資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)深度分析及未來(lái)態(tài)勢(shì)展望2023

• 吳澳燕 2023年6月26日 來(lái)源：百度 互聯(lián)網(wǎng) 621 35
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目前我國(guó)資產(chǎn)支持證券主要分為信貸資產(chǎn)支持證券、企業(yè)資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)三大類(lèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)則包括應(yīng)收賬款、小額貸款、企業(yè)債權(quán)、租賃租金、信托受益權(quán)、CMBS等類(lèi)型。

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)的過(guò)程。

它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

2022年6月30日，上交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場(chǎng)功能支持企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)的通知》，通知指出大力支持企業(yè)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款(供應(yīng)鏈)、融資租賃、小額貸款、企業(yè)融資債權(quán)等債權(quán)，合法持有的商業(yè)物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)，以及合法享有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益等收益權(quán)，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)分類(lèi)

廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括以下四類(lèi)：

1、實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程。

2、信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過(guò)程。

3、證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過(guò)程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

目前我國(guó)資產(chǎn)支持證券主要分為信貸資產(chǎn)支持證券、企業(yè)資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)三大類(lèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)則包括應(yīng)收賬款、小額貸款、企業(yè)債權(quán)、租賃租金、信托受益權(quán)、CMBS等類(lèi)型。

資產(chǎn)支持證券的投資者主要包括銀行、保險(xiǎn)公司、貨幣市場(chǎng)基金、養(yǎng)老基金等，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，ABS可滿(mǎn)足不同的風(fēng)險(xiǎn)期限要求，可享受流動(dòng)性溢價(jià)，且其增信手段相對(duì)多元化，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

2022年上半年，ABS市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券1571只，發(fā)行總額6838.48億，較去年同比下降41.25%。其中，6月為上半年ABS發(fā)行量高峰，共發(fā)行債券452只，發(fā)行總額1927.37億元。

從存量基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，截至2022年6月30日，項(xiàng)目數(shù)量最多的為其他企業(yè)債權(quán)，占比超56%，應(yīng)收賬款、個(gè)人房地產(chǎn)抵押貸款項(xiàng)目數(shù)量位居二、三位。發(fā)行總額維度分析，發(fā)行總額前三名的個(gè)人房地產(chǎn)抵押貸款、其他企業(yè)債權(quán)和汽車(chē)貸款合計(jì)占比超91%。

資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)深度分析及未來(lái)態(tài)勢(shì)展望2023

我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主要呈現(xiàn)三個(gè)明顯的特點(diǎn)：參與主體范圍逐步擴(kuò)大、產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富、制度框架逐步完善。

除商業(yè)銀行外，汽車(chē)金融公司、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)公司、社會(huì)保障基金等都逐步成為了ABS市場(chǎng)的參與主體;資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)也從最初的住房抵押貸款，擴(kuò)大到涵蓋汽車(chē)貸款、信用卡貸款、不良貸款、中小企業(yè)貸款等諸多種類(lèi)。

制度方面，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管采取了分業(yè)監(jiān)管體制。其中，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主管資產(chǎn)支持票據(jù)。2014年末，《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》等文件的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行由審批制轉(zhuǎn)為備案制。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)加快動(dòng)能轉(zhuǎn)換、金融體系深化改革的背景下，信托行業(yè)面臨著轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)能的挑戰(zhàn)。2023年3月24日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《新業(yè)務(wù)分類(lèi)》)，進(jìn)一步厘清了信托業(yè)務(wù)的邊界與服務(wù)內(nèi)涵，強(qiáng)調(diào)信托受托人定位，為整個(gè)信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型明確了方向。

與此同時(shí)，人工智能科技革命與金融數(shù)智化浪潮正席卷全球，新業(yè)務(wù)模式、新服務(wù)客群決定了數(shù)智化已成為信托業(yè)轉(zhuǎn)型的必選項(xiàng)。在新發(fā)展格局下，信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于統(tǒng)籌推進(jìn)業(yè)務(wù)與科技的協(xié)調(diào)發(fā)展并持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式與數(shù)智化”雙輪驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展新格局。

資產(chǎn)證券化服務(wù)信托依托在特定領(lǐng)域展業(yè)中積累的資產(chǎn)與客戶(hù)資源，拓展資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)商業(yè)模式，獲取信托資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)收入。2022年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模近2萬(wàn)億元，在國(guó)家鼓勵(lì)盤(pán)活存量資產(chǎn)的背景下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)每年均有萬(wàn)億級(jí)的增量。信托公司需圍繞核心客戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)化融資需求，提供涵蓋原始資產(chǎn)生成、基礎(chǔ)資產(chǎn)受托、產(chǎn)品承銷(xiāo)、投資等全鏈條服務(wù)。同時(shí)，可加強(qiáng)投行與投資間聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)ABS與資產(chǎn)管理信托聯(lián)動(dòng)，豐富投資策略。

隨著綠色、可持續(xù)相關(guān)的發(fā)展理念生根，綠色資產(chǎn)證券化相關(guān)的政策法規(guī)也逐步出臺(tái)。政策文件展現(xiàn)出以綠色產(chǎn)品與業(yè)務(wù)激勵(lì)為主、投資評(píng)估與監(jiān)管規(guī)范有限的特征。頂層設(shè)計(jì)多以擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍、規(guī)范基礎(chǔ)資產(chǎn)、提升制度建設(shè)、加強(qiáng)信息披露等措施對(duì)創(chuàng)新使用金融工具引導(dǎo)資源向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜做出鼓勵(lì)，少數(shù)行業(yè)內(nèi)自律性文件在認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行了廣義約束，文件市場(chǎng)實(shí)踐性及法律強(qiáng)制性效力相對(duì)有限。

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