓展業(yè)務(wù)困難等問題，致使其盈利能力不足，很難真正得到相應(yīng)款項。為鼓勵“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，增加市場活力，國家出臺了一系列政策措施鼓勵銀行對小微企業(yè)進行放貸。但是，在為它們帶來了更多發(fā)展機會的同時，這也造成了“小微企業(yè)成為不良貸款產(chǎn)生的主要供體”的局面。企業(yè)或個人的信用記錄及相關(guān)數(shù)據(jù)不夠完整，這為投資者準確判斷該項不良資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)增加了一定難度。良好的信用體系可以如實反映出主體的過往交易事項，通過對其社會關(guān)系、信用指數(shù)、資金狀況等因素進行分析，可以幫助投資者得出相對準確的信用風(fēng)險指數(shù)，以便最終做出更加正確的判斷。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)市場前瞻分析與未來投資戰(zhàn)略報告》分析

中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

第一節(jié) 中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展概況

一、中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展趨勢

(1)服務(wù)個性化

“雙循環(huán)”格局下，作為中央金融企業(yè)的責(zé)任感、防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的緊迫感，以及隨著金融業(yè)對外開放境外金融機構(gòu)進入不良資產(chǎn)市場加劇資產(chǎn)公司行業(yè)競爭的危機感，都促使資產(chǎn)公司變被動為主動、奮力尋求自身的存在價值。在近年來由被動接受金融機構(gòu)的資產(chǎn)包轉(zhuǎn)向加大不良資產(chǎn)收購力度的基礎(chǔ)上，既主動拓展金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)的問題資源，又勇于承擔(dān)涉及系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重大項目重組，還積極探索針對包括信用違約等在內(nèi)的個人債務(wù)重組業(yè)務(wù)，最大限度將業(yè)務(wù)觸角延伸至社會經(jīng)濟各個層面。

特別是，順應(yīng)新時期問題企業(yè)風(fēng)險化解的個性化需求，由原先的以持續(xù)完善不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品為中心，轉(zhuǎn)向以客戶為中心，在暢通問題企業(yè)“血液循環(huán)”的過程中，根據(jù)企業(yè)的特色化需求，或為解決企業(yè)困難提供所需要的金融資源，或通過資源整合給予其技術(shù)支持，或視情況引入外部投資者進行產(chǎn)業(yè)合作，最終通過提供個性化的綜合性服務(wù)促進企業(yè)發(fā)生實質(zhì)性的正向變化。

(2)手段多元化

金融是實體企業(yè)的血液。新時期資產(chǎn)公司開展另類投行業(yè)務(wù)化解金融風(fēng)險、服務(wù)實體企業(yè)的內(nèi)在邏輯，在于通過作用于問題企業(yè)的機制由“三血”向“四血”轉(zhuǎn)變，來暢通問題企業(yè)的“血液循環(huán)”，進而恢復(fù)其可持續(xù)發(fā)展能力。具體而言，就是在通過不良資產(chǎn)收購這一“抽血”機制降低企業(yè)財務(wù)負擔(dān)，通過追加投資等激發(fā)企業(yè)自身潛力這一“輸血”機制提升企業(yè)生存能力，通過整合企業(yè)內(nèi)外部資源這一“造血”機制增強企業(yè)內(nèi)生動力的同時，疊加債務(wù)重組、市場化債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)重組等多元化投資銀行手段，改善企業(yè)財務(wù)狀況，提升企業(yè)盈利能力，幫助企業(yè)“換血”實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

最終通過“四血”機制的作用，直接或間接化解金融風(fēng)險、優(yōu)化資源配置，建立金融與實體企業(yè)良性循環(huán)的暢通渠道。與之相適應(yīng)，不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)形式由原先以處置轉(zhuǎn)讓為代表的簡單化，轉(zhuǎn)向以資源整合和價值提升為特征的復(fù)雜化。

(3)運作一體化

系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范化解，具有涉及主體多、覆蓋范圍廣、利益沖突大、運作周期長、協(xié)調(diào)成本高等特征，需要放眼全局的視野甚至全球的大格局，摒棄零和博弈，堅持共贏理念，為問題企業(yè)設(shè)計一個以盤活重整為目標(biāo)、兼顧各方利益且能兜得住的一攬子綜合性解決方案。

