油脂油料期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理新模式 全球豆類市場供給進(jìn)入增長周期

• 黃江 2023年11月21日 來源：新浪 324 14
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基于此，鄭商所積極豐富油脂油料期權(quán)品種，努力為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。菜籽油期權(quán)上市一年多來，已有部分加工及貿(mào)易龍頭企業(yè)參與了期權(quán)交易，并逐步利用期權(quán)探索出風(fēng)險(xiǎn)管理新模式。

油脂油料期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理新模式

近年來，油脂市場受到供給端寬松的影響，價(jià)格走勢以振蕩偏弱為主。與往年相比，新的作物年度南美大豆和加拿大油菜籽產(chǎn)量得到恢復(fù)，棕櫚油主產(chǎn)區(qū)出口政策不斷放松，疊加國內(nèi)進(jìn)口速度加快，油脂現(xiàn)貨市場供給整體趨于寬松。雖然受到地緣政治、厄爾尼諾天氣、種植面積等因素的影響，但油脂價(jià)格下行的趨勢仍沒有得到根本性改變。

受全球經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治等因素影響，近年來包括油脂油料在內(nèi)的大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，油脂油料產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。

基于此，鄭商所積極豐富油脂油料期權(quán)品種，努力為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。菜籽油期權(quán)上市一年多來，已有部分加工及貿(mào)易龍頭企業(yè)參與了期權(quán)交易，并逐步利用期權(quán)探索出風(fēng)險(xiǎn)管理新模式。

全球豆類市場供給進(jìn)入增長周期

長期，23/24 年度美豆產(chǎn)量同比預(yù)增，巴西產(chǎn)量或再創(chuàng)新紀(jì)錄水平。全球豆類市場供給進(jìn)入增長周期。綜上，后期油脂下行概率較大。

近來美國持續(xù)的干旱天氣備受市場關(guān)注，支撐大豆價(jià)格。氣象學(xué)家表示，周末的零星陣雨給美國中西部作物帶的部分地區(qū)帶來了有益的水分，但其他地區(qū)仍需要降雨。持續(xù)的干旱天氣令美國作物生長狀況惡化。美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2023年6月11日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為59%,低于市場預(yù)期的60%，前一周為62%,上年同期為70%。

國內(nèi)隨著進(jìn)口大豆到港量逐漸增加、油廠大豆壓榨量持續(xù)回升，豆粕供應(yīng)逐漸改善，需求端總體表現(xiàn)相對清淡，油廠豆粕成交總體清淡，下游飼料廠商基本隨用隨采，市場總體維持看跌心態(tài)。繼續(xù)關(guān)注油廠開停機(jī)計(jì)劃、終端庫存及備貨節(jié)奏，隨著油廠豆粕庫存連續(xù)4周回升，庫存累積風(fēng)險(xiǎn)隨之顯現(xiàn)。中期來看，短期反彈難以扭轉(zhuǎn)整體下行趨勢，在原料成本支撐下移和未來供應(yīng)增加的雙重壓力下，豆粕期價(jià)仍將面臨較大下行壓力，短期反彈不改弱勢格局。

我國進(jìn)口大豆1202萬噸創(chuàng)新高

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2023年5月，我國進(jìn)口大豆1202萬噸，刷新單月大豆進(jìn)口的歷史最高紀(jì)錄。

對比來看，今年4月，大豆進(jìn)口量只有726.3萬噸。這意味著，5月大豆進(jìn)口環(huán)比增長65.5%。今年前5個(gè)月，我國累計(jì)大豆進(jìn)口量4230.6萬噸，同比增長11.2%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，之所以5月大豆進(jìn)口量激增，與兩方面原因有關(guān)。

4月初以來，海關(guān)總署加強(qiáng)對進(jìn)口大豆的質(zhì)量檢查，導(dǎo)致大豆清關(guān)時(shí)間延長。中國海關(guān)檢查船只的平均時(shí)間躍升至20天以上，而標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間為3-4天，導(dǎo)致大豆進(jìn)口向后延遲，4月份大豆進(jìn)口同比下降10%;

二是，大豆進(jìn)口的延遲，一度使進(jìn)口大豆壓榨速度放慢，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕價(jià)格在4月至5月上旬出現(xiàn)一波大幅上漲走勢，進(jìn)而推動(dòng)大豆進(jìn)口量增加。根據(jù)監(jiān)測，2023年5月上旬國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較3月底上漲約16.9%。

5月大豆進(jìn)口量大幅上漲，會(huì)帶來什么影響?張智先稱，這增加了后期市場供應(yīng)壓力，進(jìn)而打壓國內(nèi)豆粕價(jià)格水平。據(jù)監(jiān)測，5月底6月初，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)再度回落到3月底的價(jià)格水平。

