山西省氧化鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展路徑分析 國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能分布介紹

• 2019年5月24日 YaoEnHua來源：東方財富網(wǎng) 1356 89
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鋁土礦是生產(chǎn)氧化鋁的主要原材料。全球鋁土礦成礦帶的礦產(chǎn)資源量估計為750億噸，非洲、亞洲、南美洲及加勒比地區(qū)、大洋洲分別占全球鋁土礦資源量的21%、18%、21%、23%。2015年全球探明鋁土礦儲量為280億噸，幾內(nèi)亞、澳大利亞、巴西、越南、牙買加分列全球鋁土礦儲量

21家上市鋁工業(yè)企業(yè)中，多以鋁深、精加工為主，尤其是廣東、江蘇兩省的鋁工業(yè)上市公司，均處于鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游。其中，有6家擁有較完整鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司對山西省發(fā)展氧化鋁產(chǎn)業(yè)有借鑒意義，分別為中國鋁業(yè)(601600.SH)、南山鋁業(yè)(600219.SH)、云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、焦作萬方(000612.SZ)、中孚實業(yè)(600595.SH)，截止2019年4月17日的總市值分別為769.4億元、333.4億元、158.0億元、105.5億元、60.7億元、53.7億元。

6家鋁工業(yè)上市公司中，中國鋁業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤均為第一。尤其在營業(yè)收入方面，中國鋁業(yè)2017年營業(yè)總收入達(dá)到1801億元，是排名第二的云鋁股份全年營業(yè)收入的8.15倍，是其他5家公司全年營收總和的2.41倍，處于絕對龍頭地位。2017年，僅有中孚實業(yè)1家上市公司的凈利潤虧損4.7億元，同比下降約6.5億元;中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、焦作萬方5家公司的凈利潤均保持高速增長，分別為23.6億元、17.2億元、7.2億元、3.1億元、1.8億元，分別同比增長93.5%、28.0%、243.8%、129.9%、77.1%。

2017年，中國鋁業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2001億元，比其余5家公司的合計總資產(chǎn)多312億元。焦作萬方的資產(chǎn)總額最小，僅有75億元，與總資產(chǎn)倒數(shù)第二的中孚實業(yè)相差181億元。從長期償債能力來看，2017年，國務(wù)院國資委實控的中國鋁業(yè)和云鋁股份2家公司資產(chǎn)負(fù)債率相近，分別為67.3%、69.5%;地方國資委實控的神火股份資產(chǎn)負(fù)債率最高，達(dá)到85.5%;南山鋁業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最低，僅為24.7%。從短期償債能力來看，2017年，6家鋁工業(yè)上市公司中僅有南山鋁業(yè)1家的流動比率和速動比率大于1，分別為2.01、1.40;中國鋁業(yè)排第二，流動比率和速動比率分別為0.76和0.53;云鋁股份和焦作萬方的流動比率相近，分別為0.55、0.54，但2家公司速動比率差別較大，分別為0.31和0.23;神火股份和中孚實業(yè)的流動比率、速動比率均相同，分別為0.48、0.32。

從盈利能力來看，2017年，云鋁股份以6.9%的凈資產(chǎn)收益率在6家公司排第一，其次為神火股份6.4%、南山鋁業(yè)5.0%、焦作萬方3.8%、中國鋁業(yè)3.6%。南山鋁業(yè)的營業(yè)凈利率為最高，達(dá)到10.1%，比第二名焦作萬方高出6.6個百分點，云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)分列第三、四、五名，營業(yè)凈利率分別為3.2%、1.6%、1.3%。6家公司中，僅有中孚實業(yè)凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利率為負(fù)值。

2017年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到100天以上的公司有2家，分別為神火股份132天、南山鋁業(yè)114天。中國鋁業(yè)、焦作萬方和中孚實業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相近，分別為42天、49天和54天。2017年，南山鋁業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到34天，比中孚實業(yè)多19天，比焦作萬方多32天;中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為8天、5天、4天。

1。中國鋁業(yè)股份有限公司

中國鋁業(yè)股份有限公司是由中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司(原中國鋁業(yè)公司)、廣西投資(集團(tuán))有限公司(原廣西開發(fā)投資有限責(zé)任公司)和貴州省物資開發(fā)投資公司共同以發(fā)起方式設(shè)立，并于2001年9月10日完成工商注冊登記。公司目前已在上海、香港、紐約三地上市，其中國內(nèi)于2007年4月30日上市，A股股票代碼為601600.SH。截止2019年2月25日，公司主要股東為中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司和香港中央結(jié)算有限公司(H股)，分別持有公司股份29.67%、23.10%，合計持有52.77%。其中，國務(wù)院國資委持有中鋁集團(tuán)100%股份，為公司的實際控制人。