其核心是運作一體化，即針對一個具有價值提升潛力的不良資產(chǎn)，運用“綜合經(jīng)營、系統(tǒng)集成”的思維對其進行分解、分類，采取系統(tǒng)處置、有效盤活及投資銀行手段加以一體化運作。以中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司(簡稱“長城資產(chǎn)”)近年來運作的“中國鐵物”項目為例，作為國內(nèi)首家央企私募債危機事件，中國鐵物由于債務(wù)規(guī)模大、構(gòu)成復(fù)雜、債權(quán)人眾多，產(chǎn)生了巨大的社會影響。長城資產(chǎn)主動介入，經(jīng)過“扎實盡調(diào)、摸清家底、評估資產(chǎn)”后，為企業(yè)設(shè)計了以“本金安全+部分還債+留債展期+利率優(yōu)惠+轉(zhuǎn)股選擇權(quán)”為主體的一攬子綜合性金融救助方案并通過一體化運作，成功化解了中國鐵物債務(wù)危機，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

其中，“七圈模式”是長城資產(chǎn)一體化運作的濃縮提煉。首先，處于原始狀態(tài)的不良資產(chǎn)是第一個圈。在此圈內(nèi)，按質(zhì)量狀況將資產(chǎn)分為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和問題資產(chǎn)兩個小圈。其次，按主業(yè)資產(chǎn)和副業(yè)資產(chǎn)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行分離，形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)圈中的兩個小圈;按有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)對問題資產(chǎn)進行分離，形成問題資產(chǎn)圈中的兩個小圈;最終，通過對優(yōu)勢主業(yè)資產(chǎn)和問題有效資產(chǎn)進行“逆周期培育、順周期提升”實現(xiàn)“跨周期”的價值后，來彌補問題資產(chǎn)的損失，進而在實現(xiàn)社會效益的過程中獲得不良資產(chǎn)經(jīng)營的綜合收益。

(4)實施精細化

圍繞問題企業(yè)開展的具有個性化的另類投行業(yè)務(wù)所需的三大能力，決定了資產(chǎn)公司在具體實施中要做好精細化。

一是對企業(yè)發(fā)展趨勢、走出困境的專業(yè)研判能力。另類投行主要為重組、清算或破產(chǎn)，不僅需要對企業(yè)微觀面的深入研究，也要對行業(yè)發(fā)展、國內(nèi)外經(jīng)濟形勢等宏觀面的科學(xué)研判，更需要基于多年實踐所形成對企業(yè)走出困境判斷的專業(yè)敏感性。

二是對企業(yè)價值挖掘、統(tǒng)籌推進重組的打持久戰(zhàn)能力。要對此類業(yè)務(wù)特別是其重組過程爛熟于胸、具有豐富的法律和財務(wù)知識，以及對資產(chǎn)估值的專業(yè)能力;同時，面對重組可能遇到的種種阻力，意想不到的甚至?xí)?dǎo)致前功盡棄的各種變數(shù)，以及耗時之久可能長達數(shù)年的運作周期，我們必須有穩(wěn)健的心理素質(zhì)、靈活的應(yīng)變能力、高超的溝通水平，以及足夠的耐心韌勁。

三是應(yīng)對資產(chǎn)標(biāo)的缺乏流動性和正規(guī)定價機制所要求的風(fēng)險管理能力。這需要我們進行更嚴格更扎實的盡職調(diào)查，實行事前預(yù)警、事中控制、事后評估的全流程風(fēng)險管控。此外，另類投行業(yè)務(wù)也對我們引入社會資金、受托管理資產(chǎn)的專業(yè)運作能力提出了更高的要求。這不僅使得我們要從以前的資金為王轉(zhuǎn)向人才為本，更要實施精細化運作。

二、中國不良資產(chǎn)處置發(fā)展?fàn)顩r

1、不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展規(guī)模

2020年新冠疫情影響下，實體企業(yè)經(jīng)營受到重挫。企業(yè)不良資產(chǎn)加速暴露，金融類不良貸款也加速浮現(xiàn)，這均為不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展帶來了空間。

從行業(yè)格局上來看，全國性AMC仍是不良資產(chǎn)處置主力，但面臨不斷加劇的行業(yè)競爭，需探索業(yè)務(wù)模式的突破;地方性AMC立足于地域優(yōu)勢，正在尋求差異化發(fā)展策略;銀行系A(chǔ)IC專注于市場化債轉(zhuǎn)股，經(jīng)營范圍仍有拓展空間;外資AMC加速進場，成熟的外資機構(gòu)將帶來新的活力。從不良資產(chǎn)處置方式上來看，新興的業(yè)務(wù)模式——不良資產(chǎn)ABS進入第三輪試點，信用卡貸款A(yù)BS發(fā)展勢頭強勁。

2、不良資產(chǎn)處置行業(yè)供需狀況

受疫情和外部環(huán)境等不確定性因素影響，特殊資產(chǎn)行業(yè)遇到了新挑戰(zhàn)：供給市場數(shù)量增加，需求市場卻處于觀望狀態(tài)。供需缺口這一難題已經(jīng)在不良資產(chǎn)處置中顯現(xiàn)。2020年前10個月，上海市場銀行不良資產(chǎn)的出包量呈明顯上升趨勢，未來這一趨勢仍有望延續(xù)，不良資產(chǎn)的供給量正在持續(xù)加大。

