未來醫(yī)藥板塊分化會更加明顯 細(xì)分小龍頭企業(yè)或成熱點

• 2018年11月20日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 1113 71
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  行業(yè)集中度在不斷提升，不進(jìn)則退。醫(yī)藥棉紗情報分析把握有力發(fā)展方向！

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

2018年以來，醫(yī)藥板塊可以說是“風(fēng)生水起”，但進(jìn)入三季度后因伴隨著行業(yè)系列負(fù)面事件，醫(yī)藥股遭遇下行。不過值得一提的是，自觸底回穩(wěn)后，板塊整體漲幅也已超過10%。

2018年以來，醫(yī)藥板塊可以說是“風(fēng)生水起”，但進(jìn)入三季度后因伴隨著行業(yè)系列負(fù)面事件，醫(yī)藥股遭遇下行。不過值得一提的是，自觸底回穩(wěn)后，板塊整體漲幅也已超過10%。

分析人士認(rèn)為，近期板塊再度企穩(wěn)向上實則是預(yù)期修正后的結(jié)果。對此，業(yè)內(nèi)對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生不同的看法。有的認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊存在較大不確定性，而有的也仍然看好醫(yī)藥板塊，認(rèn)為后市表現(xiàn)良好。

光大證券在研報中強(qiáng)調(diào)，長期看醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績增長確定性和持續(xù)性仍具有相對優(yōu)勢，而此前系列負(fù)面因素已基本消化，對于醫(yī)藥板塊投資者當(dāng)前也已不必悲觀。

根據(jù)已披露的2018年三季報，醫(yī)藥板塊2018Q3累計凈利潤同比增速9.60%，較2018Q2的同比增速23.12%明顯回落，板塊凈利潤增速已連續(xù)兩個季度回落;板塊營收增速為21.57%，仍維持在相對較高水平;板塊ROE(TTM)為10.55%，較2018Q2下降0.70%，低于2010年以來的均值11.86%。

另外，三季度醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速與利潤總額增速維持。2018年9月，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長13.6%(前值13.8%)，醫(yī)藥制造業(yè)累計利潤總額同比增長11.50%(前值為11.4%)。

醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回升。2018年10月，醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長1.90%，較前值1.50%再次小幅回升。

不過值得注意的是，業(yè)內(nèi)指出，當(dāng)前醫(yī)藥股內(nèi)部分化比較明顯。據(jù)悉，當(dāng)前板塊內(nèi)部漲幅居前的醫(yī)藥股基本在100億元市值以下，而化藥白馬則受“帶量采購”影響而跌幅居前。

目前，帶量采購正式文件已經(jīng)公布，試點11個城市。預(yù)計藥分銷中部分增速較快、經(jīng)營性現(xiàn)金流將出現(xiàn)明顯改善。

展望后市，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)一線龍頭白馬將進(jìn)入消化估值的階段，后市板塊表現(xiàn)仍要看向優(yōu)質(zhì)中小市值。一些估值合理或估值低估的細(xì)分小龍頭公司可能成為下一波熱點。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，只有高研發(fā)投入的醫(yī)藥企業(yè)未來有望率先跑通模式。因為一致性評價政策促使新藥審批提速，新品種加快進(jìn)入市場。與此同時，藥企的研發(fā)費用也明顯加大。而這些研發(fā)投入大的藥企也迎來估值提升。

例如，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥的成績就很不錯。從恒瑞醫(yī)藥三季度業(yè)績報告來看，單季凈利潤和收入均創(chuàng)歷史新高,Q3單季度研發(fā)費用7.4億元,同比增長61%,遠(yuǎn)高于26%的收入增速。正是高研發(fā)投入保障了藥企的研發(fā)管線不斷豐富，有望在未來市場上可以搶占更多份額。

筆者認(rèn)為，未來醫(yī)藥板塊分化會更加明顯，資源將加速向創(chuàng)新龍頭企業(yè)靠攏。同時，一批療效確切的創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保后能快速釋放。因此，對于上市藥企而言是利好的環(huán)境。另外，當(dāng)前醫(yī)藥市場風(fēng)險仍然存在，具備可攻可守性質(zhì)的醫(yī)藥板塊后市或?qū)⒃俣仁芤妗?/p>

