A股迎來CDR時代 CDR新規(guī)對A股有什么影響？

• 2018年6月8日 ZhangHongYuan來源：國際金融報社 422 21
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  2018-2023年中國房地產(chǎn)金融市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。房地產(chǎn)金融行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決...

6月6日深夜，證監(jiān)會發(fā)布9份關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)的文件，文件意味著近期熱議的獨(dú)角獸企業(yè)通過CDR方式回歸A股已經(jīng)進(jìn)入實施階段，A股迎來“CDR時代”。

不過，也有市場人士持有不同的觀點(diǎn)。

一位資深券商人士對IPO日報表示，CDR的發(fā)行對A股的影響，主要體現(xiàn)在兩個方面：

1.融資抽血壓力;

2.估值比較壓力(因為CDR對照的是在境外上市的股票)。

上述人士表示，作為新興事物，加上六大CDR基金“呵護(hù)”，(市場)可能會熱一下，但新鮮勁兒過后，還是會恢復(fù)常態(tài)。所謂的獨(dú)角獸、BATJ等均已經(jīng)是商業(yè)模式成熟、企業(yè)經(jīng)營成熟、業(yè)務(wù)經(jīng)營成熟的“獸”，四處并購的它們是否缺錢缺資本是個疑問。再給一個CDR的融資渠道，可能會加劇它們的進(jìn)一步壟斷，成為一個四處吞噬和消滅中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的怪獸，形成嚴(yán)重的資源錯配。

另外，上海市錦天城律師事務(wù)所合伙人彭春桃律師向記者表示，CDR的發(fā)行對A股有一定的影響，但是證監(jiān)會會對企業(yè)數(shù)及發(fā)行量進(jìn)行控制，當(dāng)然，資金有可能流向CDR企業(yè)，分流A股資金。

接下來，我們就來梳理一下《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等新規(guī)的要點(diǎn)。

試點(diǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)

試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，社會形象良好，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式和盈利模式，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展有突出貢獻(xiàn)，能夠引領(lǐng)實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新企業(yè)。

試點(diǎn)企業(yè)可以是已境外上市的紅籌企業(yè)，或尚未境外上市的企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè))。

另外，已境外上市試點(diǎn)紅籌企業(yè)，市值應(yīng)不低于2000億元。按照試點(diǎn)企業(yè)提交納入試點(diǎn)申請日前120個交易日平均市值計算，匯率按照人民銀行公布的申請日前一日中間價計算。上市不足120個交易日的，按全部交易日平均市值計算。

而尚未境外上市試點(diǎn)企業(yè)，應(yīng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)之一：

1.收入?估值。最近一年經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入不低于30億元，且企業(yè)估值不低于200億元，企業(yè)估值應(yīng)參考最近三輪融資估值及相應(yīng)投資人、投資金額、投資股份占總股本的比例，并結(jié)合收益法、成本法、市場乘數(shù)法等估值方法綜合判定。融資不足三輪的，參考全部融資估值判定。

2.技術(shù)。擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先、能夠引領(lǐng)國內(nèi)重要領(lǐng)域發(fā)展的知識產(chǎn)權(quán)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)，具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢的高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)人員占比超過30%，已取得與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的發(fā)明專利100 項以上，或者取得至少一項與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的一類新藥藥品批件，或者擁有經(jīng)有權(quán)主管部門認(rèn)定具有國際領(lǐng)先和引領(lǐng)作用的核心技術(shù);依靠科技創(chuàng)新與知識產(chǎn)權(quán)參與市場競爭，具有相對優(yōu)勢的競爭地位，主要產(chǎn)品市場占有率排名前三，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率30%以上，最近一年經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入不低于10 億元，且最近三年研發(fā)投入合計占主營業(yè)務(wù)收入合計的比例10%以上。對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義，且擁有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿褪袌銮熬暗钠髽I(yè)除外。

CDR發(fā)行的條件

發(fā)行CDR企業(yè)需滿足：

1.為依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的公司，公司的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛;

2. 最近三年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更，且控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛;

3. 境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為;

4. 會計基礎(chǔ)工作規(guī)范、內(nèi)部控制制度健全;

5.董事、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當(dāng)信譽(yù)良好，符合公司注冊地法律規(guī)定的任職要求，近期無重大違法失信記錄;

值得注意的是，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項適用境外注冊地公司法等法律法規(guī)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)保障對中國境內(nèi)投資者權(quán)益的保護(hù)總體上不低于中國法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定的要求，并保障存托憑證持有人實際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)證券持有人的權(quán)益相當(dāng)，不得存在跨境歧視。

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