供給市場顯著增加，然而需求市場卻不活躍，由此引發(fā)資產(chǎn)價格中樞整體下移。市場成交并不多，流標(biāo)占比明顯升高，這反映出當(dāng)前不良資產(chǎn)的需求端對于發(fā)展形勢尚未形成一致積極預(yù)期。這或與特殊資產(chǎn)處置周期拉長、資產(chǎn)處置效率下降有關(guān)。一方面，受疫情影響，相關(guān)異地執(zhí)行政策及現(xiàn)場盡調(diào)環(huán)節(jié)不能如期展開，使得資產(chǎn)處置的執(zhí)行進展相對緩慢。

另一方面，經(jīng)過近兩年的處置周期“洗禮”，市場參與者對于資產(chǎn)價格形成了更為理性的認識，疊加外部經(jīng)濟和政策環(huán)境影響，當(dāng)前資產(chǎn)價格中樞整體下移。在此背景下，二級市場對不良資產(chǎn)的處置難度陡增。未來3到5年，預(yù)計都將處于不良資產(chǎn)的收持周期。除了供需差距和量升價跌外，不良資產(chǎn)行業(yè)長期使用的法律訴訟等辦法在本輪周期的使用力度也在減緩，同時房地產(chǎn)在不良資產(chǎn)中占比較高，這些因素疊加在一起，也加大了處置難度。

此外，特殊資產(chǎn)交易鏈條的數(shù)字化也是一大手段。通過數(shù)字化方式來尋找投資人，通過直播方式來觸達到投資人，這是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，也是行業(yè)趨勢。通過推動特殊資產(chǎn)的數(shù)字化處置，可以增強資產(chǎn)處置效率。

第二節(jié) 中國不良資產(chǎn)處置運營分析

一、中國不良資產(chǎn)處置經(jīng)營模式分析

1、收購處置類不良資產(chǎn)經(jīng)營

首先，AMC通常通過公開競標(biāo)或者協(xié)議收購的方式，以相對于賬面原值一定的折扣，從金融機構(gòu)(主要是銀行)收購不良資產(chǎn)。然后根據(jù)每項不良資產(chǎn)特點(例如債務(wù)人情況、抵質(zhì)押物情況等主客觀因素)，靈活采用不同的管理和處置方式，從而實現(xiàn)債權(quán)的現(xiàn)金回收、獲得收益。

對于有較大價值提升空間的不良資產(chǎn)，AMC通過幫助債務(wù)人進行財務(wù)重組、資產(chǎn)重組、完善公司治理等方法，為其提供一系列綜合服務(wù)，從而提升資產(chǎn)的長期價值，并且從中主動挖掘債轉(zhuǎn)股或追加投資的機會，最終尋找合適的時機，實現(xiàn)較高的處置價值;對于提升價值較小、質(zhì)量較差的資產(chǎn)，AMC通常會各類資產(chǎn)重新組合，形成適合市場需求的資產(chǎn)包，通過拍賣、招投標(biāo)等方式打包出售，以最快的速度完成處置、最小化處置成本。

2、債轉(zhuǎn)股

嚴格意義上，債轉(zhuǎn)股是傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)處置的一種，即通過將收購的不良債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的方式。但是由于債轉(zhuǎn)股有政策的淵源，已經(jīng)演變成為專有名詞，再加上2016年是新一輪“市場化債轉(zhuǎn)股”的元年，因此單獨列出。

3、附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式

附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式是目前四大AMC另一大支柱業(yè)務(wù)，本質(zhì)類似于放貸。AMC與債權(quán)企業(yè)、債務(wù)企業(yè)三方達成重組協(xié)議，向債權(quán)企業(yè)收購債權(quán)，同時與債務(wù)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方達成重組協(xié)議，通過還款時間、金額、還款方式以及擔(dān)保抵押等一系列的重組安排，實現(xiàn)未來債權(quán)的回收。具體業(yè)務(wù)模式見圖。

相較于第一種處置類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式，因為不涉及到訴訟、追償?shù)仁乱?，這種業(yè)務(wù)模式所花費的力氣和成本更小，相應(yīng)的收益彈性較小、穩(wěn)定性高，因此在前幾年經(jīng)濟景氣度不算太差的時候，這種業(yè)務(wù)模式成為了四大AMC快速增長的一種業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)的定位也很明確：針對流動性暫時出現(xiàn)問題的企業(yè)，用個性化的債務(wù)重組手段，進行信用風(fēng)險重新定價，優(yōu)化、盤活存量的問題債權(quán)資產(chǎn)。