公司是中國有色金屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列，也是目前中國鋁行業(yè)唯一集鋁土礦、煤炭等資源開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、技術(shù)研發(fā)，國際貿(mào)易，物流產(chǎn)業(yè)，火力及新能源發(fā)電于一體的大型生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。公司形成了以鋁土礦開采、氧化鋁冶煉、電解鋁及合金產(chǎn)品生產(chǎn)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋了從礦產(chǎn)勘探、資源開采、鋁土礦冶煉、電解鋁生產(chǎn)、合金生產(chǎn)、高新技術(shù)開發(fā)與推廣、國際貿(mào)易、流通服務(wù)、能源電力等多個環(huán)節(jié)。

公司核心競爭力優(yōu)勢明顯：一是公司擁有全國約17%的鋁土礦資源，鋁土礦自給率已達(dá)到50%。同時，公司還積極在非洲、東南亞等地獲取海外新的鋁土礦資源，目前擁有海外鋁土礦資源18.7億噸，使用年限超過60年。二是公司構(gòu)筑了以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金產(chǎn)品為主體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，通過主動淘汰落后及低競爭力產(chǎn)能，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到具有資源、能源優(yōu)勢的地區(qū)，使產(chǎn)能布局逐漸完善，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出。

1.1中國鋁業(yè)自有礦山的基本情況

中國鋁業(yè)的國內(nèi)自有鋁土礦礦山資源主要分布在山西、河南、貴州、廣西4個省份，可采儲量分別為2963萬噸、7905萬噸、4917萬噸、4801萬噸，年產(chǎn)量分別為472.41萬噸、413.5萬噸、280.7萬噸、567.4萬噸。其中，重慶南川礦可采儲量為2909萬噸，年產(chǎn)量為0。公司在海外幾內(nèi)亞博法礦的鋁土礦可采儲量為175000萬噸，年產(chǎn)量達(dá)到1200萬噸。從鋁土礦品位來看，廣西平果礦的鋁土礦品位遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他省市地區(qū)，貴州鋁土礦品位次之，山西鋁土礦品位優(yōu)于河南。

1.2中國鋁業(yè)氧化鋁發(fā)展情況

公司是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，一直以來占據(jù)著國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)的主導(dǎo)地位，在氧化鋁方面具有較強的議價能力。根據(jù)近年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)市場狀況，公司對部分氧化鋁生產(chǎn)線實行彈性生產(chǎn)。隨著2016年市場從底部回升，公司逐步重啟關(guān)停產(chǎn)能。2017年，公司氧化鋁產(chǎn)能為1686萬噸/年，同比增長55萬噸;產(chǎn)量為1281萬噸，同比增長78萬噸;產(chǎn)能利用率為75.98%，同比增長2.22個百分點。近年，隨著國內(nèi)其他企業(yè)氧化鋁產(chǎn)能的擴張，公司氧化鋁產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比重呈下降趨勢，截止2017年末，公司氧化鋁產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量比重的18.12%。

2015-2017年，公司氧化鋁的生產(chǎn)區(qū)域主要集中在山西、河南、貴州、山東、廣西、重慶6省，截止2017年底年產(chǎn)能分別為350萬噸、548萬噸、260萬噸、227萬噸、221萬噸、80萬噸。其中，2015年11月26日，公司將其持有的50%山西華興鋁業(yè)有限公司股權(quán)以23.51億元在上海產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，2018年12月11日，公司作為山西華興50%股權(quán)的最終受讓方，與包頭交投正式簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，因此截止2017年產(chǎn)能統(tǒng)計山西區(qū)域未包含山西華興的產(chǎn)能。

1.3中國鋁業(yè)電解鋁發(fā)展情況

目前，公司自備電比例約為29.6%，已有14家子公司獲得直購電政策。2017年電解鋁用電量中直購電比例達(dá)到66%，直購電價平均低于網(wǎng)電價格0.1616元/千瓦時，使當(dāng)年公司用電成本降幅達(dá)到16%左右。

2017年，受原鋁價格快速回升影響，公司電解鋁年產(chǎn)能為392.9萬噸，同比增長4.6%;產(chǎn)量為361萬噸，同比增長22.4%;產(chǎn)能產(chǎn)量實現(xiàn)自2013年以來首次正增長;產(chǎn)能利用率達(dá)到91.88%，同比提高13.36個百分點。