今年以來大豆進(jìn)口量增加，也與進(jìn)口價(jià)格較低有關(guān)。

國家發(fā)改委價(jià)格成本調(diào)查中心處長韓靜波接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪表示，受巴西大豆豐產(chǎn)影響，國際大豆價(jià)格整體下滑，加之海運(yùn)費(fèi)用逐步下降，國際大豆價(jià)格進(jìn)口成本下降明顯，國內(nèi)市場對壓榨預(yù)期看好，因此進(jìn)口大豆量略有上升。

與進(jìn)口增加對應(yīng)的是，國內(nèi)大豆豐產(chǎn)，今年以來，國產(chǎn)大豆價(jià)格一路下行。據(jù)山東卓創(chuàng)資訊和上海鋼聯(lián)監(jiān)測顯示，2023年5月，大豆均價(jià)4957.5元/噸，同比下降14.5%。

盡管一直以來國產(chǎn)大豆與進(jìn)口大豆在用途上存在明顯區(qū)別，而且存在一定價(jià)差，但近期出現(xiàn)的“國產(chǎn)大豆進(jìn)糧庫，進(jìn)口大豆進(jìn)市場”現(xiàn)象仍然引人關(guān)注。

根據(jù)中研普華研究院《2022版食用油脂項(xiàng)目可行性專項(xiàng)研究及投資價(jià)值咨詢報(bào)告》顯示：

進(jìn)口大豆以壓榨為主，在食用油壓榨領(lǐng)域起著主導(dǎo)作用，而國產(chǎn)大豆以食品及其它工業(yè)消費(fèi)為主。二者在主流用途上相對獨(dú)立，其價(jià)格長期以來盡管互有影響，但各自獨(dú)立運(yùn)行的特征比較明顯，長期以來都保持著一定的價(jià)差水平。

“國產(chǎn)大豆進(jìn)糧庫”現(xiàn)象，主要在于近年來，國家擴(kuò)大大豆種植面積，大豆產(chǎn)能增加，而下游消費(fèi)并沒有出現(xiàn)相應(yīng)漲幅，產(chǎn)需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題。于是，為了穩(wěn)定種大豆農(nóng)戶的收入，穩(wěn)定以及增加大豆播種面積，國家加大了對國產(chǎn)大豆的收購力度。

我國油脂油料進(jìn)口量持續(xù)增加，2020年進(jìn)口大豆首次突破1億噸。為保障國家食用油供給安全，把“糧油飯碗”牢牢端在自己手中，需要通過挖掘國內(nèi)油脂油料增長潛力，以滿足油脂油料消費(fèi)需求的不斷增長。

今年6月份以來，油脂板塊多個(gè)品種呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢，包括豆二、豆油、菜籽油和棕櫚油等期價(jià)在內(nèi)，主力合約均有震蕩偏強(qiáng)走勢。截至6月12日收盤，豆二、豆油、菜籽油和棕櫚油主力合約不同程度翻紅，雖然花生期貨主力合約并未跟隨收于陽線，但整體波動(dòng)仍與油脂板塊走勢一致。

油脂板塊的短期走強(qiáng)，并不被長期看好。在多家機(jī)構(gòu)看來，現(xiàn)貨市場供需格局仍趨于寬松，且從機(jī)構(gòu)持倉來看，空頭并未完全離場，預(yù)期油脂板塊后市仍有逢高沽空機(jī)會(huì)。

長期來看，油脂油料品種基本面仍趨于寬松格局，包括大豆、棕櫚油等在內(nèi)的品種，產(chǎn)量均會(huì)出現(xiàn)提升?！爱?dāng)前棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)庫存還會(huì)上升;油脂板塊長期趨弱邏輯未變?！?/p>

“油脂油料整體基本面仍處于偏空態(tài)勢?！北R旭也表示，從機(jī)構(gòu)套利交易來看，可根據(jù)基本面變化捕捉機(jī)會(huì)，例如天氣面利多時(shí)，油脂油料加工型企業(yè)可選擇做空油脂、做多粕類品種;若天氣面利空時(shí)，貿(mào)易商則可采取做多油脂類品種、做空粕類品種進(jìn)行套利。

《2022版食用油脂項(xiàng)目可行性專項(xiàng)研究及投資價(jià)值咨詢報(bào)告》由中研普華研究院撰寫，本報(bào)告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

• 相關(guān)深度報(bào)告REPORTS

  

  2022版食用油脂項(xiàng)目可行性專項(xiàng)研究及投資價(jià)值咨詢報(bào)告

  可行性研究是指在投資決策前，對與項(xiàng)目有關(guān)的資源、技術(shù)、市場、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各方面進(jìn)行全面的分析、論證和評(píng)價(jià)，判斷項(xiàng)目在技術(shù)上是否可行、經(jīng)濟(jì)上是否符合，財(cái)務(wù)上是否盈利，并對多個(gè)可能的備...

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