4、不良資產(chǎn)證券化

2016年，銀監(jiān)會相繼出臺了多項政策封堵銀行不良貸款假出表，因此銀行對有較強動力通過包括不良資產(chǎn)證券化在內(nèi)的方式改善自身資產(chǎn)負債表。2016年上半年央行牽頭各部委出臺了多個文件以推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，同時銀監(jiān)會批準6家銀行(五大行+招行)成為不良ABS試點單位，截止目前，6家試點銀行均已發(fā)行不良資產(chǎn)ABS產(chǎn)品，合計規(guī)模近100億，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及對公貸款、個人住房貸款、信用卡貸款、承兌匯票墊款等。

二、中國不良資產(chǎn)處置經(jīng)營項目分析

案例：大連大顯集團VS信達資產(chǎn)——最典型的債務(wù)重組

背景：大連大顯集團(以下簡稱“大顯集團”)在2012年以10億元的受讓西部礦業(yè)(601168.SH)持有的中國有色金屬工業(yè)再生資源(以下簡稱“再生資源”)100%的股權(quán)、天津大通銅業(yè)(以下簡稱“天津大通”)7.47%的股權(quán)，大顯集團已支付大部分轉(zhuǎn)讓款，剩余2.4億元，雙方約定于2013年2月28日前由大顯集團向西部礦業(yè)支付完畢;同時大連控股(600747.SH)為這2.4億元提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保.可是，過了最后支付期限后并且西部礦業(yè)兩次同意延期支付后，大顯集團仍無法支付2.4億元尾款。

業(yè)務(wù)模式

為了解決這2.4億元的債務(wù)，根據(jù)大連控股的公告，大顯集團當(dāng)中嘗試過很多種方法，但最后均以失敗告終;最后還是找到信達來做整個債務(wù)重組，由信達資產(chǎn)收購西部礦業(yè)對大顯集團的2.4億債權(quán)。

收購的前提是：1、以大顯集團受讓后全部的再生資源、天津大通的股權(quán)進行質(zhì)押;2、大顯集團及大顯集團董事長代威個人提供保證擔(dān)保。

圖表：大顯集團&信達資產(chǎn)債務(wù)重組案例示意圖

資料來源：公開資料整理

啟示

該案例是最基礎(chǔ)、最典型的一種債務(wù)重組方式，雖然后續(xù)大連大顯是否歸還信達這2.4億的債務(wù)、債務(wù)重組的利率是多少都無法明確知曉;但是在當(dāng)時，信達資產(chǎn)以自己大型國有AMC的第三方信用，輔以債務(wù)重組的技術(shù)性手段，同時化解兩家上市公司——西部礦業(yè)出售資產(chǎn)后無法收回資金可能引發(fā)的公眾股東信任危機，以及大連控股可能擔(dān)保未履約的聲譽風(fēng)險。

對企業(yè)來說，最缺的人不是那些天天正常運轉(zhuǎn)的“螺絲釘”，而是那種對行業(yè)敏銳、對業(yè)務(wù)深挖的“業(yè)內(nèi)大專家”。創(chuàng)業(yè)選對行業(yè)很重要，抓住風(fēng)口才是王道，可是這么多行業(yè)，這么多項目，真讓人難以選擇，到底哪些行業(yè)才能造富呢?一份完整的行業(yè)研究報告可以對公司的戰(zhàn)略決策、產(chǎn)品設(shè)計等很多方面產(chǎn)生影響，對于個人而言，可以幫助我們了解行業(yè)現(xiàn)狀和最新的動態(tài)，確定投資的方向，因此一份具有價值的行業(yè)研究報告，是企業(yè)和個人做行業(yè)未來發(fā)展必不可少的資料。

對此，中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)市場前瞻分析與未來投資戰(zhàn)略報告》就是通過深入市場調(diào)研，通過一手數(shù)據(jù)的積累，對當(dāng)前行業(yè)進行一個整體的剖析，分析行業(yè)發(fā)展軌跡，并預(yù)測出最終行業(yè)走向何處以及哪些點會大概率成為行業(yè)二次增長點。這樣企業(yè)能夠了解行業(yè)的最新發(fā)展動向，規(guī)避企業(yè)發(fā)展過程危險，抓住快速發(fā)展的機會，明確企業(yè)最終發(fā)展目標(biāo)，幫助企業(yè)少走彎路。

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  2022-2027年中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)市場前瞻分析與未來投資戰(zhàn)略報告

  不良資產(chǎn)處置，是指通過綜合運用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對資產(chǎn)進行的價值變現(xiàn)和價值提升的活動。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為：股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實物類資產(chǎn)；資產(chǎn)處...

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