公司電解鋁生產(chǎn)區(qū)域主要集中在內(nèi)蒙古、甘肅、山西、貴州、青海等地，2017年年產(chǎn)能分別為110萬噸、100萬噸、66.4萬噸、54.5萬噸、42萬噸，分別占公司總產(chǎn)能的比重為28.0%、25.5%、16.9%、13.9%、10.7%。其中，公司在內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能增幅最大，山西和青海均小幅增長2萬噸的產(chǎn)能，甘肅、甘肅產(chǎn)能降幅最大。

1.4中國鋁業(yè)經(jīng)營情況分析

2012-2018年，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)出V型反轉(zhuǎn)的趨勢。2015年是業(yè)績拐點的年份，營業(yè)收入為1234億元，同比下降12.9%，比上一年同比降幅縮小5.2個百分點。隨后公司營業(yè)收入持續(xù)增長，至2018年，公司營業(yè)收入達(dá)到1802億元，同比增長0.1%，較2015年增長46.0%，2015-2018年年均復(fù)合增長率達(dá)到13.4%。

2012-2018年，公司凈利潤波動較大，2012年和2014年分別虧損86.4億元、170.5億元，2015年開始公司凈利潤持續(xù)增長，至2017年凈利潤達(dá)到23.6億元，同比增長率達(dá)到87.3%。2018年，受氧化鋁、陽極價格上漲及原鋁價格回落等因素導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)同比下降的趨勢，全年凈利潤為16.1億元，同比降幅達(dá)到31.8%。

2018年公司總資產(chǎn)達(dá)到2009億元，同比增長0.4%，較2015年增長6.1%。公司盈利能力從2015年開始得到持續(xù)回升，2017年凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利率分別為3.6%、1.3%，2018年出現(xiàn)小幅回落，分別為1.9%、0.9%。從償債能力來看，公司長期償債能力持續(xù)提升，資產(chǎn)負(fù)債率在2014年達(dá)到最高值79.4%后開始逐年下降，至2018年已降到66.3%，同比下降1個百分點，較2014年降低13.1個百分點;短期償債能力也在穩(wěn)步增強，2018年公司流動比率和速動比率分別為0.798、0.51，較2012年分別提高0.21、0.23。公司近年營運能力也呈現(xiàn)出持續(xù)改善的跡象，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已從2012年的60天降至2018年的45天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在4-10天的區(qū)間內(nèi);流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年降至底部后開始持續(xù)提高，2018年分別達(dá)到2.83次/年、0.90次/年，較2015年分別提高0.9次/年、0.25次/年。

2。山東南山鋁業(yè)股份有限公司

公司是1993年3月經(jīng)山東省煙臺市體改委煙體改〔1993〕44號文批準(zhǔn)，由龍口市新華毛紡廠整體改制，采用定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司設(shè)立時的總股本為18200萬股，其中法人股12200萬股，內(nèi)部職工股6000萬股。1999年12月23日，公司在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600219.SH.2006年10月，公司更名為山東南山鋁業(yè)股份有限公司。2007年4月26日，公司向南山集團(tuán)定向增發(fā)普通A股7億股，將其鋁電資產(chǎn)注入并置換出公司原有精紡呢絨資產(chǎn)，之后專注于鋁加工制品的生產(chǎn)與銷售。公司第一大股東為控股23.72%的南山集團(tuán)有限公司，實際控制人為南山村村民委員會。

公司核心競爭力：一是生產(chǎn)成本優(yōu)勢。公司的產(chǎn)業(yè)分布在45平方公里內(nèi)，目前已經(jīng)形成熱電-氧化鋁-電解鋁-鋁型材/熔鑄-熱軋-冷軋-箔軋的全球唯一最短距離全產(chǎn)業(yè)鏈布局。上下游產(chǎn)業(yè)間運輸半徑短，可以在生產(chǎn)過程中保證原材料的供應(yīng)和產(chǎn)品的質(zhì)量，并節(jié)省能源損耗、廢料損失，降低運輸?shù)荣M用。二是運輸成本優(yōu)勢。公司西鄰國家最大的地方港口(龍口港)，公司生產(chǎn)過程中所需的主要原材料鋁土礦和煤炭主要采取海運方式。因此相對于國內(nèi)其他鋁加工企業(yè)，公司生產(chǎn)過程中損耗較少，所需運費較低。三是循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。公司回收各生產(chǎn)環(huán)節(jié)廢鋁及客戶生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊角料，回收鋁相對于電解鋁可節(jié)能95%。

2.1南山鋁業(yè)主營產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量情況

截止2017年末，公司擁有氧化鋁產(chǎn)能140萬噸/年、電解鋁產(chǎn)能81.6萬噸/年、鋁型材產(chǎn)能39萬噸/年、熱軋卷產(chǎn)能80萬噸/年、冷軋卷產(chǎn)能70萬噸/年、高精度鋁箔7萬噸/年。