一次性工藝成為生物制藥中堅力量 加速破局新藥研發(fā)

一次性工藝具有固定資產(chǎn)成本低、建設(shè)周期短等優(yōu)勢。在生物制藥行業(yè)，一次性工藝有著廣泛地應(yīng)用。

一次性生物制藥系統(tǒng)開始取代傳統(tǒng)的不銹鋼工藝，因為在制藥過程中能顯著降低清洗、消毒、驗證的成本，并且具有避免生產(chǎn)交叉污染等優(yōu)點，因此逐漸受到了生物藥品生產(chǎn)企業(yè)的青睞。

有專家表示，一次性生物制藥工藝之所以在全球范圍內(nèi)被迅速接受并且替代傳統(tǒng)工藝，關(guān)鍵因素就是相比傳統(tǒng)的不銹鋼廠房，一次性工藝可以節(jié)省生物制藥過程中灌裝桶反復(fù)清洗、滅菌、消毒的過程，為制藥企業(yè)節(jié)約試錯和生產(chǎn)的時間，且成功率更高。

在過去幾年，一次性系統(tǒng)的應(yīng)用范圍在不斷擴(kuò)大。有證據(jù)表明，廠房設(shè)計師和操作人員可以依靠大量附加設(shè)備，如：生物反應(yīng)器、傳感器和泵。如今越來越多的部件，如：隔膜閥等，被研發(fā)并投入使用，這些革新解決了原有的生產(chǎn)限制。其他一次性的技術(shù)正在不斷改進(jìn)，以滿足法規(guī)和生產(chǎn)的需求。

目前，一次性工藝在生物制藥領(lǐng)域中的應(yīng)用越來越廣泛，面對一次性工藝的日益普及，監(jiān)管部門和業(yè)界都在努力尋求建立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。筆者了解到，目前聚焦生物藥物一次性生產(chǎn)工藝的主要包括BPOG、BPSA等行業(yè)協(xié)會。

BPOG針對一次性工藝的標(biāo)準(zhǔn)化做出了持續(xù)努力。比如，對于常用的分析方法，BPOG給出了標(biāo)準(zhǔn)化的參數(shù)。BPOG的溶出物研究方案也非常具體和詳細(xì)，同時由于吸收了很多藥企和一次性產(chǎn)品供應(yīng)商的意見，對整個生物制藥行業(yè)都具有非常重要的意義。

對于一次性產(chǎn)品而言，工藝流程距離和工藝條件苛刻程度直接關(guān)系到對最終產(chǎn)品的質(zhì)量，越下游的工藝環(huán)節(jié)風(fēng)險越大，越苛刻的工藝條件風(fēng)險越大。

因此，藥企可以根據(jù)藥品生產(chǎn)工藝，進(jìn)行特定類型一次性產(chǎn)品的風(fēng)險評估，或者轉(zhuǎn)而調(diào)整工藝，降低產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。這既有操作意義，也有一次性工藝指導(dǎo)意義。

事實上，一次性工藝在中國市場中的增長速度也非常快速，而且它進(jìn)入中國市場的時間也并不長，一些企業(yè)開始對中國市場趨勢及中國客戶需求進(jìn)行緊密的觀察，并考慮進(jìn)入中國市場。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這種新的技術(shù)不僅減少了傳統(tǒng)工藝產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的相互污染，廠房的建設(shè)速度也比不銹鋼廠房要快得多，投資也更少。

另外，更為重要的一點是，藥物生產(chǎn)的表達(dá)效果也在提高。據(jù)悉，現(xiàn)在2000升生產(chǎn)規(guī)模的表達(dá)量相當(dāng)于過去10000升生產(chǎn)規(guī)模的量。

不過，對于這些生物制藥企業(yè)來說，一次性工藝技術(shù)也并不是完美無缺的。比如，使用者需要面對一個較大的風(fēng)險就是，反應(yīng)器的供應(yīng)權(quán)目前仍掌握在上游生產(chǎn)者手中。這就需要藥企與其保持緊密合作，并且都需要有常年合同，以保證一次性產(chǎn)品供應(yīng)的連續(xù)性。

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