細數(shù)這些年美元升值周期爆發(fā)的危機

• 2018年6月5日 ZhangHongYuan來源：華爾街見聞 861 53
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  2018-2023年航空金融產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟時代，企業(yè)成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當前需求、潛在需求以及新的...

全球歷史上很多大的經(jīng)濟、金融危機都和美元周期有較大聯(lián)系。

并且從金融周期角度觀察，美國也處在尾聲階段。本輪金融危機以后美國經(jīng)濟復蘇最早，源于零利率之后其信貸增速在09年轉(zhuǎn)正，此后一路上升，但在過去的一年其信貸增速已從最高的8%降至3%，再加上目前利率還在不斷上升，未來信貸增速大概率繼續(xù)下滑，其明顯已經(jīng)處于金融周期的尾聲階段。

但是歷史經(jīng)驗已經(jīng)一次次證明，美元升值帶來的影響、尤其是給新興經(jīng)濟體造成的沖擊，還是不容忽視的。對于匯率有彈性的經(jīng)濟體，例如歐洲、英國、日本等，美元升值帶來的影響是匯率的貶值，不至于影響其內(nèi)部的流動性。但值得警惕的是匯率缺乏彈性的經(jīng)濟體，將面臨匯率貶值和資金流出的壓力。

截至17年末，烏克蘭的外債規(guī)模已是外儲規(guī)模的7倍多，而土耳其、智利、阿根廷、南非的外債也已是外儲規(guī)模的4倍以上;從債務的期限結(jié)構(gòu)來看，土耳其、烏克蘭、阿根廷、馬來西亞的短期外債/外儲已超過或接近100%。這些經(jīng)濟體或受到美元升值的沖擊更大，需要保持警惕。中國香港港幣匯率也面臨持續(xù)的貶值壓力，根據(jù)香港聯(lián)系匯率制度的設計，如果香港金管局選擇持續(xù)回籠港幣、投放美元，港幣匯率不會有太大問題，但市場利率的抬升或?qū)ζ涓咂蟮姆康禺a(chǎn)泡沫構(gòu)成擠壓，而這才是香港金管局真正要擔心的問題，我們在之前的專題中已做過詳細分析。

對中國內(nèi)地來說，17年下半年以來，人民幣對美元已經(jīng)歷了大幅升值，提供了足夠的安全墊，且人民幣匯率彈性也明顯增強，有利于在美元升值背景下，保持貨幣政策的獨立性。今年2月美元兌人民幣一度達到6.26，是“811匯改”以來的最低值，人民幣相對17年初升值幅度超過了10%。盡管2月以來，人民幣對美元又貶值了1.6%，但卻是主要經(jīng)濟體中貶值最少的。往前看，即使美元升值、人民幣會面臨一定的貶值壓力，但匯率問題不會對國內(nèi)貨幣政策構(gòu)成很大的沖擊。但是國內(nèi)資產(chǎn)泡沫也會受美國加息的沖擊，而未來只有堅定不移去杠桿、補短板，靠創(chuàng)新發(fā)展才能長期立于不敗之地。

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