2017年，公司電解鋁、型材、鋁板帶箔的產(chǎn)量分別為83.29萬噸、18.24萬噸、146.18萬噸，產(chǎn)能利用率分別為102.08%、46.77%、93.11%。其中，熱軋卷/板、冷軋卷/板、鋁箔的產(chǎn)量分別為85.10萬噸、55.90萬噸、5.18萬噸，產(chǎn)能利用率分別為106.38%、79.86%、74%。2015-2018年，公司氧化鋁粉產(chǎn)量較為穩(wěn)定，平均年產(chǎn)量為173.83萬噸。

公司鋁土礦的低溫礦和高溫礦分別從印尼和澳大利亞采購。自印尼在2014年宣布禁止包括鋁土礦在內(nèi)的多種原礦產(chǎn)品的出口政策后，公司開始采購力拓的澳洲低溫礦來增加工廠低溫礦的庫存量。目前公司鋁土礦的供應(yīng)商主要為力拓。2017年，公司鋁土礦采購均價為360元/噸，同比上升6.82%。公司煤炭的主要供應(yīng)商為神華銷售集團(tuán)華北能源貿(mào)易有限公司和中煤能源山東有限公司，2017年煤炭采購均價為539.53元/噸，同比大幅增長26.65%。

2016年12月，公司以3.31元/股的價格非公開發(fā)行21.63億股股份購買怡力電業(yè)持有的電解鋁生產(chǎn)線、配套自備電廠相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債，完成后公司的電力裝機容量從72萬千瓦增長至181萬千瓦。2015-2017年，公司發(fā)電量分別為112.61億千瓦時、110.40億千瓦時、112.27億千瓦時，利用小時數(shù)分別達(dá)到6222小時、6099小時、6203小時，發(fā)電自給率分別為99.66%、97.78%、84.40%。從公司公告可知，2012-2015年Q1，公司噸鋁耗電量分別為13716.02千瓦時、13650.08千瓦時、13595.73千瓦時、13586.00千瓦時，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。其中，2013年和2014年噸鋁耗電量分別同比下降0.48%、0.40%。

2.2南山鋁業(yè)經(jīng)營情況分析

2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.2億元，同比增長18.48%;凈利潤15.2億元，同比減少11.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤14.38億元，同比減少10.76%。公司采用“以銷定產(chǎn)”的方式組織生產(chǎn)，2018年公司鋁制品產(chǎn)銷率為100%，其中型材產(chǎn)品對外銷售量較上年增加13.05%;熱軋卷/板產(chǎn)品對外銷售量較上年增加72.24%;冷軋卷/板產(chǎn)品對外銷量較上年增加5.77%;鋁箔產(chǎn)品對外銷量較上年增加14.02%。

2012-2018年，公司凈利潤呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。其中，2015年由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，鋁工業(yè)產(chǎn)品價格快速回落導(dǎo)致全年凈利潤降至近年最低水平，同比下降幅度達(dá)到32.32%。2016年開始公司凈利潤呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，當(dāng)年同比增長率達(dá)到100%。2017年公司凈利潤再創(chuàng)新高，達(dá)到17.2億元，同比增長28.36%，自2012年以來的年均復(fù)合增長率達(dá)到15.8%。2018年，受原鋁價格下降及原材料成本上升等因素影響，全年凈利潤為15.2億元，同比下降11.63%。

從南山鋁業(yè)主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品構(gòu)成來看，2018年公司氧化鋁粉、鋁合金錠、鋁型材及鋁板帶箔的營業(yè)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為2.7%、6.9%、20.6%、68.1%。其中，冷軋卷/板是公司營業(yè)收入的主要來源，其收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重約48.4%。

公司總資產(chǎn)呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，2018年公司總資產(chǎn)達(dá)到523億元，同比增長13.7%，較2012年總資產(chǎn)增長88.1%，年均復(fù)合增長率為11.1%。公司資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢，2018年公司資產(chǎn)負(fù)債率為23.0%，比2014年降低14.5個百分點，具有非常良好的長期償債能力。公司盈利能力表現(xiàn)較為穩(wěn)定，2017年凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利率分別為5.0%、10.1%，分別比2015年提升2.3個百分點和5.2個百分點，比2012年分別提升0.5個百分點和4.5個百分點。自2014年開始，公司的流動比率和速動比率均呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，說明公司短期償債能力在逐步提升。

公司近年的營運能力表現(xiàn)一般，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升較快，2018年達(dá)到38天，比2012年提高25天;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2016年達(dá)到131天后開始回落，2018年為106天，比2012年仍高25天;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，保持在1.1-1.46區(qū)間;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2017年開始結(jié)束逐年下降的趨勢后有所回升。

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